事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收1324.69亿元、同比+5%，归母净利润53.06亿元、同比+49%，扣非归母净利润47.04亿元、同比+146%。其中，Q3单季度实现营收407.02亿元、同比-2%，归母净利润11.58亿元、同比+1%，扣非归母净利润12.38亿元、同比+141%。
　　铜钴产量大幅增长、主要产品价格上涨推动业绩提升。2022年前三季度，公司矿产铜（TFM+NPM80%权益）20.43万吨、同比增加20.26%，钴1.53万吨、同比增加37.63%，铌0.69万吨、同比增加10.43%，磷肥85.65万吨、同比增加2.19%，钼1.15万吨、同比减少3.43%，钨0.6万吨、同比减少6.89%，金12396盎司，同比减少18.51%。前三季度公司主要产品铌、磷、钼、钨市场价格上涨，基本金属贸易业务规模亦同比增长，实现利润同比增长。
　　拥有世界级优质资源，通过铜、钴及镍资源布局能源转型赛道。刚果(金)运营的TFM铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，TFM混合矿将于2023年建成投产，年均产能为铜20万吨、钴1.7万吨；KFM铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富，铜钴矿石平均品位高，该项目将于2023年上半年建成投产，带来铜9万吨、钴3万吨的年均增量。印尼华越镍钴项目主产品为氢氧化镍钴MHP，项目于今年上半年达产，将会成为公司新的利润增长点。
　　投资建议：公司作为全球领先的钴生产商和重要的铜生产商，拥有世界级优质资源。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为73.84、90.95和113.91亿元，EPS分别为0.34、0.42和0.53元，对应PE分别为12.46、10.12和8.08倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司项目建设不及预期；相关金属销售价格下跌；全球经济增长放缓。