事件：公司于2023年1月31日发布公告，给出2022年产量及2023年生产指引。
　　2022年生产计划顺利完成，TFM、国内钨钼等业务板块产量均表现优秀
　　分项目看（完成率对比2022年生产指引中值）：
　　1）TFM铜钴业务：铜产量25.43万吨，钴产量2.03万吨，完成率分别为102.95%和106.77%；
　　2）中国钼钨业务：钼产量1.51万吨，钨产量0.75万吨，完成率分别为108.34%和112.92%；
　　3）巴西铌磷业务：铌产量0.92万吨，磷产量114.00万吨，完成率分别为104.09%和100.88%；
　　4）澳洲铜金业务：铜产量2.27万吨，金产量1.62万盎司，完成率分别为93.25%和86.98%；
　　5）贸易业务：贸易量625.43万吨，完成率为74.46%。
　　两大铜钴矿项目顺利推进，有望于2023年全部投产。
　　1）TFM：投资金额25.1亿美元，建设规模为年处理量1240万吨，年产能铜20万吨+钴1.7万吨，项目于2021年8月开工，混合矿项目东区磨机基础设施完工，中区磨机主体设备安装，两区域土建进度超75%，预计2023年投产；
　　公司给出TFM铜金属2023年生产指引29-33万吨，中值31万吨，同比2022年产量增长21.91%；TFM钴金属2023年生产指引2.1-2.4万吨，中值2.25万吨，同比2022年产量增长10.91%；
　　2）KFM：投资金额一期18.26亿美元，年处理量450万吨，年产能铜9万吨+钴3万吨，项目预计于23年H1投产，目前与邦普时代子公司完成股权交割后公司持股71.25%；
　　公司给出2023年KFM铜产量指引7-9万吨，钴产量指引2.4-3.0万吨。
　　钼价冲高，3-5年内供给受限，公司钼业务有望持续受益
　　钼矿价格冲上高点，单日上涨900元/基吨，短期预计全面上涨。春节后钢招量价齐涨及国际价格大涨双向推动，市场信心提振，后因矿山出货暴涨再次领涨钼市，1月31日，50度以上钼精矿现款报价5450-5470元/吨度。目前国际钼价迅速上涨，海内外价差逐渐扩大；另外钼精矿冲上新高点，势必带动下游产品迅速抬升，预计短期内钼市持续偏强，钼价全面上涨。
　　短期3-5年内新增供给有限。矿端国内新增供给有限，海外受到品位下降、扩产规划推进缓慢、部分矿山罢工停产等因素影响也难有增量。钼矿作为小金属，周期性强，投资额大且投资时间长，周期性决定了短期3-5年内供应不会增加。公司公告中，22年钼金属产量1.51万吨，同比8%；23年规划1.2-1.5万吨。凭借较大的体量有望持续受益。
　　投资建议
　　公司降本增效成果显著，非洲刚果（金）两大矿山KFM和TFM充分挖掘资源禀赋，“5223”管理架构基本落地，ESG评级上升A级，“三步走”战略稳定实施，为未来发展奠定坚实基础。预计2022-2024年公司营收分别为1807.20/ 1881.22/ 1971.56亿元，同比增速分别为3.9%/4.1%/4.8%；对应归母净利润分别为78.71/88.17/107.19亿元，同比增速分别为54.2%/12%/21.6%，当前股价对应PE分别为16X/15X/12X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　公司矿产品位下降、产品现货与期货价格波动；矿山资源储量估算结果发生偏离；公司境外投资项目受政策影响风险等。
　　

研究报告全文：洛阳钼业TableStockNameRptType603993公司研究公司点评产量指引发布TFM和KFM两大铜钴矿产量释放超预期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-02TableSummary事件公司于2023年1月31日发布公告给出2022年产量及2023年生产指引收盘价元TableBaseData601近12个月最高最低元6044152022年生产计划顺利完成TFM国内钨钼等业务板块产量均表现优秀总股本百万股21599分项目看完成率对比2022年生产指引中值流通股本百万股176661TFM铜钴业务铜产量2543万吨钴产量203万吨完成率分别流通股比例8179为10295和10677总市值亿元12982中国钼钨业务钼产量151万吨钨产量075万吨完成率分别为流通市值亿元106210834和11292公司价格与沪深TableChart走势比较3003巴西铌磷业务铌产量092万吨磷产量11400万吨完成率分别24为10409和1008894澳洲铜金业务铜产量227万吨金产量162万盎司完成率分别-52225228221122为9325和86985贸易业务贸易量62543万吨完成率为7446-20-34洛阳钼业沪深300两大铜钴矿项目顺利推进有望于2023年全部投产1TFM投资金额251亿美元建设规模为年处理量1240万吨年产分析师许勇其TableAuthor能铜20万吨钴17万吨项目于2021年8月开工混合矿项目东区磨执业证书号S0010522080002机基础设施完工中区磨机主体设备安装两区域土建进度超75预邮箱xuqyhazqcom计2023年投产联系人王亚琪公司给出TFM铜金属2023年生产指引29-33万吨中值31万吨同比执业证书号S00101210500492022年产量增长2191TFM钴金属2023年生产指引21-24万吨中邮箱wangyaqihazqcom联系人李煦阳值225万吨同比2022年产量增长1091执业证书号S00101210900142KFM投资金额一期1826亿美元年处理量450万吨年产能铜9邮箱lixyhazqcom万吨钴3万吨项目预计于23年H1投产目前与邦普时代子公司完成股权交割后公司持股7125公司给出2023年KFM铜产量指引7-9万吨钴产量指引24-30万吨钼价冲高3-5年内供给受限公司钼业务有望持续受益钼矿价格冲上高点单日上涨900元基吨短期预计全面上涨春节后钢招量价齐涨及国际价格大涨双向推动市场信心提振后因矿山出相关报告TableCompanyReport货暴涨再次领涨钼市1月31日50度以上钼精矿现款报价5450-54701量价齐升助推业绩创新高ESG持元吨度目前国际钼价迅速上涨海内外价差逐渐扩大另外钼精矿续改进2022-08-22冲上新高点势必带动下游产品迅速抬升预计短期内钼市持续偏强钼价全面上涨短期3-5年内新增供给有