今日焦點:
　　華潤啤酒(291 HK - HK$59.55)電話會議紀要
　　企業消息/報告簡評
　　有望受益於消費情緒的複蘇
　　事件:我們與華潤啤酒舉行了電話會議，以了解公司最新業務情況。管理層目標23年的平均銷售價格可有低單位數同比增長(目前約3,338元人民幣/千升)，而銷量則可有高個位數增長(受惠經濟活動正常化)。毛利率將在23年擴大約1%。
　　重點:
　　高端化推動增長。管理層目標是到2025年將次高檔及以上啤酒銷量佔比進一步提升至30%-40%(目前約佔18%)，而未來4-5年的複合年增長率可以達到20%以上。而23年，喜力的銷量可有30%的同比增長，而Super X和Snow Draft亦可有雙位數同比增長。
　　白酒業務將成為長期增長點。雖然白酒業務（於4Q22收購）在23年的貢獻不大，但管理層預計24-28年將是擴張期，目標是到28-30年可實現100億元人民幣的銷售額（21年約36億元人民幣）。
　　毛利率擴張。在(1)平均售價上升、(2)產品組合升級和(3)包裝材料成本下降（鋁佔約15%銷貨成本同比下降高個位數）的支持下，我們相信毛利率可以實現1%的擴張。
　　我們認為華潤的業績已經觸底(預計23年P/E為31.9倍)，加上(1) 2-3季度為行業旺季，(2)經濟活動正常化，(3)成本下降，(4)白酒業務成為新的增長點，公司料可持續受益於消費情緒的回暖。（李錦明）

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年2月17日今日焦點香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數209870861中資企業指數70891057華潤啤酒291HK-HK5955電話會議紀要紅籌指數39680574滬深300指數4093-0757上海A股3406-1045企業消息報告簡評上海B股294-0745深圳A股2249-1788有望受益於消費情緒的複蘇深圳B股1233-0366主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指33696-1317事件我們與華潤啤酒舉行了電話會議以了解公司最新業務情況管理層目標23年標普5004090-1465美國納斯達克指數11855-18133的平均銷售價格可有低單位數同比增長目前約3338元人民幣千升而銷量則可日經平均指數27554-0556有高個位數增長受惠經濟活動正常化毛利率將在23年擴大約1英國富時指數80120275法國證商公會指數736609138重點德國法蘭克福指數1553302116高端化推動增長管理層目標是到2025年將次高檔及以上啤酒銷量佔比進一步提商品價格收市每日升跌今年累升升至30-40目前約佔18而未來4-5年的複合年增長率可以達到20以上而23金價美元盎司18360004鋼價美元盎司203316175年喜力的銷量可有30的同比增長而SuperX和SnowDraft亦可有雙位數同比增銀價美元盎司21-02-104長原油美元桶78-127-29銅價美元盎司90230978鋁價美元盎司2394-0607白酒業務將成為長期增長點雖然白酒業務於4Q22收購在23年的貢獻不大但管鉑價美元盎司92205-143理層預計24-28年將是擴張期目標是到28-30年可實現100億元人民幣的銷售額21鋅價美元盎司3003-2610年約36億元人民幣小麥美分蒲式耳765-27-34玉米美分蒲式耳675-07-04糖美分磅NANA144毛利率擴張在1平均售價上升2產品組合升級和3包裝材料成本下降黃豆美分蒲式耳1521-06-06鋁佔約15銷貨成本同比下降高個位數的支持下我們相信毛利率可以實現1的PVC美元噸NANA58CRB指數270-1230擴張BDIVALUE-643我們認為華潤的業績已經觸底預計23年PE為319倍加上12-3季度為行業旺匯率季2經濟活動正常化3成本下降4白酒業務成為新的增長點公司料可美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780913390969持續受益於消費情緒的回暖李錦明港元010117111809歐羅118414301073日元0059070701瑞郎118510144774人民幣01110119501市場情緒目前5日升跌圖1次高檔及以上啤酒銷量000千升及佔比信貸違約掉期-美元五年期希臘NANA愛爾蘭83-24義大利139-06葡萄牙207-00西班牙10803波動率指數20-26最新研究報告日期公司分析員23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛資料來源公司資料新華滙富研究22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛22年8月12日完美醫療1830HK新華滙富研究22年8月3日信義能源3868HK崔喻盛22年8月2日信義玻璃868HK李錦明22年8月2日電動汽車更新崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月17日圖2平均銷售價格人民幣千升資料來源公司資料新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月17日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI20987670811211791362927163國企指數HSCEI70899510969678363131155滬深300指數SHSZ3004093490714414310626091172福耀玻璃3606HK108541367000長倉4150131223176164325307971-Sep-20北控城市資源3718HK216006000長倉18020005252483800629130-Mar-21濱江服務3316HK7504271519長倉23501341651391014715173510NA比亞迪電子285HK59823265515中性1760337403278167065349116NA中國利郎1234HK475439715長倉53234091696099032564NA中國軟件國際354HK1828360403長倉12801119127129107059010312027-Oct-20天倫燃氣1600HK523251814長倉870680697962443212957026-Feb-20兌吧集