公司简介：公司旗下拥有中国高端美妆代表品牌MAOGEPING、至爱终生及化妆培训业务。公司业绩稳健增长且具备较强盈利能力，2020-2022年收入分别为8.82/14.31/16.82亿元，CAGR38.1%，其中主品牌占比约95%；归母净利润分别为2.0/3.3/3.5亿元，CAGR32.6%。受益于较高的品牌价值，公司具备较强盈利能力，2020-2022年毛利率分别为81.2%/80.5%/81.2%，归母净利率分别为22.5%/22.8%/20.7%。
　　行业概况：中国美容个护市场空间广阔，预计2022年销售额约6608亿，2022-2025年CAGR约11.2%，其中彩妆市场2022年销售额829亿，2022-2025年CAGR约13.7%。我国彩妆零售额仅占化妆品市场11.5%，相对美日的17.9%/16.5%仍有较大提升空间。彩妆中底妆品类规模大、壁垒高，增长韧性更强。2022年底妆市场同增14.8%，规模约占彩妆的53.7%。高端彩妆市场增速较高约20%，国际品牌形成垄断优势，2021年我国彩妆行业CR5约44%。但国货有望基于文化背景及审美理解、准确把握消费者心理，不断扩大市占率，涌现出如花西子、橘朵、毛戈平、彩棠、恋火等表现亮眼的品牌。
　　业务亮点：1）品牌亮点：创始人毛戈平为中国化妆大师，四次荣获中国影视化妆金像奖，具备深厚审美造诣，对产品的色彩/质感/原料亲自把握，结合美妆潮流趋势，从审美/功能/质量等角度造就品牌高附加价值。公司在多地设立培训机构，为产品销售提供人才支持并为研发提供前沿方向，协同提升品牌价值；2）产品亮点：MAOGEPING品牌以彩妆为主，护肤品类拓展良好，陆续打造丰富的联名系列，提升品牌形象。2020-2022年品牌营收分别7.54/12.78/15.72亿元，其中彩妆占比65.4%/69.3%/57.3%，单价约150元/件，以遮瑕/高光/粉膏等经典光影类产品为主；护肤占比34.6%/30.7%/42.7%，单价约300元/件，核心单品包括鱼子酱面膜/眼膜/养肤黑霜等；3）渠道亮点：公司深耕百货专柜渠道二十年，在高端彩妆百货渠道销售位列TOP10为唯一国货品牌。2022年百货专柜/电商渠道销售占比为52.5%/42.8%，百货专柜数量增至379个，其中直营专柜322个，专柜平均收入237万元(yoy+7.4%)，毛利率约85%，营业利润率为36.3%，贡献主要增长来源，持续拓展购物中心等高端业态。截至2022年末专柜会员近276万人，高等级会员复购率较高超83%。此外，发力线上多平台效果良好。2022年品牌在猫旗/抖音营收分别为3.01/1.91亿，占比43.9%/27.8%。买家数增长至136/83万人，人均消费金额251/272元。通过线下打造体验式营销+线上渠道放量，共同打造高渠道壁垒。
　　未来规划：本次拟募资11.2亿元，主要投向渠道建设（建设自有品牌体验店、增设/升级专柜）及品牌推广（电视媒体/新媒体/线下营销活动推广等）。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；创始人依赖及品牌形象受损风险；外协加工风险；供应商集中风险；培训业务政策风险

研究报告全文：证券研究报告行业专题2023年3月21日毛戈平二十年深耕铸就大师级高端国货美妆品牌分析师赵雅楠研究助理萧灵执业证书编号S0680521030001执业证书编号S0680121060008邮箱zyngszqcom邮箱xiaolinggszqcom打造极致专业与效率要点提要公司简介公司旗下拥有中国高端美妆代表品牌MAOGEPING至爱终生及化妆培训业务公司业绩稳健增长且具备较强盈利能力2020-2022年收入分别为88214311682亿元CAGR381其中主品牌占比约95归母净利润分别为203335亿元CAGR326受益于较高的品牌价值公司具备较强盈利能力2020-2022年毛利率分别为812805812归母净利率分别为225228207行业