-东方电气公布初步业绩，营收550-560亿元，净利27.5-29.8亿元
　　-业绩符合我们的预期，收入及净利均创下10年新高
　　-十四五期间火电投资有望继续加速
　　3月12日，东方电气（1072.HK-HK$13.18）公布初步业绩（链接）。根据公告，东方电气在2022年实现收入550~560亿元人民币（同比增长15%~17%），符合我们此前的预期（567亿元人民币）。东方电气实现净利润27.5~29.8亿元人民币（同比增长20%~30%），也符合我们的预期（29.75亿元人民币）。2022年收入和净利均创10年新高，管理层将此归因于1）行业复苏和新订单增长，2）规模增长导致的毛利率提升；3）成本控制。
　　2022年中国火电项目投资完成909亿元，增长35%。我们认为在十四五中，火电设备制造商将受益于需求增加，因为1）旧火电发电设备的更新换代；2）新增装机容量。
　　投资建议：我们对东方电气有长仓评级，目标价16.4港元。我们将在披露更多细节后更新预测。
　　风险：1）电力投资低于预期；2）原材料价格上涨。
　　

研究报告全文：中国香港工业公司报告2023年3月13日5页东方电气1072HK长仓22年业绩符合预期营收和净利均创10年新高目标价格HK164收盘价格HK1318恒生指数193199市值十亿港元美元69889-东方电气公布初步业绩营收550-560亿元净利275-298亿元52周范围港元709-1546资料来源Wind数据截至2023年3月13日-业绩符合我们的预期收入及净利均创下10年新高股价表现-十四五期间火电投资有望继续加速HKD股价左相对恒生指数右162202001418012160140101203月12日东方电气1072HK-HK1318公布初步业绩链接100880根据公告东方电气在2022年实现收入550560亿元人民币同比增660Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23长1517符合我们此前的预期567亿元人民币东方电气实资料来源Wind现净利润275298亿元人民币同比增长2030也符合我们的公司背景预期2975亿元人民币2022年收入和净利均创10年新高管理层将此归因于1行业复苏和新订单增长2规模增长导致的毛利率东方电气股份有限公司主要从事水电火电核电风电气电等清洁发电设备的设计制造和销售它还提供环提升3成本控制保工程并为电力运营商提供施工承包和服务它通过以下业务部门运营清洁高效能源设备可再生能源设备工程与贸易现代制造服务业新兴增长产业公司成立2022年中国火电项目投资完成909亿元增长35我们认为在十四五于1993年12月28日总部位于中国成都中火电设备制造商将受益于需求增加因为1旧火电发电设备的更资料来源公司数据及新华汇富研究新换代2新增装机容量投资建议我们对东方电气有长仓评级目标价164港元我们将在崔喻盛85222837306披露更多细节后更新预测easoncuisunwahkingswaycomwwwsunwahkingswaycom风险1电力投资低于预期2原材料价格上涨图表1东方电气财务及预测人民币百万元FY20AFY21AFY22EFY23EFY24EFY25E收入372834781956729651457513587048增速142819151516毛利808487979864112701295614939毛利率221817171717营业利润228524403340377843154928营业利润率656666净利润186222892975335238164346增速462330131414每股盈利人民币095107122139PE1221089583数据来源Wind公司数据新华汇富研究第1页新华汇富证券研究图表2东方电气收入创10年新高图表3东方电气净利创10年新高RevenueRmbbnGrowth-RHSNetprofitRmbbnGrowth-RHS605635410048303150290434225326383839222323403637203333333319-1003115215131330101111-2005104200-30010-50-10-40020122021200920102011201320142015201620172018201920200-152022E-1-50020092010201120122013201420152016201720182019202020212022E-2-18-600数据来源Wind公司数据新华汇富研究数据来源Wind公司数据新华汇富研究图表42022年火电投资完成额增加35新的能源周期或将开启Coal-firedprojectinvestmentRmbbnYoY-RHS17040154430150142620130116310113311451119110010021016909-1090858786780-2067270568-3050-4020092010201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind能源局新华汇富研究第2页新华汇富证券研究图表5东方电气季度收入YearRevenueRmbmn3M6M9M12MQ1Q2Q3Q4FY2009722315525228513322572238303732610374332252010691916911259683808069199993905612113380802011857719759300914291785771118210332128264291720129631200112969938079963110381968783803807920138346204673038842391834612121992112003423912014826018984284743903682601072594891