限矿端国内新增供给有限海外受到品位下降扩产规划推进缓慢部分矿山罢工停产等因素影响也难有增量钼矿作为小金属周期性强投资额大且投资时间长周期性决定了短期3-5年内供应不会增加公司公告中22年钼金属产量151万吨同比敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1洛阳钼业603993-823年规划12-15万吨凭借较大的体量有望持续受益投资建议公司降本增效成果显著非洲刚果金两大矿山KFM和TFM充分挖掘资源禀赋5223管理架构基本落地ESG评级上升A级三步走战略稳定实施为未来发展奠定坚实基础预计2022-2024年公司营收分别为180720188122197156亿元同比增速分别为394148对应归母净利润分别为7871881710719亿元同比增速分别为54212216当前股价对应PE分别为16X15X12X给予买入评级风险提示公司矿产品位下降产品现货与期货价格波动矿山资源储量估算结果发生偏离公司境外投资项目受政策影响风险等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入173863180720188122197156收入同比539394148归属母公司净利润51067871881710719净利润同比1193542120216毛利率948388101ROE128121119127每股收益元024036041050PE2325164914721211PB302200176154EVEBITDA817912744565资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1洛阳钼业603993财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E会计年度会计年度流动资产70956698178021393264营业收入173863180720188122197156现金24318144662594037549营业成本157540165703171515177288应收账款746142512051291营业税金及附加1256148514741550其他应收款2158250725482655销售费用90126118125预付账款1473196619371978管理费用1556205920022092存货26960340913321634382财务费用1095000其他流动资产15300153631536715409资产减值损失-61-13-14-16非流动资产66494657446489863773公允价值变动收益-3368000长期投资12491057980861投资净收益110361341331固定资产24959251212526125415营业利润8789113701305416108无形资产19399186171769916627营业外收入19000其他非流动资产20886209492095820870营业外支出53000资产总计137450135561145112157037利润总额8755113701305416108流动负债50660232822354824204所得税3328316137694838短期借款26912000净利润54288209928511269应付账款1260194517041810少数股东损益322338468550其他流动负债22488213372184522394归属母公司净利润51067871881710719非流动负债38525385253852538525EBITDA17501148431664419869长期借款13611136111361113611EPS元024036041050其他非流动负债24915249152491524915负债合计89186618076207462730主要财务比率少数股东权益8419875792259775会计年度2021A2022E2023E2024E股本4320215992159921599成长能力资本公积27646276462764627646营业收入539394148留存收益7880157512456835287营业利润1982294148234归属母公司股东权39845649967381384532归属于母公司净利1193542120216益负债和股东权益137450135561145112157037润获利能力毛利率948388101现金流量表单位百万元净利率29444754会计年度2021A2022E2023E2024EROE128121119127经营活动现金流619125601428114310ROIC86858896净利润51067871881710719偿债能力折旧摊销4295384739614119资产负债率649456428399财务费用1803000净负债比率1848838748665投资损失-110-361-341-331流动比率140300341385营运资金变动-8671-91801344-785速动比率083143189233其他经营现金流1754517434797312092营运能力投资活动现金流-4892-2780-2807-2700总资产周转率126133130126资本支出-4260-3334-3225-3150应收账款周转率23309126861560715276长期投资17419377119应付账款周转率125018521100689793其他投资现金流-805361341331每股指标元筹资活动现金流7889-963300每股收益024036041050短期借款6447-2691200每股经营现金流薄029012066066长期借款-1750000每股净资产184301342391普通股增加-172791727900估值比率资本公积增加63000PE2325164914721211其他筹资现金流20407000PB302200176154现金净增加额8944-98521147411610EVEBITDA817912744565资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1洛阳钼业603993重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告