事件：收购昆山明泰、无锡李同丰医院100%股权。3月18日，固生堂发布公告，宣布分别以1620、2300万元收购江苏昆山明泰门诊部、无锡李同丰医院100%股权。两家机构均为医保定点。据各机构微信公众号：
　　1）昆山明泰：15年成立，营业面积1700平，设有中医科、内科、妇科、医学检验科等科室。
　　2）李同丰医院：百年老字号，名中医坐镇。设有中医内科、妇科及不孕不育、肿瘤及风湿病、心脑血管病、糖尿病、儿科、针灸推拿、中药点痣及中医美容、营养健康等专科门诊。李同丰医院优质医师资源丰富，拥有国家级名中医赵景芳、李七一等多名专家。
　　江浙沪为公司重点发展区域，看好机构整合后的发展潜力。江浙沪一带对中医文化接受度较高，患者消费能力及消费意愿较强，公司持续加码江浙沪布局。本次收购前，公司已在江苏布局7家门店（无锡2家+苏州3家+南京2家），浙江布局8家机构、上海布局8家机构；去年11月也与浙江金控、浙江中医药集团等多方联合，拟设立10亿元中医药产业投资基金。
　　公司收购整合经验丰富，昆山明泰和李同丰落地后，公司将持续整合供应链，引入优质医师资源，两家机构收入体量及利润率均有望大幅提升。其中，昆山明泰可连接上海和苏州，有望进一步推进沪苏区域中医医疗一体化；李同丰医院原有医师资源丰富，公司也考虑将原有的南禅寺医院与其相整合，预计未来有望成为无锡代表性机构。
　　短期业绩兑现确定性强，中长期绑定医师资源核心壁垒稳固。
　　目前，固生堂已公布52家机构，22Q4以来新增8家机构=上海1家（22年11月千诚护理院）+深圳1家（22年12月隆桦店）+浙江3家（22年10月杭州大同、22年11月杭州回元堂、22年12月温州鹿城店）+江苏2家（23年3月昆山明泰、无锡李同丰）、郑州1家（22年12月金水店）。我们预计，除江浙沪一带，未来重点拓张区域包括但不限于：北京（一线城市低渗透率+高消费力）、四川/湖北/湖南省（22年线上业务高增，可作为衡量线下需求的前瞻指标）。
　　短期来看，1）内生：疫后修复明显，新老机构爬坡步入正轨；2）外延：拓店节奏持续，老城加密+二线拓张稳步推进。中长期来看，1）政策支持中医药发展，公司持续受益于行业红利；2）公司已和多家第一梯队公立医院深度合作，绑定医师资源的核心竞争优势壁垒高并且持续加固。3）扩张确定性强，未来全国百家门店可期。
　　盈利预测
　　预计公司23-25年实现营业收入22/28/36亿元，同比增长35%/29%/27%；实现归母净利润2.6/3.5/4.6亿元。当前市值对应PE分别为45/33/25倍。公司线上业务处快速发展阶段，线下业务在全国有序扩张，未来有望继续通过强大的医师绑定能力、以及精细化、标准化及数字化的管理运营，抢占市场份额，强化龙头地位。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业政策变化、机构爬坡/拓店不及预期；医师资源流失；行业竞争加剧。