概况中国美容个护市场空间广阔预计2022年销售额约6608亿2022-2025年CAGR约112其中彩妆市场2022年销售额829亿2022-2025年CAGR约137我国彩妆零售额仅占化妆品市场115相对美日的179165仍有较大提升空间彩妆中底妆品类规模大壁垒高增长韧性更强2022年底妆市场同增148规模约占彩妆的537高端彩妆市场增速较高约20国际品牌形成垄断优势2021年我国彩妆行业CR5约44但国货有望基于文化背景及审美理解准确把握消费者心理不断扩大市占率涌现出如花西子橘朵毛戈平彩棠恋火等表现亮眼的品牌业务亮点1品牌亮点创始人毛戈平为中国化妆大师四次荣获中国影视化妆金像奖具备深厚审美造诣对产品的色彩质感原料亲自把握结合美妆潮流趋势从审美功能质量等角度造就品牌高附加价值公司在多地设立培训机构为产品销售提供人才支持并为研发提供前沿方向协同提升品牌价值2产品亮点MAOGEPING品牌以彩妆为主护肤品类拓展良好陆续打造丰富的联名系列提升品牌形象2020-2022年品牌营收分别75412781572亿元其中彩妆占比654693573单价约150元件以遮瑕高光粉膏等经典光影类产品为主护肤占比346307427单价约300元件核心单品包括鱼子酱面膜眼膜养肤黑霜等3渠道亮点公司深耕百货专柜渠道二十年在高端彩妆百货渠道销售位列TOP10为唯一国货品牌2022年百货专柜电商渠道销售占比为525428百货专柜数量增至379个其中直营专柜322个专柜平均收入237万元yoy74毛利率约85营业利润率为363贡献主要增长来源持续拓展购物中心等高端业态截至2022年末专柜会员近276万人高等级会员复购率较高超83此外发力线上多平台效果良好2022年品牌在猫旗抖音营收分别为301191亿占比439278买家数增长至13683万人人均消费金额251272元通过线下打造体验式营销线上渠道放量共同打造高渠道壁垒未来规划本次拟募资112亿元主要投向渠道建设建设自有品牌体验店增设升级专柜及品牌推广电视媒体新媒体线下营销活动推广等风险提示行业竞争加剧风险创始人依赖及品牌形象受损风险外协加工风险供应商集中风险培训业务政策风险21公司简介深耕二十余年打造大师级高端品牌2行业概况空间广阔国货冲击高端市场可期3业务亮点产品打磨渠道沉淀共同铸就高品牌价值4未来规划募集资金主要投向渠道与品牌推广11公司概要深耕二十余年铸就中国高端彩妆第一股公司旗下拥有中国高端美妆代表品牌MAOGEPING至爱终生品牌及化妆培训业务2020-2022年间公司业绩稳健增长收入分别为88143168亿元CAGR达381归母净利润分别为203335亿元CAGR达326毛利率归母净利率分别稳定在8020的较高水平主品牌MAOGEPING由创始人毛戈平先生于2000年创建定位为面向都市女性的专业高端的本土化妆品品牌2022年品牌营收体量达157亿元yoy230彩妆护肤品类占比分别573427百货专柜电商渠道占比分别534436至爱终生定位大众流行化妆品品牌主要面向二三线城市女性消费者以经销模式为主致力于提升公司产品的覆盖群体及销售区域化妆培训业务公司从2000年开始先后在杭州北京等九地通过设立的子分公司开展化妆技能培训业务子公司毛戈平形象举办的八所非营利性培训学校中六所学校已注销上海深圳正在办理变更为营利性培训公司且均未经营培训业务图1公司主要发展历程图2公司旗下两大品牌概况天猫旗舰店销售额过亿品牌MAOGEPING至爱终生公司前身杭州汇都设立2004上海学校设立抖音小店销售额过亿设立抖音小店创建MAOGEPING品牌及2006北京学校设立第19届杭州亚运会官递交招与丝芙兰合作MAOGEPING创立时间2000年2008年教育品牌毛戈平形象设成都学校设立方指定彩妆服务商2008股书LIGHT系列计艺术学校品牌定位轻奢高端大众流行价格定位均价300-1000元均价150-260元2003年2008年2019年2020年2021年2022年渠道类型百货专柜直营电商销售经销目标客群25-40岁