企業消息/報告簡評
　　2023年業績有望迎來復甦
　　22財年業績前瞻：九毛九將於3月22日發佈其22財年業績。我們預計公司22年收入同比下降4.16%，淨利潤同比下降43.4%（經調整後淨利潤約為2.11億元人民幣）。我們將淨利下滑歸因於門店擴張帶來的更多員工成本與租金支出。對於23財年，我們預計公司收入同比增長20.0%，淨利潤有望達到3.99億元人民幣（21/22財年分別為3.72.1/2.108億元人民幣）。
　　預計22財年公司收入將下降4.16%至人民幣40.06億元。由於2022年疫情反復，許多城市暫停堂食，導致公司的收入隨著營業天數的減少而下降。根據國家統計局數據，2022年1月至12月，中國餐飲業收入為43,941億元人民幣，同比下降6.3%。我們預計公司2022年收入將下降4.16%至40.06億元人民幣，其中公司子品牌九毛九和太二的銷售額預計將分別下降18.6%、1.5%，預計店均銷售額分別下降18.0%、24.5%。
　　2022年公司總門店數量增加約16%。由於部分虧損門店的關閉，九毛九品牌的門店數量在2022年減少了8.4%至76家。太二門店增加了29.1%至452家，慫火鍋在2022年新增9家門店至18家，我們認為慫火鍋有望進入規模擴張階段，預計2023年慫火鍋將新增15-20家門店。
　　22年九毛九和太二翻座率均有所下降。2022年，九毛九和太二品牌的翻座率預計將下降至1.6、2.4次/天（2021年翻座率分別為1.9、3.4次/天）。根據國家統計局的數據，2023年1月和2月餐飲收入同比增長9.2%，而社會消費品零售總額同比增長3.5%。隨著餐飲業的回暖，我們預計九毛九和太二的翻座率將在2023年恢復至1.7、3.0次/天。
　　我們的觀點：我們認為公司有望在23年改善其業績，主要驅動因素為：1）隨著經濟活動逐步恢復，餐廳翻座率將得到改善；2）與同業相比，公司毛利率具備優勢（20/21財年毛利率分別為61.5%/63.2%）；3）慫火鍋品牌勢能提升，門店持續擴張。目前公司股票23/24年P/E分別為60.3/53.3x，這與中國熱門消費品牌並無不同。若公司22年業績優於預期，則公司股票會有一定上升動力。總體而言，我們建議投資者近期內保持謹慎，等待其22年業績結果，這將為我們提供更為詳細的參考。（曲卓妮）
　　

研究报告全文：滙富快訊香港及中國市場日報2023年3月20日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升今日焦點恒生指數1951816-13中資企業指數661521-13紅籌指數40402593九毛九9922HK-HK175822財年業績前瞻滬深300指數39580523上海A股34070731上海B股2900331企業消息報告簡評深圳A股21550543深圳B股117203132023年業績有望迎來復甦主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31861-12-39標普5003916-1120美國納斯達克指數11630-0711122財年業績前瞻九毛九將於3月22日發佈其22財年業績我們預計公日經平均指數27297-0146司22年收入同比下降416淨利潤同比下降434經調整後淨利潤約英國富時指數7335-10-16法國證商公會指數6925-1470為211億元人民幣我們將淨利下滑歸因於門店擴張帶來的更多員工德國法蘭克福指數14768-1361成本與租金支出對於23財年我們預計公司收入同比增長200淨商品價格收市每日升跌今年累升利潤有望達到399億元人民幣2122財年分別為37212108億元人金價美元盎司19893680鋼價美元盎司1757-0515民幣銀價美元盎司2242-71原油美元桶66-257-164預計22財年公司收入將下降416至人民幣4006億元由於2022年疫情銅價美元盎司85800925鋁價美元盎司2274-01-44反復許多城市暫停堂食導致公司的收入隨著營業天數的減少而下降鉑價美元盎司97802-92鋅價美元盎司289510-26根據國家統計局數據2022年1月至12月中國餐飲業收入為43941小麥美分蒲式耳71016-110玉米美分蒲式耳63402-69億元人民幣同比下降63我們預計公司2022年收入將下降416至糖美分磅NANA1574006億元人民幣其中公司子品牌九毛九和太二的銷售額預計將分別黃豆美分蒲式耳1476-10-37PVC美元噸NANA36下降18615預計店均銷售額分別下降180245CRB指數2540230BDI1535-42132022年公司總門店數量增加約16由於部分虧損門店的關閉九毛九匯率品牌的門店數量在2022年減少了84至76家太二門店增加了291至美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元780913190969452家慫火鍋在2022年新增9家門店至18家我們認為慫火鍋有望進入港元010116811809歐羅118414071074規模擴張階段預計2023年慫火鍋將新增15-20家門店日元0060070701瑞郎11851014247422年九毛九和太二翻座率均有所下降2022年九毛九和太二品牌的翻人民幣01110119101座率預計將下降至1624次天2021年翻座率分別為1934次天市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期根據國家統計局的數據2023年1月和2月餐飲收入同比增長92希臘NANA愛爾蘭83-24而社會消費品零售總額同比增長35隨著餐飲業的回暖我們預計九義大利139-06毛九和太二的翻座率將在2023年恢復至1730次天葡萄牙207-00西班牙10803波動率指數2529我們的觀點我們認為公司有望在23年改善其業績主要驅動因素為1隨著經濟活動逐步恢復餐廳翻座率將得到改善2與同業相比最新研究報告日期公司分析員公司毛利率具備優勢2021財年毛利率分別為6156323慫23年3月17日361度1361HK崔喻盛23年3月13日東方電氣1072HK崔喻盛火鍋品牌勢能提升門店持續擴張目前公司股票2324年PE分別為23年3月1日信義能源3868HK崔喻盛23年2月28日信義玻璃868HK李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛603533x這與中國熱門消費品牌並無不同若公司22年業績優於預23年2月10日越秀地產123HK李錦明23年1月18日永達3669HK崔喻盛期則公司股票會有一定上升動力總體而言我們建議投資者近期內23年1月17日特步国际1368HK崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛保持謹慎等待其22年業績結果這將為我們提供更為詳細的參考22年12月2日完美醫療1830HK新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車9868HK崔喻盛曲卓妮22年11月2日東方電氣1072HK崔喻盛22年10月19日維達國際3331HK崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣1072HK崔喻盛22年9月2日電動汽車更新崔喻盛22年8月31日永達3669HK崔喻盛22年8月29日361度1361HK崔喻盛22年8月16日理想2015HK崔喻盛22年8月15日汽車更新崔喻盛滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日圖1公司財務預測截至12月31日2021A2022E2023E2024E2025E營業收入百萬人民幣41804006480852635528營收增速540-422009550毛利百萬人民幣26422528304333423527毛利率632631633635638淨利百萬人民幣37222108399645595037淨利增速1697-433895141105每股收益人民幣元023013026029032PEx6591181603533488資料來源公司數據新華滙富研究滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日滙富股票覆蓋列表HANGSENGCHINAENTINDX名稱代碼市值HKm價格HK昨日升跌評級目標價上升空間市盈率倍股息收益率過去表現最後更新日期HK歷史1年期2年期2年期5D1個月3個月恆生指數HSI1951859161081098539106622國企指數HSCEI6615712192917537266322滬深300指數SHSZ3003958820514314110326024234福耀玻璃3606HK97912333001長倉4150246161151124420795121-Sep-20北控城市資源3718HK208805800長倉18021035050464018337930-Mar-21濱江服務3316HK6205224502長倉235047137116845604151147NA比亞迪電子285HK48669216059中性17601853292281360802163179NA中國利郎1234HK497041535長倉532282976357111382592NA中國軟件國際354HK1652754660長倉128013441151179706448718327-Oct-20天倫燃氣1600HK509150414長倉87072667776045253139226-Feb-20兌吧集團1753HK54905119長倉5559882NANANANA19164215NA中滙集團382HK293926204長倉4507184539357764266023-May-22訓修實業1962HK35005119長倉175243167NANANA007315026-Jan-21華虹半導體1347HK45366347091中性2630242128142137007312529729-Jul-21金蝶國際268HK56642163087中性176281NANANA00154179420-Aug-20美東汽車1268HK21070156632長倉22944651772191324928206146-Jan-23明源雲909HK940549125中性28004703NANANA0006199285NA珩灣科技1523HK281325612長倉1703361581251021130152086-Aug-20寶勝國際3813HK378207114長倉28029443616944451341844416-Nov-20丘鈦科技968HK7821587922長倉17209572051451134103556210-Aug-22舜宇光學2382HK98716900053長倉160807872363182240839590617-Aug-22信利國際732HK331910529長倉280166727NANANA291531468-Apr-21信義能源3868HK1770823830長倉3986721781271108504168821-Mar-23信義玻璃868HK57209139016長倉1860338110827567011681028-Feb-23信義光能968HK7821587922長倉1720957205145113410355629-Aug-21特步國際1368HK2138481112長倉111938016719815634091412817-Jan-23永達汽車3669HK1044353425長倉73537648574567111911318-Jan-23越秀地產123HK36972119438長倉13008982736552313824510-Feb-23微盟集團2013HK14375517105長倉14401785NANANA00134134125-Nov-21361度1361HK796038500長倉50029993786946325817417-Mar-23滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日貴金屬價格美元本季本年按年有色金屬價格美元本季本年按年黄金盎司19230535310銅噸851801717168白金盎司9771909053鎳噸232360227227446銀盎司216102102156錫噸222180104104467黄金盎司白金盎司銀盎司-右軸錫噸鎳噸銅噸220050500001100020004500018004010000400001600350001400309000300001200250001000208000800200006001015000700032262292212223233226229221222323能源價格美元本季本年按年煤炭價格本季本年按年原油桶684148148336中國-焦煤噸261007171256天然氣百萬英熱25438438496澳洲-動力煤噸1740569569484原油桶天然氣百萬英熱右軸澳洲-動力煤噸中國-焦煤噸-右軸130-11490440010120440400091103903600834032001007290280069024024005801902000414016007039012006024080032262