今日焦點:
　　越秀地產(123.HK-HK$11.08-TP:HK$13.0):公布22年業績
　　耐世特（1316.HK-HK$4.61)：22年盈利不及預期，利潤率為近5年最低
　　企業消息/報告簡評
　　業績及銷售穩健，公司為我們於內房的首選之一
　　事件：越秀地產於3月15日收市後公佈了2022財年業績，我們出席了業績發布會。收入為人民幣724億元，同比增長26%，核心淨利潤為人民幣42.4億元（同比增長2.1%），優於我們預期的人民幣654億元/36億元。
　　主要重點:
　　銷售表現繼續優於同業，目標於23年可有5.6%的同比銷售增加。公司於23年首2個月的合同銷售同比升187.3%至226億元人民幣，優於同業的同比下降約5%。管理層目標於23年的銷售可達人民幣1,320億元，同比增長5.6%(由近2,400億元人民幣的可銷售資源支持，銷售率55%)。
　　管理層希望於23年新增1-2個TOD，並將其銷售佔比由18%提升至20%。TOD項目(即“鐵路+地產”開發模式)具競爭優勢。公司於去年的TOD項目已擴展至杭州地鐵。目前TOD項目的土儲為386萬平方米（約佔土儲13%）。
　　收入的能見度高，可銷售資源豐富。於22年底，公司的已銷售未入帳的合同金額為人民幣1,790億元人民幣，同比升19%。而公司的土地儲備面積約為2,850萬平方米，其中93%位於一線和二線城市。我們認為高線城市聚焦及充足土地儲備將有助於支持銷售表現。
　　健康的財務狀況。公司仍處於“綠色”類別，淨負債率約為62.7%，現金與短期債務的比率約為2.23倍。平均借貸成本從21年的4.26%下降到22年的4.16%。
　　經營現金流轉正。公司的經營現金流從21年的47億元人民幣流出，改善至22年的37億元人民幣流入。管理層預計23年的經營現金流轉為流入13.8億元人民幣
　　管理層目標是在未來將派息率維持在30%至40%之間。公司宣派末期股息每股0.307港元，連同中期股息，2022年總股息為每股0.626港元(同比減4.3%)，派息率為40%。另外，公司亦派特別息(越秀地產上市30周年及成立40周年)，每1,000股可獲派62股越秀房托基金（405 HKHK$1.9）(股息率為6.7%，當中5.6%為現金股息，1.1%為分派股份)。
　　資產淨值估計為21.7港元，相當於0.5倍市賬率，股息率6.4%。我們料公司的23年收入及盈利為739億元人民幣/45.4億元人民幣(同比升2%/7.6%)。由於公司22年的業績穩健，銷售優於同業且現金流和財務狀況健康，越秀地產為我們內房的首選之一，目標價為13.0港元。長倉。
　　風險：
　　經濟及銷售疲弱
　　銷售價格具壓力(李錦明)

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年3月16日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數1953915-12中資企業指數655919-22紅籌指數39711875滬深300指數39860130越秀地產123HK-HK1108-TPHK130上海A股34210641上海B股2930641深圳A股21770354公布22年業績深圳B股11810421主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31874-09-38耐世特1316HK-HK46122年盈利不及標普5003891-0714美國納斯達克指數114340192預期利潤率為近5年最低日經平均指數26738-1825英國富時指數7344-38-14法國證商公會指數6885-3664德國法蘭克福指數14735-3358商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司19180854企業消息報告簡評鋼價美元盎司1766-5821銀價美元盎司2104-85原油美元桶67-248-145銅價美元盎司8504-4816業績及銷售穩健公司為我們於內房的首選之一鋁價美元盎司2277-24-42鉑價美元盎司964-23-98鋅價美元盎司2866-27-36事件越秀地產於3月15日收市後公佈了2022財年業績我們出席了業小麥美分蒲式耳70224-114玉米美分蒲式耳62609-74績發布會收入為人民幣724億元同比增長26核心淨利潤為人糖美分磅NANA161民幣424億元同比增長21優於我們預期的人民幣654億元黃豆美分蒲式耳1489-03-22PVC美元噸NANA3636億元CRB指數254-4030BDIVALUE48主要重點匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣銷售表現繼續優於同業目標於23年可有56的同比銷售增加公司美元780913340969港元010117011909於23年首2個月的合同銷售同比升1873至226億元人民幣優於同業的歐羅118314111073日元0059070701同比下降約5管理層目標於23年的銷售可達人民幣1320億元同比瑞郎118410142974增長56由近2400億元人民幣的可銷售資源支持銷售率55人民幣01110119301市場情緒目前5日升跌管理層希望於23年新增1-2個TOD並將其銷售佔比由18提升至20信貸違約掉期-美元五年期希臘NANATOD項目即鐵路地產開發模式具競爭優勢公司於去年的TOD愛爾蘭83-24義大利139-06項目已擴展至杭州地鐵目前TOD項目的土儲為386萬平方米約佔土葡萄牙207-00儲13西班牙10803波動率指數26368收入的能見度高可銷售資源豐富於22年底公司的已銷售未入帳的最新研究報告合同金額為人民幣1790億元人民幣同比升19而公司的土地儲備面日期公司分析員23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明積約為2850萬平方米其中93位於一線和二線城市我們認為高線城23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明市聚焦及充足土地儲備將有助於支持銷售表現23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛健康的財務狀況公司仍處於綠色類別淨負債率約為627現22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛金與短期債務的比率約為223倍平均借貸成本從21年的426下降到22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年的41622年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛經營現金流轉正公司的經營現金流從21年的47億元人民幣流出改善22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛至22年的37億元人民幣流入管理層預計23年的經營現金流轉為流入22