我们于去年12月外发建筑行业年度策略报告《把握景气，布局反转》，开宗明义在“中特估”、“一带一路”两条贯穿全年大主线叠加下，2023年建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估，具备战略性配置价值，并于今年1月外发“一带一路”深度报告《“一带一路”十周年，龙头蓄力再向前》，2月再次外发“中特估”深度报告《中国特色估值体系恰逢其时，建筑央国企重估潜力巨大》，以及系列周观点、周专题中持续强调相关投资机会。3月以来，“中特估”与“一带一路”双花齐放，共同推动优质建筑央国企估值明显修复。本周受中沙伊三国联合声明等新闻催化，建筑央企与国际工程板块呈现加速上涨态势。那么后续“一带一路”和“中特估”还有什么可期待？本周专题我们对此进行梳理。
　　“一带一路”：后续多个重要外交事件有望催化，标志性大项目落地、金融政策支持值得期待，国际工程龙头基本面有望加速改善。
　　1）领导人出访及重要会议活动等有望形成持续催化。我们根据公开信息整理，3月会有最高领导层出访俄罗斯、巴西总统访华及博鳌亚洲论坛召开，4月预计会有法国总统访华，5月预计东盟峰会召开，8月-9月金砖国家领导人峰会与G20峰会陆续召开，杭州亚运会也将在9月底至10月初举行。此外今年中国还要举办首次“中国+中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛两大主场外交。后续预计多个“一带一路”重磅事件将贯穿3月-10月间，有望对板块形成持续催化。
　　2）更多标志性大项目落地。在高端外交资源支持下，政府间合作有望推动更多重点地区标志性项目落地。今年我国与东南亚地区有望继续加大合作力度，充分挖掘潜力，与中亚、中东、俄罗斯等地区合作拓展加深，有望成为重要增量。建筑央国企预计也会加大优质项目储备，争取为“一带一路”峰会“献礼”。
　　3）金融政策等有望加力支持。预计后续中信保针对重点国家额度有望明显上调，在此基础上政策性银行贷款、投资基金等金融支持力度有望加大，促项目生效及执行加快。
　　4）国际工程板块基本面加速改善。过去三年受大环境影响，国际工程板块整体处于低位，预计随着国内外经营环境改善，人员物资往来将更加顺畅，叠加外交与金融加大支持，国际工程龙头基本面有望加速改善。
　　中特估：新一轮国改措施有望陆续出台，央国企ROE、现金流等指标有望改善，股权激励、分拆/注入有望加快实施，央企指数ETF产品有望发行。
　　1）新一轮国企改革措施有望陆续出台。在2月27日举行的国企改革三年行动经验成果交流会议上，副主任翁杰明表示，国企改革三年行动圆满收官，国资国企正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动，主要围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点领域改革。2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，3月3日国资委随即启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。本周李强总理主持召开国务院第一次全体会议重点指出要谋划实施新一轮国企改革。我们预计后续会有更多国改措施出台，特别是在“价值创造”的基础上围绕“价值实现”进一步给予更多政策支持。
　　2）考核指标优化下，央国企现金流等指标有望改善。今年国资委“一利五率”考核新加入ROE、营业现金比率等指标，预计建筑央国企会淡化规模增长，更加注重经营质量的提升。因此在后续在财务报表中，我们预计可以观察到ROE、企业现金流、应收账款周转率等核心指标有持续改善。
　　3）股权激励、分拆/注入有望加快实施。近两年建筑央国企股权激励节奏明显加快，中国中铁、中国交建、中国化学、中材国际、中钢国际等国企陆续实施，且业绩增速/ROE考核目标逐年向上，彰显发展信心，有望更好激发公司业绩与市值动力。在加快推动央国企经营质量背景下，我们预计还未实施的国企未来在条件成熟的情况下，也会积极推进。此外，建筑央国企上市公司自身或控股集团优质资产众多，具备较强优质资产注入和分拆上市潜力，有望进一步加快央国企资产价值发现。
　　4）央企指数ETF产品发行，推动央企估值加快修复。根据证监会官网，近期已有9家大型基金公司上报央企主题指数ETF产品，后续相关ETF产品如若成功发行，将有利于支持央企利用资本市场做强做优做大，促进央企上市公司实现高质量发展，推动央企估值加快修复。