18-35岁2000年2004年2006年2016年在上海徐家汇港汇广创建至与故宫文创合作推出气蕴东方系列产品成为国家花样游场开设第一家专柜爱终生泳队官方赞助商产品形象品牌毛戈平为博主深夜徐老师改妆B站播放量超100万4资料来源公司招股说明书国盛证券研究所12主营业务主品牌占比约95护肤类占比提升至40从收入端来看2020-2022年公司收入分别为88214311682亿元20212022分别同增630175CAGR达381整体呈稳健增长分业务来看MAOGEPING主品牌营收占比逐年上升至952020-2022年1MAOGEPING品牌营收分别为75412781572亿元CAGR约443占比总营收分别为8769109522至爱终生品牌营收分别为040050029亿元占比分别为4636183化妆培训业务营收分别为061071046亿元占比分别为715128分品类来看两品牌彩妆类产品总收入在总营收中占比呈下降趋势2020-2022年分别为602651552CAGR约322护肤类占比有上升趋势分别为299277400CAGR约597其中MAOGEPING品牌以彩妆为主2022年彩妆护肤类营收占比分别约573427至爱终生品牌以彩妆类为主2022年彩妆护肤类营收占比分别约95743图32020-2022年公司分业务收入结构亿元图42020-2022年公司分品类营收结构化妆培训至爱终生MAOGEPING合计护肤类占比彩妆类占比100687143181659080346307161400529927740042770140712608650932929957104080615765165469330602552573612820475102002020202120222020202120222020202120222020年2021年2022年公司整体MAOGEPING至爱终生5资料来源公司招股说明书国盛证券研究所13股权结构实控人持股约5545家族合计持股82公司实控人持股5545毛汪家族合计持股约82公司控股股东实控人为毛戈平汪立群夫妇其直接持股5371并通过帝景投资嘉驰投资间接持股174合计持股5545此外公司股东中毛霓萍毛慧萍汪立华分别持有1108938597的股权毛霓萍毛慧萍系毛戈平的姐姐汪立华系汪立群的弟弟毛霓萍毛慧萍汪立华现分别担任副董事长兼副总经理董事兼副总经理及董事兼副总经理截至目前公司暂未制定或实施股权激励及相关安排图5公司股权结构概览50天帝嘉浦汪宋毛毛易毛10景90汪50驰中立虹慧霓投戈投立投九华佺萍萍平资群资鼎资5975129381108300426309711080771000毛戈平股份10010010010010010010095汇都化妆品至爱终生公司毛戈平形象毛戈平科技科韵诗星屹投资杭州迪悦北京迪悦6资料来源公司招股说明书国盛证券研究所14管理团队创始人毛戈平先生著名化妆艺术大师图6425014管理人员公司管理层拥有丰富从业经验董事长毛戈平为中国著名化妆艺术大师2000年创建高端美妆品牌61研发人员MAOGEPING及毛戈平形象设计艺术学校开创了中国化妆师创建自有品牌先河截至2022年底公司公司行政人员共有7名高管包括总经理副总经理董秘和财务总监5名核心技术人员员财务人员工业务人员截至2022年底公司员工合计3073人其中业务人员2379人其中终端销售人员2143人占比最高为结构774讲师774行政人员188人占比61讲师共153人占比50研发人员44人占比14后勤人员表1公司主要管理层及核心技术人员概况姓名职务性别年龄简介毛戈平是中国著名化妆艺术大师从事化妆艺术三十多年1983年7月至1998年7月曾任职浙江省越剧团曾在北京奥运会期间内担任国际奥委会主毛戈平董事长总经理男59席化妆造型师和开闭幕式化妆造型设计师2020年入选教育部国家技术技能大师名录现任董事长兼总经理EMBA结业1991年至1999年任浙江省越剧团演员2000年至2008年任浙江毛戈平形象设计艺术学校执行校长2008年至今任杭州