本报告导读：
　　产业在线发布2月空调产销数据，家空1、2月累计需求增长18.7%，3月排产进一步扩张。
　　摘要：
　　家用空调：1）出货端：2月内销同比超预期改善，3月排产乐观。23年2月家空销售1369万台，同比+41.3%，其中内销出货684万台，同比+78.6%，出口685万台，同比+16.9%。1、2月数据结合观察来看，两个月累计销量内销同比增长18.7%，外销同比下降5.6%，如果进一步考虑22年12月全国疫情对于内销需求延后的影响，加上12月累计，家空内销同比依旧+10.5%。按照3月内销排产估计，23Q1内销出货规模预计在2066万台，同比+17%，预计基本恢复到2018-2019Q1水平。2）公司层面：内销海信表现相对突出，出口美的份额明显回升。1-2月海信表现相对突出，家空内销出货份额同比+1.3pct；美的出口同比+3.2pct，在1-2月累计行业出口依旧下滑的情况下，龙头美的家空出口依旧实现正增长。3）零售端：终端零售同步复苏，均价提升趋势明显。1、2月累计销量线上/线下分别同比+23.8%/0.2%，各公司线上均价基本保持平稳，线下均价普遍+10%左右。
　　中央空调：2023年1月，中央空调行业整体销额83.05亿元，同比10.91%，环比+10.94%。其中，内销75.1亿元，同比-13.32%；出口7.95亿元，同比+20.84%。
　　冰箱&洗衣机：春节影响下内销、出口出货下滑明显，2月零售皆有改善。2023年1月冰箱内销、出口压力明显。内销293万台，同比22.6%；出口216万台，同比-35.5%。2023W1~W11（2023.1.1~2023.3.13）冰箱线上销量同比+0.69%，销额同比+5.43%；线下销量同比-13.6%，销额同比-9.01%。线上均价+4.71%，线下均价+8.65%。；2023年1月洗衣机内销336万台，同比-18.0%，前值为12.4%；出口243万台，同比-1.7%，前值为-3.5%。2023W1~W11（2023.1.1~2023.3.11）洗衣机线上销量同比-4.04%，销额同比-9.24%；线下销量同比-19.28%，销额同比-18.71%。线上均价-5.41%，线下均价+4.67%。2月单月度，洗衣机线上销量同比+8.8%，线下销量同比+15.74%。
　　投资建议：个股方面，重点推荐内销占比高，受益复苏充分且估值安全性极高的格力电器（23年7.5X）、央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年15.7X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年12.3X）、内销结构升级明显，出口逐步企稳的美的集团（23年10.3X）。
　　风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230321上次评级增持1-2月空调内销改善超预期格力有望深度受益TablesubIndustry细分行业评级行2023年3月白电数据月报业蔡雯娟分析师谢丛睿研究助理樊夏俐研究助理更021-38031654021-38038437021-38676666caiwenjuan024354gtjascoxiecongruigtjascomfanxialigtjascom新证书编号S0880521050002S0880121070063S0880121060057m本报告导读产业在线发布2月空调产销数据家空12月累计需求增长1873月排产进一相关报告TableDocReport步扩张家用电器业1-2月社零恢复较为明显小摘要家电品类小熊逆势增长20230320TableSummary家用空调1出货端2月内销同比超预期改善3月排产乐观23家用电器业多家公司发布22年年报空年2月家空销售1369万台同比413其中内销出货684万台调和洗地机销售表现较好20230312同比出口万台同比月数据结合观察来78668516912家用电器业多家公司发布业绩快报两会看两个月累计销量内销同比增长187外销同比下降56如果引导扩内需和稳地产预期20230306进一步考虑22年12月全国疫情对于内销需求延后的影响加上12家用电器业彩电销售受春节影响有所下月累计家空内销同比依旧105按照3月内销排产估计23Q1滑投影22年量额双增内销出货规模预计在2066万台同比17预计基本恢复到2018-20230226家用电器业白电和厨电零售较好金融支证2019Q1水平2公司层面内销海信表现相对突出出口美的份额持住房租赁拉动家电消费明显回升月海信表现相对突出家空内销出货份额同比20230226券1-213pct研美的出口同比32pct在1-2月累计行业出口依旧下滑的情况下龙究头美的家空出口依旧实现正增长3零售端终端零售同步复苏报均价提升趋势明显12月累计销量线上线下分别同比23802各公司线上均价基本保持平稳线下均价普遍10左右告中央空调2023年1月中央空调行业整体销额8305亿元同比-1091环比1094其中内销751亿元同比-1332出口795亿元同比2084冰箱洗衣机春节影响下内销出口出货下滑明显2月零售皆有改善2023年1月冰箱内销出口压力明显内销293万台同比-226出口216万台同比-3552023W1W112023112023313