事件
　　东华测试发布2022年年度报告：2022年实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%，实现扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%。
　　投资要点
　　▌盈利能力持续提升，硕博研发人员增长明显
　　公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，于2022年10月入选工业和信息化部国家级第四批专精特新“小巨人”企业。全年来看，2022年公司实现营收3.67亿元，同比增加42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%，实现扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%，主要系公司紧抓国产替代持续深化的机遇，加大研发投入，完善销售体系，持续提升产品竞争力。盈利能力方面，2022年毛利率67.54%，同比-0.25pct，净利率33.17%，同比+2.04pct，主要系公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施。费用方面，2022年实现销售、管理、财务费用率分别为11.38%、20.84%、-0.12%，分别同比-2.18pct、-2.08pct、+0.04pct，主要系规模效应及盈利水平提升因素。研发费用方面，研发费用0.35亿元，同比增长27.73%，研发费用率达9.43%，同比-1.11%，主要系在持续改进和升级现有主导产品的同时，紧跟工业互联网迅速发展的大趋势，加大新产品和新技术的研发力度。研发人员同比增加30.98%，其中硕士、博士同比增加94.12%、300%。
　　▌进口替代加速演进，结构力学主业持续快速增长
　　2022年结构力学业务营收2.16亿元，同比增加22.25%，营收占比58.72%。公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力，智能化测试仪器产品为应用主线，技术开发的模块化程度超过50%，加大新产品和新技术的研发力度。当前主要应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域，主要用在结构的强度试验、疲劳试验、动态特性分析，准确预计环境激励对结构的影响等。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》指出“加强高端科研仪器设备研发制造”，这将进一步拓展仪器仪表下游应用场景、推动仪器仪表需求不断加大，促进国产替代加速。我们认为，随着公司持续拓宽应用领域，抓住“十四五”规划的发展机遇，结构力学主业有望延续快速增长趋势。
　　▌ PHM+电化学工作站新兴业务增长亮眼，打开公司成长空间
　　PHM方面，2022年公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台业务营收分别为0.82亿、0.32亿，分别同比增长70.36%、94.49%，营收占比分别为22.38%、8.84%，占比分别提高3.62pct、2.35pct。公司利用智能传感、云计算、大数据、5G等新技术，对桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等结构进行实时监测、安全评估和健康管理，为大国工程及国之重器的安全运行提供保障。我们认为，随着下游需求及应用场景的逐渐释放，PHM业务有望进一步为公司注入增长动力
　　电化学站方面，2022年公司电化学站业务营收0.31亿，同比增长167.82%，营收占比为8.45%，占比提升3.95pct。公司电化学占产品广泛应用于电极材料/溶液/传感器的电分析研究、材料的耐腐蚀评价等，是电化学分析测试、腐蚀与防护、各种新能源电池性能分析等方面研究必不可少的智能测试分析科学仪器。我们认为，受益于我国政策对研发投入的大力支持，电化学工作站有望迎来政策机遇期，各高校、科研机构等客户的需求提升。
　　▌盈利预测
　　公司作为国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，受益于国产替代大势，结构力学业务有望保持快速增长，PHM和电化学站新兴业务有望进一步打开增长空间。预测公司2023-2025年收入分别为5.73、8.75、11.68亿元，EPS分别为1.24、1.95、2.57元，当前股价对应PE分别为36、23、17倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　新产品、新项目投入产出风险；核心技术失密风险；成本费用上升的风险；行业需求不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月21日究报PHM和电化学站打开新空间业绩持续高增长告东华测试300354SZ公司年报点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn东华测试发布2022年年度报告2022年实现营业收入367联系人赵心怡S1050122030021亿元同比增长4281实现归母净利润122亿元同比增长5217实现扣非后归母净利润117亿元同比增长zhaoxycfsccomcn5236基本数据2023-03-20当前股价元4456投资要点总市值亿元62总股本百万股138盈利能力持续提升硕博研发人员增长明显流通股本百万股8052周价格范围元202-4962公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解日均成交额百万元3411决方案提供商于2022年10月入选工业和信息化部国家级第四批专精特新小巨人企业全年来看2022年公司实市场表现现营收367亿元同比增加4281实现归母净利润122东华测试沪深300亿元同比增长5217实现扣非后归母净利润117亿80元同比增长5236主要系公司紧抓国产替代持续深化的6040机遇加大研发投入完善销售体系持续提升产品竞争20力盈利能力方面2022年毛利率6754同比-025pct0-20净利率3317同比204pct主要系公司推进生产工艺技-40术升级设备改造费用管控等降本增效措施费用方面-602022年实现销售管理财务费用率分别为11382084-012分别同比-218pct-208pct资料来源Wind华鑫证券研究004pct主要系规模效应及盈利水平提升因素研发费用方面研发费用035亿元同比增长2773研发费用率相关研究达943同