公司发布2022年度报告
　　2022年实现营业收入约1,729.91亿元，同比下跌0.5%；实现归母净利润60.67亿元，同比上涨18.82%；实现扣非归母60.67亿元，同比上涨47.86%。其中2022Q4实现营业收入405.22亿元，同比下跌14.34%；归母净利润7.61亿元，环比下跌34%，同比下跌50.83%；实现扣非归母13.63亿元，环比上涨10%，同比下跌37.73%。2022年实现扣除贸易营业收入256.83亿元，同比下跌0.72%。
　　TFM铜钴产量创历史最高纪录，但销量受到与少数股东Gecamines就增储权益金相关事项未达成一致影响，TFM产品出口受限拖累四季度业绩。
　　铜钴板块：2022年，铜产量254,286吨，同比上涨22%；钴产量20,286吨，同比上涨10%。铜（TFM）库存为135，573吨，同比上涨137.06%；钴库存为11，318吨，同比上涨25.09%。铜钴板块营收同比下降26.53%。KFM铜钴矿一期工程建设预计于2023年第二季度投产，TFM铜钴混合矿项目预计于2023年投产，将提高公司的铜钴产量。
　　钨钼板块：钨钼产量由于环保核查有所下降，但受益于价格提升板块营收及毛利上涨。2022年钨钼板块营收69.65亿元，同比上涨30.19%。2023年钼金属产量指引1.2-1.5万吨，钨金属产量指引0.65-0.75万吨。2022年钼产量15,114吨，同比下跌7.76%；钨产量7,509吨，同比下跌13.27%。
　　铌磷板块：巴西磷肥销售量创建厂以来新高。2022年铌磷板块营收73.68亿元，同比上涨44.84%。2023年铌金属生产指引0.84-1万吨，磷肥生产指引105-125万吨。2022年铌产量9,212吨，同比+7.29%；磷产量114万吨，同比+1.79%。
　　铜金板块：铜产量下滑，2022年铜金板块营收12.93亿元，同比下降21.78%。2023年铜金属指引产量2.4-2.7万吨，黄金指引产量2.5-2.7万盎司。2022年铜产量22,706吨，同比-3.52%；金产量16,221盎司，同比-18.68%。
　　“矿业+贸易”模式迈入全新阶段，新任CEO入驻，协同效益可期：2022年公司精矿产品贸易量311.8万吨，同比+8.11%；精炼金属产品贸易量313.7万吨，同比-13.17%。2022年IXM金属贸易业务实现净利润1.28亿元，同比-85.18%。报告期内IXM首席执行官进行更换，新任执行官Kenny曾在嘉能可工作多年，拥有丰富的矿业和贸易结合经验，公司矿贸模式有望买入新阶段。
　　宁德时代间接持股洛阳钼业，合作开发玻利维亚锂资源：
　　2022年年报披露公司于2023年1月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，在新能源金属领域再下一城。洛阳钼业此前与宁德时代就KFM钴矿达成股权合作关系，2022年7月完成KFM 25%股权转让交割。
　　2022年9月30日洛阳国宏、四川时代与宁德时代签署《投资框架协议》，协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100%的股权向四川时代进行增资。股权交割于2023年3月7日完成，四川时代通过洛阳矿业间接持有公司53.30亿股股份，占公司总股本的24.68%；洛阳国宏持有四川时代20.8%的股权。
　　投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为1995.5、2120.3、2234.1亿元，预计净利润97.10、103.17、106.81亿元，对应EPS分别为0.45、0.48、0.49元/股，目前股价对应PE为12.7、11.9、11.5倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为6.84元/股。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期

研究报告全文：2023年03月21日公司动态分析洛阳钼业603993SH证券研究报告出口限制拖累四季度业绩世界级铜钴其他稀有金属矿山开启放量投资评级买入-A维持评级6个月目标价684元公司发布2022年度报告股价2023-03-21570元2022年实现营业收入约172991亿元同比下跌05实现归母净利润6067亿元同比上涨1882实现扣非归母6067亿元交易数据同比上涨4786其中2022Q4实现营业收入40522亿元同比总市值百万元12311567下跌1434归母净利润761亿元环比下跌34同比下跌流通市值百万元10069490实现扣非归母亿元环比上涨同比下跌5083136310总股本百万股215992437732022年实现扣除贸易营业收入25683亿元同比下跌流通股本百万股176657707212个月价格区间415618元TFM铜钴产量创历史最高纪录但销量受到与少数股东Gecamines就增储权益金相关事项未达成一致影响TFM产品股价表现出口受限拖累四季度业绩洛阳钼业沪深300铜钴板块2022年铜产量254286吨同比上涨22钴产量20286吨同比上涨10铜TFM库存为135573吨同比11上涨13706钴库存为11318吨同比上涨2509铜钴板块1营收同比下降2653KFM铜钴矿一期工程建设预计于2023年第-9二季度投产TFM铜钴混合矿项目预计于2023年投产将提高公司-19的铜钴产量2022-032022-072022-112023-03钨钼板块钨钼产量由于环保核查有所下降但