冰箱线上销量同比069销额同比543线下销量同比-136销额同比-901线上均价471线下均价8652023年1月洗衣机内销336万台同比-180前值为-124出口243万台同比-17前值为-352023W1W112023112023311洗衣机线上销量同比-404销额同比-924线下销量同比-1928销额同比-1871线上均价-541线下均价4672月单月度洗衣机线上销量同比88线下销量同比1574投资建议个股方面重点推荐内销占比高受益复苏充分且估值安全性极高的格力电器23年75X央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年157X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年123X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年103X风险提示地产复苏不及预期大宗成本波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业综述32家用空调421出货端内销超预期改善4211销售情况1-2月累计内销超预期改善出口依旧承压4212生产情况23年2月内销表现超预期3月排产进一步扩张522零售端2月终端表现优异3月增速略有回落63中央空调731内销春节影响同比下滑外销同比修复明显7321月央空龙头品牌销额同比均上升大金环比有所下滑74冰箱841出货端春节影响下内销出口均有下滑842零售端2月整体迎来复苏3月累计增速有所走弱85洗衣机951出货端春节影响下内销出口均有下滑952零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降96投资建议107风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12行业更新1行业综述2月产销表现超预期复苏2023年2月家用空调生产14107万台同比454内销出货6842万台同比787出口出货6849万台同比169结合1-2月累计情况家用空调累计生产同比77内销累计11180万台同比187出口累计12820万台同比-56如果进一步考虑22年12月全国疫情对于内销需求延后的影响结合1212月累计家空内销同比依旧105说明家空内需迎来切实改善23Q1家空整体出货有望迎来中高个位数增长结合3月排产数据对23Q1家空行业增速进行展望3月排产总体内销外销同比22年实绩分别09126-102说明企业对于内销市场保持相对乐观态度按照3月内销排产估计23Q1内销出货规模预计在2066万台同比17预计基本恢复到2018-2019Q121322190万台水平而出口方面从排产预期来看压力依旧延续但较1-2月同比实绩的降幅有所收窄结合3月排产预计23Q1同比约-5整体出货大概率有望实现中高个位数增长竞争格局方面从1-2月家空出货端各企业份额来看内销方面以奥克斯为代表的二三线品牌明显增速更为突出两家龙头份额则有所下滑出口方面在1-2月行业依旧承压的状态下美的实现了同比增长份额明显回升说明23年初公司调整经营策略重视收入端增长得以印证预计23年家空出口行业集中度将有明显提升零售端方面以美的海信为代表的结构升级均价提升趋势逐渐突出海尔作为冰洗龙头其份额地位也在不断强化线上渠道各品类品牌均价变动较为分化而线下整体均价提升明显整体来看预计23Q1白电企业收入端环比22Q4因疫情影响将有明显恢复内销复苏成为增长主要动力出口方面依旧有一定的基数压力预计行业整体010利润端在均价提升与成本同比下降的带动下将有更好表现请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12行业更新2家用空调21出货端内销超预期改善211销售情况1-2月累计内销超预期改善出口依旧承压行业层面根据产业在线数据23年2月家空销售1369万台同比增长413其中内销出货684万台同比增长786出口685万台同比16912月数据结合观察来看两个月累计销量内销同比增长187外销同比下降5623年前两月对比去年内销改善明显外销依旧承压图12023M2家空内销同比增长外销同比下滑单位万台1000900800700500600300400100200-1000-300行业内销规模行业出口规模内销同比出口同比数据来源产业在线国泰君安证券研究企业层面内销市场1-2月美的格力海尔海信市占率分别为33327211048分别同比-50pct-41pct-02pct13pct海信内部治理改善与央空渠道协同产生积极效果尽管美的格力1-2累计内销出货维持小幅增长但奥克斯TCL等二三线品牌增长更为迅速因此导致龙头份额短期有所下滑出口市场1-2月美的格力海尔海信市占率分别为3781256677分别同比32pct-36pct-16pct-16pct在1-2月累计行业出口依旧下滑的情况下龙头美的家空出口实现正增长份额实现同比回升明显23年初公司调整经营策略重视收入端增长得以印证预计23年行业出口集中度同比将有明显提升请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12行业更新图223M2龙头内销份额同比有所下降图323M2美的出口份额同比回升45045