投资要点：
　　2022全年业绩公布。根据公司2022年报业绩公告，2022全年实现营收1729.91亿元，同比下降0.5%；2022Q4单季度实现营收405.22亿元，同比下降14.3%，环比下降0.4%。2022全年实现归母净利润60.67亿元，同比增长18.8%；2022Q4单季度实现归母净利润7.61亿元，同比下降50.8%，环比下降34.3%。2022年受美联储持续加息压制大宗商品价格影响，叠加公司TFM铜、钴销售受阻，业绩增长不及预期。
　　美联储持续加息+销售受阻，外部因素干扰量价。价格：根据LME数据，2022H2阴极铜现货平均价环比下降19.4%至7870.9美元/吨，金属钴现货均价环比下降31.4%至5.19万美元/吨。下半年美国通胀数据连续超预期，美联储持续加息促使加息预期升温，大宗商品价格承压。产量：10K项目顺利达产，2022全年TFM铜产量同比增长21.6%至25.43万吨，钴产量同比增长9.6%至2.03万吨。销量：受增储权益金分歧影响，TFM出口销售受阻，2022全年TFM铜销量同比下降36.4%至13.04万吨，钴销量同比下降26.48%至1.26万吨，铜钴库存大幅上升。
　　 2023年刚果(金)铜钴矿项目投产，公司钴产能攀升至全球第一，铜产能将达国内第二。TFM混合矿：产能规划：铜20万吨、钴1.7万吨；建设进度：基建剥离与土建施工任务已圆满完成，中区/东区安装工程完成90%/30%，预计2023年建成投产。KFM铜钴矿：产能规划：铜9万吨，钴3万吨；建设进度：厂房营地建设完成，主要设备安装就绪，实现安全优质高效投料，预计2023年Q2年投产。总产能：刚果(金)铜钴矿项目投产后，公司产能有望达到铜54万吨、钴产能6.5万吨，2023年公司钴产能有望超过嘉能可3.8万吨产能达到全球第一，铜产能维持国内第二。产量指引：2023年公司预计TFM生产铜29-33万吨，钴2.1-2.4万吨；KFM生产铜7-9万吨，钴2.4-3万吨，铜钴产量随两大项目投产大幅增长。
　　供需趋紧叠加加息预期降温，铜价获得上行支撑确定性高。供需层面：光伏、风电及新能源汽车贡献增量铜需求，供给层面2022年新增铜产能集中释放，后续新增铜产量快速下滑，供需趋紧；资金层面：美国2月CPI同比上涨6%，符合市场预期，失业率3.6%，高于市场预期；美国银行危机后衰退担忧蔓延，美债收益率持续下跌，当前市场已开始展现降息预期。
　　产能项目进展顺利，上调盈利预测，维持增持评级。2023年产能集中投放，产量有望大幅提升：10K项目顺利达产，TFM铜钴矿产量同比大增，2023年TFM混合矿及KFM铜钴矿项目有望顺利投产，产量有望大幅提升；另一方面供需趋紧叠加降息周期，预期2023年铜价易涨难跌。考虑公司产能释放叠加铜价上行周期，盈利有望实现阶梯式上升，上调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预期2023-2025年归母净利润分别为120.9、137.9、138.8亿元(原预期2023-2024年归母净利润分别为100.7、129亿元)，对应PE分别10/9/9倍。公司新增产能快速投放叠加行业上行周期，成长确定性强，维持增持评级。
　　风险提示：全球经济增速下滑风险，光伏、风电及电动汽车增长不及预期风险

研究报告全文：上市公司有色金属2023年03月21日公司洛阳钼业603993研究产能释放叠加铜价上行23年量价齐升高成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持2022全年业绩公布根据公司2022年报业绩公告2022全年实现营收172991亿元同比下降052022Q4单季度实现营收40522亿元同比下降143环比下降042022全年实现归母净利润6067亿元同比增长1882022Q4单季度实现归母净利证市场数据2023年03月21日润761亿元同比下降508环比下降3432022年受美联储持续加息压制大宗商券收盘价元57研一年内最高最低元629405品价格影响叠加公司TFM铜钴销售受阻业绩增长不及预期究市净率24报息率分红股价-美联储持续加息销售受阻外部因素干扰量价价格根据LME数据2022H2阴极铜流通A股市值百万元100695告现货平均价环比下降194至78709美元吨金属钴现货均价环比下降314至519上证指数深证成指3255651142725万美元吨下半年美国通胀数据连续超预期美联储持续加息促使加息预期升温大宗商注息率以最近一年已公布分红计算品价格承压产量10K项目顺利达产2022全年TFM铜产量同比增长216至2543万吨钴产量同比增长96至203万吨销量受增储权益金分歧影响TFM出口销售基础数据