056339036201576861820526001360187686105197796100173601820169287182202364033286928789325420964633286201755861537821972334305586979265941145833430201865941654222060307066594994855188646307062019785115841229893284078517991714898513284020208190177532707337283819095639320102103728320211087122737334194781910871118661068214400478192022141072790940547550005600014107138021263814453154535500056000数据来源Wind公司数据新华汇富研究图表6东方电气季度净利YearNetprofitRmbmn3M6M9M12MQ1Q2Q3Q4FY20092996681071153929936940446715392010471100217072577471532704870257720116191538227830566199197407783056201274712441825219174749758136621912013474118618882349474712702461234920144188391089127841842125018912782015108168246439108617819343920164-342-1065-17844-346-723-719-178420172348660810572346312244910572018651490011296508386228112920193547301035127835437630624212782020396954134218623965593885201862202163313481866228963371551842322892022926177425002750298092684872625048027502980数据来源Wind公司数据新华汇富研究第3页新华汇富证券研究图表7东方电气收入与股价RmbmnRevenueStockprice-RHSHK6000040567293555000305000047819254500020429174239115390364000038080380793728336018103500033225332863343032840530706300000200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind公司数据新华汇富研究第4页新华汇富证券研究免责声明本报告并非要约或招揽购买及认购任何证券本报告中所提及的证券在某些司法管制的区域下并不适合作买卖本报告或其任何部份均不得直接或间接分发或传送予该等司法管制区域或当地居民违者将构成触犯有关法律及条例的罪行本报告之拥有人应了解并遵守相关之限制本报告只供私下传阅之用在未得汇富金融服务有限公司汇富金融服务及其联属公司统称汇富集团书面同意之前不得抄袭影印复制或再分发本报告由汇富金融服务在中华人民共和国香港特别行政区香港分发汇富金融服务为根据香港法例第571章证券及期货条例在香港证券及期货事务监察委员会证监会注册为持牌法团中央编号为ADF346本报告所载资料摘录自相信属可靠之来源惟汇富金融服务概不就其真确性或准确性作出任何明示或暗示之陈述或保证印制本报告旨在协助收取本报告之人士惟彼等作出判断时不应依赖此作为一项具权威性之报告或以此为依据本报告不得诠释要约邀请及招揽购买或出售于本报告所述公司之任何证券本报告所载之建议并无考虑任何特定收件人之特定投资目标财务状况及特别需要所有意见及估算反映我们在本报告日之判断故可随时更改无须另行通知汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可出任本报告所述任何发行商之证券发售之牵头或副经办人可不时为任何发行商提供金融服务或其它顾问服务或从任何发行商招揽金融服务或其它业务在过往一年汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司可能担任本报告所述任何发行商之金融工具之市场庄家或以委托人形式进行买卖并可能作为该发行商之包销商配售代理顾问或放款人汇富金融服务包括其母公司附属公司联属公司股东高级职员董事及任雇员可就任何发行商之证券商品或衍生工具包括期权或其中之任何其它金融工具设立好仓或淡仓及进行买卖汇富金融服务包括其母公司附属公司及或联属公司之雇员可出任任何该等机构或发行商之董事或作为该等机构或发行商之董事会代表尚有其它资料可供索阅2023汇富集团版权所有不得翻印总办事处联属公司及海外办事处香港加拿大中国汇富金融服务有限公司KingswayCapitalofCanadaInc汇富金融服务有限公司8KingStreetEast香港金钟道89号Suite1201北京代表处力宝中心1座7楼TorontoONM5C1B5北京汇富融金投资顾问有限公司电话852-2877-1830Canada中国北京市东城区建国门内大街18号传真852-2877-2665Tel416-861-3099恒基中心1座18楼Fax416-861-9027邮编100005电话8610-6518-2813传真8610-6518-2448上海汇富融略投资顾问有限公司上海市静安区恒丰路668号苏河一号B座1楼J12邮编200070电话8621-5049-0358深圳汇富投资咨询有限公司中国深圳市福田区深南大道4019号航天大厦A座701室邮编518048电话86-755-3333-6539传真86-755-3333-6536第5页新华汇富证券研究