受益于价格提升板资料来源Wind资讯块营收及毛利上涨2022年钨钼板块营收6965亿元同比上涨升幅1M3M12M30192023年钼金属产量指引12-15万吨钨金属产量指引065-相对收益-39199157绝对收益-7823992075万吨2022年钼产量15114吨同比下跌776钨产量7509吨同比下跌1327覃晶晶分析师铌磷板块巴西磷肥销售量创建厂以来新高2022年铌磷板块营SAC执业证书编号S1450522080001qinjj1essencecomcn收7368亿元同比上涨44842023年铌金属生产指引084-1万吨磷肥生产指引105-125万吨2022年铌产量9212吨同比相关报告729磷产量114万吨同比179产销率下滑拖累三季度业2022-10-24铜金板块铜产量下滑2022年铜金板块营收1293亿元同比绩静待钴业龙头新项目开下降21782023年铜金属指引产量24-27万吨黄金指引产量发落地25-27万盎司2022年铜产量22706吨同比-352金产量16221盎司同比-1868矿业贸易模式迈入全新阶段新任CEO入驻协同效益可期2022年公司精矿产品贸易量3118万吨同比811精炼金属产品贸易量3137万吨同比-13172022年IXM金属贸易业务实现净利润128亿元同比-8518报告期内IXM首席执行官进行更换新任执行官Kenny曾在嘉能可工作多年拥有丰富的矿业和贸易结合经验公司矿贸模式有望买入新阶段本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析洛阳钼业宁德时代间接持股洛阳钼业合作开发玻利维亚锂资源2022年年报披露公司于2023年1月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖并建设锂提取工厂在新能源金属领域再下一城洛阳钼业此前与宁德时代就KFM钴矿达成股权合作关系2022年7月完成KFM25股权转让交割2022年9月30日洛阳国宏四川时代与宁德时代签署投资框架协议协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100的股权向四川时代进行增资股权交割于2023年3月7日完成四川时代通过洛阳矿业间接持有公司5330亿股股份占公司总股本的2468洛阳国宏持有四川时代208的股权投资建议预计2023-2025年营业收入分别为199552120322341亿元预计净利润97101031710681亿元对应EPS分别为045048049元股目前股价对应PE为127119115倍维持买入-A评级6个月目标价调整为684元股风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E173862主营收入17299091995522212034222341356净利润510606066997099103169106812每股收益元024028045048049每股净资产元184239355395438盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍241203127119115市净率倍3124161413净利润率2935494948净资产收益率128117127121113股息收益率1200161411ROIC115185225217236数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析洛阳钼业1事件公司发布2022年年度报告2022年实现营业收入约172991亿元同比下跌05实现归母净利润6067亿元同比上涨1882实现扣非归母6067亿元同比上涨4786其中2022Q4实现营业收入40522亿元同比下跌1434归母净利润761亿元环比下跌343同比下跌5083实现扣非归母1363亿元环比上涨10同比下跌3773图1公司年度营收情况图2公司季度营收情况营业收入亿元营收YOY右轴营业收入亿元营收QOQ右轴20001805003501800160450300160014040025014001203502001200100300150100080250100800602006004015050400201000200050-500-200-1002017201820192020202120222019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图3公司年度利润情况图4公司季度利润情况归母净利亿元归母净利亿元扣非净利亿元扣非净利亿元归母净利YOY右轴归母净利QOQ右轴70扣非归母净利YOY右轴15025扣非归母净利QOQ右轴4001003006020505020001510040-5010030-100-100-150520-200-200010-250-3000-300-5-4002017201820192020202120222019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q4资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心2公司经营情况分析2022年Q4公司归母净利润同比大幅下跌环比小幅下跌下跌环比看所得税的减少和毛利端的增量抵消了因为减值损失和投资收益导致的主要减量总体上2022年Q4归母净利润环比小幅下跌同比看归母净利润主要下跌源于毛利的下降主因公司铜钴板块因为刚果金出口限制导致销量大幅下滑显著拉低公司营业收入本