　　投资建议：2023年在“中特估”、“一带一路”两条贯穿全年大主线叠加下，建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估，具备战略性配置价值，重点推荐和关注：1）国际工程龙头北方国际（PE17X）、中钢国际（PE15X）、中材国际（PE12X）、中工国际（PE26X），民营龙头上海港湾（PE24X）；2）建筑央企龙头中国化学（PE8.8X）、中国交建（PE9.0X）、中国中铁（PE5.5X）、中国铁建（PE4.3X）、中国中冶（PE7.6X）、中国建筑（PE4.3X）、中国电建（PE10X）、中国能建（PE12X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6.0X）、安徽建工（PE7.0X）、山东路桥（PE4.1X）。
　　风险提示：1）国际会议及事件受地缘政

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年03月19日建筑装饰一带一路与中特估后续还可期待什么我们于去年12月外发建筑行业年度策略报告把握景气布局反转增持维持开宗明义在中特估一带一路两条贯穿全年大主线叠加下2023年建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估具备战略性配置价值并于今年1月外发一带一路深度报告一带一路十周年龙行业走势头蓄力再向前2月再次外发中特估深度报告中国特色估值体系恰逢其时建筑央国企重估潜力巨大以及系列周观点周专题中持续建筑装饰沪深300强调相关投资机会3月以来中特估与一带一路双花齐放共16同推动优质建筑央国企估值明显修复本周受中沙伊三国联合声明等新闻催化建筑央企与国际工程板块呈现加速上涨态势那么后续一带一路0和中特估还有什么可期待本周专题我们对此进行梳理-16一带一路后续多个重要外交事件有望催化标志性大项目落地金融政策支持值得期待国际工程龙头基本面有望加速改善-321领导人出访及重要会议活动等有望形成持续催化我们根据公开信息2022-032022-072022-112023-03整理3月会有最高领导层出访俄罗斯巴西总统访华及博鳌亚洲论坛召开4月预计会有法国总统访华5月预计东盟峰会召开8月-9月金砖国家领导人峰会与G20峰会陆续召开杭州亚运会也将在9月底至10月作者初举行此外今年中国还要举办首次中国中亚五国元首峰会和第三届分析师何亚轩一带一路国际合作高峰论坛两大主场外交后续预计多个一带一路执业证书编号S0680518030004重磅事件将贯穿3月-10月间有望对板块形成持续催化邮箱heyaxuangszqcom2更多标志性大项目落地在高端外交资源支持下政府间合作有望推分析师程龙戈动更多重点地区标志性项目落地今年我国与东南亚地区有望继续加大合执业证书编号S0680518010003作力度充分挖掘潜力与中亚中东俄罗斯等地区合作拓展加深有邮箱chenglonggegszqcom望成为重要增量建筑央国企预计也会加大优质项目储备争取为一带分析师廖文强一路峰会献礼执业证书编号S06805190700033金融政策等有望加力支持预计后续中信保针对重点国家额度有望明邮箱liaowenqianggszqcom显上调在此基础上政策性银行贷款投资基金等金融支持力度有望加大分析师杨涛促项目生效及执行加快执业证书编号S06805180100024国际工程板块基本面加速改善过去三年受大环境影响国际工程板邮箱yangtao1gszqcom块整体处于低位预计随着国内外经营环境改善人员物资往来将更加顺相关研究畅叠加外交与金融加大支持国际工程龙头基本面有望加速改善1建筑装饰中东外交破局一带一路大年2023-中特估新一轮国改措施有望陆续出台央国企ROE现金流等指标有03-12望改善股权激励分拆注入有望加快实施央企指数ETF产品有望发2建筑装饰建筑央企如何改善ROE与现金流表现行2023-03-051新一轮国企改革措施有望陆续出台在2月27日举行的国企改革三年行动经验成果交流会议上副主任翁杰明表示国企改革三年行动圆满3建筑装饰中国特色估值体系恰逢其时建筑央国企重估潜力巨大2023-02-27收官国资国企正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动主要围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点领域改革2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会3月3日国资委随即启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动本周李强总理主持召开国务院第一次全体会议重点指出要谋划实施新一轮国企改革我们预计后续会有更多国改措施出台特别是在价值创造的基础上围绕价值实现进一步给予更多政策支持2考核指标优化下央国企现金流等指标有望改善今年国资委一利五率考核新加入ROE营业现金比率等指标预计建筑央国企会淡化规模增长更加注重经营质量的提升因此在后续在财务报表中我们预计可以观察到ROE企业现金流应收账款周转率等核心指标有持续改善请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