毛戈平形象设计汪立群副董事长女52艺术有限公司总经理现任副董事长副董事长兼副总MBA结业2000年7月至2010年10月任杭州汇都化妆品有限公司董事总经理2010年10月至2015年11月任杭州汇都化妆品有限公司副董事长现任毛霓萍女64经理副董事长兼副总经理毛慧萍董事兼副总经理女61大专学历2000年9月至2015年11月历任杭州毛戈平化妆品有限公司杭州汇都化妆品有限公司董事副总经理现任董事兼副总经理硕士学历1997年至1999年担任韩国新生活化妆品公司哈尔滨分公司销售代表1999年至2002年担任哈尔滨市美佳娜化妆品有限公司销售经理宋虹佺董事兼副总经理女492002年加入杭州毛戈平化妆品有限公司现任董事兼副总经理董事会秘书兼法董乐勤男40硕士学历曾任浙旅控股龙在旅途安徽恩度食品董事会秘书财务总监等职2014年12月加入公司现任董秘兼法务负责人务负责人徐卫国财务负责人男47硕士学历曾在光明乳业百事可乐金瑶集团GUESS中国担任财务总监2011年加入公司现任财务总监刘顺祥核心技术人员男45大专学历1999年7月至2004年4月任职绍兴亚东日化集团技术科长2004年5月进入公司后历任生产研发部经理生产研发总监等职位张传腾核心技术人员男44中专学历国家高级化妆师造型师中国电影电视技术学会化妆委员会会员国家化妆师职业鉴定考评员现任毛戈平形象艺术委员会常务理事王辉核心技术人员女46中专学历国家高级化妆师中国电影电视技术学会化妆委员会会员现任毛戈平形象艺术委员会成员资料来源公司招股说明书国盛证券研究所14管理结构内部设立完整架构事业部制支撑业务开展公司内部设立了完整的组织架构以支撑业务顺利开展主要业务部门包括MAOGEPING事业部品牌形象专柜涉及中心产品研发中心毛戈平美妆艺术研究中心品质控制中心等其中销售部门按品牌分设MAOGEPING事业部和至爱终生事业部由于渠道不同两个事业部相互独立运作MAOGEPING事业部中进一步分为事业部本部以及终端零售部图7公司内部组织结构概况表2公司主要业务部门主要职责部门职责主要负责核心业务MAOGEPING品牌的经营运作根据董事会战略规划要求与发展目标确定品牌定位维护和提升外部品牌形象和知名度负责品牌管理营销策略市场拓展与产品销售负责直营专柜的设立管理与移撤品牌形MAOGEPING事业部象柜的设计制作与品牌陈列产品营销推广与销售管理会员管理与客户关系协调分为1事业部本部包括营销管理部市场部商务部物流部设计工程部等2终端零售部分为区域零售管理支持部门包括大区经理区域经理培训师推广师和全国销售精英等和各区域专柜销售人员品牌形象专柜设品牌定位品牌建设品牌推广及维护销售终端及专卖店设计专柜及终端计中心宣传品设计公司形象和品牌宣传负责制定各品牌产品研发发展规划进行产品创新和优化对现有产品工艺改进寻找新型原材料开发设计新产品完善各系列产品负责研发技术产品研发中心管理市场调研产品跟踪新品试制与质量验证专利申报成果鉴定等工作编制修订归档产品相关技术性文件拥有以毛戈平先生为核心的技术团队汇聚专业人才研究中国美妆流行趋势毛戈平美妆艺术为消费者提供时尚生活理念及美妆生活方式通过传播公司美学理念展示企研究中心业文化不定期举办不同主题的美妆讲座向化妆爱好人士分享彩妆技巧负责制定质量方针目标质量控制体系与质量管理流程承担产品质量管控工作根据经营目标和销售订单需求落实生产计划确保产品供应能满足市场品质控制中心销售要求对研发过程中的产品进行质量分析和控制对生产过程中的和交付的产品抽检确保入库的产品符合规定要求资料来源公司招股说明书国盛证券研究所15财务表现业绩近两年高速增长现金流情况良好业绩稳健增长营收归母净利润2年CAGR达3813262020-2022年公司营收分别为88143168亿元CAGR达381增长原因主要系公司产品迅速扩充和迭代升级积累了良好的口碑不断完善经销商管理的同时充分把握电商平台机遇2020-2022年归母净利润分别为203335亿元CAGR达326现金流稳健销售回款情况良好2020-2022年公司经