事件：习近平总书记在政治局2月21日集体会议中强调，要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模，争取早日实现用我国自主的研究平台、仪器设备来解决重大基础研究问题。
　　利好政策接连出台，科学仪器赛道需求释放加速。科学仪器为科研的基础设备，对于强化产业链安全发展，推动自主可控具有重要意义。该政策为继2022年9月，国务院常务会议决定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以及中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款政策；2023年2月6日，中共中央、国务院印发的《质量强国建设纲要》强调要加强质量基础设施能力建设，加强检验检测技术与装备研发之后，又一科学仪器领域重大利好政策。该政策有望加速科学仪器的国产化进程，推动科学仪器需求在2023年正式释放。东华测试为我国结构力学测试仪器的龙头企业，横向开拓电化学工作站等科学仪器产品，高校及科研机构是公司产品的重要应用场景，有望充分受益此行业政策。
　　结构力学测试仪器龙头企业，持续受益国产替代趋势。目前，我国结构力学仪器市场以外资为主，主要供应商包括美国NI、比利时LMS与美国PCB等，中高端产品国产化率较低，国产替代空间广阔。公司掌握结构力学性能测试系统的核心技术“小信号放大抗干扰系统解决方案”，产品能够完成多项严重干扰环境下的测试任务，技术优势突出，是应用于航天航空、车辆船舶、土木建筑、工程机械、能源电力等领域不可或缺的科学仪器产品。公司下游客户积累深厚，涵盖科研检测机构、高校市场、军工市场和企业市场。公司作为龙头企业，有望持续受益于自主可控和产业链安全趋势，实现业务的进一步发展。
　　电化学工作站加速落地打开成长空间，卡位高景气新能源赛道。电化学工作站为公司横向拓展的科学仪器产品，已广泛应用于国内知名高校及研究所。新能源领域是公司电化学工作站的重点研发方向，产品可用于科研机构、企业客户的电池研发测试；在储能领域，可实现电池性能优化、储能电站安全性在线监测。作为国产高端科学仪器产业化的成功实践者，随着电化学工作站下游应用场景逐渐向中国转移，公司产品有望凭借性价比和售后服务优势导入客户产业链。
　　盈利预测、估值与评级：东华测试深耕科学仪器赛道，结构力学、电化学工作站等业务有望受益于政策推动下的科学仪器需求释放，业务持续高增长。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为1.47、2.43、3.37亿元，对应EPS分别为1.06、1.75、2.44元，对应PE分别为46x、28x、20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险

研究报告全文：2023年2月23日公司研究科学仪器政策东风再起需求释放成长可期东华测试300354SZ跟踪报告之十一要点买入维持事件习近平总书记在政治局2月21日集体会议中强调要打好科技仪器设备当前价4848元操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化替代水平和应用规模争取早日实现用我国自主的研究平台仪器设作者备来解决重大基础研究问题分析师贺根利好政策接连出台科学仪器赛道需求释放加速科学仪器为科研的基础设备执业证书编号S0930518040002021-52523863对于强化产业链安全发展推动自主可控具有重要意义该政策为继2022年9hegenebscncom月国务院常务会议决定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造以及中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款政策2023年2月6联系人汲萌021-52523859日中共中央国务院印发的质量强国建设纲要强调要加强质量基础设施能jimengebscncom力建设加强检验检测技术与装备研发之后又一科学仪器领域重大利好政策该政策有望加速科学仪器的国产化进程推动科学仪器需求在2023年正式释放联系人黄筱茜东华测试为我国结构力学测试仪器的龙头企业横向开拓电化学工作站等科学仪021-52523813器产品高校及科研机构是公司产品的重要应用场景有望充分受益此行业政策huangxiaoqianebscncom结构力学测试仪器龙头企业持续受益国产替代趋势目前我国结构力学仪器市场数据市场以外资为主主要供应商包括美国NI比利时LMS与美国PCB等中高总股本亿股138端产品国产化率较低国产替代空间广阔公司掌握结构力学性能测试系统的核总市值亿元6706一年最低最高元19654948心技术小信号放大抗干扰系统解决方案产品能够完成多项严重干扰环境下近3月换手率3320的测试任务技术优势突出是应用于航天航空车辆船舶土木建筑工程机械能源电力等领域不可或缺的科学仪器产品公司下游客户积累深厚涵盖科股价相对走势研检测机构高校市场军工市场和企业市场公司作为龙头企业有望持续受益于自主可控和产业链安全趋势实现业务的进一步发展5835电化学工作站加速落地打开成长空间卡位高景气新能源赛道电化学工作站为公司横向拓展的科学仪器产品已广泛应用于国内知名高校及研究所新能源领11域是公司电化学工作站的重点研发方向产品可用于科研机构企业客户的电池-12研发测试在储能领域可实现电池性能优化储能电站安全性在线监测作为-35国产高端科学仪器产业化的成功实践者随着电化学工作站下游应用场景逐渐向0222052208221122中国转移公司产品有望凭借性价比和售后服务优势导入客户产业链东华测试沪深300收益表现盈利预测估值与评级东华测试深耕科学仪器赛道结构力学电化学工作站1M3M1Y等业务有望受益于政策推动下的科学仪器需求释放业务持续高增长我们维持相对82520535963公司2022-2024年归母净利润预测为147243337亿元对应EPS分别为