日3股权激励分拆注入有望加快实施近两年建筑央国企股权激励节奏明显加快中国中铁中国交建中国化学中材国际中钢国际等国企陆续实施且业绩增速ROE考核目标逐年向上彰显发展信心有望更好激发公司业绩与市值动力在加快推动央国企经营质量背景下我们预计还未实施的国企未来在条件成熟的情况下也会积极推进此外建筑央国企上市公司自身或控股集团优质资产众多具备较强优质资产注入和分拆上市潜力有望进一步加快央国企资产价值发现4央企指数ETF产品发行推动央企估值加快修复根据证监会官网近期已有9家大型基金公司上报央企主题指数ETF产品后续相关ETF产品如若成功发行将有利于支持央企利用资本市场做强做优做大促进央企上市公司实现高质量发展推动央企估值加快修复投资建议2023年在中特估一带一路两条贯穿全年大主线叠加下建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估具备战略性配置价值重点推荐和关注1国际工程龙头北方国际PE17X中钢国际PE15X中材国际PE12X中工国际PE26X民营龙头上海港湾PE24X2建筑央企龙头中国化学PE88X中国交建PE90X中国中铁PE55X中国铁建PE43X中国中冶PE76X中国建筑PE43X中国电建PE10X中国能建PE12X3优质高成长地方国企四川路桥PE60X安徽建工PE70X山东路桥PE41X风险提示1国际会议及事件受地缘政治等因素影响较大相关元首能否出访及相关会议能否如期举办仍有不确定性2一带一路政策推进及项目落地不达预期风险3央企考核指标改善不达预期风险4国企改革进度不达预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000065SZ北方国际买入062090100113278193173153600970SH中材国际买入069079094108166144122105601117SH中国化学买入0760931201461391148873601800SH中国交建买入111120132146107999081601668SH中国建筑买入12313314616151474339601669SH中国电建买入05006807608515511510291600039SH四川路桥买入090180225275151756049山东路桥买入000498SZ13716419923460504135资料来源Wind国盛证券研究所P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日内容目录专题正文4投资建议11风险提示12图表目录图表12023年一带一路相关事件梳理5图表2对外承包新签合同额及同比增速5图表3对外承包工程完成营业额及同比增速5图表4建筑央企及国际工程企业规模对比6图表5建筑公司俄罗斯及中亚五国订单梳理7图表6国资委央企考核体系变化9图表7国资委世界一流专精特新企业名单工程类企业梳理9图表8部分央国企股权激励计划10图表9建筑国有企业资产注入与分拆上市机会一览10图表10建筑行业重点公司估值表11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日专题正文我们于去年12月外发建筑行业年度策略报告把握景气布局反转开宗明义在中特估一带一路两条贯穿全年大主线叠加下2023年建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估具备战略性配置价值并于今年1月外发一带一路深度报告一带一路十周年龙头蓄力再向前2月再次外发中特估深度报告中国特色估值体系恰逢其时建筑央国企重估潜力巨大以及系列周观点周专题中持续强调相关投资机会3月以来中特估与一带一路双花齐放共同推动优质建筑央国企估值明显修复本周受中沙伊三国联合声明等新闻催化建筑央企与国际工程板块呈现加速上涨态势那么后续一带一路和中特估还有什么可期待本周专题我们对此进行梳理一带一路后续多个重要外交事件有望催化标志性大项目落地金融政策支持值得期待国际工程龙头基本面有望加速改善1领导人出访及重要会议活动等有望形成持续催化我们根据公开信息整理3月会有最高领导层出访俄罗斯巴西总统访华及博鳌亚洲论坛召开4月预计会有法国总统访华5月预计东盟峰会召开8月-9月金砖国家领导人峰会与G20峰会陆续召开杭州亚运会也将在9月底至10月初举行此外今年中国还要举办首次中国中亚五国元首峰会和第三届一带一路国际合作高峰论坛两大主场外交后续预计多个一带一路重磅事件将贯穿3月-10月间有望对板块形成持续催化2更多标志性大项目落地在高端外交资源支持下政府间合作有望推动更多重点地区标志性项目落地今年我国与东南亚地区有望继续加大合作力度充分挖掘潜力与中亚中东俄罗斯等地区合作拓展加深有望成为重要增量建筑央国企预计也会加大优质项目储备争取为一带一路峰会献礼3金融政策等有望加力支持预计后续中信保针对重点国家额度有望明显