营活动现金流净额分别为238307402亿元占净利润比例分别为1199938和1153其中2021年比例较低主要因收入增长较快且专柜数量增加较多从而备货较多销售商品和提供劳务收到的现金分别为99616381976亿元占营收比例分别为11291144和1175应收账款占营收比例分别为975753625整体销售回款情况良好超过95的应收账款账龄在1年内且以大型百货商场为主回款风险较低随着百货直营模式占比下降相应应收账款占营收比也随之下降图82020-2022年营收归母净利润情况亿元图92020-2022年公司现金流情况亿元营收归母净利润营收yoy归母净利润yoy经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流5168186507040216143604146233075031223810884028301-0926-034-0650173520-050-023330420175102020年2021年2022年266-100202020212022-2资料来源公司招股说明书国盛证券研究所15财务表现盈利能力强劲毛净利率分别8121从盈利能力来看2020-2022年公司盈利能力较强且较为稳定毛利率分别为812805812归母净利率分别为225228207其中MAOGEPING品牌毛利率较高分别为867845842主要系其为定位于面向都市女性的本土高端化妆品品牌2021年毛利率略微下降主要系会计变更将运输费用计入成本所致至爱终生品牌毛利率次之分别为709679711其主要定位于二三线城市的女性消费者培训业务毛利率较低分别为4738457432892022年公司培训业务上课时间较往年减少而培训业务租赁及人工成本相对固定导致毛利率大幅下降图102020-2022年公司整体毛净利率情况图112020-2022年公司分业务毛利率情况整体毛利率归母净利率MAOGEPING至爱终生化妆培训10090812805812867908458428080707070971160679605050404030474457302022522820720329101000年年年2020202120222020年2021年2022年10资料来源公司招股说明书国盛证券研究所15财务表现销售费率呈上升趋势管理费率有所下降销售费用2020-2022年销售费率分别为421421467呈上升趋势主要因随业务规模扩大销售人员薪酬广告费及业务宣传费金额上涨管理费用2020-2022年管理费率分别为836759呈下降趋势主要因业绩大幅度增长规模效应的体现及相应支出减少研发费用2020-2022年研发费率分别为121009亿元相对行业平均水平较低主要因为研发模式和阶段存在差异公司着重研发流行元素色彩使用效果外观创意及展示方式等内容并结合东方人肤质和面部结构特点对原料的水油性香气粉体细度色泽等改进调整注重研发人员的行业积累和实践经验具有物料投入少设备需求少的特点财务费用2020-2022年财务费用分别为-241-370-1025万元主要系银行存款利息收入图122020-2022年公司各项费率情况图132020-2022年主要销售费用项目占营收比例销售费率管理费率研发费率折旧与摊销商场费用广告费及业务宣传费职工薪酬5046750454214214540304016353228351630203018225108146252015208310675915226512102022101009052020年2021年2022年02020年2021年2022年资料来源公司招股说明书国盛证券研究所1公司简介深耕二十余年打造大师级高端品牌2行业概况空间广阔国货冲击高端市场可期3业务亮点产品打磨渠道沉淀共同铸就高品牌价值4未来规划募集资金主要投向渠道与品牌推广21市场概况业务主要涉及彩妆护肤及化妆技能培训公司业务主要涉及化妆品彩妆护肤及培训其中公司核心的彩妆业务主要特点包括1产品种类繁多根据使用与功能可划分为底妆唇妆眼妆美妆工具