事件概述
　　3月16日晚间，公司发布2022年度报告，实现营业收入15.49亿元，同比增长30.47%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长32.49%；实现归母扣非净利润5.17亿元，同比增长51.18%。公司经营持续向好，业绩表现亮眼。2022年Q4，公司实现营业收入4.45亿元，同比增长22.44%；实现归母净利润1.33亿元，同比下降15.72%，我们认为主要系2021年Q4公允价值变动净收益高基数所致；实现归母扣非净利润1.11亿元，同比增长52.08%。
　　齿科及工业产品持续放量，新核心部件收入规模达千万级别。公司继续在医疗、工业等新市场拓展市场份额，深化全球大客户战略，加强战略客户的合作深度及黏度，2022年齿科产品收入突破3.8亿元（yoy+55.7%），工业产品收入突破2.3亿元（yoy+31.4%），增速亮眼。普放、放疗产品销售整体保持稳定增长，C臂产品增速较快，2022年普放（含兽用、C臂等）探测器销售收入突破7.9亿。此外，根据Frost & Sullivan预计到2030年全球高压发生器及组合式射线源市场规模将增长至87.00亿美元，公司在高压发生器、组合式射线源、闪烁体、PD等核心部件、核心材料方面取得初步进展，掌握多种核心技术，2022年收入规模超过4000万元。
　　产能储备+新品开拓齐头并进，新技术步入商业化阶段。一方面公司积极扩大产品线产能，22年太仓二期完成厂房建设，进入装修和设备入场及调试阶段；海宁生产基地进入试生产阶段，未来产能有望有序爬坡。另一方面，公司继续加强对新技术、新产品的研发投入，22年研发人员数量同比增长59%；研发费用率达15.41%，较上年增加3.14pct，力争形成全球最完备的、覆盖市场主流的探测器产品线。基于新技术的产品逐步迈入收获期，22年采用CMOS、IGZO、柔性等新传感器技术的产品收入超3.8亿元（21年为2亿元）。
　　专注精益生产和管理，盈利能力持续提升。22年公司高毛利动态探测器收入占比较上年提升近10pct，产品结构进一步优化；叠加高效的运营管理和成本控制手段，22年公司毛利率增加2.09pct至57.34%，净利率增加0.42pct至41.23%。销售费用率及管理费用率有所增长，主要系人力成本增加及股权激励成本所致。
　　投资建议
　　我们认为未来随着公司不断提高产品核心竞争力及盈利能力，加强全球业务拓展及品牌影响力提升，有望尽早实现由X线探测器供应商向X线核心部件及综合解决方案供应商战略转型。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.23/10.78/14.12亿元，EPS分别为11.32/14.83/19.43元/股，对应PE分别为34/26/20，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；毛利率下滑风险
　　
　　

研究报告全文：TableStock奕瑞科技688301证产能储备新品开拓齐头并进盈利能力券持续提升研究2022年度报告业绩点评报TableSummary告TableRating买入维持投资摘要事件概述行业TableIndustry医药生物3月16日晚间公司发布2022年度报告实现营业收入1549亿元同日期shzqdatemark2023年03月21日比增长3047实现归母净利润641亿元同比增长3249实现归母扣非净利润517亿元同比增长5118公司经营持续向好业TableAuthor分析师张林晚绩表现亮眼2022年Q4公司实现营业收入445亿元同比增长Tel021-536861552244实现归母净利润133亿元同比下降1572我们认为主E-mailzhanglinwanshzqcom要系2021年Q4公允价值变动净收益高基数所致实现归母扣非净利润SAC编号S0870523010001111亿元同比增长5208联系人尤靖宜齿科及工业产品持续放量新核心部件收入规模达千万级别公司继Tel021-53686160续在医疗工业等新市场拓展市场份额深化全球大客户战略加强E-mailyoujingyishzqcom战略客户的合作深度及黏度2022年齿科产品收入突破38亿元SAC编号S0870122080015yoy557工业产品收入突破23亿元yoy314增速亮眼普放放疗产品销售整体保持稳定增长C臂产品增速较快年普放含兽用臂等探测器销售收入突破亿此外基本数据TableBaseInfo2022C79根据FrostSullivan预计到2030年全球高压发生器及组合式射线源最新收盘价元3900230100-市场规模将增长至8700亿美元公司在高压发生器组合式射线公12mthA股价格区间元司53100源闪烁体PD等核心部件核心材料方面取得初步进展掌握多种点总股本百万股7269核心技术2022年收入规模超过4000万元无限售A股总股本5663产能储备新品开拓齐头并进新技术步入商业化阶段一方面公司积评流通市值亿元16055极扩大产品线产能22年太仓二期完成厂房建设进入装修和设备入场及调试阶段海宁生产基地进入试生产阶段未来产能有望有序爬坡另一方面公司继续加强对新技术新产品的研发投入年研最TableQuotePic近一年股票与沪深300比较22发人员数量同比增长59研发费用率达1541较上年增加奕瑞科技沪深30039314pct力争形成全球最完备的覆盖市场主流的探测器产品线基31于新技术的产品逐步迈入收获期22年采用CMOSIGZO柔性等24新传感器技术的产品收入超38亿元21年为2亿元16专注精益生产和管理盈利能力持续提升22年公司高毛利动态探测8器收入占比较上年提升近10pct产品结构进一步优化叠加高效的运1032206220822102201230323营管理和成本控制手段22年公司毛利率增加209pct至5734净-7利率增加042pct至4123销售费用率及管理费用率有所增长主要-14系人力成本增加及股权激励成本所致-22投资建议TableReportInfo相关报告我们认为未来随着公司不断提高产品核心竞争力及盈利能力加强全Q3业绩超预期高增长持续性强球业务拓展及品牌影响力提升有望尽早实现由X线探测器供应商向2022年11月01日X线核心部件及综合解决方案供应商战略转型我们预计2023-2025疫情下供应链展现强韧性多元化布局年公司归母净利润分别为82310781412亿元EPS分别为1132稳步推进14831943元股对应PE分别为342620维持买入评级2022年08月31日X线探测器进口替代领军者多元化布局开启新征程风险提示2022年06月08日新技术和新产品开发风险行业竞争加剧风险新冠疫情风险毛利率下滑风险公司点评数据预测与估值单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1549201726483397年增长率305302313283归母净利润64182310781412年增长率325284309311每股收益元882113214831943市盈率X4421344426312007市净率X731637542451资料来源Wind上海证券研究所2023年03月21日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金2709277433293978营业收入1549201726483397应收票据及应收账款400552710908营业成本66184410871382存货6588509301100营业税金及附加10101214其他流动资产762782840851销售费用8796119144流动资产合计4528495858096836管理费用9191113136长期股权投资0000研发费用239262344425投资性房地产10975财务费用-62-34-24-28固定资产184379496561资产减值损失0000在建工程257165128112投资收益18324453无形资产174228272301公允价值变动损益51403030其他非流动资产665719787859营业利润70992612141589非流动资产合计1291149916901838营业外收支净额0201资产总计5819645774998674利润总额70992812141590短期借款131169214263所得税70102134175应付票据及应付账款228192349351净利润63982610801415合同负债25658397少数股东损益-3333其他流动负债139160202246归属母公司股东净利润64182310781412流动负债合计523586847957主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券1176117611761176盈利能力指标其他非流动负债216216216216毛利率573582590593非流动负债合计1392139213921392净利率414408407416负债合计1915197822392349净资产收益率165185206225股本73737373资产回报率110127144163资本公积2249224922492249投资回报率97118143164留存收益1305187826563718成长能力指标归属母公司股东权益3877445052286290营业收入增长率305302313283少数股东权益27303235EBIT增长率376373377334股东权益合计3904447952606325归母净利润增长率325284309311负债和股东权益合计5819645774998674每股指标元现金流量表单位百万元每股收益882113214831943指标2022A2023E2024E2025E每股净资产5333612271928653经营活动现金流量31756511221248每股经营现金流43677715441716净利润63982610801415每股股利3222折旧摊销52136175212营运能力指标营运资金变动-252-326-66-306总资产周转率027031035039其他-122-71-67-74应收账款周转率434457431457投资活动现金流量-472-271-292-276存货周转率100099117126资本支出-717-343-366-358偿债能力指标投资变动-272000资产负债率329306299271其他518727483流动比率866847685714筹资活动现金流量1393-229-275-324速动比率735695571595债权融资129384548估值指标股权融资30000PE4421344426312007其他1235-268-320-372PB731637542451现金净流量128065555649EVEBITDA5090291620981558资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明4