上调在此基础上政策性银行贷款投资基金等金融支持力度有望加大促项目生效及执行加快4国际工程板块基本面加速改善过去三年受大环境影响国际工程板块整体处于低位预计随着国内外经营环境改善人员物资往来将更加顺畅叠加外交与金融加大支持国际工程龙头基本面有望加速改善P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表12023年一带一路相关事件梳理时间事件详细内容3月20日至22日最高领导层访问俄罗斯外交部公布最高领导层将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问外交部公布巴西联邦共和国总统卢拉将于3月26日至31日对中国进行3月26日至31日巴西总统访华国事访问根据博鳌亚洲论坛官网消息博鳌亚洲论坛2023年年会定于3月28日至3月28日至31日博鳌论坛年会31日在海南博鳌举行据法国费加罗报报道法国总统马克龙当地时间2月25日在巴黎参加4月初法国总统访华法国国际农博会时宣布将于4月初访华5月东盟峰会印尼总统宣布所有东盟成员国将于今年5月出席在该国举行的东盟峰会首次中国中亚五两会期间外交部部长表示今年将全力办好首次中国中亚五国元首峰国元首峰会会据央视新闻消息南非将于8月22日至8月24日在南非约翰内斯堡举办8月22日至24日金砖国家领导人峰会2023年金砖国家领导人峰会印度外交部宣布将于2023年9月9日至10日在新德里举行G20领导人峰9月9日至10日G20峰会会9月23日至10月8亚洲奥林匹克理事会宣布杭州2022年第19届亚运会将于2023年9月23杭州亚运会日日至10月8日举办第三届一带一路国两会期间外交部部长表示今年中国将以主办第三届一带一路国际合作际合作高峰论坛高峰论坛为契机推动一带一路取得更丰硕的成果资料来源外交部网站相关组织官网新闻报道等公开信息国盛证券研究所图表2对外承包新签合同额及同比增速图表3对外承包工程完成营业额及同比增速对外承包工程当年新签合同额左轴亿美元对外承包工程完成营业额左轴亿美元同比增速右轴同比增速右轴300014020005018001204025001600100140030200080120020150060100010408001000600020400500-1002000-200-2020032005200720092011201320152017201920212003200520072009201120132015201720192021年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表4建筑央企及国际工程企业规模对比公司名称2021年海外收入亿元2021年海外收入占比市占率中国交建94813890中国建筑8934785中国电建67515064中国中铁5485152中国铁建4704645中国能建46314444中国化学28220427中国中冶2014019中材国际13336613北方国际7255307中工国际2832403中钢国际2414902中成股份1882502上海港湾573801资料来源Wind国盛证券研究所其中市占率按当年收入除以当年对外承包完成总额计算P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表5建筑公司俄罗斯及中亚五国订单梳理订单金额金额合计公司名称日期订单名称亿人民币亿人民币俄罗斯地区订单2016621俄罗斯西布尔公司ZAPSIB-2项目聚乙烯装置施工总承包合同29与俄罗斯石油天然气下属的阿菲普卡签署250万吨年炼油氢化裂解EPC201731581合同2018312俄罗斯鄂木斯克原油深度转化项目262019114俄罗斯NMFP甲醇项目14201922俄罗斯NFP日产5400吨天然气制甲醇项目工程总承包992019215俄罗斯卢克石油延迟焦化合同14中国化学12832019412俄罗斯硝基诺化肥工程EPC合同3120191113俄罗斯波罗的海化工综合体项目FEEDEPC合同94320191113俄罗斯硝基诺化肥工程EPC合同3号补充协议620201015俄罗斯HIDW加氢异构脱蜡装置综合体项目施工和安装合同1520201114俄罗斯天然气工业石油公司催化剂项目施工总承包合同122021714俄罗斯西布尔ZapSib-2PE项目增补合同1862022713俄罗斯西布尔ZapSib-2PE项目施工总承包增补合同2072014520俄罗斯水泥厂改造项目12中工国际13420151015俄罗斯纸浆厂项目框架协议1222007411俄罗斯玻璃工厂EPC项目合同820091014俄罗斯伊热弗斯克玻璃股份有限责任公司浮法玻璃厂的承包合同14北方国际20091014俄罗斯苏尔古特里海有限公司硅酸盐水泥厂总承包项目4211420091014俄罗斯莫斯科维亚家庭休闲疗养院项目182010112俄罗斯航空零件公开股份公司商用汽车组装厂总承包项目