扬农化工公布2022年年报。报告期实现营收158.11亿元，同比+33.52%；归母净利润17.94亿元，同比+46.82%；扣非后归母净利润19.32亿元，同比+69.92%；基本每股收益5.79元/股。Q4单季度实现营收27.08亿元，同比+4.18%，归母净利润1.56亿元,同比-24.52%。拟向全体股东每10股派发现金红利13元，每10股送红股3股。
　　2022年产品价格节奏整体前高后低，在建产能释放，公司产品量价齐升。根据百川资讯数据，2022年草甘膦/功夫菊酯/联苯菊酯/烯草酮/吡唑醚菌酯市场均价分别为5.9、20.5、28.2、16.3、26.4万元/吨，同比+7.4%、-1.5%、4.2%、9.7%、17.1%。2022年公司生产运营增产增效，优嘉四期一阶段项目加快产能释放，全年原药产量9.25亿吨，同比+9.46%；销量8.7亿吨，同比+1.42%；原药、制剂均价分别为10.86、4.86万元/吨，同比分别增加33.24%、9.40%。Q4公司毛利6.22亿元，同比+6.87%，管理费用等增加导致净利润同比下滑。
　　新基地稳步推进，首次员工持股落地，开启发展新篇章。据年报，优嘉四期二阶段项目具备试生产条件，优士青山技改等多个项目按计划推进。2022年12月，子公司辽宁优创植保年产15650吨农药原药及7200吨农药中间体项目环评参与第一次信息公示，有望成为北方地区的重要生产基地。根据公告，2023年3月13日国务院原则同意公司实施限制性股票激励计划，为公司成长助力。
　　盈利预测及投资建议。预计2023-2025年扬农化工EPS分别为6.68、7.58和8.34元/股。我们维持公司合理价值143.70元/股的观点不变，对应23年PE22X，维持“买入”评级。
　　风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。

研究报告全文：TablePage年报点评基础化工证券研究报告扬农化工TableTitle600486SH公司评级TableInvest买入当前价格10570元新基地员工持股落地打开2023年新篇章合理价值14370元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-20扬农化工公布2022年年报报告期实现营收15811亿元同比相对市场TablePicQuote表现3352归母净利润1794亿元同比4682扣非后归母净利润1932亿元同比6992基本每股收益579元股Q4单季度实30现营收2708亿元同比418归母净利润156亿元同比-245220拟向全体股东每10股派发现金红利13元每10股送红股3股102022年产品价格节奏整体前高后低在建产能释放公司产品量价齐1032205220722092211220123升根据百川资讯数据2022年草甘膦功夫菊酯联苯菊酯烯草酮吡-9唑醚菌酯市场均价分别为59205282163264万元吨同比-1974-1542971712022年公司生产运营增产增扬农化工沪深300效优嘉四期一阶段项目加快产能释放全年原药产量亿吨同925比946销量87亿吨同比142原药制剂均价分别为1086分析师TableAuthor邓先河486万元吨同比分别增加3324940Q4公司毛利622亿SAC执证号S0260521040006元同比687管理费用等增加导致净利润同比下滑021-38003672新基地稳步推进首次员工持股落地开启发展新篇章据年报优嘉dengxianhegfcomcn四期二阶段项目具备试生产条件优士青山技改等多个项目按计划推分析师吴鑫然进2022年12月子公司辽宁优创植保年产15650吨农药原药及SAC执证号S02605190700047200吨农药中间体项目环评参与第一次信息公示有望成为北方地区SFCCENoBPW070的重要生产基地根据公告2023年3月13日国务院原则同意公司0755-23942150实施限制性股票激励计划为公司成长助力wuxrgfcomcn盈利预测及投资建议预计2023-2025年扬农化工EPS分别为668请注意邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注758和834元股我们维持公司合理价值14370元股的观点不变册持牌人不可在香港从事受监管活动对应23年PE22X维持买入评级风险提示需求大幅下滑产能建设进度低于预期生产经营事故行相关研究TableDocReport业产能无序扩张原材料价格大幅波动扬农化工600486SH发2023-01-30844596布业绩预增公告期待新基盈利预测地推进TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E扬农化工600486SH股2023-01-02营业收入百万元1184115811161371811620374票激励计划公示注入发展增长率20433521123125动力EBITDA百万元20522974294233553683扬农化工600486SH营2022-10-25归母净利润百万元12221794207123492585收保持较快增长资产计提增长率10468154134100等拖累业绩EPS元股394579668758834市盈率PE33271795159114021274ROE176210195181166联系人TableContacts丁续EVEBITDA1925997978809677dingxugfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText扬农化工年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产78519302115091395617263经营活动现金流14542124241225763149货币资金22723358486963988661净利润12231796207323512587应收及预付33483658395444804963折旧摊销579642504564624存货18672084228624682819营运资金变动-368-479-246-465-203其他流动资产365202400611819其它2116681125141非流动资产52525491569759446106投资活动现金流-1138-1469-770-920-912长期股权投资00000资本支出-1330-1167-767-900-858固定资产33754073412142694278投资变动65-145000在建工程1185411611761961其他127-158-3-20-54无形资产489613572523478筹资活动现金流-142-507-131-12625其他长期资产202395393391389银行借款462765-110-11040资产总计1310214793172071990023369股权融资00000流动负债57245761620266447475其他-604-1271-21-16-15短期借款276300290280270现金净增加额147256151115292263应付及预收32553415387541164741期初现金余额17591906335848696398其他流动负债21932046203622482464期末现金余额19062162486963988661非流动负债432493393293343长期借款25325315353103应付债券00000其他非流动负债179240240240240负债合计61556254659469377818股本310310310310310资本公积592592592592592主要财务比率留存收益5936752996001195014535至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益69448535106061295515541成长能力少数股东权益346810营业收入增长20433521123125负债和股东权益1310214793172071990023369营业利润增长07487139137102归母净利润增长10468154134100获利能力利润表单位百万元毛利率231257259261263至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率103114128130127营业收入1184115811161371811620374ROE176210195181166营业成本911011750119611339115019ROIC155210183174160营业税金及附加2944444855偿债能力销售费用269346371418570资产负债率470423383349335管理费用5868418078881019净负债比率886732621535503研发费用374498516580652流动比率137161186210231财务费用99-246-39-66-96速动比率095119140165185资产减值损失-1-168-56-88-72营运能力公允价值变动收益43-81000总资产周转率090107094091087投资净收益39-106-5-22-56应收账款周转率580593630600607营业利润14442147244527803063存货周转率634758706734723营业外收支-3-12000每股指标元利润总额14402135244527803063每股收益394579668758834所得税217340373428475每股经营现金流4696857788311016净利润12231796207323512587每股净资产22412754342241805015少数股东损益11222估值比率归属母公司净利润12221794207123492585PE33271795159114021274EBITDA20522974294233553683PB586377311254212EPS元394579668758834EVEBITDA1925997978809677识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText扬农化工年报点评广发基础化工行业研究小组TableResearchTeam邓先河联席首席分析师北京大学学士UF硕士2021年进入广发证券发展研究中心吴鑫然资深分析师中山大学金融硕士2017年进入广发证券发展研究中心郭齐坤高级分析师山东大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心丁续高级研究员同济大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李凌芳研究员华东理工大学硕士2015年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText扬农化工年报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或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