2022年营收同比增长30.47%，归母净利润同比增长32.49%。公司2022年实现营收15.49亿元，同比增长30.47%；归母净利润6.41亿元，同比增长32.49%；扣非归母净利润5.17亿元，同比增长51.18%。单季度来看，公司2022年第四季度实现营收4.45亿元，同比增长22.44%；归母净利润1.33亿元，同比降低15.72%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长52.08%。公司建立平台化产品体系，普放静态产品稳健增长，动态产品持续放量，其中2022年齿科探测器收入突破3.8亿元，工业探测器收入突破2.3亿元，保持较高增速，拉动整体业绩增长。
　　盈利能力进一步提升，持续加大研发投入。公司2022年毛利率/净利率/扣非净利率为57.34%/41.23%/33.36%，同比增加2.09/0.42/4.57个pct，公司毛利率进一步提升，主要系产品结构不断优化，动态产品占比提升。此外，2022年公司确认股权激励费用5934万元，以及投资联影医疗和珠海冠宇产生公允价值变动损益5030亿元，均对利润端造成影响。费用端有所增长，2022年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/5.86%/15.41%/-4.01%，同比变动+0.69/+1.12/+3.14/-2.60个pct,主要系人员扩充、加大研发投入以及股权激励成本所致。截至2022年年底，公司员工总数1237人，同比增长57%，其中研发人员408人，同比增长59%，占比33%，持续加大研发投入。
　　拟筹划境外发行全球存托凭证，加强海外布局。公司2023年2月1日发布公告，拟筹划境外发行全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所挂牌上市，所代表的新增基础证券A股股票不超过1090万股，占发行前总股本的15%。此次发行GDR募集资金将用于加强全球研发能力、业务拓展和海外布局，将通过新建海外基地、跨境并购等方式提升核心竞争优势。公司是全球数字化X射线探测器领先企业，始终重视开拓海外市场，2018-2019年公司海外收入占比在44%-53%，2020-2022年由于齿科和工业新产品在国内收入快速增长，导致海外收入占比降至33%-40%，但长期来看海外市场发展潜力巨大，此次拟筹划发行GDR将进一步加强海外市场布局，助力公司加快实现成长为全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应商的远期目标。
　　风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。
　　投资建议：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，掌握底层核心技术，快速拓展应用领域，在国产替代大趋势下成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.30/10.56/13.67亿元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月21日奕瑞科技688301SH买入2022年收入同比增长30拟筹划境外发行全球存托凭证加强海外布局核心观点公司研究财报点评2022年营收同比增长3047归母净利润同比增长3249公司2022年机械设备专用设备实现营收1549亿元同比增长3047归母净利润641亿元同比增长证券分析师吴双证券分析师田丰3249扣非归母净利润517亿元同比增长5118单季度来看公司0755-819813620755-81982706wushuang2guosencomcntianfeng1guosencomcn2022年第四季度实现营收445亿元同比增长2244归母净利润133S0980519120001S0980522100005亿元同比降低1572扣非归母净利润111亿元同比增长5208公基础数据司建立平台化产品体系普放静态产品稳健增长动态产品持续放量其中投资评级买入维持2022年齿科探测器收入突破38亿元工业探测器收入突破23亿元保持合理估值收盘价38297元较高增速拉动整体业绩增长总市值流通市值2783915765百万元52周最高价最低价5490128542元盈利能力进一步提升持续加大研发投入公司2022年毛利率净利率扣近3个月日均成交额14346百万元非净利率为573441233336同比增加209042457个pct公市场走势司毛利率进一步提升主要系产品结构不断优化动态产品占比提升此外2022年公司确认股权激励费用5934万元以及投资联影医疗和珠海冠宇产生公允价值变动损益5030亿元均对利润端造成影响费用端有所增长2022年销售管理研发财务费用率分别为5615861541-401同比变动069112314-260个pct主要系人员扩充加大研发投入以及股权激励成本所致截至2022年年底公司员工总数1237人同比增长57其中研发人员408人同比增长59占比33持续加大研发投入拟筹划境外发行全球存托凭证加强海外布局公司2023年2月1日发布公告拟筹划境外发行全球存托凭证GDR并在瑞士证券交易所挂牌上资料来源Wind国信证券经济研究所整理市所代表的新增基础证券A股股票不超过1090万股占发行前总股本的相关研究报告15此次发行GDR募集资金将用于加强全球研发能力业务拓展和海外布奕瑞科技688301SH-第三季度收入同比增长43发行可局将通过新建海外基地跨境并购等方式提升核心竞争优势公司是全球转债开启成长新征程2022-10-31奕瑞科技688301SH-二季度扣非利润同比增长48多产数字化X射线探测器领先企业始终重视开拓海外市场2018-2019年公司品线顺利推进2022-08-29奕瑞科技688301SH-一季度扣非归母净利润同比增长65海外收入占比在44-532020-2022年由于齿科和工业新产品在国内收入动态新品持续放量2022-04-27快速增长导致海外收入占比降至33-40但长期来看海外市场发展潜力奕瑞科技688301SH-业绩高增长多产品线全面开花2022-03-19巨大此次拟筹划发行GDR将进一步加强海外市场布局助力公司加快实现奕瑞科技-688301-2021年