22年归母净利同增18.8%，符合预期。据公司年报，2022年，洛阳钼业实现营业总收入1729.9亿元，同比降0.5%，归母净利润为60.7亿元，同比上升18.8%，归母扣非净利润60.7亿元，同比增加47.9%，基本每股收益0.28元/股，同比增长16.7%，经营净现金流154.5亿元，同比增149.6%，资产负债率62.41%，同比降3.82PCT。
　　主要矿产品产量均超额完成2022年度任务目标，期待23年铜钴放量，拓展新能源领域。据公司年报、官微，2022年公司TFM铜金属、TFM钴金属、钼金属、钨金属、铌金属、磷肥、NPM铜金属（80%权益）实现产量分别为254286、20286、15114、7509、9212、1140000、22706吨，同比分别增22%、10%、-8%、-13%、7%、2%、-4%，22H2出口受限影响TFM铜钴销售。规划2023年产量中位数同比分别增22%、11%、-11%、-7%、0%、1%、12%。刚果（金）KFM预计23Q2投产，TFM混合矿、KFM两个世界级项目的投产后，以规划中位数计算，2023年公司铜金属、钴金属产量将同比分别增长50%、144%至41.55、4.95万吨。23M1公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚两座盐湖，并建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达到5万吨。
　　盈利预测与投资建议。给予公司“买入”评级。预计公司23-25年EPS分别为0.51/0.55/0.56元/股，对应3月17日收盘价的PE分别为10.52/9.74/9.65倍，结合TFM、KFM铜钴放量，参考可比公司PE估值，我们给予公司2023年PE估值16倍，对应A股合理价值为8.17元/股，按照当前AH溢价比例，对应H股合理价值为6.22港币/股，给予公司A股与H股“买入”评级。
　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；KFM铜钴矿投产进度不及预期

研究报告全文：TablePage年报点评有色金属证券研究报告洛阳钼业TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H603993SH03993HK当前价格537元409港元22年归母净利同增188期待铜钴放量合理价值817元622港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-03-19核心观点22年归母净利同增188符合预期据公司年报2022年洛阳相对市场TablePicQuote表现钼业实现营业总收入17299亿元同比降05归母净利润为607亿元同比上升188归母扣非净利润607亿元同比增加47923基本每股收益028元股同比增长167经营净现金流1545亿元15同比增1496资产负债率6241同比降382PCT7-1主要矿产品产量均超额完成2022年度任务目标期待23年铜钴放量0322052207220922112201230323拓展新能源领域据公司年报官微2022年公司TFM铜金属TFM-9钴金属钼金属钨金属铌金属磷肥NPM铜金属80权益-17实现产量分别为2542862028615114750992121140000洛阳钼业沪深300吨同比分别增227062210-8-1372-422H2出口受限影响TFM铜钴销售规划2023年产量中位数同比分分析师TableAuthor宫帅别增2211-11-70112刚果金KFM预SAC执证号S0260518070003计23Q2投产TFM混合矿KFM两个世界级项目的投产后以SFCCENoBOB672规划中位数计算2023年公司铜金属钴金属产量将同比分别增长010-5913662750144至4155495万吨23M1公司与宁德时代合作共同开gongshuaigfcomcn发玻利维亚两座盐湖并建设锂提取工厂碳酸锂年产能达到5万吨分析师李莎盈利预测与投资建议给予公司买入评级预计公司23-25年EPSSAC执证号S0260513080002分别为051055056元股对应3月17日收盘价的PE分别为SFCCENoBNV1671052974965倍结合TFMKFM铜钴放量参考可比公司PE估0755-88286912值我们给予公司2023年PE估值16倍对应A股合理价值为817lishagfcomcn元股按照当前AH溢价比例对应H股合理价值为622港币股给予公司A股与H股买入评级相关研究TableDocReport风险提示全球经济不确定性为金属价格带来不确定性贸易业务规洛阳钼业2023-02-02模大风控不严可能导致较大亏损KFM铜钴矿投产进度不及预期603993SH03993HK2023年铜钴放量打开业绩成长盈利预测空间TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E洛阳钼业2022-08-23营业收入百万元173863172991196331198393198660增长率539-051351001603993SH03993HK期待EBITDA百万元1747717139278333064831719TFM和KFM项目如期投产归母净利润百万元51066067110231190912024洛阳钼业2022-04-29增长率11931888178010603993SH03993HKQ1EPS元股024028051055056业绩符合预期巴西铌磷降本市盈率x232516251052974965效果显著ROE128117176168152EVEBITDAx819665433412347数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心联系人TableContacts陈琪玮021-38003631chenqiweigfcomcn识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText洛阳钼业年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7095685682100400102128106083经营活动现金流619115454316111532935499货币资金2431832648514444095052634净利润54287192132811443514627应收及预付22192930271728942814折旧摊销42954531699083229127存货2696032255283963380827942营运资金变动-8659-1599545-929410052其他流动资产1745917850178432447622694其它51273890179518651693非流动资产6649479337846048879191722投资活动现金流-4892-7372-16770-14943-13518长期股权投资12491934235728683349资本支出-4260-10470-11937-12108-11687固定资产2495928056379854458448933投资变动1741804-5423-3510-2481在建工程388213659933069155607其他-8051294591675650无形资产1939919448187761834417832筹资活动现金流7889-2097956-10580-10097其他长期资产1700416241161561608016001银行借款45431594837613-4860-4369资产总计137450165019185004190919197805股权融资1005997000流动负债5066050061467534283039789其他-38547-62576-6657-5720-5728短期借款2691220108177201386110492现金净增加额8944865318797-1049411684应付及预收41663957458840964550期初现金余额1144920393290464784237348其他流动负债1958225997244452487324747期末现金余额2039329046478423734849032非流动负债3852552921629286192860928长期借款1361118975289752797526975应付债券11502150215021502150其他非流动负债2376531796318033180331803负债合计89186102982109681104758100716股本43204320432043204320资本公积2764627682276822768227682主要财务比率留存收益1516219704307323904447369至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3984551699627277103879363成长能力少数股东权益841910339125971512317726营业收入增长539-051351001负债和股东权益137450165019185004190919197805营业利润增长19821259838713归母净利润增长11931888178010获利能力利润表单位百万元毛利率9493126132133至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率3142687374营业收入173863172991196331198393198660ROE128117176168152营业成本157540156926171635172152172152ROIC8684108111107营业税金及附加12561235147214641474偿债能力销售费用9097137139139资产负债率649624593549509管理费用15561791194119921984净负债比率18481660145612161037研发费用272389397416411流动比率140171215238267财务费用10951808177416491614速动比率073090141145181资产减值损失-61-65-53-52-47营运能力公允价值变动收益-3368-1611000总资产周转率126105106104100投资净收益110726591675650应收账款周转率2330921617236882327424174营业利润87899889196122131521598存货周转率645536691587711营业外收支-33-85-81-88-88每股指标元利润总额87559804195312122821511每股收益024028051055056所得税33282613625067936883每股经营现金流01112净利润54287192132811443514627每股净资产9221197145216441837少数股东损益3221125225825262604估值比率归属母公司净利润51066067110231190912024PE232516251052974965EBITDA1747717139278333064831719PB060038037033029EPS元024028051055056EVEBITDA819665433412347识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText洛阳钼业年报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士王乐高级研究员复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口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