信義能源：22年績後分析師簡報會
　　-太陽能發電場建設緩慢導致收購延遲
　　-公司指引在2023年進行的700-1000MW的太陽能發電場收購
　　-維持長倉評級但調整目標價至3.98港元
　　我們於2022年2月28日香港時間上午9:00參加了信義能源（3868.HKHK$2.52)2022財年業績後分析師電話會議。
　　財務業績回顧：2H22：總收入為10.58億港元（同比-11%，環比-16%），淨利潤為3.51億港元（同比-43%，環比-44%）。FY22：總收入為23.15億港元（同比+1%），淨利潤為9.77億港元（同比-21%）。分拆其2H22的收入，電力銷售額同比增長18%至6.58億港元，同時電價調整（補貼）同比下降37至至3.94億港元。
　　下半年售電量增26%：2H22，信義能源售出1,695GWh電力（同比+26%，環比+14%）。2022年，信義能源售出電量3,185GWh（同比+24%）。
　　太陽能發電場收購延遲：下半年，信義能源收購了480MW的太陽能發電場，明顯高於上半年的收購（40MW）。但是，該數目遠低於其先前指導的在2H22將額外收購950MW的太陽能發電場（650MW來自母公司，300MW來自第三方）。此次收購的480MW中，150MW來自母公司，330MW來自第三方。管理層解釋說，收購延遲的主要原因是1）由於疫情爆發導致施工延遲；2)由於太陽能電池板價格上漲而故意放緩施工進度已控制成本。
　　指引：公司預計2023年新增700-1000MW太陽能發電場裝機容量，包括2023年2月24日收購的300MW海口太陽能發電場。
　　我們的建議：我們看好信義能源，因為它具有純太陽能發電場運營商的特點和100%的股息支付率作為派息股。然而，鑑於增長低於預期，我們已將年新增裝機從1000兆瓦削減至850兆瓦。我們使用8%的WACC和2%的終端增長率給予3.98港元的新目標價。
　　風險：1）收購不及預期；2）加息；3）太陽能組件價格上漲。(崔喻盛)

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年3月1日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數19785-0800中資企業指數6581-13-18紅籌指數3857-0844滬深300指數40690651信義能源22年績後分析師簡報會上海A股34380749上海B股295-0249深圳A股22400884-太陽能發電場建設緩慢導致收購延遲深圳B股12180153主要市場指數收市每日升跌今年累升-公司指引在2023年進行的700-1000MW的太陽能發電場收購美國道指32656-07-15標普5003970-0334-維持長倉評級但調整目標價至398港元美國納斯達克指數11455-0194日經平均指數27407-0150英國富時指數7876-0757法國證商公會指數7267-04123我們於2022年2月28日香港時間上午900參加了信義能源3868HK-德國法蘭克福指數15365-01104HK2522022財年業績後分析師電話會議商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18260500鋼價美元盎司198024144銀價美元盎司2014-129原油美元桶77-143-45財務業績回顧2H22總收入為1058億港元同比-11環比-16銅價美元盎司89612870鋁價美元盎司237316-02淨利潤為351億港元同比-43環比-44FY22總收入為鉑價美元盎司95614-1142315億港元同比1淨利潤為977億港元同比-21分拆鋅價美元盎司30001209小麥美分蒲式耳691-24-127其2H22的收入電力銷售額同比增長18至658億港元同時電價調整玉米美分蒲式耳630-29-70糖美分磅NANA129補貼同比下降37至至394億港元黃豆美分蒲式耳1479-26-33PVC美元噸NANA58CRB指數2691030BDIVALUE-383下半年售電量增262H22信義能源售出1695GWh電力同比26匯率環比142022年信義能源售出電量3185GWh同比24美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780913620969港元010117412009歐羅118314401073日元0058070701太陽能發電場收購延遲下半年信義能源收購了480MW的太陽能發電瑞郎118310144574人民幣01110119601場明顯高於上半年的收購40MW但是該數目遠低於其先前指市場情緒目前5日升跌導的在2H22將額外收購950MW的太陽能發電場650MW來自母公司信貸違約掉期-美元五年期300MW來自第三方此次收購的480MW中150MW來自母公司330MW希臘NANA愛爾蘭83-24來自第三方管理層解釋說收購延遲的主要原因是1由於疫情爆發義大利139-06導致施工延遲2由於太陽能電池板價格上漲而故意放緩施工進度已葡萄牙207-00西班牙10803控制成本波動率指數20-95最新研究報告日期公司分析員23年2月28日信義玻璃868HK李錦明指引公司預計2023年新增700-1000MW太陽能發電場裝機容量包括23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明2023年2月24日收購的300MW海口太陽能發電場23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛我們的建議我們看好信義能源因為它具有純太陽能發電場運營商22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛的特點和100的股息支付率作為派息股然而鑑於增長低於預期22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛我們已將年新增裝機從1000兆瓦削減至850兆瓦我們使用8的WACC和22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛2的終端增長率給予398港元的新目標價22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛風險1收購不及預期2加息3太陽能組件價格上漲崔喻22年8月2日信義玻璃868HK李錦明盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日圖表1信義能源財務概覽及預測Yearended31DecHKmnFY21AFY22AFY23EFY24EFY25EFY26EFY27EFY28EFY29EFY30ERevenue2297231528963261362739924358472350895454Growth331251311109887GrossProfit1679163420442302256028183076333435923850GPM73717171717171717171NetProfit123297112881398150916201730184119522062Growth34-21339877666CapacityMW2494301438644714556464147264811489649814CapacityaddonMW660520850850850850850850850850EPSHK017013018020021023024026027029PEx139128119111104979287DPSHK017014018020021023024026027029Dividendyield7278849097103109115資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI19785940810710886383610456國企指數HSCEI65814713908973385012931滬深300指數SHSZ3004069460614414310626183