團1753HK65706116長倉5558098NANANANA10376141NA中滙集團382HK387535806長倉4502576155505370075523-May-22訓修實業1962HK357052103長倉175236569NANANA11914825726-Jan-21華虹半導體1347HK39936305541中性263013911313212600420811529-Jul-21金蝶國際268HK58510168410中性176246NANANA00910616120-Aug-20美東汽車1268HK28121209032長倉22949823625616831151065306-Jan-23明源雲909HK1191460808中性28003605NANANA0015624327NA珩灣科技1523HK270024608長倉17030915412198114300166-Aug-20寶勝國際3813HK479409000長倉2802111NA30271170022100016-Nov-20丘鈦科技968HK8159091704長倉17208762171801363378562810-Aug-22舜宇光學2382HK109246996028長倉160806142603402420776224617-Aug-22信利國際732HK404612815長倉280118833NANANA9230528-Apr-21信義能源3868HK2090828100長倉61011711631581386734631813-Aug-22信義玻璃868HK62953153004長倉1980294659586525882992-Aug-22信義光能968HK8159091704長倉1720876217180136337856289-Aug-21特步國際1368HK2446992811長倉11192061902231763061742317-Jan-23永達汽車3669HK1305766417長倉73510759685558393161618-Jan-23越秀地產123HK35423114429長倉1300136103756949253232710-Feb-23微盟集團2013HK1451452234長倉14401759NANANA001471593025-Nov-21361度1361HK760936826長倉5003598889763519348229-Aug-22新華滙富研究計算得出沒有PER由於1公司只是最近上市或2沒有達成共識的盈利預測或3淨虧損等滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月17日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19239535350銅噸9305511211264白金盎司10320393903鎳噸2934602323233銀盎司239070719錫噸288000161161338黄金盎司银右軸白金盎司錫鎳銅右軸220050550001100020005000018004045000100004000016003500014003030000900012002500020000100020800015000800100006001050007000112122252282211221224227221022能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶803010156中國-焦煤噸261007171161天然氣百萬英熱33268268181中國-動力煤噸79560000NA澳洲-動力煤噸3635101101618原油天然氣右軸澳洲-動力煤中國-焦煤右軸13011490440044040001201039036001109340320081002902800790240240061902000805140160070490120060340800112122252282211221224227221022價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1021141467人民幣6818186911575747311072711057069681006766956564639062122122價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11121245日元12842121130英鎊12252586韓圜12330222233英鎊歐元日元韓圜右軸141551500150145013145140013501401213001351250130111200125115010120110011510500911010001221224227221022資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年2月17日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期首次申請失業保險金人數週23年2月16日採購經理人指數月23年3月1日新屋開工與營建許可月23年2月16日外匯儲備季23年3月7日生產者物價指數月23年2月16日M2貨幣供應量月23年3月9日成屋銷售量月23年2月21日生產者物價指數月23年3月9日國內生產毛額季23年2月23日消費者物價指數月23年3月9日新屋銷售月23年2月24日零售業銷售額月23年3月15日個人收入與支出月23年2月24日工業生產報告月23年3月15日耐久財訂單月23年2月27日貿易收支月23年4月13日批發庫存月23年2月28日國內生產毛額年23年4月18日消費者信心指數月23年2月28日採購經理人指數月23年3月1日香港經濟發布表工廠訂單月23年3月6日貿易收支月23年3月8日指標項目頻率觀察期預計公佈日期就業報告月23年3月10日消費者物價指數月23年2月23日消費者物價指數月23年3月14日商業庫存月23年3月15日國內生產毛額季23年2月27日零售業銷售額月23年3月15日貿易收支月23年2月27日工業生產指數月23年3月17日M2貨幣供應量月23年2月28日汽車銷售月零售業銷售額月23年3月2日採購經理人指數月23年3月3日外匯儲備月23年3月7日生產價格季23年3月14日工業生產報告季23年3月14日失業率報告月23年3月16日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