绝对59229284951106175244元对应PE分别为46x28x20x维持买入评级资料来源Wind风险提示新产品项目推进不达预期风险延迟交货风险核心技术失密风险相关研报公司盈利预测与估值简表22年业绩预告高速成长横向业务拓展加速落指标202020212022E2023E2024E地东华测试300354SZ2022年业绩预营业收入百万元205257448715985告点评暨跟踪报告之十2023-01-17营业收入增长率15492522743959563773受益于政策贴息及专项再贷款设立科学仪器业净利润百万元5080147243337务持续发展东华测试300354SZ跟踪报告之八2022-10-17净利润增长率65505891840164703911EPS元036058106175244电化学工作站优质国产企业新能源市场应用具备潜力东华测试300354SZ投资价值分ROE归属母公司摊薄11781618238429733125析报告2022-09-22PE13384462820严重低估的科研服务优质企业业绩拐点已降临PB1571361098262东华测试300354SZ投资价值分析报告资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-232021-07-08敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告东华测试300354SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入205257448715985总资产4875456829111205营业成本7083143214285货币资金119120181252389折旧和摊销99111416交易性金融资产00000税金及附加3461014应收账款85111156249343销售费用34355892126应收票据43245管理费用34355485117其他应收款合计1017132130财务费用20274875103存货106133141171200研发费用00-1-1-1其他流动资产00000投资收益10111流动资产合计3384005177291009营业利润5786164269375其他权益工具00000利润总额5786164269375长期股权投资00000所得税66162737固定资产113115113111109净利润5080147243337在建工程01234少数股东损益00000无形资产1616345065归属母公司净利润5080147243337商誉00000EPS元036058106175244其他非流动资产51111非流动资产合计149145165181196现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债59516595125经营活动现金流2127113143238短期借款00000净利润5080147243337应付账款118131926折旧摊销99111416应付票据00000净营运资金增加2782101191193预收账款00000其他-65-143-146-304-308其他流动负债21111投资活动产生现金流48-12-29-29-29流动负债合计53476191121净资本支出-9-12-30-30-30长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化570111其他非流动负债64444融资活动现金流-7-15-23-44-72非流动负债合计64444股本变化00000股东权益4274956188161080债务净变化00000股本138138138138138无息负债变化18-9143030公积金128138153175175净现金流6306171137未分配利润161218327502766归属母公司权益4274956188161080少数股东权益00000主要指标盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率661678681701710销售费用率16411356128512801275EBITDA率333374395407408管理费用率16361349120011901185EBIT率288337370388393财务费用率-021-016-017-011-012税前净利润率276334365377381研发费用率9851054106010501045归母净利润率245311329339342所得税率117101010ROA103147216266280ROE摊薄118162238297312每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC146183265325356每股红利011018032053074每股经营现金流015020082104172偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产309358447590781资产负债率12991010每股销售收入148186324517712流动比率638860853801832速动比率437575621613667估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务-----PE13384462820有形资产有息债务-----PB1571361098262EVEBITDA982699375229164资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0204071115敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与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