045福耀玻璃3606HK105359351518長倉41501812161711593444112381-Sep-20北控城市資源3718HK212405917長倉18020515151473978177830-Mar-21濱江服務3316HK6689242045長倉23502914912691526940279NA比亞迪電子285HK51486228517中性1760230351243145079918891NA中國利郎1234HK479040002長倉53233093706199052464NA中國軟件國際354HK1704256314長倉12801274120122101064919717127-Oct-20天倫燃氣1600HK501049604長倉87075467766046331045526-Feb-20兌吧集團1753HK62505833長倉5558569NANANANA49171159NA中滙集團382HK347731006長倉45045253474265882114933-May-22訓修實業1962HK37705500長倉175218273NANANA0014115426-Jan-21華虹半導體1347HK39283300502中性263012511112812200344313829-Jul-21金蝶國際268HK50797146229中性1762205NANANA00531798920-Aug-20美東汽車1268HK22712168830長倉229435919221513838104147686-Jan-23明源雲909HK1046453426中性28004243NANANA0081303152NA珩灣科技1523HK303027618長倉170384170110881270951176-Aug-20寶勝國際3813HK447408424長倉2802333NA28567183410647416-Nov-20丘鈦科技968HK7456183892長倉17201053195130101451012087810-Aug-22舜宇光學2382HK97620890028長倉1608080723531222208491856017-Aug-22信利國際732HK347711018長倉280154528NANANA1132251918-Apr-21信義能源3868HK1875025256長倉3985791881291088394131081-Mar-23信義玻璃868HK60320146643長倉18602691168478631361480328-Feb-23信義光能968HK7456183892長倉1720105319513010145101208789-Aug-21特步國際1368HK2336188609長倉111926318321617131291481817-Jan-23永達汽車3669HK1191660615長倉735213546350647112021718-Jan-23越秀地產123HK35795115637長倉1300125106747049251019310-Feb-23微盟集團2013HK1309647104長倉14402057NANANA00502583325-Nov-21361度1361HK777437656長倉50033091927834221111229-Aug-22滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司18249010161銅噸880205151125白金盎司9419123123105鎳噸25505015115150銀盎司207140140190錫噸2547802727437黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211222233226229221222能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶7575757268中國-焦煤噸261007171103天然氣百萬英熱27390390403中國-動力煤噸80100000NA澳洲-動力煤噸1965514514372原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211222233226229221222價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1047111175人民幣69070710011575747311072711057069681006766956564639062322322價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11090946日元13623737185英鎊12020295韓圜132344848103英鎊歐元日元韓圜右軸141551500150145013145140013501401213001351250130111200125115010120110011510500911010003223226229221222資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期批發庫存月23年2月28日採購經理人指數月23年3月1日消費者信心指數月23年2月28日外匯儲備季23年3月7日採購經理人指數月23年3月1日M2貨幣供應量月23年3月9日首次申請失業保險金人數週23年3月2日生產者物價指數月23年3月9日耐久財訂單月23年3月6日消費者物價指數月23年3月9日工廠訂單月23年3月6日零售業銷售額月23年3月15日貿易收支月23年3月8日工業生產報告月23年3月15日就業報告月23年3月10日貿易收支月23年4月13日消費者物價指數月23年3月14日國內生產毛額年23年4月18日生產者物價指數月23年3月15日商業庫存月23年3月15日香港經濟發布表零售業銷售額月23年3月15日新屋開工與營建許可月23年3月16日指標項目頻率觀察期預計公佈日期工業生產指數月23年3月17日零售業銷售額月23年3月2日成屋銷售量月23年3月21日新屋銷售月23年3月23日採購經理人指數月23年3月3日國內生產毛額季23年3月30日外匯儲備月23年3月7日個人收入與支出月23年3月31日生產價格季23年3月14日汽車銷售月工業生產報告季23年3月14日失業率報告月23年3月16日消費者物價指數月23年3月23日貿易收支月23年3月27日M2貨幣供應量月23年3月31日國內生產毛額季23年5月2日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價雅生活智慧城市服務股份有限公司-H股海南希瓦私募基金管理有限责任公司1252000LHKD81941信和置業有限公司黃志祥18000LHKD100056先思行集團有限公司JadeConceptLimited50000LHKD04800先思行集團有限公司楊潔玲50000LHKD04800先思行集團有限公司蘇煜均50000LHKD04800新愛德集團有限公司苑林5321000LHKD04200新火科技控股有限公司AvenirCapitalInc1085500LHKD28012新火科技控股有限公司李林1085500LHKD28012結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited4316000LHKD01519結好控股有限公司洪漢文4316000LHKD01519莊士機構國際有限公司EVERGAINHOLDINGSLIMITED42728312LHKD00000莊士機構國際有限公司莊紹綏42728312LHKD00000莊士機構國際有限公司莊紹綏42728312LHKD00000莊士機構國際有限公司莊賀碧諭42728312LHKD00000資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月1日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536