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析洛阳钼业图52022Q4年归母利润环比变化百万元图62022Q4年归母利润同比变化百万元资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心三费费率保持低位2022年全年公司三费费率为21同比增加056pct其中销售费用率管理费用率财务费用率分别为006104和105同比分别上涨0005014以及042率维持低位2022年Q4公司三费费率为23较2021年16提升071pct2022年Q4公司销售费用率管理费用率财务费用率分别为003173和151环比-003pct-091pct和037pct财务费用率上行主要原因是公司本期利息支出同比增加加大技术创新降低产品生产成本力度提高企业综合效益2022年公司研发投入389亿元占当期收入的0222022年公司研发支出主要投入三道庄矿区采选工艺改进上房沟矿区选矿工艺优化资源综合回收利用以及巴西铌金属回收优化等研究项目图7公司季度费用占比情况图8公司研发费用情况财务费用亿元管理费用亿元研发费用亿元14销售费用亿元三费占比右轴350研发费用YOY右轴4508123004061025035304820025026150241001501-0220500500000-042020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心刚果金铜钴板块TFM铜钴产量创历史最高纪录板块营收9748亿同比下滑265主要是主要是公司与少数股东Gecamines就增储权益金相关事项未达成一致导致TFM产品出口受限所致2023年世界级铜钴矿山项目投产在即公司指引2023年刚果铜产量36-42万吨钴产量45-54万吨量2022年公司铜产量254286吨同比上涨22钴产量20286吨同比上涨10价格2022年阴极铜8797美元吨同比下跌558金属钴3029美元磅同比上涨2631库存受出口限制拖累公司下半年销售受限截至2022年底铜TFM库存为135573吨同比上涨13706钴库存为11318吨同比上涨2509项目进展报告期内KFM厂房营地建设完成主要设备安装就绪实现安全优质高效投料KFM铜钴矿一期工程建设预计于2023年第二季度投产公司指引2023年产量铜7-9万吨钴24-3万吨TFM混合矿项目基建剥离与土建施工任务圆满完成安装工程中区工程进度完成90东区工程进度完成30刚果金TFM铜钴混合矿项目预计于2023年投产公司指引2023年铜产量29-33万吨钴产量21-24万吨本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析洛阳钼业图9公司铜板钴块铜产销库存情况图10公司铜钴板块钴产销库存情况铜生产量吨铜销售量吨钴生产量吨钴销售量吨铜库存量吨钴库存量吨300000250002500002000020000015000150000100001000005000050000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图11公司铜钴板块营收及占比图12公司铜钴板块毛利及毛利率铜钴相关产品营业收入亿元铜钴相关产品毛利亿元160铜钴相关产品营业占比剔除贸易700080铜钴相关产品毛利率60001406000705000120500060100504000400080403000300060302000402000202010001010000000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心中国钨钼板块钨钼产量由于环保核查有所下降但受益于价格提升板块营收及毛利上涨2022年钨钼板块营收6965亿元同比上涨30192023年钼金属产量指引12-15万吨钨金属产量指引065-075万吨量2022年公司钼产量15114吨同比下跌776钨产量7509吨同比下跌1327价2022年钼精矿2816人民币元吨度同比392黑钨精矿1743人民币元吨度同比11952022年钼精矿供应紧张催化钼价上行同时下半年长三角复工钨需求提升带动钨价上行据公司公告报告期内公司三道钼矿山资源储量核实工作已完成并规划继续挖掘三道庄潜力提升上房沟采矿能力加快东戈壁钼矿开发截止至2022年底公司钼金属储量为3017万吨较2021年的2598万吨提升16图13公司钨钼板块钼产销库存情况图14公司钨钼板块钨产销库存情况钼生产量吨钼销售量吨钨生产量吨钨销售量吨钼库存量吨钨库存量吨2500014000120002000010000150008000100006000400050002000002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司动态分析洛阳钼业图15公司钨钼板块营收及占比图16公司钨钼板块毛利及毛利率钨钼相关产品营业收入亿元钨钼相关产品毛利润亿元钨钼相关产品营业占比剔除贸易钨钼相关产品毛利率8070003570007060003060006050002550005040002040004030001530003020200010200010100051000000000002013201520172019202120132015201720192021资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心巴西铌磷板块巴西磷肥销售量创建厂以来新高2022年铌磷板块营收7368亿元同比上涨44842023年铌