今日焦點:
　　中國建築興業：22年業績符合預期，管理層强調更多的海外機會
　　-中國建築興業業績符合預期，收入+22%，淨利潤+44%
　　-毛利率為10.8%，與2021年持平。淨利率增長0.9個百分點至5.5%
　　-在手未完成合約額達134億港元，同比+24%，保障2023年營收
　　中國建築興業公佈了其22財年業績。我們參加了電話會議。
　　22年業績符合預期。2022年，中國建築興業實現收入76.69億港元（同比+22%）和淨利潤4.22億港元（同比+44%），均符合指引和市場預期。管理層表示第4季度收入確認速度較慢，導致第4季度收入僅同比+1%至25.62億港元。全年派息1.46億港元，派息率為35%。
　　盈利能力有所改善。中國建築興業22年的毛利率為10.8%，與2021年持平。受益於更好的成本控制，淨利率同比增長0.9個百分點至5.5%。管理層表示受港澳地區高毛利項目支持，毛利率仍有增長空間。管理層指引到2025年實現淨利潤10億港元的目標。
　　幕牆工程在2022年增長29%。得益於強勁的在手訂單，中國建築興業的幕牆工程業務實現了29%的增長，佔收入的75%。到22年底，其在手未完成訂單增加24%至134億港元，幾乎可以保證2023年的收入。管理層還強調了他們在沙特阿拉伯（The Line項目）、新加坡、香港和澳門的強大潛力。
　　我們的觀點：受益於母公司的支持和過去優質項目的經驗，我們相信中國建築興業在大灣區和東南亞具有巨大潛力。我們認為投資者應關注1)盈利能力改善，2)併購機會。
　　風險：1）項目延誤；2）新訂單不及預期；3）內地擴張慢於預期。（崔喻盛）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年3月21日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數19000-27-39中資企業指數6469-22-35紅籌指數3926-2862滬深300指數3939-0517中國建築興業22年業績符合預期管理層强調更上海A股3391-0522上海B股288-0922多的海外機會深圳A股2148-0340深圳B股1167-0409主要市場指數收市每日升跌今年累升-中國建築興業業績符合預期收入22淨利潤44美國道指3224412-27標普50039510929-毛利率為108與2021年持平淨利率增長09個百分點至55美國納斯達克指數1167504116日經平均指數26945-1433-在手未完成合約額達134億港元同比24保障2023年營收英國富時指數740309-06法國證商公會指數70131383德國法蘭克福指數149331173商品價格收市每日升跌今年累升中國建築興業公佈了其22財年業績我們參加了電話會議金價美元盎司1978-0585鋼價美元盎司17930136銀價美元盎司22-03-5922年業績符合預期2022年中國建築興業實現收入7669億港元同原油美元桶67-247-156銅價美元盎司86972139比22和淨利潤422億港元同比44均符合指引和市場預期鋁價美元盎司227403-44管理層表示第4季度收入確認速度較慢導致第4季度收入僅同比1至鉑價美元盎司99214-76鋅價美元盎司288510-292562億港元全年派息146億港元派息率為35小麥美分蒲式耳700-14-119玉米美分蒲式耳633-02-67糖美分磅NANA161盈利能力有所改善中國建築興業22年的毛利率為108與2021年持黃豆美分蒲式耳148606-29平受益於更好的成本控制淨利率同比增長09個百分點至55管PVC美元噸NANA36CRB指數255-0630理層表示受港澳地區高毛利項目支持毛利率仍有增長空間管理層指BDIVALUE13引到2025年實現淨利潤10億港元的目標匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣幕牆工程在2022年增長29得益於強勁的在手訂單中國建築興業的美元780913130969港元010116711809幕牆工程業務實現了29的增長佔收入的75到22年底其在手未完歐羅118414081074日元0060070701成訂單增加24至134億港元幾乎可以保證2023年的收入管理層還強瑞郎118410141474調了他們在沙特阿拉伯TheLine項目新加坡香港和澳門的強大人民幣01110119101潛力市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA我們的觀點受益於母公司的支持和過去優質項目的經驗我們相信中愛爾蘭83-24義大利139-06國建築興業在大灣區和東南亞具有巨大潛力我們認為投資者應關注1葡萄牙207-00盈利能力改善2併購機會西班牙10803波動率指數24-89風險1項目延誤2新訂單不及預期3內地擴張慢於預期最新研究報告崔喻盛日期公司分析員23年3月17日361度1361HK崔喻盛23年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日圖表1中國建築興業財務概覽及預測HKmnFY19AFY20AFY21AFY22AFY23EFY24EFY25ERevenue461945366295766994951185014892Growth9-23922242526GrossProfit544488677825122516262174Grossmargin118108108108129137146NetProfit1761942924226739091239Growth-4115044593536Netmargin38434655717783EPSHK008009014019031042057PEx105644835資料來源公司數據新華滙富研究圖表2我們認爲中國建築興業在未來收入會持續高增長盈利能力也將再改善HKmnFY19AFY20AFY21AFY22AFY23EFY24EFY25ERevenue461945366295766994951185014892FaadeContractingWorks27862565447857847519977512708GeneralContractingWorks941105580789598410831191OperatingManagement8939161010990991992993Growth9-23922353025FaadeContractingWorks11-87529303030GeneralContractingWorks1112-2411101010OperatingManagement0010-2000ofrevenueFaadeContractingWorks60577175798285GeneralContractingWorks202313121098OperatingManagement02016131087Grossprofit544488677825122516262174FaadeContractingWorks23413135669697813691906GeneralContractingWorks5710299498108119OperatingManagement254256221125149149149Grossmargin118108108108129137146FaadeContractingWorks845180120130140150GeneralContractingWorks609612305100100100OperatingManagement284279219127150150150資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI1900071271061068340357408國企指數HSCEI6469652290887437186605滬深300指數SHSZ3003939080514214010327175028福耀玻璃3606HK98668335006長倉4