度业绩预告点评业绩高增长动态新品顺利推进2022-01-20成长为全球领先的数字化X线核心部件及综合解决方案供应商的远期目标风险提示行业竞争加剧新业务拓展不及预期技术被赶超风险投资建议公司是国内数字化X射线探测器龙头卡位上游核心零部件环节掌握底层核心技术快速拓展应用领域在国产替代大趋势下成长空间广阔我们预计公司2023-2025年归母净利润为83010561367亿元对应PE为342620倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元11871549210027323457-514305356301265净利润百万元48464183010561367-1178325294273294每股收益元667882114214531881EBITMargin329298351363383净资产收益率ROE159165183196212市盈率PE574434335264204EVEBITDA668606381280210市净率PB910718614518432资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1奕瑞科技2022年营收同比增长3047图2奕瑞科技2022年归母净利润同比增长3249资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3奕瑞科技毛利率持续提升图4奕瑞科技期间费用率整体稳定资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5奕瑞科技研发投入快速增长图6奕瑞科技ROE提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表市值股价元EPSPE公司投资评级亿元202303212021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E奥普特买入185901523036726641053161541505726371528682476康众医疗未评级191221690972236平均值31935726371528682476奕瑞科技买入278393829766788211421453188157404341335526352036资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司系Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物14252709249527873222营业收入11871549210027323457应收款项369460638746912营业成本53166189211431425存货净额3306586968971073营业税金及附加510151823其他流动资产873695130134销售费用5887105131156流动资产合计30474528476053946177管理费用569195119131固定资产22844194514201922研发费用146239256328398无形资产及其他20174168162156财务费用1762201815投资性房地产243675675675675投资收益3318303734资产减值及公允价值变长期股权投资00000动8151353030资产总计35375819654876518930其他收入29115130135135短期借款及交易性金融负债61149105105120营业利润55070991211761507应付款项135228193305384营业外净收支1005710其他流动负债181146237307341利润总额56070991711831517流动负债合计376523535718844所得税费用757091131156长期借款及应付债券01176117611761176少数股东损益13346其他长期负债84216275358449归属于母公司净利润48464183010561367长期负债合计841392145115341626现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计4611915198722522470净利润48464183010561367少数股东权益2427242116资产减值准备00000股东权益30523877453753796444折旧摊销32294784118负债和股东权益总计35375819654876518930公允价值变动损失8151353030财务费用1762201815关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动39661116077144每股收益667882114214531881其它02344每股红利102224233296415经营活动现金流40667910301306每股净资产42075333624273998865资本开支0293510524584ROIC2318212934其它投资现金流16917017000ROE1617182021投资活动现金流170123680524584毛利率5557585859权益性融资1630000EBITMargin3330353638负债净变化00000EBITDAMargin3632373942支付股利利息74163169215301收入增长5130363027其它融资现金流47169744015净利润增长率11832292729融资活动现金流1171401213215287资产负债率1433313028现金净变动921284214291436息率0306060811货币资金的期初余额13331425270924952787PE574434335264204货币资金的期末余额14252709249527873222PB9172615243企业自由现金流045941366578EVEBITDA668606381280210权益自由现金流0123821350579资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证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