金属生产指引084-1万吨磷肥生产指引105-125万吨量2022年公司铌产量9212吨同比729磷肥产量1142万吨同比226价2022年铌铁4565美元公斤铌同比731磷酸一铵908美元吨同比3084品位提升尾矿回收为未来核心发力点据公司公告公司致力于加快推进巴西磷矿山西南部采剥改善磷矿品位同时发挥国内外科研院所特长多头同步推进实验研究提升综合回收水平对规划中的磁选尾矿铁回收稀土回收进行再研究争取实现新突破成为新的利润增长点图17公司铌磷板块铌产销库存情况图18公司铌磷板块磷产销库存情况铌生产量吨铌销售量吨磷生产量吨磷销售量吨铌库存量吨磷库存量吨120001400000100001200000100000080008000006000600000400040000020002000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图19公司铌磷板块营收占比图20公司铌磷板块毛利及毛利率铌磷相关产品营业收入亿元铌磷相关产品毛利润亿元80铌磷相关产品营业占比剔除贸易350030铌磷相关产品毛利率400070300025350060250030005020250020004015200015003010150020100010001050055000000000020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司动态分析洛阳钼业澳洲铜金板块80权益铜产量下滑2022年铜金板块营收1293亿元同比下降21782023年铜金属指引产量24-27万吨黄金指引产量25-27万盎司量2022年公司澳洲铜产量22706吨同比-352金产量16221盎司同比-1868据公司公告2022年期间E48和E26L1N的地下采矿表现良好矿体之间的生产率和混合比已经过优化以最大限度地提高工厂进料矿石的矿石品位年地下产量596万吨混合地下矿平均铜品位049公司正在对探洞活动进行定期持续监测以确保最佳生产未来将加快E31和E31北投产降低E48入矿加大E26出矿规划E22可研全面提高入选品位图21公司铜金板块铜产销库存情况图22公司铜金板块金产销库存情况NPM铜生产量吨金生产量盎司金销售量盎司铜NPM销售量吨40000铜NPM库存量吨25000350002000030000250001500020000150001000010000500050000020162017201820192020202120222019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图23公司铜金板块营收及占比图24公司铜金板块毛利及毛利率铜金相关产品营业收入亿元铜金相关产品毛利润亿元铜金相关产品营业占比剔除贸易25400012铜金相关产品毛利率70003500600020103000500025008154000200061030001500410002000550021000000000002013201520172019202120132015201720192021资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心IXM贸易板块新任CEO入驻矿业贸易模式迈入全新阶段协同效益可期量2022年公司精矿产品贸易量3118万吨同比811精炼金属产品贸易量3137万吨同比-1317报告期内IXM金属贸易业务实现净利润12822万元同比-8518根据IXM官网消息IXM原CEOPaulAkroyd于2022年底辞去首席执行官职务该职位由KennyIves于2022年10月17开始接任在此之前Kenny在嘉能可工作了23年在嘉能可与Xstrata整合过程中发挥了重要作用未来有望为公司进一步发挥矿山贸易协同效应提供重要动力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司动态分析洛阳钼业图25公司贸易板块精矿产品产销库存情况图26公司贸易板块精炼金属产品产销库存情况精矿产品采购量吨精炼金属产品采购量吨精矿产品销售量吨精炼金属产品销售量吨3500000精矿产品库存量吨4000000精炼金属产品库存量吨300000035000002500000300000025000002000000200000015000001500000100000010000005000005000000020192020202120222019202020212022资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源Ifind安信证券研究中心华越镍钴板块2022年开始贡献完整年度投资收益华越项目于2021年12月正式投产2022年4月达产2022年公司在权益法下确认华越镍钴投资收益715亿元2019年11月洛阳钼业通过其香港全资子公司CMOCLIMITED以112587美元收购沃源控股有限公司100股权从而间接获得沃源持有华越镍钴21的股权最后洛钼通过对华越镍钴增资50724400美元合计持股上升至30价格2022年LME金属镍均价25605美元吨同比385图27华越镍钴股权结构图图28现货结算价LME镍美元吨50000400003000020000100000资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源SMM安信证券研究中心宁德时代间接持股洛阳钼业合作开发玻利维亚锂资源2022年年报披露公司于2023年1月