核心观点
　　公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收158.38亿元，同增23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%。扣非后净利润26.21亿元，同比增长36.95%。展望未来，公司目前优势领域国防、新能源车等市场需求将保持较高增速。同时，连接器作为基础电子元器件，在数字经济快速发展的背景下，数据中心、人工智能行业有望持续带来光电连接的需求，行业规模有望保持较快增长。中国目前作市场规模最大的区域将保持高需求。公司逐步从产品级供应商向EWIS等系统级连接解决方案供应商转变。
　　事件
　　近日，公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收158.38亿元，同增23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%。扣非后净利润26.21亿元，同比增长36.95%。
　　简评
　　公司下游国防、新能源车等市场需求旺盛影响，公司2022年业绩快速增长。报告期内公司实现销售收入158.38亿元，同比增长23.09%；归母净利润27.17亿元，同比增长36.47%。扣非后净利润26.21亿元，同比增长36.95%。公司毛利率为36.54%，较2021年小幅下降，但是仍然维持较高水平。公司净利润率提升到18.32%，较2021年提高1.8个百分点。受规模效应影响，公司销售费用、管理费用占营收比例下降，财务费用受汇兑收益增加影响贡献盈利净利润。公司业绩的提升主要由于公司防务领域着力提升互连方案解决能力，综合竞争力持续提升；工业与民用业务产品业务结构不断升级，其中通讯与工业业务深入推进客户与调整产品结构，深挖龙头客户需求和优质客户培育；新能源汽车业务在各大主流车企获得多点突破，实现多项重点客户、车型项目定点。
　　公司推进强化科技引领作用，报告期内公司研发费用15.97亿元，同增22.28%。报告期内公司研发费用15.97亿元，同增22.28%，占营业收入比10.09%。报告期内公司申请专利580余项，编制国内外标准35项，通过国内外多项生产线，管理体系认证，深入推行智能化改革，行业引领作用不断提升，创新规模效应明显
　　公司提高EWIS等系统级产品供应能力，向上海、广东等通信和新能源车产业集中地布局，产业发展新格局加速成型。报告期内公司设立南昌子公司，全面提升公司航空EWIS领域领先竞争力。集成电器布线系统（EWIS）包括从导线到电缆、相关互联产品以及所有线束组件，涵盖了完成的端到端的解决方案，有助于飞机减小尺寸和重量。公司提升EWIS能力显示出公司向系统级产品升级的能力，有助于拓展公司的市场空间、提升公司的营收规模和竞争力。公司上海、广东子公司聚集优势初现；越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池，坚实迈出海外本地化交付第一步；德国子公司全面实现本地化运营，欧洲市场开拓进入新阶段。总体来看，公司产业布局更加贴近客户，为公司长远发展打下了坚实基础。
　　盈利预测：国内中高端连接器龙头，战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头
　　我们认为，公司目前优势领域国防、新能源车等市场需求将保持较高增速。同时，连接器作为基础电子元器件，在数字经济快速发展的背景下，数据中心、人工智能行业有望持续带来光电连接的需求，行业规模有望保持较快增长。中国目前作市场规模最大的区域将保持高需求。公司连接器产品定位于中高端市场，在防务、新能源、通信连接器领域处于领先地位，持续向光伏储能等新领域拓展，市场空间增长强劲。产品种类多样，包括高压、液冷等多种类型连接器，并逐步从产品级供应商向EWIS等系统级连接解决方案供应商转变。公司作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产替代。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为34.36、41.91和49.61亿元，同比增长分别为26.44%、21.98%、18.38%，相应23年至25年EPS分别为2.11、2.57、3.04元，对应当前股价PE分别为25.64倍、21.02倍、17.75倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车连接器增速不及预期：新能源汽车行业可能会受到政策以及宏观经济环境影响，销量不及预期；
　　2、新能源汽车连接器领域竞争增强，毛利率下降：新能源车连接器领域可能会出现新的竞争对手，导致公司市场份额下降，同时可能出现降价竞争情况影响毛利率；
　　3、受中美贸易摩擦以及通信基础建设周期影响，通信产品增长不及预期：移动通信基础设施建设具有一定的周期性特征，周期回落可能会影响公司订单。
　　4、军品交付不及预期：军品交付可能会受到国防预算支出、国防政策、国际政治形势的影响，交付周期可能存在一定的不确定性。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评军工电子产业发展新格局加速成型中航光电002179SZ科技引领巩固龙头地位核心观点维持买入黎韬扬公司发布年年度报告年公司实现营收亿元同2022202215838litaoyangcsccomcn增2309归母净利润2717亿元同比增长3647扣非后净利010-85130418润2621亿元同比增长3695展望未来公司目前优势领域国SAC编号s1440516090001防新能源车等市场需求将保持较高增速同时连接器作为基础电子元器件在数字经济快速发展的背景下数据中心人工智能行业王春阳有望持续带来光电连接的需求行业规模有望保持较快增长中国wangchunyangcsccomcn目前作市场规模最大的区域将保持高需求公司逐步从产品级供应010-85156462商向EWIS等系统级连接解决方案供应商转变SAC编号s1440520090001事件发布日期2023年