150239162152125440388031-Sep-20北控城市資源3718HK205205717長倉180215850504640171099530-Mar-21濱江服務3316HK5970216038長倉23508813211181595916980NA比亞迪電子285HK46754207539中性17601523162191310830181218NA中國利郎1234HK487440719長倉53230795666892181288NA中國軟件國際354HK1616453422長倉128013971131159506099820327-Oct-20天倫燃氣1600HK512150706長倉87071668776145211237026-Feb-20兌吧集團1753HK54905100長倉5559882NANANANA00164203NA中滙集團382HK282725238長倉4507864337348084259963-May-22訓修實業1962HK35005100長倉175243167NANANA007310526-Jan-21華虹半導體1347HK44059337029中性263022012513813301488421929-Jul-21金蝶國際268HK460091324188中性1762331NANANA0011314212920-Aug-20美東汽車1268HK19994148651長倉22945441682071265136211566-Jan-23明源雲909HK890746553中性28005022NANANA0064200314NA珩灣科技1523HK273624927長倉170317154122991160351916-Aug-20寶勝國際3813HK356906756長倉28031793406541481412301516-Nov-20丘鈦科技968HK7572485132長倉172010211981401094237874410-Aug-22舜宇光學2382HK95371869534長倉160808493462161690917712517-Aug-22信利國際732HK328810410長倉280169227NANANA101611548-Apr-21信義能源3868HK1726223225長倉3987161731271088817165551-Mar-23信義玻璃868HK55728135426長倉1860374107807369572020728-Feb-23信義光能968HK7572485132長倉17201021198140109423787449-Aug-21特步國際1368HK2083079026長倉111941616219215235661343717-Jan-23永達汽車3669HK989650652長倉73545345544371472243818-Jan-23越秀地產123HK34495111467長倉130016777676057056115010-Feb-23微盟集團2013HK1365249150長倉14401933NANANA00401012025-Nov-21361度1361HK767137136長倉50034890766649130813117-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19230535310銅噸851801717168白金盎司9771909053鎳噸232360227227446銀盎司216102102156錫噸222180104104467黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸220050500001100020004500018004010000400001600350001400309000300001200250001000208000800200006001015000700032262292212223233226229221222323能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶684148148336中國-焦煤噸261007171256天然氣百萬英熱25438438496澳洲-動力煤噸1740569569484原油桶天然氣百萬英熱右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸130-11490440010120440400091103903600834032001007290280069024024005801902000414016007039012006024080032262292212223233226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1044090966人民幣690000871157574110737271105706910068676695656490633226229221222323623226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11090943日元13372020128英鎊12020279韓圜13128424281歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110032262292212223233226229221222323資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期成屋銷售量月23年3月21日採購經理人指數月23年3月31日首次申請失業保險金人數週23年3月23日外匯儲備季23年4月7日新屋銷售月23年3月23日M2貨幣供應量月23年4月9日耐久財訂單月23年3月24日生產者物價指數月23年4月11日批發庫存月23年3月28日消費者物價指數月23年4月11日消費者信心指數月23年3月28日貿易收支月23年4月13日國內生產毛額季23年3月30日零售業銷售額月23年4月18日個人收入與支出月23年3月31日工業生產報告月23年4月18日採購經理人指數月23年4月3日國內生產毛額年23年4月18日工廠訂單月23年4月4日貿易收支月23年4月5日香港經濟發布表就業報告月23年4月7日消費者物價指數月23年4月12日指標項目頻率觀察期預計公佈日期生產者物價指數月23年4月13日消費者物價指數月23年3月23日工業生產指數月23年4月14日商業庫存月23年4月14日貿易收支月23年3月27日零售業銷售額月23年4月14日零售業銷售額月23年3月31日新屋開工與營建許可月23年4月18日M2貨幣供應量月23年3月31日汽車銷售月採購經理人指數月23年4月6日外匯儲備月23年4月11日失業率報告月23年4月24日國內生產毛額季23年5月2日生產價格季23年6月15日工業生產報告季23年6月15日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價中國正通汽車服務控股有限公司張梅917500LHKD05366信和置業有限公司黃志祥20000LHKD102860未來世界控股有限公司方雯雯528000LHKD17133結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited114000LHKD01500結好控股有限公司洪漢文114000LHKD01500聯合醫務集團有限公司李聯偉100000LHKD08100資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月21日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市靜安區恒豐路668號蘇河一號B座1樓J12郵編200070電話8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536