研究报告全文：洛阳钼业603993铜钴产能倍增蓄势待发锂产业布局实现突破2023-03-202022年业绩略低于我们预期洛阳钼业公布2022年年报营收17299亿元同比-05归母净利润607亿元同比188其中4Q22实现营收405亿元同比-143环比-04归母净利润76亿元同比-508环比-343业绩略低于我们预期公司产量实现较大增长但由于权益金问题销售受到阻滞影响业绩兑现2022年公司铜产量277万吨TFM2543万吨NPM227万吨同比19全年指引完成率102钴产量203万吨同比10全年指引完成率107由于权益金问题悬而未决TFM矿山销售受阻公司铜钴全年产销率为5162但所幸IXM持有一定自产库存量通过销售兑现了集团内部未实现毛利一定程度对冲了销量下降的不利影响发展趋势公司定位2023年为提升年将从打基础实现上台阶铜钴板块有望实现亮眼增长公司制定了清晰的发展战略和三步走发展目标第一步打基础降本增效第二步上台阶产能倍增第三步大跨越创世界一流2023年公司指引TFM混合矿和KFM项目即将投产将实现产能产量的大幅增长公司指引2023年TFM铜钴产量为29-33万吨21-24万吨KFM铜钴产量为7-9万吨24-30万吨共计铜钴产量指引中枢约39万吨495万吨较2022年同比增长53144携手宁德持续拓展新能源金属领域锂产业布局实现突破2022年9月公司公告宁德时代拟受让洛阳矿业2468将成为公司第二大股东2023年1月公司拟与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖并建设锂提取工厂未来公司计划继续深入推进外延发展进一步深化与宁德时代合作加快推进非洲电池价值链项目和玻利维亚锂湖产业链项目争取年内落地开建打开战略发展新局与刚果金各方持续沟通以期尽快解决TFM增储权益金问题截至2022年底TFM混合矿开发项目可研报告已完成并获得刚果金矿业部批复同时TFM计划聘请国际独立第三方机构就储量的增加进行核实待有一致性结论后本集团将根据相应增加的铜金属储量部分与Gecamines商定增储权益金以期尽快达成共识盈利预测与估值维持20232024年盈利预测基本不变当前A股对应20232024年122x93xPE当前H股对应20232024年79x58xPE维持A股和H股跑赢行业评级和目标价不变A股对应20232024年16x12xPE较当前上行空间31H股对应20232024年11x8xPE较当前上行空间34风险铜钴项目建设不及预期刚果金权益金问题协商未果金属价格超预期下跌