等多类同一类产品可针对不同肤质不同上妆环境等条件进一步推出细分功效不同的产品2上妆程序复杂可分为隔离底妆定妆眼眉唇妆等环节每个环节包含不同化妆手法与技巧需采用不同产品及工具3妆容风格迥异根据不同出席场合可分为生活妆职业妆晚宴妆舞台妆等综上在面临繁多的彩妆产品复杂的上妆程序及迥异的彩妆风格时消费者往往具备一定化妆知识和技能效果契合用户需求的产品复购率更高此外公司的培训业务为面向个人的非学历职业技能培训属于非学科类培训包含多种化妆造型课程时长为2个月至15年课程价格范围为098万-348万元2020-2022年学员人数分别667063804619人学员平均收入分别09211210万元图14常用彩妆产品及其分类图15教育行业主要分类情况13资料来源集瓜数据国盛证券研究所资料来源公司招股说明书国盛证券研究所22市场规模美容个护市场空间广阔彩妆市场占比稳步提升中国美容与个护产品市场空间广阔彩妆市场未来3年预计CAGR约137占比将稳步提升市场规模方面根据招股书援引欧睿的数据预计中国内地美容个护用品市场2022年销售额约6608亿元预计在我国消费升级驱动下2022至2025年三年CAGR约1122025年市场规模将达9080亿元预计中国内地彩妆市场2022年销售额约829亿元在2022至2025年三年CAGR约为1372025年规模将达1217亿元我国彩妆零售额仅占化妆品市场的115相比成熟的市场中美国日本韩国彩妆占比为179165185人均消费额方面根据2022巨量引擎美妆白皮书2021年我国彩妆品类人均消费仅461元而美国日本分别为3353元和1576元根据TMIBCG2022年美妆消费者调研中国高端彩妆渗透率约50随着人均可支配收入的提高及彩妆消费观念的普及我国彩妆行业预计将迎来规模化发展的成熟期保持良好增长态势图162016-2025E年中国内地美容与个护销售情况单位亿元图172016-2025E年中国内地彩妆市场规模及增速情况单位亿元中国内地美容与个人护理用品零售额亿元yoy中国内地彩妆零售额亿元yoy10000161400359080121790001478217313133123141200306108330800013073916608121000954257000829103588711810214600051951128007072048451055000422585935931863740600172151154000339172451613512430004003461042852000200510002000060201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E14资料来源公司招股说明书国盛证券研究所资料来源公司招股说明书国盛证券研究所22市场规模面部彩妆占比高增速快线上线下为重要渠道产品端底妆品类占比高增速较快渠道端线上占比近半线下体验线上购买预计成为最重要的销售方式从细分品类来看彩妆中底妆品类规模大进入壁垒高客户粘性更强根据艾瑞咨询统计2022年底妆市场同比增速148规模约占彩妆整体的537由于其复购和客单价相对其他品类更有优势增长韧性较强件单价稳步提升呈现较强口红效应从销售渠道来看电商渠道迅猛发展根据2022巨量引擎美妆白皮书2021年彩妆在线上渠道占比约483百货商店由于具备可提供体验式及定制化服务等作用是高端彩妆最核心的销售渠道之一2020年百货专柜彩妆零售额达182亿元渠道占比达306其地位有望长期保持此外超市CS等渠道近年来保持平稳其覆盖区域更广泛为国产大众彩妆产品的主要渠道电商的崛起加速了彩妆消费的渗透但用户体验受限预计线下体验线上购买将成为未来彩妆重要的销售方式图18彩妆细分行业市场规模及增速亿元图19彩妆主要渠道销售占比情况底妆市场规模彩妆市场规模底妆市场增速彩妆市场增速1200282111830104597410002758892520278080065868420152197580148610144526568600