292212223233226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年美元指數1044090966人民幣690000871157574110737271105706910068676695656490633226229221222323623226229221222323價格美元本季本年按年價格美元本季本年按年歐元11090943日元13372020128英鎊12020279韓圜13128424281歐元英鎊14日元韓圜-右軸155150013150145014514001401213501351300111301250125101201200115115009110110032262292212223233226229221222323資料來源彭博滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日美國經濟發布表中國經濟發布表指標項目頻率觀察期預計公佈日期指標項目頻率觀察期預計公佈日期成屋銷售量月23年3月21日採購經理人指數月23年3月31日首次申請失業保險金人數週23年3月23日外匯儲備季23年4月7日新屋銷售月23年3月23日M2貨幣供應量月23年4月9日耐久財訂單月23年3月24日生產者物價指數月23年4月11日批發庫存月23年3月28日消費者物價指數月23年4月11日消費者信心指數月23年3月28日貿易收支月23年4月13日國內生產毛額季23年3月30日零售業銷售額月23年4月18日個人收入與支出月23年3月31日工業生產報告月23年4月18日採購經理人指數月23年4月3日國內生產毛額年23年4月18日工廠訂單月23年4月4日貿易收支月23年4月5日香港經濟發布表就業報告月23年4月7日消費者物價指數月23年4月12日指標項目頻率觀察期預計公佈日期生產者物價指數月23年4月13日消費者物價指數月23年3月23日工業生產指數月23年4月14日商業庫存月23年4月14日貿易收支月23年3月27日零售業銷售額月23年4月14日零售業銷售額月23年3月31日新屋開工與營建許可月23年4月18日M2貨幣供應量月23年3月31日汽車銷售月採購經理人指數月23年4月6日外匯儲備月23年4月11日失業率報告月23年4月24日國內生產毛額季23年5月2日生產價格季23年6月15日工業生產報告季23年6月15日綜合利率月滙富研究部分析員分析行業電郵電話李錦明KenLi房地產物業管理Kenlisunwahkingswaycom85222837618崔喻盛EasonCui汽車能源Easoncuisunwahkingswaycom85222837306曲卓妮JennyQuTMT硬件Jennyqusunwahkingswaycom85222837383滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知上市法團名稱大股東名稱買入賣出或涉及的股份數目每股的平均價信和置業有限公司黃志祥16000LHKD100325潪發展控股有限公司何智崐900000LHKD00460澳洲成峰高教集團有限公司杨清泉50000LHKD00760資料來源香港交易所滙富金融服務有限公司-httpwwwsunwahkingswaycom請務必參閱後文重要信息披露如有及免責聲明2023年3月20日免責聲明本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券本報告中所提及的證券在某些司法管制的區域下並不適合作買賣本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制本報告只供私下傳閱之用在未得滙富金融服務有限公司滙富金融服務及其聯屬公司統稱滙富集團書面同意之前不得抄襲影印複製或再分發本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區香港分發滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會證監會註冊為持牌法團中央編號為ADF346本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證印製本報告旨在協助收取本報告之人士惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據本報告不得詮釋要約邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券本報告所載之建議並無考慮任何特定收件人之特定投資目標財務狀況及特別需要所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷故可隨時更改無須另行通知滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務在過往一年滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣並可能作為該發行商之包銷商配售代理顧問或放款人滙富金融服務包括其母公司附屬公司聯屬公司股東高級職員董事及任僱員可就任何發行商之證券商品或衍生工具包括期權或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣滙富金融服務包括其母公司附屬公司及或聯屬公司之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表2023滙富集團版權所有不得翻印總辦事處聯屬公司及海外辦事處香港加拿大中國滙富金融服務有限公司KingswayCapitalofCanadaInc滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號8KingStreetEast北京代表處力寶中心1座7樓Suite1201北京滙富融金投資顧問有限公司電話852-2283-7000TorontoONM5C1B5中國北京市東城區建國門內大街18號傳真852-2877-2665Canada恆基中心1座18樓電話416-861-3099郵編100005傳真416-861-9027電話8610-6518-2813傳真8610-6518-2448上海滙富融略投資顧問有限公司上海市靜安區恒豐路668號蘇河一號B座1樓J12郵編200070電話8621-5049-0358深圳滙富投資諮詢有限公司中國深圳市福田區深南大道4019號航天大廈A座701室郵編518048電話86-755-3333-6539傳真86-755-3333-6536