今日焦點:
　　丘鈦科技（1478.HK-HK$4.96）2022年業績前瞻：下游需求不振，盈利能力承壓
　　新特能源（1799.HK-HK$17.00）：22財年業績符合預期，管理層預計多晶硅維持在200元每千克
　　丘鈦科技2022年業績前瞻：下游需求不振，盈利能力承壓
　　丘鈦科技2022年業績前瞻：丘鈦科技將於3月13日發佈其2022年業績。我們預計丘鈦科技2022年收入同比下降32.7%，淨利潤同比下降75.5%，下降的主要原因是安卓智能手機需求疲弱，鏡頭模組出貨量低迷。同時，我們預計2022年公司毛利率將降至5%以下（22年上半年為5.3%，2021年為9.4%）。2023年公司鏡頭模組出貨量或繼續承受壓力，銷售額可能同比繼續下降15.2%。
　　2022年公司CCM/FPM出貨量和平均銷售單價均有所下滑。2022年，丘鈦科技CCM（手機攝像頭模組）和FPM（指紋識別模組）出貨量分別下滑12.9%、2.7%。鑒於市場競爭激烈，公司CCM的平均銷售單價預計在22年下降20%至28.1元人民幣，FPM的平均銷售單價預計在22年下降40%至8.7元人民幣。我們認為丘鈦科技CCM和FPM的出貨量將分別在23年第一季度下滑10%、5%。
　　下游需求持續低迷。根據第三方數據，2023年1月中國市場智能手機銷量約為2766萬部，環比增長44.6%，但同比下降10.4%，連續12個月呈同比下滑趨勢。由於市場不確定性和宏觀環境等因素，2023年安卓手機需求尚未見改善趨勢，短期仍然難以恢復高速增長。
　　車載、IoT和AR/VR等領域的產品有望成為公司的新增長點，但業務發展仍需時日。2022年，公司的其他鏡頭模組出貨量增長至662萬臺（預計占2022年銷售額的3%）。儘管短期內公司仍然以手機業務為主，但公司持續關注IoT、車載等領域，管理層預計2025年IoT、車載攝像模組收入占整體攝像模組收入25%以上。
　　我們的觀點：目前公司估值為23年18.3倍P/E，基於非智能手機業務的增長，我們認為公司鏡頭模組出貨量的表現有望優於同業。但由於安卓手機需求疲軟、平均銷售單價承壓、市場情緒等因素，公司業績可能需要更長時間改善，我們建議投資者在當前水平保持觀望。
　　風險提示：（1）宏觀經濟不及預期，（2）安卓手機持續去庫存，（3）IoT、車載攝像模組業務增長不及預期。（曲卓妮）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年3月6日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數205670740中資企業指數69391235紅籌指數40561798丘鈦科技1478HK-HK4962022年業績前瞻下游需求滬深300指數41300367上海A股34890555不振盈利能力承壓上海B股2970255深圳A股2251-0089深圳B股12270360新特能源1799HK-HK170022財年業績符合預期主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指333901207管理層預計多晶硅維持在200元每千克標普50040451654美國納斯達克指數1168920117日經平均指數282021081英國富時指數79470066丘鈦科技2022年業績前瞻下游需求不振盈利能力承壓法國證商公會指數734809135德國法蘭克福指數1557816119商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18561116鋼價美元盎司210331215丘鈦科技2022年業績前瞻丘鈦科技將於3月13日發佈其2022年業績我銀價美元盎司2117-114們預計丘鈦科技2022年收入同比下降327淨利潤同比下降755下原油美元桶79-113-10銅價美元盎司8983-1373降的主要原因是安卓智能手機需求疲弱鏡頭模組出貨量低迷同時鋁價美元盎司2405-1111鉑價美元盎司98219-92我們預計2022年公司毛利率將降至5以下22年上半年為532021年鋅價美元盎司3077-1235為942023年公司鏡頭模組出貨量或繼續承受壓力銷售額可能同小麥美分蒲式耳695-02-122玉米美分蒲式耳63906-56比繼續下降152糖美分磅NANA183黃豆美分蒲式耳151816-07PVC美元噸NANA582022年公司CCMFPM出貨量和平均銷售單價均有所下滑2022年丘鈦科CRB指數2750830技CCM手機攝像頭模組和FPM指紋識別模組出貨量分別下滑129BDI1211102-20127鑒於市場競爭激烈公司CCM的平均銷售單價預計在22年下降匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣20至281元人民幣FPM的平均銷售單價預計在22年下降40至87元人美元780913590969港元010117311909民幣我們認為丘鈦科技CCM和FPM的出貨量將分別在23年第一季度下滑歐羅118314471073105日元0058070701瑞郎118410145174人民幣01110119701下游需求持續低迷根據第三方數據2023年1月中國市場智能手機銷量市場情緒目前5日升跌約為2766萬部環比增長446但同比下降104連續12個月呈同比信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA下滑趨勢由於市場不確定性和宏觀環境等因素2023年安卓手機需求愛爾蘭83-24尚未見改善趨勢短期仍然難以恢復高速增長義大利139-06葡萄牙207-00西班牙10803車載IoT和ARVR等領域的產品有望成為公司的新增長點但業務發展波動率指數18-147仍需時日2022年公司的其他鏡頭模組出貨量增長至662萬臺預計占最新研究報告2022年銷售額的3儘管短期內公司仍然以手機業務為主但公司持日期公司分析員23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛續關注IoT車載等領域管理層預計2025年IoT車載攝像模組收入占23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛整體攝像模組收入25以上23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛我們的觀點目前公司估值為23年183倍PE基於非智能手機業務的增23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究長我們認為公司鏡頭模組出貨量的表現有望優於同業但由於安卓手22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛機需求疲軟平均銷售單價承壓市場情緒等因素公司業績可能需要22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛更長時間改善我們建議投資者在當前水平保持觀望22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛風險提示1宏觀經