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛138億元人民幣22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日管理層目標是在未來將派息率維持在30至40之間公司宣派末期股息每股0307港元連同中期股息2022年總股息為每股0626港元同比減43派息率為40另外公司亦派特別息越秀地產上市30周年及成立40周年每1000股可獲派62股越秀房托基金405HKHK19股息率為67當中56為現金股息11為分派股份資產淨值估計為217港元相當於05倍市賬率股息率64我們料公司的23年收入及盈利為739億元人民幣454億元人民幣同比升276由於公司22年的業績穩健銷售優於同業且現金流和財務狀況健康越秀地產為我們內房的首選之一目標價為130港元長倉風險經濟及銷售疲弱銷售價格具壓力李錦明圖1主要財務數據截至12月31日百萬元人民幣FY21AFY22AFY23EFY24E收入57379724167391581307核心净利润4150424045645151每股盈利港元161164177200每股盈利增长322276129每股账面净值港元179212223262市盈率x69676356市净率x062052050042股息率51676473净资产回报率9888資料來源公司數據新華滙富研究圖2平均借貸成本及槓桿比率資料來源公司資料新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日耐世特22年盈利不及預期利潤率為近5年最低我們在3月15日參加了耐世特的2022年業績電話會議收入符合預期盈利不及預期2022年耐世特實現收入384億美元同比14和淨利潤5801萬美元同比-51較市場預期低302H22耐世特實現收入2049億美元同比26淨利潤6915萬美元同比96較市場預期低27毛利率為近5年最低2022年耐世特毛利率為96同比-12個百分點顯著低於過去5年的平均水平148淨利率為15同比-2個百分點管理層將利潤率下降歸因於1原材料價格上漲2能源和物流價格上漲下半年的利潤率有所提高2H22耐世特的毛利率為106同比22個百分點淨利率為34同比12個百分點中國擴張在母公司中國航空汽車工業的支持下耐世特正在迅速擴大其在中國的業務2022年耐世特在亞太地區成功啟動了33個項目佔全年新項目的792022年來自中國的收入同比增長20是耐世特增長最快的地區北美16亞太地區19歐洲中東和非洲5我們的看法雖然耐世特是汽車轉向系統的全球領導者但我們認為定價權由OEM和一級供應商控制投資者應關注1毛利率改善2無人駕駛汽車進展3未來在亞洲的增長風險1車市弱於預期2通貨膨脹持續崔喻盛圖表3耐世特財務概覽及預測USmnFY20AFY21AFY22AFY23EFY24ERevenue30323359384041684565Growth-151114910Grossprofit411363367521619Grossmargin1411101314Operatingprofit1289871217287OPmargin43256NetProfit11711858190245Growth-501-5122828EPSUS005002008010PE2947861資料來源Bloomberg公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日圖表4耐世特毛利率為近年最低水平USmnFY17AFY18AFY19AFY20AFY21AFY22ARevenue387839123576303233593840Growth1-9-151114Grossprofit674675539411363367Growth0-20-24-121GPM1715141110Operatingprofit42842427311911586Growth-1-36-56-3-25OPM118432資料來源公司數據新華滙富研究圖表522年中國收入提升20為發展最快的區域USmnFY17AFY18AFY19AFY20AFY21AFY22ARevenue387839123576303233593840NorthAmerica253426252449190519442247USA170717011455109211451311APAC854782643641812965China788722569571689825EMEAandSouthAmerica490505484486589619Other138Growth1-9-151114NorthAmerica4-7-22216USA0-14-25515APAC-9-1802719China-8-2102120EMEAandSouthAmerica3-40215ofrevenue100100100100100100NorthAmerica656768635859USA444341363434APAC222018212425China201816192121EMEAandSouthAmerica131314161816資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI1953987151091088539266905國企指數HSCEI6559861992897437257511滬深300指數SHSZ3003986900114514010426122608福耀玻璃3606HK99545335500長倉4150237205162151355686391-Sep-20北控城市資源3718HK208805817長倉18021035050464017336530-Mar-21濱江服務3316HK6385231048長倉235017142119865519149111NA比亞迪電子285HK46754207527中性176015231722013108111218224NA中國利郎1234HK483840410長倉53231794716298051831NA中國軟件國際354HK1580152208長倉1280145211111393063013624727-Oct-20天倫燃氣1600HK522251702長倉87068369796244000238626-Feb-20兌吧集團1753HK52204921長倉55510443NANANANA134205307NA中滙集團382HK296126419長倉45070545393577772631033-May-22訓修實業1962HK35705220長倉175236569NANANA400016126-Jan-21華虹半導體1347HK43013329009中性263020112213913200117714429-Jul-21金蝶國際268HK53584154204中性1762143NANA678360021841820-Aug-20美東汽車1268HK20451152017長倉229450917321312950111273616-Jan-23明源雲909HK966049342中性28004680NANANA0068