2022年四季度环比高增，全年业绩稳健增长。22Q4公司收入15.58亿元，同比+53.47%，环比+28.44%，归母净利润1.15亿元，同比+71.61%，环比+59.72%。22年全年收入47.46亿元，同比43.69%，归母净利润2.83亿元，同比+20.74%。22Q1、Q2、Q3、Q4净利率分别为4.56%、5.08%、5.98%、7.39%，逐步提升。22Q4毛利率22.35%，同比-0.88pct，环比+2pct。22年全年净利率5.97%，同比-1.16pct，22年全年毛利率20.29%，同比-3.22pct。22Q4期间费用率16.3%，同比+1.81pct，环比+4.65pct。22年期间费用率13.32%，同比-1.61pct。
　　公司技术不断升级，产能与市场规模不断提升。（1）在技术研发方面：公司加大公司储能团队高质量人才的配备，公司储能团队依托多年沉淀的电化学储能相关核心技术，对技术进行迭代升级，推出用于发电侧、电网侧和工商业用户侧等全应用场景的中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能全系列产品。（2）在产能方面：公司首座桂林储能系列产品数字化工厂于2022年7月1日竣工投产，主要生产中高压直挂（级联）储能系统产品、低压储能系统产品以及储能系统关键部件储能变流器（PCS）、能源管理系统（EMS）、电池管理系统（BMS）等，该数字化工厂满产后可实现年产1.2GWh储能系列产品，同时公司规划建设的2.7GWh的武汉储能系列产品数字化工厂将于2023年竣工投产。（3）在市场开拓方面：2022年7月，储能全系列产品顺利下线，公司依托全国完善的销售体系多年来积累发电侧、电网侧、工商业侧的客户资源，顺利将新产品投放市场，2022年公司累计承接中高压直挂（级联）储能系统及低压储能系统产品订单近3亿元。
　　2022年四季度经营性现金流量净额提升。截至22Q4，公司存货13.83亿元，同比+6.85%，在建工程1.3亿元，同比+44.27%，应付票据6.58亿元，同比+32.89%，应付账款15.79亿元，同比+45.36%，投资活动产生的现金流净额-10.94亿元，筹资活动产生的现金流量净额9.3亿元，经营性现金流净额-1.04亿元，较年初下降了142%，其中单四季度2.78亿元，环比+733.65%；盈利预测与估值。预计2023-2024年，公司归母净利润分别为5.08亿元、8.18亿元，对应EPS为1.19、1.91元/股。考虑到公司在干式变压器领域的领先地位，以及储能业务开发的潜力，参考可比公司估值，给予公司2023年35-40XPE，合理价值区间为41.65-47.60元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。政策变动风险，原材料涨价风险，竞争加剧风险。