濟不及預期2安卓手機持續去庫存322年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛IoT車載攝像模組業務增長不及預期曲卓妮22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月6日圖表1公司盈利預測與估值2020A2021A2022E2023E2024E營業收入百萬元1740018663125531065112770營收增長率32073-327-152199淨利潤百萬元840863213394728淨利潤增長率55027-753850848EPS人民幣0707020306PEx616024518388股息率046-030071115資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月6日新特能源22財年業績符合預期管理層預計多晶硅維持在200元每千克-FY22收入67淨利潤170主要受多晶硅價格上漲及產能提升推動-管理層預測2023年多晶硅價格為200元公斤vs2022年平均售價241元公斤新特能源公佈22財年業績我們於3月3日參加了其財報電話會議業績符合預期四季度收入22淨利潤114四季度總收入為1161億元人民幣同比22環比422年總收入為37541億元人民幣同比67符合預期4Q22淨利潤為3746億元人民幣同比114環比-7FY22淨利潤為13395億元人民幣同比17023年多晶硅產量將增長8722年多晶硅板塊收入為25663億元人民幣同比122毛利為18066億元人民幣同比166毛利率為70同比12個百分點22年新特銷售1067萬噸多晶硅同比43平均售價為241元人民幣千克同比增長55成本為71元人民幣千克同比11管理層指引2023年將達到23-24萬噸多晶硅產量較2022年126萬噸相比增加約87管理層認爲2023年多晶硅供應將保持平衡而不是過剩因爲1舊產能退出2新增產能緩慢攀升管理層預測多晶硅價格將維持在200元千克左右ECC將增加2-3GW與2022年持平22年ECC工程和建築承包收入為7688億元人民幣同比-1毛利為1507億元人民幣同比47毛利率為20同比6個百分點毛利率的改善主要是由於風電場建設成本下降管理層指引2023年新增2-3GW與2022年持平23GWBOO到23年底將達到35-4GW22年BOO建設-擁有-運營收入為2038億元人民幣同比9毛利潤為1211億元人民幣同比-6毛利率為59同比-9個百分點管理層解釋說毛利下降主要是由於新能源補貼核查管理層指引新特23年底BOO產能達到35-4GW風險1多晶硅價格低於預期2A股IPO進程慢於預期崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月6日圖表2新特能源財務概覽及預測YearendedDec31stRmbmnFY21AFY22AFY23EFY24E1H21A2H21A1H22A2H22ARevenue225233754140576402427794147301471622825Growth59678-1131368955GrossProfit929221075179861195624816811843912636GPM4156443032465755NetProfit495513395106025760122837275617777870565Growth681170-21-46489357109NPM2236261416253834EPSRmb535937742403PEx280160202371資料來源公司數據新華滙富研究圖表3新特能源財務概覽及預測YearendedDec31stRmbmnFY21AFY22A1H21A2H21A1H22A2H22ARevenue22523375417794147301471622825Polysilicon1157625663353280441036115302ECC776176882999476324595230BOO1874203872711461213825Growth5967131368955Polysilicon15912215715919390ECC5-1134-22-1810BOO11197214667-28GrossProfit92922107524816811843912636Polysilicon67901806615635228683411232ECC10271507322705602905BOO12861211519768796415GPM415632465755Polysilicon597044656673ECC132011152417BOO695971676650資料來源公司數據新華滙富研究圖表4新特能源管理層預計22年硅料價格將維持在200元每千克左右RmbkgPolysiliconpriceStockpriceofXinteEnergy1799HKRHSHK35030300252502020015150101005500資料來源Wind公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月6日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI2056754071111128937283158國企指數HSCEI6939621295947636353543滬深300指數SHSZ3004130550314614510725171141福耀玻璃3606HK107325368505長倉41501262251781663232331001-Sep-20北控城市資源3718HK212405900長倉180205151514739173310630-Mar-21濱江服務3316HK7159259026長倉23509315913497490270324NA比亞迪電子285HK54978244000中性176027937325815407248690NA中國利郎1234HK486240602長倉53231094716297153368NA中國軟件國際354HK1740557500長倉12801226122124103060512315927-Oct-20天倫燃氣1600HK521251602長倉87068669796244126239826-Feb-20兌吧集團1753HK63505917長倉5558407NANANANA00157157NA中滙集團382HK339930313長倉45048552454067561703033-May-22訓修實業1962HK36405336長倉175230270NANANA3610214526-Jan-21華虹半導體1347HK43923336045中性2630217124143136009110025829-Jul-21金蝶國際268HK56712163206中性176280NANANA00341039220-Aug-20美東汽車1268HK24004178412長倉22942862022291473528851446-Jan-23明源雲909HK116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