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖并建设锂提取工厂在新能源金属领域再下一城洛阳钼业此前与宁德时代就KFM钴矿达成股权合作关系2022年7月完成KFM25股权转让交割2022年9月30日洛阳国宏四川时代与宁德时代签署投资框架协议协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100的股权2675亿元向四川时代进行增资股权交割于2023年3月7日完成四川时代通过洛阳矿业间接持有公司5330亿股股份占公司总股本的2468洛阳国宏持有四川时代208的股权盈利预测预计2023-2025年营业收入分别为199552120322341亿元预计净利润97101031710681亿元对应EPS分别为045048049元股目前股价对应PE为127119115倍维持买入-A评级6个月目标价调整为684元股风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8公司动态分析洛阳钼业财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入17386261729909199552221203422234135成长性减营业成本15753951569262174425918561541961020营业收入增长率539-051546354营业税费1256112351148081573416578营业利润增长率19821257186236销售费用897972114912211287净利润增长率11931886006335管理费用1556017908206712196423143EBITDA增长率5801534954231研发费用27243886355837813984EBIT增长率11111795895439财务费用1095118085140891437515516NOPLAT增长率6654004585939资产减值损失-607-653-1243-834-910投资资本增长率-12820496-43-167加公允价值变动收益-33677-16108-30000-30000-30000净资产增长率20285433118114投资和汇兑收益11037259415041715193营业利润8788798891169894180449186890利润率加营业外净收支-334-846-630-603-693毛利率9493126125122利润总额8755398045169264179846186197营业利润率5157858584减所得税3327726128541655755159583净利润率2935494948净利润510606066997099103169106812EBITDA营业收入8093120118115EBIT营业收入5768939391资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数5055575748货币资金243180326476159642258244479723流动营业资本周转天数3846454949交易性金融资产7117342368626315872454574流动资产周转天数133163140132154应收帐款2494051990367525754041812应收帐款周转天数58888应收票据-----存货周转天数5062595960预付帐款1473121295187482386421156总资产周转天数269315279253260存货269600322547335633364770375203投资资本周转天数10310610510186其他流动资产8593692142868488830889099可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE128117127121113长期股权投资1249519339193391933919339ROA3944807975投资性房地产-----ROIC115185225217236固定资产249593280557355331316734278138费用率在建工程38821136591232202322023220销售费用率0101010101无形资产193990194475179269164063148856管理费用率0910101010其他非流动资产170041162412161151163973161540研发费用率0202020202资产总额13744981650192143856415387801692661财务费用率0610070707短期债务26911920107528406--四费营业收入1724201920应付帐款3988981461479296090863795偿债能力应付票据2906024094349882080643125资产负债率649624382354346其他流动负债168532193981184305182273186853负债权益比18481660619548529长期借款136106189752---流动比率140171237323361其他非流动负债249149339455254162280922291513速动比率087107123184234负债总额8918561029818549790544909585286利息保障倍数909649132313671316少数股东权益84189103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