040040035035030030025025020020015015010010050500000格力美的海尔奥克斯海信格力美的海尔奥克斯海信数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究212生产情况23年2月内销表现超预期3月排产进一步扩张2023年2月实际生产表现超过排产预期其中实际内销较排产192实际出口较排产持平说明2月内销市场较预期恢复更好12月结合来看家用空调累计生产24525万台同比增长77累计销售24000万台同比增长43产销同比均有所改善从3月排产来看3月排产总体内销外销同比22年实绩分别09126-102说明对于内销企业保持相对乐观态度按照3月内销排产估计23Q1内销出货规模预计在2066万台同比17预计基本恢复到2018-2019Q121322190万台水平而出口方面从排产预期来看压力依旧延续但较1-2月同比实绩的降幅有所收窄结合3月排产预计23Q1同比约-5表123年2月内外销实绩比例与排产比例接近单位万台月份实际生产排产实际内销内销排产内销占比内销排产占比实际外销外销排产外销占比外销排产占比22年2月96210333844103963975856236046033月162117368298424834858388945175154月157716827778735045197648094964815月155416589379875995956256714004056月126813399238576496404984823503607月123010998997306776554303693233458月112510788767267276693293522733379月101597769564566966034433233134010月92898351262955264033635436236011月108299648453244753446546443046612月1160117055659847951158657250548923年1月104290543437841741859752758358223年2月1411125968457450045668568550054423年3月-1751-948-541-803-459数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12行业更新22零售端2月终端表现优异3月增速略有回落根据奥维云网监测数据2023W1W112022112022312空调线上销量同比165销额同比156线下销量同比-669销额同比1均价方面线上均价-075线下均价986较上月保持平稳单2月数据来看空调品类线上线下销量均有所增长线上线下分别同比50155193由于去年同期春节因素影响基数整体偏小同比数据参考价值不大从1-2月累计数据参考来看更有实际意义12月累计销量线上线下分别同比23802进入三月W9以来零售端空调累计同比增速出现一定程度回落预计1-2月受前期需求压制集中释放影响增速相对突出恢复至需求常态后复苏节奏相对平缓图4空调累计线上线下零售同比增速有所回落80060040020000-200-400-600空调-线上空调-线下数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看线上以及线下渠道美的市占率领先但线上市占率同比降幅明显线下增长突出预计与产品结构调整有关均价方面从2023年1月1日至3月12日截至W11平均均价来看线上海信品牌提价明显有望拉开与科龙的价差实现品牌分层线下整体提价明显表2美的格力市占领先海尔线下与格力线上提价幅度最为明显单位元23W1-11累计市占率23W1-11累计均价元品牌线上同比线下同比线上同比线下同比美的2876-8514435659352007845231056格力2401342566-41838282164710746海尔1631631345-208314509844311338海信391096903-056319960938411122科龙1560481060252332-5963093581奥克斯633-0420900412778-01833221102数据来源奥维云网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12行业更新3中央空调31内销春节影响同比下滑外销同比修复明显根据产业在线数据2023年1月中央空调行业整体销额8305亿元同比-1091环比1094其中内销751亿元同比-1332出口795亿元同比2084图51月央空整体销额同比下滑单位亿元16050014040012030010020080100600040-10020-2000-3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月销额同比数据来源产业在线国泰君安证券研究321月央空龙头品牌销额同比均上升大金环比有所下滑分企业来看1月美的格力海尔海信日立央空销售额分别同比72-14811332份额占比分别为210145132158图61月美的央空收入同比增幅较好图7大金份额环比有所下滑2502001501005000月月月月月月月月月月月月月1234567891101112年格力美的海尔2023