比-111主要系在持续改进和升级现有主导1东华测试300354业绩稳产品的同时紧跟工业互联网迅速发展的大趋势加大新产定增长PMH与电化学业务持续拓品和新技术的研发力度研发人员同比增加3098其中硕张2022-09-07士博士同比增加94123002华鑫证券公司报告东华测试300354上半年业绩超预期进口替代加速演进结构力学主业持续快速增长PHM和电化学工作站带来新成长公20220724毛正刘煜2022-07-2022年结构力学业务营收216亿元同比增加2225营24收占比5872公司以智能感知技术抗干扰测试技术和司3华鑫证券公司报告东华测试力学模型优化算法等为核心竞争力智能化测试仪器产品研300354国内结构力学性能测为应用主线技术开发的模块化程度超过50加大新产品究试龙头PHM电化学迎来第二增长和新技术的研发力度当前主要应用于航天航空车辆船极20220330毛正刘煜2022-舶土木建筑工程机械能源电力等领域主要用在结构03-31的强度试验疲劳试验动态特性分析准确预计环境激励对结构的影响等中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要指出加强高端科研仪器设备研发制造这将进一步拓展仪器仪表下游应用场景推动仪器仪表需求不断加大促进国产替代加速证券研究报告我们认为随着公司持续拓宽应用领域抓住十四五规划的发展机遇结构力学主业有望延续快速增长趋势PHM电化学工作站新兴业务增长亮眼打开公司成长空间PHM方面2022年公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统基于PHM的设备智能维保管理平台业务营收分别为082亿032亿分别同比增长70369449营收占比分别为2238884占比分别提高362pct235pct公司利用智能传感云计算大数据5G等新技术对桥梁大型建筑水利工程港口机械重大装备等结构进行实时监测安全评估和健康管理为大国工程及国之重器的安全运行提供保障我们认为随着下游需求及应用场景的逐渐释放PHM业务有望进一步为公司注入增长动力电化学站方面2022年公司电化学站业务营收031亿同比增长16782营收占比为845占比提升395pct公司电化学占产品广泛应用于电极材料溶液传感器的电分析研究材料的耐腐蚀评价等是电化学分析测试腐蚀与防护各种新能源电池性能分析等方面研究必不可少的智能测试分析科学仪器我们认为受益于我国政策对研发投入的大力支持电化学工作站有望迎来政策机遇期各高校科研机构等客户的需求提升盈利预测公司作为国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商受益于国产替代大势结构力学业务有望保持快速增长PHM和电化学站新兴业务有望进一步打开增长空间预测公司2023-2025年收入分别为5738751168亿元EPS分别为124195257元当前股价对应PE分别为362317倍给予买入投资评级风险提示新产品新项目投入产出风险核心技术失密风险成本费用上升的风险行业需求不及预期行业竞争加剧预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元3675738751168增长率428561527334归母净利润百万元122172270356增长率522412571317摊薄每股收益元088124195257ROE203233283287资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入3675738751168现金及现金等价物121417349363营业成本119192289388应收款263220336448营业税金及附加6101520存货137273411553销售费用426897130其他流动资产26467093管理费用426598132流动资产合计54795611661458财务费用0888非流动资产研发费用355279105金融类资产0000费用合计118192282375固定资产114117145170资产减值损失-9-9-9-9在建工程0102430公允价值变动0000无形资产16151514投资收益1111长期股权投资0000营业利润136192302397其他非流动资产15151515加营业外收入0000非流动资产合计145157198228减营业外支出0000资产总计692111313641685利润总额136192302397流动负债所得税费用14203242短期借款0300300300净利润122172270356应付账款票据13223345少数股东损益0000其他流动负债685075100归母净利润122172270356流动负债合计90374411449非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债310-1营业收入增长率428561527334非流动负债合计310-1归母净利润增长率522412571317负债合计93375411447盈利能力所有者权益毛利率675665670668股本138138138138四项费用营收321334323321股东权益6007379531238净利率332300309305负债和所有者权益692111313641685ROE203233283287偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率134337301265净利润122172270356营运能力少数股东权益0000总资产周转率05050607折旧摊销188910应收账款周转率14262626公允价值变动0000存货周转率09070707营运资金变动-108-129-241-239每股数据元股经营活动现金净流量315137127EPS088124195257投资活动现金净流量-7-12-42-30PE506358228173筹资活动现金净流量272266-54-71PS1681087053现金流量净额296305-5925PB103846550资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师刘煜新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士曾于中科寒武纪任芯片设计工程师2021年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究赵心怡香港中文大学电子工程学士香港科技大学硕士电子与金融复合背景2022年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230321103122