477154551354151043604003013441411397875102354897200736953900201720182019202020212022E2023E2024E2025E15资料来源艾瑞咨询国盛证券研究所资料来源公司招股说明书国盛证券研究所23竞争格局国际大牌占据头部国货逐步突围图202021年中国彩妆市场集中度情况高端彩妆市场约20高增速国际品牌形成垄断优势据招股书援引欧睿数据中国高端彩妆2020年零售额达278亿2016-2020年CAGR3422020-2025年CAGR预计保持在203的高位2025年高端彩妆零售额预计达700亿元我国化妆品行业尤其高端彩妆市场几乎长期被国际品牌垄断2020年我国销售额前15的彩妆品牌中国际品牌有10个据艾瑞咨询统计2021年我国彩妆行业CR5约44除逸仙电商外均为国际企业凭借在全球范围内形成的人气口碑稳定的质量及成熟的渠道优势国际品牌在中国市场赢得了庞大的客户群据GfK对51城普查覆盖的百货购物中心渠道数据2022年4月化妆品专柜数量由2020年的15415个降至11365个其中低端中端中高端柜台数分别同降55372259至72949292376个而高端柜台数则同增214至3331个据赢商网2021年统计高端化妆品中兰蔻店铺数最多超320家进驻近120个城市雅诗兰黛迪奥等也在300家左右资料来源艾瑞咨询国盛证券研究所表3主要高端化妆品公司旗下品牌情况图21主要国际化妆品在国内店铺数含专柜专卖店旗下主要高档公司2021年销售额主要高端品牌国内专柜数国内市场地位品牌兰蔻超过300家兰蔻YSL乔碧欧泉超过140家综合市占率国内治阿玛尼赫12331亿欧元植村秀超过85家前二2021年兰欧莱雅莲娜碧欧泉高端化妆品赫莲娜超过60家蔻品牌在护肤品植村秀等乔治阿玛尼超过110家排名第1YSL超过60家资生堂234家资生堂肌肤28455亿元高肌肤之钥CPB127家综合市占率国内资生堂之钥CPB茵端化妆品茵芙莎94家第四名左右芙莎NARSNARS55家个人手部护理类欧舒丹欧舒丹1538亿欧元欧舒丹超过220家产品市占率第1高端百货渠道第毛戈平MAOGEPING1431亿元MAOGEPING367家10名2021年16资料来源公司招股说明书国盛证券研究所资料来源赢商网国盛证券研究所23竞争格局国际大牌占据头部国货逐步突围国货品牌有望逐步突围虽然在高端彩妆领域国际品牌仍占据优势但国际巨头一般为全球架构体系品牌的预算设定指标设定产品设计大多为全球协调统一复杂的决策流程使其面对区域性市场时灵活性不足且国际大牌大多追求符合西方审美的妆容效果并不完全适用于东方人群需求本土品牌有望基于对文化背景及审美的理解对消费者心理的准确把握通过清晰的品牌定位和针对性的产品研发不断扩大市占率例如丸美旗下品牌恋火以底妆精品策略稳步渗透20212022H1分别营收066099亿元珀莱雅旗下品牌彩棠以中国美学为基础20212022H1分别营收246232亿元橘宜集团旗下橘朵2022年全渠道销售额破10亿酵色全年全平台销售额突破75亿两年业绩增长超7倍表42021-2022年天猫及抖快头部彩妆品牌销售情况图222022年国货彩妆品牌天猫销售额一览天猫2022年20222021抖快2021年彩妆大2022年彩妆大同比排名TOP10GMV亿GMV亿排名TOP10盘占比TOP10盘占比1YSL278303-8231花西子549花西子51616亿2Chanel194243-20082完美日记296FV2083Dior180257-2973FV199卡姿兰1754阿玛尼172239-28034珂拉琪191完美日记1595花西子160296-46035柏瑞美187滋色1566MAC155180-14226滋色180朱丽欧1547兰蔻153173-11387兰芝148珂拉琪15393亿90亿83CE152168-9368雅诗兰黛143柏瑞美1519雅诗兰黛147178-17549阿玛尼117尔木萄12810Nars