研究报告全文：晨会焦点2023-03-22今日焦点海外中资股市场主题策略港股高股息国企投资价值分析近日港股高股息标的尤其是中字头国企持续受市场关注推动相关板块如电信运营商能源走强究其原因我们认为这与探索建立具有中国特色的估值体系整体方向下的国企改革预期升温有关高股息投资价值可归纳为类似永续债的稳定回报抗波动的防御属性以及港股高股息因联系汇率制度特有的汇率对冲效果我们认为上市国企与高股息的一个结合点是通过提高派息率来实现全球ESG欧盟ESG监管及其影响机制欧盟为了实现2030年前碳减排和2050年前碳中和的时间和量化目标从立法完善企业投资者的ESG信息价值链到碳市场碳边境调节机制的内外协同欧盟正在逐步完善ESG监管的标准化程度和覆盖面我们根据欧盟ESG目前的规则测算约34家A股可能在2029年前需遵守欧盟CSRD根据SFDR深绿条款9基金的持仓有15只A股分别被超过10只SFDR条款9基金持仓受欧盟框架的ESG认可舜宇光学科技02382HK维持跑赢行业2022年收入表现超预期静待车载光学产品打开第二成长曲线舜宇光学公布2022年业绩收入同比下滑11至3320亿元表现超出我们此前预期8归母净利润同比下滑52至241亿元落于公司此前预告的2245-2494亿元盈利预警区间基本符合我们的预期中长期看我们依然看好公司成为平台型的精密光学制造企业建议投资人关注2H23手机产业链拉货拐点来临时公司潜在的恢复趋势当前公司股价对应266倍2023年和215倍2024年市盈率考虑到公司行业竞争力优异我们上调2023年2024年收入预测86至344375亿元但基于研发费用持续投入我们维持公司2023年和2024年盈利预测于319383亿元维持跑赢行业评级和目标价1080港元对应314倍253倍2023年2024年市盈率较当前股价有178的上行空间腾讯音乐-SW01698HK维持跑赢行业利润基本符合预期音乐业务维持高质量发展公司公布4Q22业绩收入7425亿元同降24高于市场7344亿元和我们7304亿元预期Non-IFRS净利润1438亿元同增728略低于市场1465亿元和我们1502亿元预期主要因股权激励费用等调整科目的差异IFRS净利润1151亿元符合我们预期订阅收入稳健发展广告收入环比继续增长效率仍是战略重点2023年收入和利润均有望实现同比增长因音乐收入增长健康且销售费用或有效控制我们上调20232024年Non-IFRS净利润7249至56446060亿元目前港股交易于146132倍20232024年Non-IFRSPE美股148133倍20232024年Non-IFRSPE综合考虑盈利预测上调和行业估值中枢下移我们维持跑赢行业评级和港美目标价43港元11美元均对应2119倍20232024年Non-IFRSPE较港美股现价有429和399上行空间同程旅行00780HK维持跑赢行业强劲需求和增量市场份额有望拉动业绩快速复苏同程公布4Q22业绩收入同比下滑188至15亿元超市场预期33主要系12月疫情防控政策优化后消费者出行需求改善非通用会计准则归母净利润为4449万元超市场预期主要系收入超预期带来经营杠杆考虑公司业务恢复迅速我们上调2324年收入预测1914至106129亿元上调2324年非通用准则盈利预测1716至1824亿元考虑疫情政策调整后2023年可见度提升我们把估值切换回2023年维持跑赢行业评级和目标价215港元基于225倍2023年经调整市盈率有38的上行空间公司目前交易于16312倍的2324年非通用准则市盈率安踏体育02020HK维持跑赢行业疫情不利影响下运营能力领先23年指引乐观公司2022年收入同增9至537亿元归母净利润同降2至76亿元略高于我们预期主要因良好的费用控制以及政府补贴增厚利润管理层宣布派发末期股息072元股对应全年派息率42考虑公司终端销售恢复良好上调2023年EPS预测3至359元维持2024年EPS预测424元不变当前股价对应2621倍202324年市盈率维持跑赢行业评级上调目标价3至13855港元对应3428倍202324年市盈率有27的上行空间