公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲。公司为全球领先的钴生产商和重要的铜生产商，于刚果(金)运营的TFM铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，矿区面积超1,500平方公里，资源潜力巨大。2020年取得的毗邻TFM矿区的KFM铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富，铜钴矿石平均品位高，具备巨大勘探潜力，进一步巩固了公司在新能源原材料领域的地位，使公司在全球绿色能源行业转型中发挥重要作用，该项目将于2023年投产；公司持有30%华越镍钴项目股权，并按比例包销氢氧化镍钴产品，初步布局镍金属。
　　受美联储持续大幅加息影响，钨、钼、钴、铜等金属价格波动较大，公司2022年前三季度营收整体受到一定影响。2022年前三季度公司营业收入为1324.69亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润53.06亿元，同比增长49.12%；实现扣非归母净利润47.04亿元，同比增长145.75%。2022年第三季度公司营业收入为407.02亿元，同比增长-2.49%；实现归母净利润11.58亿元，同比增长0.73%；实现扣非归母净利润12.38亿元，同比增长141.26%。公司前三季度主要产品铜（TFM）、钴、钼、钨、铌、磷肥（HA+LA）、铜（NPM80%权益）、金（NPM80%权益）产量分别为18.74万吨、15.28万吨、11.46万吨、0.6万吨、0.7万吨、85.65万吨、1.69万吨和1.24万吨，分别同比增长23.02%、37.63%、-3.43%、-6.89%、10.43%、2.19%、-3.66%和-18.51%；销量分别为13.04万吨、1.22万吨、1.24万吨、0.59万吨、0.67万吨、71.17万吨、1.26万吨和0.96万吨，分别同比增长-10.61%、12.53%、-7.26%、-8.04%、16.52%、-23.20%、-14.88%和-21.35%。公司矿产贸易方面，精矿产品、精炼金属产品采购量分别为256.40万吨和224.71万吨，同比分别增长21.95%和-19.96%；销售量分别为231.95万吨和229.45万吨，同比分别增长13.74%和-18.11%。随着美联储加息逐步放缓、国内经济逐步恢复，钨、钼、钴、铜等金属价格有望逐步修复，公司营收与盈利有望逐步提升。
　　TFM铜钴矿混合矿项目与刚果（金）KFM开发项目工程一期建设持续推进。TFM混合矿中区主要土建工程已基本完成，东区土建工程顺利推进，磨机等主体设备正在安装；项目达产后，预计年均增加铜产量20万吨/年，钴产量1.7万吨/年。KFM采矿厂基建剥离、选矿厂、冶炼厂、制酸厂、尾矿库土建和厂房钢结构工程已基本完成，破碎机磨机等主体设备安装完成，正在有序推进管道、电气等安装工程；项目达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。
　　给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为0.39元、0.40元和0.45元，按照1月30日5.50元的收盘价计算，对应的PE分别为13.98倍、13.64倍和12.27倍。公司近年生产运营保持稳健，项目建设提质增速，不断增强公司发展动能，公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长，钢铁等行业需求逐步开始修复，随着疫情政策优化与经济回暖，钨、钴、铌、钼等金属需求有望逐步修复，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钨、钴、铌、钼价大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。
　　

研究报告全文：稀有金属分析师刘智登记编码S0730520110001项目持续推进盈利有望逐步提升liuzhiccnewcom021-50586775研究助理李泽森登记编码S0730121070006lizs1ccnewcom021-50586702洛阳钼业603993公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持首次市场数据2023-01-30发布日期2023年01月31日收盘价元550投资要点一年内最高最低元612415公司是全球领先的钨钴铌钼生产商和重要的铜生产商亦沪深300指数420135是巴西领先的磷肥生产商公司基本金属贸易业务位居全球前三市净率倍234公司主要从事基本金属稀有金属的采选冶等矿山采掘及加工流通市值亿元97162业务和矿产贸易业务目前公司主要业务分布于亚洲非洲南美基础数据2022-09-30洲大洋洲和欧洲五大洲公司为全球领先的钴生产商和重要的铜每股净资产元235生产商于刚果金运营的TFM铜钴矿是全球范围内储量最大每股经营现金流元050品位最高的在产铜钴矿之一矿区面积超1500平方公里资源潜毛利率1004力巨大2020年取得的毗邻TFM矿区的KFM铜钴矿是世界级绿净资产收益率摊薄1043地项目资源量丰富铜钴矿石平均品位高具备巨大勘探潜力资产负债率6419进一步巩固了公司在新能源原材料领域的地位使公司在全球绿色总股本流通股万股21599240617665能源行业转型中发挥重要作用该项目将于2023年投产公司持7726有30华越镍钴项目股权并按比例包销氢氧化镍钴产品初步B股H股万股00039334680布局镍金属个股相对沪深300指数表现受美联储持续大幅加息影响钨钼钴铜等金属价格波动较大洛阳钼业沪深300公司2022年前三季度营收整体受到一定影响2022年前三季度公148司营业收入为132469亿元同比增长467实现归母净利润3-35306亿元同比增长4912实现扣非归母净利润4704亿元-8同比增长145752022年第三季度公司营业收入为40702亿元-13-19同比增长-249实现归母净利润1158亿元同比增长073-24202202202206202210202301实现扣非归母净利润1238亿元同比增长14126公司前三季度主要产品铜TFM钴钼钨铌磷肥HALA铜NPM80资料来源中原证券权益金权益产量分别为万吨万吨相关报告NPM80187415281146万吨06万吨07万吨8565万吨169万吨和124万洛阳钼业603993公司点评报告降本增效吨分别同比增长23023763-343-6891043成果显著大战略格局增强抗风险能力219-366和-1851销量分别为1304万吨122万吨2020-08-31124万吨059万吨067万吨7117万吨126万吨和096洛阳钼业603993年报点评行业寒冬苦练万吨分别同比增长-10611253-726-8041652内功提升外延和内生能力2020-03-31-2320-1488和-2135公司矿产贸易方面精矿产品精洛阳钼业603993公司点评报告公司业绩炼金属产品采购量分别为25640万吨和22471万吨同比分别增预减继续布局钴镍资源2020-02-07长2195和-1996销售量分别为23195万吨和22945万吨同比分别增长1374和-1811随着美联储加息逐步放缓国内联系人马嶔琦经济逐步恢复钨钼钴铜等金属价格有望逐步修复公司营电话021-50586973收与盈利有望逐步提升地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122TFM铜钴矿混合矿项目与刚果金KFM开发项目工程一期建设持续推进TFM混合矿中区主要土建工程已基本完成东区土建本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页稀有金属工程顺利推进磨机等主体设备正在安装项目达产后预计年均增加铜产量20万吨年钴产量17万吨年KFM采矿厂基建剥离选矿厂冶炼厂制酸厂尾矿库土建和厂房钢结构工程已基本完成破碎机磨机等主体设备安装完成正在有序推进管道电气等安