22年经营业绩再创新高。2022年公司实现营业收入1,729.91亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润60.67亿元，同比增长18.82%；扣非归母净利润60.67亿元，同比增长47.86%。刚果金铜钴产品产量均创历史最高纪录，同时多产品价格保持高位。
　　刚果金铜钴项目投产在即，公司高成长性凸显。2022年公司在刚果金运营的TFM矿山产铜25.43万吨，同比增长21.6%；产钴2.03万吨，同比增长9.7%。同时，公司加快刚果金TFM和KFM两大世界级项目建设，TFM混合矿项目安装工程中区工程进度完成90%，东区工程进度完成30%；KFM主要设备安装就绪，预计今年Q2投产。两大项目投产在即，资源优势向产能优势转换，根据公司经营计划，预计KFM铜钴矿23年生产铜金属7-9万吨，钴金属2.4-3万吨；预计TFM混合矿生产铜29-33万吨，钴2.1-2.4万吨。2023年公司在刚果金的铜和钴产量预计分别同比增长41.6%-65.2%和121.8%-166.2%。
　　深化与宁德时代合作，进军玻利维亚锂资源。公司持有30%华越镍钴项目股权，并按比例包销氢氧化镍钴产品，布局镍金属；2023年1月，公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，碳酸锂年产能达到5万吨，在新能源金属领域再下一城。
　　打造“矿业+贸易”新模式，创造利润增长点。IXM在实现公司矿山产业链延伸的同时，与现有业务在客户、销售、供应链及物流、风控等多方面实现高度协同和互补。IXM将持续发挥贸易商的产业地位和渠道优势，助力公司扩大在资源领域的布局和影响。通过与矿业板块以及公司的投资、融资、研究能力协同配合，创造了全新的利润增长点，增强公司全球行业竞争力和影响力，合力形成新的商业竞争优势。
　　投资建议：考虑2023年公司位于刚果金的两大世界级铜矿项目将投产，铜钴产量预计将实现跨越式增长，预计公司2023-2025年实现营业收入分别为1937.18/2173.87/2326.31亿元，归母净利润分别为115.58 /141.48/157.70亿元，对应EPS分别为0.54/0.66/0.73。首次覆盖给予“买入”评级。

研究报告全文：TableTitleKFMTFM项目投产在即公司具备高成长性洛阳钼业TableReportDate603993公司简评报告20230319评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary吴轩22年经营业绩再创新高2022年公司实现营业收入172991亿元同有色行业首席分析师比下降05实现归母净利润6067亿元同比增长1882扣非归SAC执证编号S0110521120001母净利润亿元同比增长刚果金铜钴产品产量均创历史wuxuan123sczqcomcn60674786最高纪录同时多产品价格保持高位刘崇娜刚果金铜钴项目投产在即公司高成长性凸显2022年公司在刚果金有色行业研究助理运营的TFM矿山产铜2543万吨同比增长216产钴203万吨liuchongnasczqcomcn同比增长97同时公司加快刚果金TFM和KFM两大世界级项目电话010-81152687建设TFM混合矿项目安装工程中区工程进度完成90东区工程进度完成30KFM主要设备安装就绪预计今年Q2投产两大项目市场指数走势最近TableChart1年投产在即资源优势向产能优势转换根据公司经营计划预计KFM04洛阳钼业沪深300铜钴矿23年生产铜金属7-9万吨钴金属24-3万吨预计TFM混合02矿生产铜29-33万吨钴21-24万吨2023年公司在刚果金的铜和钴0产量预计分别同比增长416-652和1218-166291829203113-Aug-----MarMayDecMarOct深化与宁德时代合作进军玻利维亚锂资源公司持有30华越镍钴项-02目股权并按比例包销氢氧化镍钴产品布局镍金属2023年1月-04公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖并建设锂提资料来源聚源数据取工厂碳酸锂年产能达到5万吨在新能源金属领域再下一城公司基本数据TableBaseData打造矿业贸易新模式创造利润增长点IXM在实现公司矿山产最新收盘价元537业链延伸的同时与现有业务在客户销售供应链及物流风控等多一年内最高最低价元629405方面实现高度协同和互补IXM将持续发挥贸易商的产业地位和渠道市盈率当前4287优势助力公司扩大在资源领域的布局和影响通过与矿业板块以及公市净率当前228总股本亿股21599司的投资融资研究能力协同配合创造了全新的利润增长点增强总市值亿元115988公司全球行业竞争力和影响力合力形成新的商业竞争优势资料来源聚源数据投资建议考虑2023年公司位于刚果金的两大世界级铜矿项目将投产铜钴产量预计将实现跨越式增长预计公司2023-2025年实现营业收入分别为193718217387232631亿元归母净利润分别为115581414815770亿元对应EPS分别为054066073首次覆盖给予买入评级盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元172991193718217387232631营收增速-05011981222701净利润亿元6067115581414815770净利润增速1882905022421146EPS元股028054066073PE19181004820735资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产856817997585991148517814704926经营活动现金流1545376201755112924163235160现金3264757484294954346759305224净利润719170115576314148471577006应收账款80026157934109100176659折旧摊销438174444140464689480956其它应收款501708501708501708501708财务费用296941202515227259243195预付账款212955149161253509175444投资损失-72592000000000存货3225472282358439029233262628营运资金变动954742161949-915594802725其他683804683804683804683804其它-79105953184101216131279非流动资产7933743761528272712726910995投资活动现金流-737165305453554535545长期投资193391193391193391193391资本支出986438140538130538130538固定资产2805574304680831451613141615长期投资-72021000000000无形资产1944751179268816406251488562其他-1651583-109993-94993-94993其他1560054156005415600541560054筹资活动现金流-209655-469904-736235599845资产总计16501922173738811875644921615921短期借款-680439-1100563748276823927流动负债5006112367486646375415608532长期借款536459-469904-736235000短期借款201075191018816584642482391其他-656751100563-748276-224083应付账款154731163124181392193232现金净增加额59855615781935917263870550其他881333881333881333881333主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债5292069482216540859304085930成长能力长期借款18975171427614691378691378营业收入-05011981222701其他3179551317955131795513179551营业利润1252890022401145负债合计10298180849703087234719694462归属母公司净利润1882905022421146少数股东权益1033885124815315104521802814获利能力归属母公司股东权益51698567628697852252710118645毛利率929135614341473负债和股东权益16501922173738811875644921615921净利率351597651678利润表百万元20222023E2024E2025EROE795154316721568营业收入17299086193717962173869923263061ROIC1855272736173606营业成本15692625167458811862130119836726偿债能力营业税金及附加123511138310155209166092资产负债率6241489146514485营业费用9717108811221113067净负债比率29402500409028研发费用38861435174883452259流动比率171266248262管理费用179081200538225040240821速动比率107189163204财务费用180847202515227259243195营运能力资产减值损失-6527000000000总资产周转率114114120115公允价值变动收益-161083-161083-161083-161083应收账款周转率22377162821628216282投资净收益72592000000000应付账款周转率12323121891262012419营业利润988906186907122877622549819每股指标元营业外收入1967559855985598每股收益028054066073营业外支出10426690269026902每股经营现金072093060150利润总额980447186776722864582548515每股净资产235353395468所得税261277497736609312679147估值比率净利润719170137003116771461869368PE19181004820735少数股东损益112475214268262299292362PB229152136115归属母公司净利润606695115576314148471577006EBITDA1602555251572629797093273970EPS元028054066073请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction吴轩金融硕士曾就职于长城证券2021年12月加入首创证券负责有色金属板块研究刘崇娜有色行业助理研究员FRM2022年5月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现