研究报告全文：2023年02月15日公司快报东华测试300354SZ证券研究报告利好政策助力业务发展国产替代打开国防军工成长空间投资评级买入-A维持评级6个月目标价60元事件2月6日中共中央国务院印发了质量强国建设纲要纲要明确了六方面主要目标其中在推动工业品质量迈股价2023-02-144726元向中高端方面纲要强调要发挥工业设计对质量提升的牵引交易数据作用大力发展优质制造强化研发设计生产制造售后服务总市值百万元653701全过程质量控制流通市值百万元377799总股本百万股13832政策重视重大设备质量安全公司相关业务有望充分受益为流通股本百万股7994推动工业品质量向中高端发展纲要具体指出要完善重大工12个月价格区间202490元程设备监理制度保障重大设备质量安全与投资效益加快传统装备智能化改造大力发展高质量通用智能装备公司结构安全股价表现在线监测和防务装备故障预测与健康管理PHM业务可通过智能东华测试沪深300传感云计算大数据5G等新技术对桥梁大型建筑水利5646工程港口机械重大装备等结构进行实时监测安全评估和健3626康管理为大国工程及国之重器的安全运行提供保障此外公166司基于PHM的设备智能维保管理平台业务通过感知系统将工业现-4-14场设备信息物理相融合可为企业实现智能化的设备维保管理及-24-34实现预测性维护提供专业技术支持是智慧工厂必不可少的组成2022-022022-062022-102023-01部分纲要指引与公司业务相契合公司有望充分受益于这一资料来源Wind资讯政策推动相关业务稳步发展升幅1M3M12M相对收益14493673绝对收益161186583结构力学主业市场领先行业需求释放助力业绩增长公司是郭倩倩分析师国内结构力学性能测试仪器行业龙头企业具备技术积淀深厚SAC执业证书编号S1450521120004产品性能优异服务能力突出及客户关系稳固等多重优势结构guoqqessencecomcn力学性能测试行业目前正处于快速发展阶段与国外企业相比张宝涵分析师我国整体起步晚起点低国外同类产品特别在高端应用领域仍SAC执业证书编号S1450522030001占有较大比例国内市场份额国产替代市场空间广阔我国已出zhangbhessencecomcn台相关政策推动行业国产替代如2021年12月修订通过的科相关报告学技术进步法以及2022年9月颁布的设备更新改造专项再贷款等利好政策缓解科学仪器进口依赖度过高加速国产替代势收入端高速增长有望受益2022-10-24在必行公司作为市场领导者随着下游需求不断释放有望核心专项设备改造需求受益业绩符合预期硬件到应用2022-03-29端转型持续推进力学测试受益进口替代电2022-03-19PHM系统需求快速提升公司布局全面迎来业绩高增伴随航化学分析打造第二增长极空航天通信工业应用等各领域的工程系统日趋复杂以预专精特新系列二测技术为核心的故障PHM策略获得越来越多的重视和应用以军事领域来看目前PHM技术已在各国各型现代武器装备中广泛应本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报东华测试用我国虽起步较晚但发展迅速据智研瞻产业研究2017-2021年国内PHM系统市场规模从3756亿元增长至7081亿元复合增速达1718公司PHM业务构建了结构力学在线监测军工PHM基于PHM的设备智能维保管理平台依托全资子公司东昊测试开展三大方向形成了多型号产品公司凭借软硬件结合一体化竞争优势以及技术积累已切入国内第一梯队目前在军民领域实现多项应用受益于国内市场整体发展迅速PHM系统有望构筑公司新成长曲线电化学工作站步入正轨稳步增长打开成长空间我国电化学装机规模增速明显据CNESA数据预计2026年电化学储能累计装机规模可达4366GW2021-2026累计装机规模年复合增速将达5128同时近年我国新能源行业景气上行在电池测试储能安全测试等方面的需求日益旺盛有望推动电化学工作站需求进一步增加全资子公司东华分析产品性能优异高性能指标产品可满足客户多种需求近年来业绩稳步增长此外公司着力发展定制化个性化能力意将客户拓展至工业应用领域同时公司积极布局新能源领域作为民营企业自主品牌有望受益于自主可控大环境乘新能源发展及国产替代东风打开成长新空间投资建议公司是结构力学性能测试行业龙头企业优势主业为公司业绩增长提供有力支撑同时公司积极拓展PHM智能维保平台及电化学工作站新业务有望为公司构筑第二成长曲线我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为13亿18亿和25亿对应503626X估值维持买入-A的投资评级风险提示电化学站民用PHM拓展低于预期疫情影响交付核心技术管理人员流失TableFinance1亿元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2126415877净利润0508131825每股收益元036058094133180每股净资产元309358426519647盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍1298817502356263市净率倍1531321119173净利润率245311318316323净资产收益率118162221256278股息收益率0204060811ROIC191276345373384数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报东华测试财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2126415877成长性减营业成本0708131824营业收入增长率155252595415328营业税费--010101营业利润增长率621517624426351销售费用0303050710净利润增长率655589628409353管理费用0303050709EBITDA增长率537515786403338研发费用0203040507EBIT增长率712612878428352财务费用-----NOPLAT增长率683597563443360资产减值损失-----投资资本增长率104250335321251加公允价值变动收益-----净资产增长率113157190220245投资和汇兑收益-----营业利润0609142027利润率加营业外净收支--01--毛利率661678685690690利润总额0609152027营业利润率276334340343349减所得税0101010202净利润率245311318316323净利润0508131825EBITDA营业收入266322360357360EBIT营业收入224288339342349资产负债表运营效率亿元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数199160986445货币资金1212090708流动营业资本周转天数270280263278287交易性金融资产-----流动资产周转天数538517411372359应收帐款1013212837应收帐款周转天数148157148151152应收票据--010102存货周转天数167167149154154预付帐款0101010202总资产周转天数800723535455417存货1113212937投资资本周转天数484456371348336其他流动资产0101010101可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE118162221256278长期股权投资-----ROA103147193231251投资性房地产-----ROIC191276345373384固定资产1111111009费用率在建工程-----销售费用率164136122126130无形资产0202020101管理费用率164135117118112其他非流动资产0101010101研发费用率98105939085资产总额4955677999财务费用率-02-02-01-01-01短期债务-----四费营业收入424374331333326应付帐款0101030305偿债能力应付票据-----资产负债率122931269597其他流动负债0404050404负债权益比139102144105108长期借款-----流动比率638860688950959其他非流动负债01-010101速动比率437575422539552负债总额0605080810利息保障倍数-10779-18412-34768-49633-67111少数股东权益-----分红指标股本1414141414DPS元011018026039052留存收益2936455876分红比率302302277294291股东权益4349597289股息收益率0204060811现金流量表业绩和估值指标亿元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润0508131825EPS元036058094133180加折旧和摊销0101010101BVPS元309358426519647资产减值准备-----PEX1298817502356263公允价值变动损失-----PBX1531321119173财务费用-----PFCF2819861172112292739投资收益-----PS31825415911385少数股东损益-----EVEBITDA340624436312232营运资金的变动-01-06-13-16-17CAGR539459624539459经营活动产生现金流量0203010309PEG2418080706投资活动产生现金流量05-01---ROICWACC1826333537融资活动产生现金流量-01-02-04-05-07REP3554412922资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报东华测试公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报东华测试免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含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