事件：公司发布2022年业绩预告。
　　受益军工高景气度&民用市场放量，2022年业绩快速增长
　　2022年公司实现归母净利润1.20-1.50亿元，同比+50%-87%；实现扣非归母净利润1.16-1.46亿元，同比+50%-89%。2022Q4公司实现归母净利润6434-9434万元，同比+59%-133%；实现扣非归母净利润6264-9264万元，同比+61%-138%，利润端表现出色，Q4业绩加速提升。公司2022年业绩实现快速增长，一方面受益于军工行业高景气度，在疫情影响下，Q4订单加速交付，公司结构力学性能测试系统和军用PHM业务实现稳健增长；另一方面民用市场快速拓展，民用PHM、电化学工作站业务开展虽受到疫情明显影响，但依旧快速增长。此外，2022年预计公司计提股权激励股份支付费用约1400万元，非经常性损益对净利润影响约450万元。若剔除股权激励费用和非经常性损益影响，公司实际利润端表现更加出色。展望2023年，受益于军工行业持续高景气度，我们判断公司结构力学主业有望延续稳健增长；另一方面，在疫情放开的背景下，公司民用市场有望加速打开，民用PHM和电化学工作站业务有望成为公司重要增长点。
　　结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间
　　2021年12月我国签发主席令一O三号，旨在重点推进科学仪器国产化，国产科学仪器在军工、科研机构等领域将迎来最佳发展机遇。2022年9月28日，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，我们判断该政策将加速科学仪器的更换频率，进一步打开科学仪器的需求空间。作为结构力学性能测试系统龙头，公司在稳固主业龙头地位的同时，积极拓展PHM&电化学工作站领域，成长空间持续打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长。②PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响公司2022年订单交付，我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.35、2.27和3.29亿元（原值1.44、2.16和3.02亿元），当前市值对应动态PE分别为45/27/18倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备东华测试300354年业绩预告点评订单加速交付2022Q42023年01月16日2022年业绩实现高速增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元257408668945执业证书S0600520080001同比25596342huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元80135227329股价走势同比59696945东华测试沪深300每股收益-最新股本摊薄元股0580981642381-5PE现价最新股本摊薄7571449126641842-11-17关键词TableTag业绩符合预期-23-29-35事件公司发布TableSummary2022年业绩预告-41-47-532022117202251820229162023115受益军工高景气度民用市场放量2022年业绩快速增长2022年公司实现归母净利润120-150亿元同比50-87实现扣非归母净利润116-146亿元同比50-892022Q4公司实现归母净利市场数据润6434-9434万元同比59-133实现扣非归母净利润6264-9264万元同比61-138利润端表现出色Q4业绩加速提升公司2022年收盘价元4380业绩实现快速增长一方面受益于军工行业高景气度在疫情影响下Q4一年最低最高价19804499订单加速交付公司结构力学性能测试系统和军用PHM业务实现稳健增市净率倍1130长另一方面民用市场快速拓展民用PHM电化学工作站业务开展虽受流通A股市值百到疫情明显影响但依旧快速增长此外2022年预计公司计提股权激励350140股份支付费用约1400万元非经常性损益对净利润影响约450万元若万元总市值百万元剔除股权激励费用和非经常性损益影响公司实际利润端表现更加出色605842展望2023年受益于军工行业持续高景气度我们判断公司结构力学主业有望延续稳健增长另一方面在疫情放开的背景下公司民用市场有基础数据望加速打开民用PHM和电化学工作站业务有望成为公司重要增长点每股净资产元LF388结构力学主业延续快速增长PHM电化学打开成长空间资产负债率LF9192021年12月我国签发主席令一O三号旨在重点推进科学仪器国产总股本百万股13832化国产科学仪器在军工科研机构等领域将迎来最佳发展机遇2022年流通A股百万股79949月28日人民银行设立设备更新改造专项再贷款我们判断该政策将加速科学仪器的更换频率进一步打开科学仪器的需求空间作为结构力学相关研究性能测试系统龙头公司在稳固主业龙头地位的同时积极拓展PHM电化学工作站领域成长空间持续打开结构力学性能测试相较海外龙东华测试3003542022年三头美国NI公司收入及利润规模依旧偏小在军工行业高景气度自主可季报点评疫情影响Q3业绩表控驱动下有望保持快速增长PHM为现代武器装备核心技术并在现看好订单加速交付智能制造等民用市场应用前景广阔公司是国内少数全面掌握PHM核心Q4技术的民营企业成长潜力较大电化学工作站公司产品系列完善2022-10-20已和多个高校形成战略合作新能源行业需求将进一步打开成长空间东华测试3003542022年中盈利预测与投资评级考虑到疫情影响公司2022年订单交付我们调报点评疫情影响下业绩仍高整2022-2024年公司归母净利润预测分别为135227和329亿元原增看好下半年加速兑现值和亿元当前市值对应动态分别为倍144216302PE4527182022-08-02基于公司较高的成长性维持买入评级风险提示行业竞争加剧收入季节性较强新业务进展不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东华测试三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产4005518131182营业总收入257408668945货币资金及交易性金融资产120154180335营业成本含金融类83134216305经营性应收款项124177278391税金及附加45912存货133183296375销售费用355182113合同资产6101724管理费用355384117其他流动资产17274257研发费用27416590非流动资产145144141137财务费用0-2-2-2长期股权投资0000加其他收益13203347固定资产及使用权资产115115114111投资净收益0000在建工程1000公允价值变动0000无形资产16151413减值损失-1000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1111营业利润86146247357其他非流动资产11111111营业外净收支0000资产总计5456959541319利润总额86147247358流动负债4773113154减所得税6122029短期借款及一年内到期的非流动负债0000净利润80135227329经营性应付款项8132129减少数股东损益0000合同负债10132230归属母公司净利润80135227329其他流动负债29477094非流动负债4444每股收益-最新股本摊薄元058098164238长期借款0000应付债券0000EBIT86124212308租赁负债0000EBITDA95133221317其他非流动负债4444负债合计5177117158毛利率6779672667606777归属母公司股东权益4956188371161归母净利率3113330334073482少数股东权益0000所有者权益合计4956188371161收入增长率2522588963444152负债和股东权益5456959541319归母净利润增长率5891685668624462现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流275340165每股净资产元358446605839投资活动现金流-12-8-6-5最新发行在外股份百万股138138138138筹资活动现金流-15-12-8-5ROIC1732205826772833现金净增加额03426155ROE-摊薄1618218427172833折旧和摊销9999资产负债率928110812221197资本开支-12-8-6-5PE现价最新股本摊薄7571449126641842营运资本变动-64-99-205-182PB现价1225981724522数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn