事件：3月15日，康方生物公布2022年全年业绩报告。报告期内，公司实现营业收入8.34亿元（同比+759%），主要得益于安尼可和开坦尼商业化销售，报告期内产品总销售额11.04亿元（同比+422%），产品毛利7.44亿元（同比+283%）。
　　点评：
　　新产品获批上市，商业化领域继续拓展。报告期内，公司自主研发全球首创PD-1/CTLA-4双抗新药开坦尼获国家药品监督管理局批准上市，填补了中国双特异性抗体新药开发空白。开坦尼是公司第二款获得国家药品监督管理局批准上市创新药。报告期内，开坦尼为公司贡献销售额5.46亿，占公司总销售额49.5%。开坦尼作为公司首款自主负责商业化的产品成功上市，为公司积淀了商业化经验，有望进一步提高公司收入增长潜力，促进公司长期发展。
　　国际化进程加速，突破性疗法获市场认可。报告期内，公司自主研发和生产的全球首创PD-1/VEGF双抗新药依沃西成功实现海外授权。公司获美国Summit Therapeutics公司5亿美金首付款，50亿美金总交易额和低双位数销售净额提成的合作方案。此笔授权打破国产创新药海外授权纪录，展现市场对伊沃西突破性疗法认可，促进依沃西全球化开发及商业化进程，实现公司国际化战略重要里程碑。
　　在研管线稳步推进，肿瘤及自免领域共同发力。截至报告期末，公司共计30余项创新产品管线，其中6款产品，14项临床研究处于关键性/Ⅲ期阶段，其中6项研究已经完成入组，即将提交上市申请。公司核心管线中，已上市抗肿瘤产品安尼可获批新适应症鳞状非小细胞肺癌，另有3项适应症处于注册申请阶段，另有单药治疗3线鼻咽癌已在中国提交上市申请。抗肿瘤药物伊沃西3项针对肺癌适应症处于临床Ⅲ期。自身免疫和代谢领域，依若奇治疗中重度银屑病适应症Ⅲ期、伊努西2项治疗高胆固醇血症适应症III期试验皆达到临床试验终点。公司在研产品不断丰富和更新，创新管线持续推进，未来增长空间较大。
　　盈利预测：公司管线布局合理，双抗产品多领域覆盖，平台技术领先国内平均水平。预计公司2023-2025年实现收入57.34/31.22/42.20亿元，每股收益为3.00/-0.04/0.64元/股，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate康方生物B09926HK医药生物发布时间2023-03-21TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告增持商业化进程加快新产品上市驱动业绩增长上次评级增持TableSummary事件3月15日康方生物公布2022年全年业绩报告报告期内公司TableMarketHK股票数据20230321实现营业收入834亿元同比759主要得益于安尼可和开坦尼商业6个月目标价港元化销售报告期内产品总销售额亿元同比产品毛利1104422744收盘价港元4450亿元同比28312个月股价区间港元12045100点评总市值百万港元3742704新产品获批上市商业化领域继续拓展报告期内公司自主研发全球总股本百万股841日均成交量百万股4首创PD-1CTLA-4双抗新药开坦尼获国家药品监督管理局批准上市填补了中国双特异性抗体新药开发空白开坦尼是公司第二款获得国家药品监督管理局批准上市创新药报告期内开坦尼为公司贡献销售额546TablePicQuote历史收益率曲线亿占公司总销售额495开坦尼作为公司首款自主负责商业化的产品成功上市为公司积淀了商业化经验有望进一步提高公司收入增长康方生物B恒生指数潜力促进公司长期发展250国际化进程加速突破性疗法获市场认可报告期内公司自主研发和200生产的全球首创PD-1VEGF双抗新药依沃西成功实现海外授权公司获150美国SummitTherapeutics公司5亿美金首付款50亿美金总交易额和低100双位数销售净额提成的合作方案此笔授权打破国产创新药海外授权纪50录展现市场对伊沃西突破性疗法认可促进依沃西全球化开发及商业0化进程实现公司国际化战略重要里程碑-5020223202262022920221220233在研管线稳步推进肿瘤及自免领域共同发力截至报告期末公司共计30余项创新产品管线其中6款产品14项临床研究处于关键性期阶段其中6项研究已经完成入组即将提交上市申请公司核心管TableTrend涨跌幅1M3M12M线中已上市抗肿瘤产品安尼可获批新适应症鳞状非小细胞肺癌另有绝对收益381813项适应症处于注册申请阶段另有单药治疗3线鼻咽癌已在中国提交相对收益119192上市申请抗肿瘤药物伊沃西3项针对肺癌适应症处于临床期自身免疫和代谢领域依若奇治疗中重度银屑病适应症期伊努西2项治TableReport相关报告疗高胆固醇血症适应症III期试验皆达到临床试验终点公司在研产品不康方生物B09926全球首款重磅双抗获断丰富和更新创新管线持续推进未来增长空间较大批管线研发潜力有望进一步释放盈利预测公司管线布局合理双抗产品多领域覆盖平台技术领先国--20220825内平均水平预计公司2023-2025年实现收入573431224220亿元每中药行业重磅政策频出关注基药目录调整股收益为300-004064元股给予公司增持投资评级--20230306东北医药行业周报从中药中成药看药风险提示竞争加剧风险业绩预测和估值判断不达预期房内生发展--20230221TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2256383766573450312230421970-2712658459-45553515TableAuthor归属母公司净利润-107493-116839252039-361853990-868-86931571-10144159240证券分析师刘宇腾每股收益元000000300-004064执业证书编号S0550521080003010-63210890liuytnesccn市盈率-2105-27341362-949026359市净率7151212666671607净资产收益率-3397-44334888-071954总股本百万股817841841841841请务必阅读正文后的声明及说明康方生物B港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产30588324806210065营业总收入839573531224220现金2092633159076628营业成本94150200250应收账款2718765121364销售费用0000存货342408592658管理费用199229250295其他35370910521416财务费用2145-17-8非流动资产2437232921762008固定资产2000190017551595营业利润-10042810-191479无形资产172163155147利润总额-14222945-43642租金按金0000所得税0000使用权资产其他266266266266净利润-14222945-43642资产总计5496106531023812073少数股东损益-254425-7103流动负债1361357232014394短期借款446526652806归属母公司净利润-11682520-36540应付账款3096916421024EBITDA-7773170172888其他606235519072564EPS元000300-004064非流动负债1587158715871587长期借款1421142114211421租赁负债其他166166166166主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计2948515947885981成长能力少数股东权益-88337331433营业收入27135846-456351股本0000营业利润-147-3798-1068-3506留存收益和资本公积2636515651205660归属母公司净利润-873157-101415924归属母公司股东权益2636515651205660获利能力负债和股东权益5496106531023812073毛利率888974936941净利率-1395440-12128现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE-443489-0795经营活动净现金流-12404037-640519ROIC-1764110287净利润-11682520-36540偿债能力折旧摊销0109153168资产负债率536484468495少数股东权益-254425-7103净负债比率-88-798-703-722营运资金变动及其他182983-750-291流动比率225233252229速动比率200222233214投资活动净现金流-890197168128营运能力资本支出0000总资产周转率016071030038其他投资-890197168128应收账款周转率4491000450450应付账款周转率037030030030筹资活动净现金流148644874每股指标元借款增加101880125154每股收益000300-004064普通股增加0000每股经营现金-147480-076062已付股利0-76-78-80每股净资产313613609673其他468000估值比率现金净增加额-5494239-424721PE-27341362-949026359PB1212666671607EVEBITDA-4083945177623370资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24康方生物B港股公司报告TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction年加入东北证券2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34康方生物B港股公司报告TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318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