事件描述
　　公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长42.81%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长52.36%。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　2022Q4归母净利润同比增长63%，增速环比Q3大幅提升44pct。公司2022Q4实现营业收入1.44亿，同比增长57.37%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长63.39%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长66.06%。2022Q1/Q2/Q3营业收入增速分别为54.92%/29.36%/31.35%；归母净利润增速分别为364.06%/53.10%/19.37%；扣非归母净利润增速分别为401.52%/48.57%/18.48%。公司紧抓国产替代持续深化的机遇，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。
　　报告期内，公司净利率同比提升2pct，盈利能力持续提升。2022年毛利率同比降低0.25pct至67.54%，净利率同比提升2.04pct至33.17%。主要系公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施。期间费用率同比下降5.33pct至32.11%，其中销售费用率11.38%，同比下降2.18pct，管理费用率20.84%,同比下降3.2pct，财务费用率-0.12%,同比增加0.04pct。
　　公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站成为新增长点。报告期内，（1）结构力学性能测测试分析系统实现营业收入2.16亿元，同比增长22.25%，毛利率同比下降0.06pct至67.98%；（2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营业收入8216.4万元，同比增长70.36%，毛利率同比提升0.01pct至67.80%；（3）基于PHM的设备智能维保管理平台实现营业收入3243.9万元，同比增长94.49%，毛利率62.47%。（4）电化学工作站实现营业收入3100.3万元，同比增长167.82%，毛利率68.65%。（5）开发服务及其他实现营业收入592.1万，同比增长39.95%，毛利率70.00%。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望贡献高增长业绩，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元，同比分别增长35.8%、44.9%、38.5%，EPS分别为1.2元、1.7元、2.4元，按照3月10日收盘价46.40元，PE分别为38.8、26.8、19.3倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险。
　　

研究报告全文：仪器仪表东华测试300354SZ买入-A维持22年净利率提升至33PHM业务与电化学工作站高速增长2023年3月12日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年年度报告报告期内公司实现营业收入367亿元同比增长4281实现归母净利润122亿元同比增长5217扣非后归母净利润117亿元同比增长5236业绩基本符合预期事件点评2022Q4归母净利润同比增长63增速环比Q3大幅提升44pct公司2022Q4实现营业收入144亿同比增长5737实现归母净利润066亿元同比增长6339实现扣非后归母净利润065亿元同比增长6606市场数据年月日20233102022Q1Q2Q3营业收入增速分别为549229363135归母净利润增收盘价元4640速分别为3640653101937扣非归母净利润增速分别为年内最高最低元500019804015248571848公司紧抓国产替代持续深化的机遇完善销售体系流通A股总股本亿080138持续提升产品竞争力实现业绩持续增长流通A股市值亿3637报告期内公司净利率同比提升2pct盈利能力持续提升2022年毛总市值亿6295利率同比降低025pct至6754净利率同比提升204pct至3317主要系公司推进生产工艺技术升级设备改造费用管控等降本增效措施期间基础数据2022年12月31日费用率同比下降533pct至3211其中销售费用率1138同比下降基本每股收益088218pct管理费用率2084同比下降32pct财务费用率-012同比增加摊薄每股收益088004pct每股净资产元434公司专注于智能化测控领域结构力学性能测试业务结构安全在线监净资产收益率2030测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长积极开拓新能源领域下数据来源最闻数据山西证券研究所游高景气叠加国产化替代需求强电化学工作站成为新增长点报告期内1结构力学性能测测试分析系统实现营业收入216亿元同比增长毛利率同比下降至结构安全在线监测及防分析师2225006pct67982务装备PHM系统实现营业收入82164万元同比增长7036毛利率同比王志杰提升001pct至67803基于PHM的设备智能维保管理平台实现营业执业登记编码S0760522090001收入32439万元同比增长9449毛利率62474电化学工作站邮箱wangzhijiesxzqcom实现营业收入31003万元同比增长16782毛利率68655开发杨晶晶服务及其他实现营业收入5921万同比增长3995毛利率7000执业登记编码S0760519120001盈利预测估值分析和投资建议公司作为传统力学测试领域龙头自邮箱yangjingjingsxzqcom主研发的电化学工作站打破国外技术垄断新能源领域实现突破有望贡献高增长业绩在线监测业务高速发展PHM业务市场潜力较大公司三大业务主线并行未来业绩有望保持较快增长预计公司2023-2025年归母净利润分别为17亿元24亿元33亿元同比分别增长358449385请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报EPS分别为12元17元24元按照3月10日收盘价4640元PE分别为388268193倍维持买入-A的投资评级风险提示下游行业增长不及预期的风险新业务拓展不及预期的风险行业竞争加剧风险核心技术失密风险新产品开发的不确定性风险应收账款余额增加导致的坏账风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2573675768381148YoY252428569454370净利润百万元80122165240332YoY589522358449385毛利率678675677679683EPS摊薄元058088120173240ROE162203223249261PE倍802527388268193PB倍130107876750净利率311332287286289数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4005477128701114营业收入2573675768381148现金120121202268379营业成本83119186268364应收票据及应收账款114229272310365营业税金及附加4691318预付账款1014243144营业费用35426596134存货133137156179225管理费用35426595130其他流动资产24465982102研发费用27355480110非流动资产145145200263332财务费用-0-0356长期投资00000资产减值损失-1-8-8-12-16固定资产115114161216275公允价值变动收益00000无形资产1616243343投资净收益01110其他非流动资产1415151414营业利润86136185268371资产总计54569291211331446营业外收入00000流动负债4790168168169营业外支出00000短期借款00594723利润总额86136185268371应付票据及应付账款813202837所得税614192839其他流动负债38778993108税后利润80122165240332非流动负债43333少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润80122165240332其他非流动负债43333EBITDA91151202293405负债合计5193171171172少数股东权益00000主要财务比率股本138138138138138会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积106114114114114成长能力留存收益250348470646893营业收入252428569454370归属母公司股东权益4956007419631274营业利润517586356449385负债和股东权益54569291211331446归属于母公司净利润589522358449385获利能力现金流量表百万元毛利率678675677679683会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率311332287286289经营活动现金流2731122194270ROE162203223249261净利润80122165240332ROIC155197203234250折旧摊销918203041偿债能力财务费用-0-0356资产负债率93134188151119投资损失-0-1-1-1-0流动比率8661425266营运资金变动-64-114-65-79-109速动比率5443313949其他经营现金流26-0-0-0营运能力投资活动现金流-12-7-74-93-110总资产周转率0506070809筹资活动现金流-15-24-28-23-26应收账款周转率2521232934应付账款周转率88112112112112每股指标元估值比率每股收益最新摊薄058088120173240PE802527388268193每股经营现金流最新摊薄020023088140195PB130107876750每股净资产最新摊薄358434535696921EVEBITDA689418311211150数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5