今日焦點:
　　舜宇光學科技（2382.HK - HK$91.70）22財年業績回顧
　　企業消息/報告簡評
　　手機業務承壓，車載業務23年有望實現15%同比增長
　　我們於3月21日參加了舜宇光學的22財年業績簡報會。公司22年收入為人民幣332億元，同比下降11.5%；淨利為24億元，同比下降51.7%，符合市場預期；毛利率下降3.4 ppts至19.9%，淨利率下滑6 ppts至7.5%。管理層將利潤下滑歸因於1）智能手機市場疲軟，導致手機產品出貨量下降，2）鏡頭降規降配和市場競爭導致產品平均售價下降。
　　重點：
　　22年營收同比下降11.5%，手機業務承壓。2022年，公司收入和淨利分別同比下降11.5%、51.7%，手機業務營收同比下降21.4%，占總營收的70.1%。22年HLS（手機鏡頭）和HCM（手機攝像模組）出貨量分別為11.9億顆、51664萬件，同比分別下降17.2%、23.3%。管理層預計23年上半年手機產品出貨量將持續疲軟，23年三季度有望迎來拐點。
　　車載業務營收增長38.7%，AR/VR業務營收增長53.3%。2022年車載營收為41.1億元，同比增長38.7%，AR/VR營收為20.6億元，同比增長53.3%。非手機業務營收佔比從2021年的21.1%增至2022年的29.9%。管理層預計車載攝像頭模組（屬於車載業務的一部分）收入將在23年達到20億元，同比增長50%，預計AR/VR板塊收入將同比增長30%。
　　毛利率壓力持續。公司22年毛利率下降至19.9%，對比20年及21年分別為23.3%、22.9%；NP利潤率下滑至7.5%，對比20年及21年分別為13.0%、13.5%。分產品來看，管理指引手機鏡頭毛利率約為20-25%，手機攝像模組毛利率約為5-8%，車輛業務綜合毛利率約為40%。管理層認為23年毛利率將持續承壓，目標在23年保持毛利率在20%左右。
　　預計23年手機產品出貨量同比將增長5%，車載產品出貨量將增長15%。儘管当前行業整體壓力較大，但22年公司潛望鏡模組和大圖像尺寸模組的總出貨量為7100萬件，同比增長57.4%。受益於高端手機產品需求的增加，管理層預計23年手機出貨量將同比增長5%，預計23年車載業務的出貨量將同比增長15%，平均售價保持穩定。
　　我們的觀點：我們看好公司的長期業務基於1）行業領先地位；2）車載、VR/AR業務進入放量階段；3）手機業務高端產品需求增加；4）公司具備較強的研發能力。公司當前股價對應23年23.7x P/E，隨著新業務的發展，公司有望進一步打開估值空間。不過，由於23年上半年手機需求持續疲弱，我們建議投資者在現階段保持謹慎。（曲卓妮）