189332NA珩灣科技1523HK276925227長倉1703251551231001167241566-Aug-20寶勝國際3813HK378207100長倉280294436257393014521110116-Nov-20丘鈦科技968HK7830488019長倉17209552051441124027404310-Aug-22舜宇光學2382HK94384860518長倉1608086922630121308431368617-Aug-22信利國際732HK322410230長倉280174526NANANA732031978-Apr-21信義能源3868HK1733623304長倉3987081741251078741171131-Mar-23信義玻璃868HK57950140831長倉186032111183766649804528-Feb-23信義光能968HK7830488019長倉1720955205144112402740439-Aug-21特步國際1368HK2199083417長倉1119342172204161336510113817-Jan-23永達汽車3669HK1024852427長倉73540347564568972114718-Jan-23越秀地產123HK34309110824長倉130017376686156953111216-Mar-23微盟集團2013HK1304046929長倉14402070NANANA003910213625-Nov-21361度1361HK777437605長倉50033091927834312214329-Aug-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19313585812銅噸850451616154白金盎司9703969637鎳噸230030234234495銀盎司2189494117錫噸2246409494469黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸220050500001100020004500018004010000400001600350001400309000300001200250001000208000800200006001015000700032262292212223233226229221222323能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶676158158289中國-焦煤噸261007171256天然氣百萬英熱24455455486澳洲-動力煤噸1750567567485原油桶天然氣百萬英熱右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸130-11490440010120440400091103903600834032001007290280069024024005801902000414016007039012006024080032262292212223233226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1046111161人民幣690101871157574110737271105706910068676695656490633226229221222323623226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121242日元13341818124英鎊12020283韓圜13039353555歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110032262292212223233226229221222323資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期生產者物價指數月23年3月15日採購經理人指數月23年3月31日商業庫存月23年3月15日外匯儲備季23年4月7日零售業銷售額月23年3月15日M2貨幣供應量月23年4月9日首次申請失業保險金人數週23年3月16日生產者物價指數月23年4月11日新屋開工與營建許可月23年3月16日消費者物價指數月23年4月11日工業生產指數月23年3月17日貿易收支月23年4月13日成屋銷售量月23年3月21日零售業銷售額月23年4月18日新屋銷售月23年3月23日工業生產報告月23年4月18日耐久財訂單月23年3月24日國內生產毛額年23年4月18日批發庫存月23年3月28日消費者信心指數月23年3月28日香港經濟發布表國內生產毛額季23年3月30日個人收入與支出月23年3月31日指標項目頻率觀察期預計公佈日期採購經理人指數月23年4月3日失業率報告月23年3月16日工廠訂單月23年4月4日貿易收支月23年4月5日消費者物價指數月23年3月23日就業報告月23年4月7日貿易收支月23年3月27日消費者物價指數月23年4月12日零售業銷售額月23年3月31日汽車銷售月M2貨幣供應量月23年3月31日採購經理人指數月23年4月6日外匯儲備月23年4月11日國內生產毛額季23年5月2日生產價格季23年6月15日工業生產報告季23年6月15日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價IMAXChinaHoldingIncAthanasopoulosJimmy2075LHKD87438IMAXChinaHoldingInc周美惠83256LHKD87438IMAXChinaHoldingInc陳建德15878LHKD87438京東方精電有限公司ChinaOrientAssetManagementInternationalHoldingLimited240000LHKD159737信和置業有限公司黃志祥34000LHKD98865先思行集團有限公司JadeConceptLimited60000LHKD04675先思行集團有限公司楊潔玲60000LHKD04675先思行集團有限公司蘇煜均60000LHKD04675未來世界控股有限公司方雯雯268000LHKD14991潪發展控股有限公司何智崐320000LHKD00490生活概念控股有限公司陸复斌7500000LHKD01042結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited400000LHKD01500結好控股有限公司洪漢文400000LHKD01500資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月16日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市靜安區恒豐路668號蘇河一號B座1樓J12郵編200070電話8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536