今日焦點:
　　理想汽車（2015.HK）：Q4業績前瞻，產品力將繼續推動銷量和盈利能力
　　-理想汽車將於2月27日發布其4Q22業績
　　-市場預計收入增長67%，毛利率將恢復至21.8%
　　-理想汽車的FY23EP/S為1.5倍，投資者應關注新車型的表現
　　理想汽車將於2月27日發布其22財年業績。一致預期顯示理想汽車第四季度收入為177.8億元人民幣（同比增長67%，環比增長90%），毛利率為21.8%，淨利潤將再次轉正至2.1億元人民幣。
　　銷量證明了強大的產品力。2022年，理想汽車售出13.3萬輛新能源汽車（同比增長47%），多於小鵬汽車（12.1萬輛）和蔚來汽車（12.2萬輛）。儘管中國重新開放加上春節令12月和1月的車市降溫，但理想汽車12月仍售出2.1萬輛新能源汽車，創下單月新高，驗證了其增程式新能源汽車的市場接受度。1月，理想汽車交付1.5萬輛電動汽車，同比增長23%，好於行業平均水平（同比-6%）。鑑於其在高端SUV市場的獨特競爭力，我們認為理想汽車將在2023年繼續佔據市場份額。
　　盈利能力將隨著新的產品組合而提高。理想汽車於9月開始交付其最高端的SUV（“L9”，零售價約46萬人民幣）。截至1月底，理想汽車累計交付4.7萬輛L9。2022年4季度，理想汽車將理想One升級爲理想L8，過去3個月該公司已交付2.2萬輛L8。我們認為產品結構的改善將提升理想汽車四季度的毛利率（三季度毛利率為12.7%，主要是由於產品升級帶來的撥備影響）。
　　估值：目前理想汽車的FY23EP/S為1.5倍，相比同業并不昂貴，比亞迪（1.4倍）、蔚來汽車（1.3倍）和小鵬汽車（0.8倍）。
　　催化劑：1）訂單好於預期；2）新車型發布快於預期。（崔喻盛)

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年2月20日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數20719-1347中資企業指數6991-1443紅籌指數3951-0469理想汽車2015HKQ4業績前瞻產品力將繼續推動銷滬深300指數4034-1442上海A股3379-0845量和盈利能力上海B股294-0045深圳A股2223-1276深圳B股1230-0263-理想汽車將於2月27日發布其4Q22業績主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指338260420-市場預計收入增長67毛利率將恢復至218標普5004079-0362美國納斯達克指數11787-06126-理想汽車的FY23EPS為15倍投資者應關注新車型的表現日經平均指數27432-0351英國富時指數8004-0174法國證商公會指數7347-03135德國法蘭克福指數15482-03112理想汽車將於2月27日發布其22財年業績一致預期顯示理想汽車第四商品價格收市每日升跌今年累升金價美元盎司18420308季度收入為1778億元人民幣同比增長67環比增長90毛利率鋼價美元盎司2015-01164為218淨利潤將再次轉正至21億元人民幣銀價美元盎司2107-98原油美元桶76-151-48銅價美元盎司89871574鋁價美元盎司23870104鉑價美元盎司921-01-144鋅價美元盎司30581329銷量證明了強大的產品力2022年理想汽車售出133萬輛新能源汽車小麥美分蒲式耳765-05-33同比增長47多於小鵬汽車121萬輛和蔚來汽車122萬輛玉米美分蒲式耳67705-01糖美分磅NANA144儘管中國重新開放加上春節令12月和1月的車市降溫但理想汽車黃豆美分蒲式耳152202-05PVC美元噸NANA5812月仍售出21萬輛新能源汽車創下單月新高驗證了其增程式新能CRB指數267-1030源汽車的市場接受度1月理想汽車交付15萬輛電動汽車同比增長BDI538-06-64523好於行業平均水平同比-6鑑於其在高端SUV市場的獨特競匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣爭力我們認為理想汽車將在2023年繼續佔據市場份額美元780913420969港元010117111809歐羅118414331073日元0058070701瑞郎118510145074盈利能力將隨著新的產品組合而提高理想汽車於9月開始交付其最高人民幣01110119501端的SUVL9零售價約46萬人民幣截至1月底理想汽車累計市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期交付47萬輛L92022年4季度理想汽車將理想One升級爲理想L8過希臘NANA去3個月該公司已交付22萬輛L8我們認為產品結構的改善將提升理想愛爾蘭83-24義大利139-06汽車四季度的毛利率三季度毛利率為127主要是由於產品升級帶葡萄牙207-00西班牙10803來的撥備影響波動率指數20-25最新研究報告日期公司分析員23年2月13日電動汽車更新崔喻盛估值目前理想汽車的FY23EPS為15倍相比同業并不昂貴比亞迪23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛14倍蔚來汽車13倍和小鵬汽車08倍23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛催化劑1訂單好於預期2新車型發布快於預期崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日圖表1理想汽車財務數據Rmbmn2019202020212022E2023E2024ERevenue2849457270104542092722138845Growth32251866810450Grossprofit01549576190922064031316Grossprofitmargin164213200223226Netprofit-3282-792-321-208811484472Growth-76-59550-155290EPSRmb-035-151085314PE1936525PS301510資料來源Bloomberg公司數據新華滙富研究圖表2理想汽車四季度毛利率有望恢復Rmbmn1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22ERevenue3575503977751062195628733934217783Growth167732067Grossprofit617953181223802164187811823868Grossprofitmargin172189233224226215127218Netprofit-360-236-22296-11-641-1646210Growth-971727554-29SalesVolume1257917575251163522131716286872652446319One125791757525116352213171628687164011987L91012328850L815482資料來源Bloomberg公司數據新華滙富研究圖表3理想汽車目前23年PS為15倍PS2022E2023E2024EBYD201411NIO241310XPeng130805LiAuto301510Tesla514034Average281814資料來源Bloomberg公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI20719811311111590362260152國企指數HSCEI69912714949577361966141滬深300指數SHSZ3004034511414214110526173561福耀玻璃3606HK108146367000長倉41501312241771643225211211-Sep-20北控城市資源3718HK