大金海信日立数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12行业更新4冰箱41出货端春节影响下内销出口均有下滑行业层面根据产业在线数据2023年1月冰箱内销出口压力明显内销293万台同比-226前值为-82出口216万台同比-355前值为-313图81月冰箱内销出口承压单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究42零售端2月整体迎来复苏3月累计增速有所走弱根据奥维云网监测数据2023W1W112023112023313冰箱线上销量同比069销额同比543线下销量同比-136销额同比-901线上均价471线下均价865从零售终端2单月表现来看2月冰箱线上销量同比2126线下销量同比2719同样迎来恢复性增长而进入3月累计销量同比增速情况与空调相似有所回落图92月冰箱图10冰柜线上累计零售表现亮眼数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看线上渠道各公司市占率相对变化较小容声有所提升线下渠道龙头海尔有小幅下滑但依旧明显领先均价方面从2023年1月1日至3月13日平均均价来看线上价格波动幅度较大线下普遍上涨美的线上价格提升显著请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12行业更新表3海尔市占率明显提升线上价格波动幅度较大单位元23W01-11累计市占率23W01-11累计均价冰箱线上同比线下同比线上同比线下同比海尔33620603337-1602767-13573591015美的16060031478033297513904733418海信194-0056460072095-4605059651容声123113142102727073725462498数据来源奥维云网国泰君安证券研究5洗衣机51出货端春节影响下内销出口均有下滑根据产业在线数据2023年1月洗衣机内销336万台同比-180前值为-124出口243万台同比-17前值为-3512月洗衣机内销环比下降外销环比增长图111月出货端内销出口均有所下降单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究52零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降根据奥维云网监测数据2023W1W112023112023311洗衣机线上销量同比-404销额同比-924线下销量同比-1928销额同比-1871线上均价-541线下均价4672月单月度洗衣机线上销量同比88线下销量同比1574图12洗衣机累计零售量整体同比依旧下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12行业更新数据来源奥维云网国泰君安证券研究从企业表现来看线上销售份额海尔小天鹅龙头集中度有所提升销售均价方面各公司线上销售均价均有明显下滑线下均价涨幅则有所分化表4线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降单位元23W01-11累计市占率23W01-11累计均价洗衣机线上同比线下同比线上同比线下同比海尔36912053606-1331707-15164350520小天鹅227457319312231853-9173796-419美的1264-066512-3661256-91828281169海信122-0735860271035-22062653416数据来源奥维云网国泰君安证券研究6投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年157X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年123X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年103X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年75X表7白电行业相关公司估值表TableRe收盘价EPSPE股票代码股票名称评级commend3月20日2022E2023E2024E2022E2023E2024E600690Stocks海尔智家2308162187216142512341069增持000333美的集团504444848952911261031953增持000651格力电器3710461496525805748707增持000921海信家电1894100121134189415651413增持数据来源Wind国泰君安证券研究7风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响汇率波动风险采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12行业更新如果不能采取有效措施规避人民币升值风险则盈利能力将面临汇率波动影响的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12