2022年12月31日受阻2022全年TFM铜销量同比下降364至1304万吨钴销量同比下降2648至每股净资产元239资产负债率6241126万吨铜钴库存大幅上升总股本流通A股百万21599176662023年刚果金铜钴矿项目投产公司钴产能攀升至全球第一铜产能将达国内第二流通B股H股百万-3933TFM混合矿产能规划铜20万吨钴17万吨建设进度基建剥离与土建施工任务一年内股价与大盘对比走势已圆满完成中区东区安装工程完成9030预计2023年建成投产KFM铜钴矿产能规划铜9万吨钴3万吨建设进度厂房营地建设完成主要设备安装就绪实洛阳钼业沪深300指数收益率现安全优质高效投料预计2023年Q2年投产总产能刚果金铜钴矿项目投产后公3020司产能有望达到铜54万吨钴产能65万吨2023年公司钴产能有望超过嘉能可38万10吨产能达到全球第一铜产能维持国内第二产量指引2023年公司预计TFM生产铜0-1029-33万吨钴21-24万吨KFM生产铜7-9万吨钴24-3万吨铜钴产量随两大项-20目投产大幅增长-3004-2205-2206-2207-2208-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-22供需趋紧叠加加息预期降温铜价获得上行支撑确定性高供需层面光伏风电及新能源汽车贡献增量铜需求供给层面2022年新增铜产能集中释放后续新增铜产量快速下滑供需趋紧资金层面美国2月CPI同比上涨6符合市场预期失业率36高证券分析师于市场预期美国银行危机后衰退担忧蔓延美债收益率持续下跌当前市场已开始展现王宏为A0230519060001降息预期wanghwswsresearchcom产能项目进展顺利上调盈利预测维持增持评级2023年产能集中投放产量有望大研究支持何成洋A0230122030001幅提升10K项目顺利达产TFM铜钴矿产量同比大增2023年TFM混合矿及KFM铜hecyswsresearchcom钴矿项目有望顺利投产产量有望大幅提升另一方面供需趋紧叠加降息周期预期2023联系人年铜价易涨难跌考虑公司产能释放叠加铜价上行周期盈利有望实现阶梯式上升上调何成洋2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测预期2023-2025年归母净利润分别为862123297818转120913791388亿元原预期2023-2024年归母净利润分别为1007129亿元hecyswsresearchcom对应PE分别1099倍公司新增产能快速投放叠加行业上行周期成长确定性强维持增持评级风险提示全球经济增速下滑风险光伏风电及电动汽车增长不及预期风险财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元173863172991209820233117252908同比增长率539-0521311185归母净利润百万元51066067120871379013875同比增长率119318899214106每股收益元股024028056064064毛利率9493113115108ROE128117193180153市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入173863172991209820233117252908其中营业收入173863172991209820233117252908减营业成本157540156926186026206269225672减税金及附加12561235188820982276主营业务利润1506714829219062475024960减销售费用9097420466506减管理费用15561791251827973035减研发费用272389629699759减财务费用109518081168980726经营性利润1205410744171711980819934加信用减值损失损失以-填列0-20000加资产减值损失损失以-填列-61-654700加投资收益及其他-3205-770841840841营业利润87899889180592064720775加营业外净收入-33-85000利润总额87559804180592064720775减所得税33282613520059766015净利润54287192128591467114760少数股东损益3221125772880886归属于母公司所有者的净利润51066067120871379013875每股收益元024028056064064资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想