事件：钼方面，据上海钢联数据，2月国内钢厂招标总量达3000余吨，不及市场预期，截至2月24日，钼铁出厂价格在35万~36万元/吨，较2月初下滑3万~4万元/吨；铜方面，First Quantum与巴拿马政府未就Cobre Panama税费合同完成谈判，公司宣布暂停Cobre Panama铜矿生产作业。
　　铜钼价格短期回落不改行业高景气周期。据上海有色网，截至2月24日，钼铁出厂价格在35万~36万元/吨，较2月初下滑3万~4万元/吨，由于前期钼铁价格涨势过猛，终端钢厂接受程度较低，但从全年来看，全球新增钼矿产能有限，整体供给仍受约束，叠加军工需求旺盛，国内不锈钢升级换代，钼价有望维持高位。铜市场由于美国1月PCE数据强劲，美元指数大幅上涨，铜价短期回落，但从基本面来看国内房地产逐步复苏需求逐步向好，叠加秘鲁多个大型铜矿停产供给端扰动不断，铜价仍有望维持高位。
　　公司铜钴矿产量释放超市场预期。公司TFM混合矿和KFM铜钴矿项目进展顺利，TFM铜金属2023年生产指引29-33万吨，中值31万吨，钴金属2023年生产指引2.1-2.4万吨，中值2.25万吨，分别同比增长22%/11%，KFM23年铜产量指引7-9万吨，钴产量指引2.4-3.0万吨，铜钴产量释放超市场预期，板块成长性凸显。
　　深化与宁德合作继续拓展新能源业务。据路透社报道，公司在投资镍板块后向锂市场进军，与宁德时代计划投资逾10亿美元，在玻利维亚建造两个锂盐厂，同时印尼华越项目运行顺利，23年或持续超产成为新的业绩增长点。
　　投资建议：鉴于公司铜钴产量指引超市场预期，且铜钼价格有望维持高位，我们上调公司盈利预测，预计22-24年公司实现归母净利润77.5/97.3/106.7亿元（原预测74.7/94.1/104.3亿元），同比+51.7%/+25.6%/+9.7%，对应EPS分别为0.36/0.45/0.49元，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目扩产不及预期；铜钴钼等价格下跌；TFM权益金谈判风险；