322015518俄罗斯奇克苏电解锰项目46俄罗斯马格尼托哥尔斯克钢铁公司MMK新建2300m2烧结项目工20161135程总承包合同中钢国际俄罗斯TerskayaGornayaKompaniyaTGK公司铂金矿选矿工程总承包113201611712项目俄罗斯马格尼托戈尔斯克钢铁股份有限公司新建年产250万吨焦化项目20196350EPC总承包合同2017531俄罗斯圣彼得堡中俄友谊会展中心项目40中国中冶2017531俄罗斯圣彼得堡俄中世贸商业中心项目18722017531俄罗斯圣彼得堡海岸线森林别墅项目14中国铁建2022125俄罗斯萨哈林岛阿格涅瓦项目木材采伐及煤矿采剥工程646420181016俄罗斯阿迪格水电站建设项目10中国电建192019514俄罗斯滨海边疆区多种农业生产综合体建设项目EPC合同9中成股份201912俄罗斯联邦叶卡捷琳堡市科学城房地产建设项目合作协议44中亚五国订单2016331哈萨克斯坦巴丹莎200MW风电项目222017131塔吉克斯坦格拉芙纳亚240MW水电站技改项目52017331哈萨克斯坦巴丹莎二期风电项目11中国电建1492017731哈萨克斯坦库尔特到布雷尔拜塔81KM公路项目520221015塔吉克斯坦塔中矿业有限公司扩产工程3520221123哈萨克斯坦西图尔盖斑岩铜矿开采总包项目70中国能建20181212哈萨克斯坦腾太科河上游5座梯级水电站项目合同协议103103北方国际201769哈萨克斯坦阔克布拉克铁矿石选矿厂建设项目49492014819乌兹别克PVC生产综合体建设项目30中工国际462019425哈萨克斯坦现代农作物深加工综合体项目商务合同16中国建筑2019923哈萨克斯坦阿拉木图市多套住宅小区EPC项目总承包2727中材国际2020929乌兹别克斯坦卡拉扎克日产5000吨熟料的水泥生产线总承包工程合同1919中国化学2022216哈萨克斯坦萨斯托别320MW联合循环电站项目EPC总承包合同17172016831乌兹别克斯坦沙尔贡煤矿现代化升级改造项目6中国中铁2017125乌兹别克斯坦铁路公路公司卡尔西--铁尔梅兹电气化改造项目2122017718中国驻哈萨克斯坦使馆新建馆舍工程项目4乌兹别克斯坦塔什干海螺水泥5000td熟料水泥生产线建筑工程0102中国中冶20221131111标段施工合同资料来源各公司公告国盛证券研究所中特估新一轮国改措施有望陆续出台央国企ROE现金流等指标有望改善股权激励分拆注入有望加快实施央企指数ETF产品有望发行1新一轮国企改革措施有望陆续出台在2月27日举行的国企改革三年行动经验成果P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日交流会议上副主任翁杰明表示国企改革三年行动圆满收官国资国企正谋划开启新一轮国企改革深化提升行动主要围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点领域改革2月28日国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会3月3日国资委随即启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动本周李强总理主持召开国务院第一次全体会议重点指出要谋划实施新一轮国企改革我们预计后续会有更多国改措施出台特别是在价值创造的基础上围绕价值实现进一步给予更多政策支持2考核指标优化下央国企现金流等指标有望改善今年国资委一利五率考核新加入ROE营业现金比率等指标预计建筑央国企会淡化规模增长更加注重经营质量的提升因此在后续在财务报表中我们预计可以观察到ROE企业现金流应收账款周转率等核心指标有持续改善3股权激励分拆注入有望加快实施近两年建筑央国企股权激励节奏明显加快中国中铁中国交建中国化学中材国际中钢国际等国企陆续实施且业绩增速ROE考核目标逐年向上彰显发展信心有望更好激发公司业绩与市值动力在加快推动央国企经营质量背景下我们预计还未实施的国企未来在条件成熟的情况下也会积极推进此外建筑央国企上市公司自身或控股集团优质资产众多具备较强优质资产注入和分拆上市潜力有望进一步加快央国企资产价值发现4央企指数ETF产品发行推动央企估值加快修复根据证监会官网近期已有9家大型基金公司上报央企主题指数ETF产品后续相关ETF产品如若成功发行将有利于支持央企利用资本市场做强做优做大促进央企上市公司实现高质量发展推动央企估值加快修复P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表6国资委央企考核体系变化资料来源国务院国资委国盛证券研究所图表7国资委世界一流专精特新企业名单工程类企业梳理所属母公司企业名单中建西部建设股份有限公司中国建筑中建钢构工程有限公司中建三局智能技术有限公司中国市政工程华北设计研究总院有限公司中国建设科技有限公司中国建筑设计研