事件描述
　　公司披露2022年年度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元~1.5亿元，比上年同期增长49.96%–87.44%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润11,550万元~14,550万元，比上年同期增长49.92%~88.87%。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　Q4净利润增速环比大幅加快。公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，进一步提升了公司整体盈利能力。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4实现归母净利润0.64亿元~0.94亿元，同比增长60%~135%，增速环比Q3加快41~116个百分点；实现扣非后归母净利润0.63亿元~0.93亿元，同比增长60%~137%，增速环比Q3加快42~119个百分点。公司紧抓国产替代持续深化的机遇，加大研发投入，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。报告期内，公司计提了2021年限制性股权激励计划股份支付费用约为1400万元。报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为450万元。
　　积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站有望成为新的业绩增长点。公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。电化学工作站产品是电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性能分析等方面化学反应过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器。当前我国不断增加对新能源行业的投入，因此在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加。但是市场上高质量电化学工作站依然多数依赖进口，目前国产产品在国内市场所占的份额较小。随着科研投入的加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步，进口替代能力有望大幅提高。
　　公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，并依托全资子公司积极开拓基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场。公司在国家重大装备、航空航天、土木水利工程、机械装备、高铁、船舶、汽车、冶金石化、材料分析、新能源等行业积累了一批稳定客户，未来有望持续受益下游行业国产化需求的增加。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望成为未来新的业绩增长点，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.5亿元，同比分别增长60.4%、41.8%、38.8%，EPS分别为0.9元、1.3元、1.8元，按照1月17日收盘价44.5元，PE分别为47.9、33.8、24.4倍，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；新冠疫情影响的风险等。

研究报告全文：仪器仪表东华测试300354SZ买入-A维持22Q4净利润增速环比大幅加快盈利能力进一步提升2023年1月17日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年年度业绩预告报告期内预计实现归属于上市公司股东的净利润12亿元15亿元比上年同期增长49968744预计实现扣除非经常性损益后的净利润11550万元14550万元比上年同期增长49928887业绩基本符合预期事件点评Q4净利润增速环比大幅加快公司推进生产工艺技术升级设备改造费用管控等降本增效措施进一步提升了公司整体盈利能力根据业绩预告市场数据年月日2023117我们测算公司2022Q4实现归母净利润064亿元094亿元同比增长收盘价元444860135增速环比Q3加快41116个百分点实现扣非后归母净利润063年内最高最低元46901980亿元093亿元同比增长60137增速环比Q3加快42119个百分点流通A股总股本亿080138公司紧抓国产替代持续深化的机遇加大研发投入完善销售体系持续提流通A股市值亿3556升产品竞争力实现业绩持续增长报告期内公司计提了2021年限制性总市值亿6152股权激励计划股份支付费用约为1400万元报告期内预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为450万元基础数据2022年9月30日积极开拓新能源领域下游高景气叠加国产化替代需求强电化学工作基本每股收益040站有望成为新的业绩增长点公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司专摊薄每股收益040注于电化学工作站的研发生产和电化学运用研究电化学工作站产品是电每股净资产元388化学分析测试腐蚀过程分析新能源电池性能分析等方面化学反应过程研净资产收益率1038究必不可少的智能测试分析科学仪器当前我国不断增加对新能源行业的投资料来源最闻数据山西证券研究所入因此在锂电池燃料电池液流电池等测试储能安全测试等方面的需求逐步增加但是市场上高质量电化学工作站依然多数依赖进口目前国产分析师产品在国内市场所占的份额较小随着科研投入的加大国产电化学设备的生产工艺仪器性能将会有较大的进步进口替代能力有望大幅提高王志杰公司专注于智能化测控领域结构力学性能测试业务结构安全在线监执业登记编码S0760522090001测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长并依托全资子公司积极开邮箱wangzhijiesxzqcom拓基于PHM的设备智能维保管理平台电化学工作站两大业务市场公司杨晶晶在国家重大装备航空航天土木水利工程机械装备高铁船舶汽车执业登记编码S0760519120001冶金石化材料分析新能源等行业积累了一批稳定客户未来有望持续受邮箱yangjingjingsxzqcom益下游行业国产化需求的增加盈利预测估值分析和投资建议公司作为传统力学测试领域龙头自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断新能源领域实现突破有望成为未来新的业绩增长点在线监测业务高速发展PHM业务市场潜力较大请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报公司三大业务主线并行未来业绩有望保持较快增长预计公司2022-2024年归母净利润分别为13亿元18亿元25亿元同比分别增长604418388EPS分别为09元13元18元按照1月17日收盘价445元PE分别为479338244倍维持买入-A的投资评级风险提示下游行业增长不及预期的风险新业务拓展不及预期的风险行业竞争加剧风险核心技术失密风险新产品开发的不确定性风险应收账款余额增加导致的坏账风险新冠疫情影响的风险等财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元205257412594805YoY155252604441355净利润百万元5080128182253YoY655589604418388毛利率661678698712720EPS摊薄元036058093132183ROE118162214237251PE倍1222769479338244PB倍1441241038061净利率245311311306314数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产338400518623799营业收入205257412594805现金119120144190266营业成本7083125171226应收票据及应收账款89114192211277营业税金及附加3471013预付账款810192334营业费用34354974101存货106133129156167管理费用34355075101其他流动资产1524334356研发费用2027416082非流动资产149145204271346财务费用-0-0144长期投资00000资产减值损失-4-1-2-6-8固定资产113115176245322公允价值变动收益00000无形资产1716151311投资净收益10111其他非流动资产1914131313营业利润5786138195271资产总计4875457228941145营业外收入00000流动负债5347119122135营业外支出00000短期借款00424927利润总额5786137195271应付票据及应付账款118201933所得税6691318其他流动负债4238575476税后利润5080128182253非流动负债64444少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润5080128182253其他非流动负债64444EBITDA6291145207286负债合计5951123126139少数股东权益00000主要财务比率股本138138138138138会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积104106106106106成长能力留存收益185250344476656营业收入155252604441355归属母公司股东权益4274955997681006营业利润621517602417388负债和股东权益4875457228941145归属于母公司净利润655589604418388获利能力现金流量表百万元毛利率661678698712720会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率245311311306314经营活动现金流212776136211ROE118162214237251净利润5080128182253ROIC110155196220240折旧摊销99101520偿债能力财务费用-0-0144资产负债率12293170141121投资损失-1-0-1-1-1流动比率6486435159营运资金变动-41-64-62-64-65速动比率4154303644其他经营现金流32-0-0-0营运能力投资活动现金流48-12-69-81-94总资产周转率0505070708筹资活动现金流-7-15-25-17-19应收账款周转率2625273033应付账款周转率8188888888每股指标元估值比率每股收益最新摊薄036058093132183PE1222769479338244每股经营现金流最新摊薄015020055098153PB1441241038061每股净资产最新摊薄309358433555727EVEBITDA967660417290207数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5