装工程项目达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属给予公司增持投资评级预计公司20222023和2024年全面摊薄后的EPS分别为039元040元和045元按照1月30日550元的收盘价计算对应的PE分别为1398倍1364倍和1227倍公司近年生产运营保持稳健项目建设提质增速不断增强公司发展动能公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长钢铁等行业需求逐步开始修复随着疫情政策优化与经济回暖钨钴铌钼等金属需求有望逐步修复预计公司营收和盈利会继续保持增长目前公司估值水平相对合理结合行业发展前景及公司行业地位首次覆盖给予公司增持投资评级风险提示1美联储加息超预期2国际宏观经济下行3地缘政治冲突加剧4行业政策发生变化5钨钴铌钼价大幅波动6下游需求不及预期7公司产能供给不及预期2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元112981173863179326190237198661增长比率64515389314608443净利润百万元23295106849687099678增长比率25401192666392511113每股收益元011024039040045市盈率倍51012327139813641227资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页稀有金属图1公司分产品营收截至2022年半年报图2公司分产品毛利率截至2022年半年报200070180060236056211600508752775296132685177503514005046574247840891200400340361937323278100031142931292628923584288380095673026322300220521845195201441991204460082941755105515201684509914064008332107454915541681061765020041939445044977353702143491384514374017086303002017A2018A2019A2020A2021A2022H12017A2018A2019A2020A2021A2022H1精炼金属贸易精矿产品铜钴相关产品铌磷相关产品精炼金属贸易精矿产品铜钴相关产品铌磷相关产品钼钨相关产品铜金相关产品其他业务钼钨相关产品铜金相关产品其他业务资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司营收及同比截至2022年三季报图4公司归母净利润及同比截至2022年三季报20003006020017386353061800510646361600250501501324691400112981200401001200272810001503023295080068677185710020060024148259634005010-50200000-100营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图5钼精矿价格走势元吨度图6钨精矿价格走势万元吨50001345001240001135003000102500920008150010007资料来源百川盈孚中原证券资料来源百川盈孚中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页稀有金属财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产572407095690743101072111958营业收入112981173863179326190237198661现金1694824318355854526054193营业成本104536157540162032171673178678应收票据及应收账款702746748837929营业税金及附加8921256143515221589其他应收款16772158350038774103营业费用7390113129137预付账款14061473264128332966管理费用13301556182919232010存货2117026960308263158333468研发费用174272448491530其他流动资产1533715300174421668416299财务费用13231095129616291421非流动资产6520266494734327239571038资产减值损失-247-61-32-29-39长期投资13481249186217691666其他收益3858616368固定资产2332824959270102793728008公允价值变动收益-1916-3368000无形资产2151219399194001959319797投资净收益409110717380437其他非流动资产1901420886251612309721567资产处置收益-1-51824资产总计122441137450164176173468182996营业利润29478789129371328614766流动负债4235850660581075887359593营业外收入1519101113短期借款2046426912282392945530579营业外支出8653808286应付票据及应付账款15054166448447865002利润总额28768755128671321514693其他流动负债2038919582253842463224013所得税3983328380939384393非流动负债3274838525507705002048529净利润247954289058927710300长期借款1536013611238482210920781少数股东损益150322563568621其他非流动负债1738824915269222791027747归属母公司净利润23295106849687099678负债合计7510689186108877108892108122EBITDA1035317501172141810819410少数股东权益844384198981954910170EPS元011024039040045股本43204320421542154215资本公积2758327646272512725127251主要财务比率留存收益1076815162221333084240521会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益3889239845463175502664704成长能力负债和股东权益122441137450164176173468182996营业收入64515389314608443营业利润32671981947202701114归属母公司净利润25401192666392511113获利能力毛利率7479399649761006现金流量表百万元净利率206294474458487会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE5991281183415831496经营活动现金流84926191176601351113348ROIC561861823815817净利润247954289058927710300偿债能力折旧摊销43354295368435473625资产负债率61346489663262775908财务费用15811803214723412327净负债比率1586718479196891686314440投资损失-409-110-717-380-437流动比率135140156172188营运资金变动-2092-86713729-1247-2574速动比率069073090105119其他经营现金流25983446-242-25108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