03月23日当前股价5368元近日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营收15838亿元同增2309归母净利润2717亿元同比增长3647扣主要数据非后净利润2621亿元同比增长3695股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-479-356-470-1114-3567-360412月最高最低价元89235234公司下游国防新能源车等市场需求旺盛影响公司2022年业总股本万股16308049绩快速增长报告期内公司实现销售收入15838亿元同比增长流通A股万股156666652309归母净利润2717亿元同比增长3647扣非后净利润总市值亿元875422621亿元同比增长3695公司毛利率为3654较2021年小流通市值亿元84099幅下降但是仍然维持较高水平公司净利润率提升到1832较近3月日均成交量万911202021年提高18个百分点受规模效应影响公司销售费用管理主要股东费用占营收比例下降财务费用受汇兑收益增加影响贡献盈利净利中国航空科技工业股份有限公司3672润公司业绩的提升主要由于公司防务领域着力提升互连方案解决能力综合竞争力持续提升工业与民用业务产品业务结构不断升股价表现级其中通讯与工业业务深入推进客户与调整产品结构深挖龙头2616客户需求和优质客户培育新能源汽车业务在各大主流车企获得多6点突破实现多项重点客户车型项目定点-4-14-24公司推进强化科技引领作用报告期内公司研发费用1597亿元同增2228报告期内公司研发费用1597亿元同增22282022322202242220225222022622202272220228222022922202312220232222023322202210222022112220221222占营业收入比1009报告期内公司申请专利580余项编制国内中航光电深证成指外标准35项通过国内外多项生产线管理体系认证深入推行智相关研究报告能化改革行业引领作用不断提升创新规模效应明显中信建投国防军工中航光电2022-11-002179三季度营收利润高增股权激03励显示公司增长信心中信建投国防军工中航光电2022-09-002179防务及新能源车需求旺盛连02接器龙头持续高增本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明中航光电A股公司简评报告公司提高EWIS等系统级产品供应能力向上海广东等通信和新能源车产业集中地布局产业发展新格局加速成型报告期内公司设立南昌子公司全面提升公司航空EWIS领域领先竞争力集成电器布线系统EWIS包括从导线到电缆相关互联产品以及所有线束组件涵盖了完成的端到端的解决方案有助于飞机减小尺寸和重量公司提升EWIS能力显示出公司向系统级产品升级的能力有助于拓展公司的市场空间提升公司的营收规模和竞争力公司上海广东子公司聚集优势初现越南子公司正式进入国际重点客户全球供应链资源池坚实迈出海外本地化交付第一步德国子公司全面实现本地化运营欧洲市场开拓进入新阶段总体来看公司产业布局更加贴近客户为公司长远发展打下了坚实基础盈利预测国内中高端连接器龙头战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头我们认为公司目前优势领域国防新能源车等市场需求将保持较高增速同时连接器作为基础电子元器件在数字经济快速发展的背景下数据中心人工智能行业有望持续带来光电连接的需求行业规模有望保持较快增长中国目前作市场规模最大的区域将保持高需求公司连接器产品定位于中高端市场在防务新能源通信连接器领域处于领先地位持续向光伏储能等新领域拓展市场空间增长强劲产品种类多样包括高压液冷等多种类型连接器并逐步从产品级供应商向EWIS等系统级连接解决方案供应商转变公司作为国内高端连接器龙头公司将充分受益于产业集中度提高和国产替代预计公司2023年至2025年归母净利润分别为34364191和4961亿元同比增长分别为264421981838相应23年至25年EPS分别为211257304元对应当前股价PE分别为2564倍2102倍1775倍维持买入评级表1中航光电盈利预测表2022A2023E2024E2025E营业收入亿15838189562242326144元同比2309196818291659净利润亿元2717343641914961同比3647264421981838EPS元167211257304PE3242256421021775资料来源windPE对应2023年3月21日收盘价中信建投风险提示1新能源汽车连接器增速不及预期新能源汽车行业可能会受到政策以及宏观经济环境影响销量不及预期2新能源汽车连接器领域竞争增强毛利率下降新能源车连接器领域可能会出现新的竞争对手导致公司市场份额下降同时可能出现降价竞争情况影响毛利率3受中美贸易摩擦以及通信基础建设周期影响通信产品增长不及预期移动通信基础设施建设具有一定的周期性特征周期回落可能会影响公司订单4军品交付不及预期军品交付可能会受到国防预算支出国防政策国际政治形势的影响交付周期可能存在一定的不确定性请参阅最后一页的重要声明1中航光电A股公司简评报告黎韬扬分析师介绍研发部执行总经理军工与新材料团队首席分析师北京大学硕士2015-2017年新财富水晶球Wind军工行业第一名团队核心成员2018-2022年水晶球军工行业上榜2018-2020年Wind军工行业第一名2019-2022年金牛奖最佳军工行业分析团队2018-2022年新财富军工行业上榜入围王春阳清华大学工商管理硕士上海交通大学船舶与海洋工程学士3年船舶单位工作经验2018年加入中信建投军工团队2018年水晶球军工行业第四名团队成员2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员2019年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员请参阅最后一页的重要声明2中航光电A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3