216006000長倉18020005252483800626230-Mar-21濱江服務3316HK7422268511長倉23501251641381004741138514NA比亞迪電子285HK58809261017中性1760326397274164064932132NA中國利郎1234HK479040008長倉53233092706199032478NA中國軟件國際354HK1782958925長倉12801173124126105067115610927-Oct-20天倫燃氣1600HK526252106長倉870670697962440610959826-Feb-20兌吧集團1753HK65706100長倉5558098NANANANA103116141NA中滙集團382HK390736108長倉4502476256515314953323-May-22訓修實業1962HK38405677長倉175212574NANANA348220026-Jan-21華虹半導體1347HK39936305500中性263013911313012400071915129-Jul-21金蝶國際268HK55383159453中性1762105NANANA00629710120-Aug-20美東汽車1268HK26452196659長倉22941672222461583315094416-Jan-23明源雲909HK1150258735中性28003770NANANA0012126922NA珩灣科技1523HK277725328長倉170328158124101110820206-Aug-20寶勝國際3813HK468708822長倉2802182NA2967017117481416-Nov-20丘鈦科技968HK8078990810長倉172089421517813534541223310-Aug-22舜宇光學2382HK106833974022長倉160806512553332370749895117-Aug-22信利國際732HK395112523長倉280124032NANANA74113538-Apr-21信義能源3868HK2098228204長倉61011631631581386604692483-Aug-22信義玻璃868HK64188156020長倉19802696697875116771392-Aug-22信義光能968HK8078990810長倉17208942151781353454122339-Aug-21特步國際1368HK2452193002長倉111920319122417730211181617-Jan-23永達汽車3669HK1303766302長倉73510959685559053662518-Jan-23越秀地產123HK34990113012長倉1300150102746850460231510-Feb-23微盟集團2013HK1415350925長倉14401829NANANA001091707225-Nov-21361度1361HK752636411長倉5003748889753511088029-Aug-22新華滙富研究計算得出沒有PER由於1公司只是最近上市或2沒有達成共識的盈利預測或3淨虧損等滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣6818186911575747311072711057069681006766956564639062122122價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸141551500150145013145140013501401213001351250130111200125115010120110011510500911010001221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期成屋銷售量月23年2月21日採購經理人指數月23年3月1日首次申請失業保險金人數週23年2月23日外匯儲備季23年3月7日國內生產毛額季23年2月23日M2貨幣供應量月23年3月9日新屋銷售月23年2月24日生產者物價指數月23年3月9日個人收入與支出月23年2月24日消費者物價指數月23年3月9日耐久財訂單月23年2月27日零售業銷售額月23年3月15日批發庫存月23年2月28日工業生產報告月23年3月15日消費者信心指數月23年2月28日貿易收支月23年4月13日採購經理人指數月23年3月1日國內生產毛額年23年4月18日工廠訂單月23年3月6日貿易收支月23年3月8日香港經濟發布表就業報告月23年3月10日消費者物價指數月23年3月14日指標項目頻率觀察期預計公佈日期生產者物價指數月23年3月15日國內生產毛額季23年2月22日商業庫存月23年3月15日零售業銷售額月23年3月15日消費者物價指數月23年2月23日新屋開工與營建許可月23年3月16日貿易收支月23年2月27日工業生產指數月23年3月17日M2貨幣供應量月23年2月28日汽車銷售月零售業銷售額月23年3月2日採購經理人指數月23年3月3日外匯儲備月23年3月7日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日失業率報告月23年3月16日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價ISPGlobalLtd曹春萌32000LHKD02514新火科技控股有限公司AvenirCapitalInc650000LHKD28114新火科技控股有限公司李林650000LHKD28114漢港控股集團有限公司汪林冰2300000LHKD01250漢港控股集團有限公司陳响玲2300000LHKD01250結好控股有限公司HoneylinkAgentsLimited204000LHKD01520結好控股有限公司洪漢文204000LHKD01520騰盛博藥生物科技有限公司-BBoomingPassionLimited1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BBoyuCapitalFundIIILP1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BBoyuCapitalGeneralPartnerIIILP1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BBoyuCapitalGeneralPartnerIIILtd1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BBoyuCapitalGroupHoldingsLtd1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BBoyuGroupLLC1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-BXYXYHoldingsLtd1700000LHKD99000騰盛博藥生物科技有限公司-B童小幪1700000LHKD99000資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月20日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表滙富金融服務及或其聯屬公司實益擁有理想汽車2015HK之股票2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市浦東花園石橋路66號東亞銀行金融大廈8樓郵編200120電話8621-5049-0358傳真8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536