究院有限公司中铁工程装备集团有限公司中国中铁中铁大桥局集团有限公司中铁电气化局集团有限公司中交第二航务工程局有限公司中国交建上海振华重工集团股份有限公司中交一公局集团有限公司中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司中国电建中国水电基础局有限公司中国铁建电气化局集团有限公司中国铁建中铁第四勘察设计院集团有限公司中国铁建重工集团股份有限公司电力规划总院有限公司中国能建中能建数字科技集团有限公司中国化学中国天辰工程有限公司中国五矿中冶赛迪集团有限公司中粮集团中粮科工股份有限公司中国安能安能重庆建设发展有限公司招商局集团招商局重庆公路工程检测中心有限公司-新疆兵团勘测设计院集团有限责任公司-北京建工环境修复股份有限公司-浙江华展工程研究设计院有限公司资料来源国务院国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表8部分央国企股权激励计划授予股权占人均股权价值公司名称覆盖年份激励人数业绩复合增速目标ROE目标总股本万元人2021年-2021-2023年净利润较上一2021-2023年ROE分别不中国建筑2172765人6192023年年度复合增速均不低于7低于120122125以2021年为基数2023-2023-2025年加权平均2023年-不超过中国交建1008762025年净利润CAGR分别不ROE分别不低于2025年668人低于8859777982以2021年业绩为基数2023-2025年扣非加权平均2023年-中国化学099491人12432023-2025年扣非净利润ROE分别不低于2025年CAGR均不低于15905915925以2020年为基数2022-2022-2024年扣非加权平均2022年-不超过中国中铁0984652024年扣非业绩CAGR不低ROE分别不低于2024年732人于1210511115以2021年业绩为基数2023-2025年加权平均2023年-中钢国际09490人48012023-2025年净利润CAGRROE分别不低于2025年均不低于125120123126以2021年利润为基数2023年-2023-2025年ROE分别不陕西建工257535人5292023-2025年利润总额CAGR2025年低于108109110均不低于10资料来源公司公告Wind国盛证券研究所图表9建筑国有企业资产注入与分拆上市机会一览类型上市公司内容摘要实施情况三峡集团中水电公司整体划转至母公司中交集团标的公司水利水电工程业务与中国交中国交建注入潜力建存在同业竞争关系公告拟置出公司全部资产及负债置入中国交建持有的公规院一公院二公院和中国拟实施祁连山城乡持有的西南院东北院和能源院共6家公司全部股权中交集团水运港航设计业务注入潜力有望持续注入山东路桥原齐鲁交通旗下路桥施工和养护业务与上市公司存在同业竞争关系注入潜力蜀道集团已注入旗下路桥施工类企业交建集团高路建筑及高路绿化投资的水力发电已实施资产四川路桥项目未来逐步注入注入潜力注入安徽建工集团旗下安徽一建安徽二建2家房建施工企业与安徽建工存在潜在安徽建工注入潜力同业竞争问题中钢集团股权划转完成后宝武集团成为公司间接控股股东宝武集团旗下工程类资产中钢国际注入潜力与中钢国际存在同业竞争关系北方国际是北方工业公司旗下唯一A股上市民品经营平台和对外承包工程平台未来集北方国际注入潜力团的其他民用品业务存在进一步注入潜力中工国际国机集团设立的国机工程集团对外工程承包等业务与中工国际存一定同业竞争问题注入潜力公司旗下拥有安装钢构装饰筑港城市综合开发等专业公司收入规模可观盈中国建筑分拆潜力资产利能力稳定业务相对独立通过整合谋划未来具备分拆上市条件分拆2021年10月成功分拆旗下轨道交通设备制造企业高铁电气在科创板上市公司还拥有已实施中国中铁水务环保矿产资源勘察设计等专业子公司具备分拆上市潜力分拆潜力P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日拟将旗下公规院一公院二公院三家设计公司通过注入祁连山实现分拆上市还有其拟实施中国交建他七家主要设计子公司中交疏浚也具备分拆潜力分拆潜力2021年6月成功分拆旗下专业设备制造子公司铁建重工在科创板上市勘察设计类子已实施中国铁建公司也具备分拆潜力分拆潜力子公司中冶赛迪集团智能化节能环保业务与中国中冶其他主业相对独立具备单独分中国中冶分拆潜力拆上市潜力已实施中国能建已分拆所属民爆子公司易普力上市分拆潜力暂缓建材子公司上海建工建材科技集团股份有限公司上市待后续条件成熟该子公司上海建工分拆潜力仍具备继续推进分拆上市的潜力资料来源各公司公告公司官网澎湃新闻爱企查Wind国盛证券研究所投资建议2023年在中特估一带一路两条贯穿全年大主线叠加下建筑央国企及国际工程板块有望迎系统性估值重估具备战略性配置价值重点推荐和关注1国际工程龙头北方国际PE17X中钢国际PE15X中材国际PE12X中工国际PE26X民营龙头上海港湾PE24X2建筑央企龙头中国化学PE88X中国交建PE90X中国中铁PE55X中国铁建PE43X中国中冶PE76X中国建筑PE43X中国电建PE10X中国能建PE12X3优质高成长地方国企四川路桥PE60X安徽建工PE70X山东路桥PE41X图表10建筑行业重点公司估值表EPSPE股票简称股价PB2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国建筑62312313314616151474339072中国中铁76811212614115869615548077中国铁建98218220322725254484339061中国交建1186111120132146107999081081中国化学10560760931201461391148873126中国能建251016018022024161142117103117中国中冶407040047053061101877667095中国电建77705006807608515511510291117中国建筑国际97213515918320772615347087上海建工28004204405105566645551087四川路桥1354090180225275151756049212山东路桥81413716419923460504135099苏交科608037042047054163143128112098华设集团84309010412013793817061142华阳国际15540541291601972891219779217鸿路钢构3291167174232291197189142113296精工钢构4170340380450541221119277107富煌钢构5670380480580691491189882080金螳螂537-186046058065-1169383115P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日亚厦股份471-066034049060-1409779081东易日盛748018-174036052--209143650江河集团751-089072082094-841059180134深圳瑞捷2348117062109160201381216146176建科股份2632087100125157301262210167185东珠生态1084108011084117100694821284927128共创草坪2317095118147183245196158127421苏文电能6235176201251313355311249199358智洋创新1501046068093125327219162120278安科瑞3792079080141190479476270199713瑞纳智能8150230296403544354276202150409泽宇智能5489141172236314390319233175332华铁应急78803604806508622016312291219志特新材4020100117160223401345251181492天铁股份1104028047070106393236159104421利柏特858024026044058352335194149272中材国际1143069079094108166144122105174北方国际1734062090100113278193173153228中工国际1043023034040046457307264229118中钢国际894051056059067176159153133186资料来源Wind国盛证券研究所股价为2023年3月17日收盘价中国中冶苏交科富煌钢构亚厦股份深圳瑞捷东珠生态共创草坪中钢国际EPS数据使用Wind一致预期数据中国建筑国际股价及EPS单位为港元风险提示1国际会议及事件受地缘政治等因素影响较大相关元首能否出访及相关会议能否如期举办仍有不确定性2一带一路政策推进及项目落地不达预期风险3央企考核指标改善不达预期风险4国企改革进度不达预期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针股票评级持有相对同期基准指数涨幅在-55之对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的间为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股减持相对同期基准指数跌幅在5以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准增持相对同期基准指数涨幅在10以上中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明