142104361610爱敬114AKF12717资料来源解数咨询聚美丽集瓜数据国盛证券研究所注标红为国货品牌资料来源解数咨询聚美丽国盛证券研究所1公司简介深耕二十余年打造大师级高端品牌2行业概况空间广阔国货冲击高端市场可期3业务亮点产品打磨渠道沉淀共同铸就高品牌价值4未来规划募集资金主要投向渠道与品牌推广31品牌亮点创始人为化妆大师具备深厚艺术底蕴大师级化妆师品牌定位创始人毛戈平艺术造诣深厚铸就经典公司核心品牌MAOGEPING成立于2000年以创始人毛戈平的名字命名定位面向都市女性的本土高端品牌在国际众多知名高端化妆品品牌中创始人具有一定艺术成就及独特理念的情况屡见不鲜如芭比布朗植村秀等毛戈平是当代中国化妆师的标志性人物文化部一级形象设计师从事化妆艺术三十多年具备深厚的化妆艺术底蕴及美学理念其所创造的武则天等影视人物形象成为时代经典为2008年北京奥运会开幕式造型设计师四次荣获中国影视化妆金像奖深谙东方女性特质及化妆需求长期活跃在时尚界化妆艺术蜚声海内外图23创始人毛戈平及明星产品多次获得大奖表5主要海内外知名化妆师品牌简介品牌Logo创立时间品牌简介由著名化妆师毛戈平先生创建品牌蕴含了东方美学理念针对东方女性特征强化光影立体效果将西方光影立体技法与东方色彩毛戈平2000相融合强化自然瓷白肌肤的同时提升立体轮廓感打造符合东方人气质的妆容由化妆师唐毅先生创立以中国美学为基础结合国际彩妆风尚彩棠2014专为中国面孔定制的彩妆品牌以匠心定制妆人合一的品牌理念打造实用性与艺术性的彩妆产品创始人美国化妆大师芭比布朗与顶尖时装设计师紧密合作成名后芭比布朗1991创立以自己为名的化妆品牌1991年与拍挡RosalindLandis推出芭比布朗Essentials化妆品系列日本化妆大师植村秀ShuUemura于1976年成立JMShu植村秀1967CosmeticsInc1983年更名为ShuUemuraCosmeticInc成为日本第一个以个人名字为品牌名称的彩妆保养品牌品牌由化妆师兼摄影师的弗兰克托斯坎和经营沙龙的弗兰克安吉洛MAC1984自创在化妆师模特和时尚编辑等群体中逐步知名1984年在加拿大多伦多开设专柜出身时尚界的法国彩妆大师FranxoisNars于1994年所创立的专业彩Nars1994妆品牌目前属于资生堂旗下日本新生代美容品牌由国际知名的日籍化妆师宏濑留美子RMK1997Rumiko创立理念为崇尚自然在彩妆中寻求自我19资料来源公司官网微博国盛证券研究所资料来源百度国盛证券研究所31品牌亮点把握美妆潮流趋势优选外协厂商保证品质创始人毛戈平紧密把握彩妆潮流趋势严格把控产品审美及品质毛戈平先生及其研发团队吸收美妆潮流趋势对色彩质感产品原料亲自把握从产品审美产品功能产品质量等角度造就品牌的高溢价和产品高附加价值产品审美方面将西方光影立体技法与东方色彩相融合不断调试色彩水油性弹性粘稠度表面活性等重要指标与东方人肤质肤色和面部结构更好地结合外观及样式方面侧重于结合时尚潮流和流行元素对化妆品进行创意融合与革新产品功能方面除常规产品外针对于用户深层次个性化需求推出特殊功能部位美妆产品细分功能繁多且以体验式营销为服务特色以专业销售顾问指导消费者采购及使用化妆产品为客户量身打造合适的妆容培养用户的化妆偏好及对品牌的认可产品质量方面公司以国际品牌的标准选取高品质原料供应及生产商并经过严格的内部质控体系生产模式主要为委外加工外协定制和外购2022年合作的外协厂商TOP3为莹特丽致新生物科丝美诗采购金额分别为104023013亿元占采购总金额的比例为2783629357图24MAOGEPING彩妆护肤产品示意图表62022年TOP3外协厂商情况亿元外协厂商名称采购内容采购金额亿元合计亿元占比外协定制产品053莹特丽1042783采购料体050外协定制产品001致新生物采购辅料002023629加工费021外协定制产品008科丝美诗013357采购料体00520资料来源公司招股说明书国盛证券研究所资料来源公司招股说明书国盛证券研究所