事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营收3.67亿元，同比增长42.81%；归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%；归母扣非净利润1.17亿元，同比增长52.36%。
　　业绩高增长，盈利能力不断提升。2022年公司实现营收3.67亿元，略低于预期，主要原因为疫情对公司原材料采购及订单交付等方面的影响。公司通过推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，盈利能力不断提升，业绩高增长。公司2022年净利率为33.17%，同比提升2.04pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降了2.18、2.09、1.11pct。
　　结构力学测试分析系统业务稳步发展，横向开拓PHM业务持续发力。受益于国产替代趋势及科学仪器利好政策，2022年公司结构力学测试分析系统业务营收同比增长22.25%，业务稳步发展。公司以“智能感知技术、抗干扰测试技术和力学模型优化算法”等为核心竞争力，横向开拓PHM业务。PHM下游需求旺盛，应用场景涵盖桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等多个领域。2022年公司“结构安全在线监测及防务装备PHM系统”和“基于PHM的设备智能维保管理平台”两项业务高增长，营收同比增速分别为70.36%和94.49%。
　　受益于科学仪器政策及下游应用需求增长，电化学工作站业务高速成长。公司电化学工作站业务高速成长，2022年营收同比增速为167.82%。电化学工作站作为重要的科学仪器，充分受益于产业链安全发展自主可控趋势下的政策机遇。此外，公司产品可以用于动力电池性能分析和储能等领域，新能源行业的快速发展有望推动电化学工作站的需求释放。随着电化学工作站下游应用场景逐渐向中国转移，公司产品有望凭借性价比和售后服务优势导入客户产业链。
　　以市场需求为导向进行模块化技术开发，自定义测控分析系统有望落地。公司以需求为导向，技术开发模块化程度超过50%，产品竞争力持续提升。公司开发自定义测控系统，完善构建具备完整的测试系统和丰富的输出组件以及基于FPGA/DSP的实时控制系统，实现控制系统的国产化替代。根据公司新闻，目前公司的自定义测控分析系统已经完成小批量生产，装备市场顺利开拓。随着列装进程的推进，有望在2023年正式落地，打开新成长空间。
　　盈利预测、估值与评级：东华测试业绩高增长，横向业务不断突破。我们维持公司2023-2024年归母净利润预测为2.43、3.37亿元，新增2025年归母净利润预测为4.46亿元，对应EPS分别为1.75、2.44、3.23元，对应PE分别为26x、19x、14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；核心技术失密风险。

研究报告全文：2023年3月10日公司研究业绩符合预期横向业务持续发力东华测试300354SZ2022年年报点评暨跟踪报告之十二要点买入维持事件公司发布2022年年报公司2022年实现营收367亿元同比增长4281当前价4551元归母净利润122亿元同比增长5217归母扣非净利润117亿元同比增长5236作者业绩高增长盈利能力不断提升2022年公司实现营收367亿元略低于预期分析师贺根主要原因为疫情对公司原材料采购及订单交付等方面的影响公司通过推进生产执业证书编号S0930518040002021-52523863工艺技术升级设备改造费用管控等降本增效措施盈利能力不断提升业绩hegenebscncom高增长公司2022年净利率为3317同比提升204pct其中销售费用率管理费用率研发费用率分别下降了218209111pct联系人汲萌021-52523859结构力学测试分析系统业务稳步发展横向开拓PHM业务持续发力受益于国jimengebscncom产替代趋势及科学仪器利好政策2022年公司结构力学测试分析系统业务营收同比增长2225业务稳步发展公司以智能感知技术抗干扰测试技术和联系人黄筱茜021-52523813力学模型优化算法等为核心竞争力横向开拓PHM业务PHM下游需求旺盛huangxiaoqianebscncom应用场景涵盖桥梁大型建筑水利工程港口机械重大装备等多个领域2022年公司结构安全在线监测及防务装备PHM系统和基于PHM的设备智能市场数据维保管理平台两项业务高增长营收同比增速分别为7036和9449总股本亿股138总市值亿元6295受益于科学仪器政策及下游应用需求增长电化学工作站业务高速成长公司电一年最低最高元19655000化学工作站业务高速成长2022年营收同比增速为16782电化学工作站作近3月换手率3274为重要的科学仪器充分受益于产业链安全发展自主可控趋势下的政策机遇此外公司产品可以用于动力电池性能分析和储能等领域新能源行业的快速发展股价相对走势有望推动电化学工作站的需求释放随着电化学工作站下游应用场景逐渐向中国67转移公司产品有望凭借性价比和售后服务优势导入客户产业链42以市场需求为导向进行模块化技术开发自定义测控分析系统有望落地公司以17需求为导向技术开发模块化程度超过50产品竞争力持续提升公司开发自定义测控系统完善构建具备完整的测试系统和丰富的输出组件以及基于-8FPGADSP的实时控制系统实现控制系统的国产化替代根据公司新闻目前-330322062209221222公司的自定义测控分析系统已经完成小批量生产装备市场顺利开拓随着列装东华测试沪深300进程的推进有望在2023年正式落地打开新成长空间收益表现盈利预测估值与评级东华测试业绩高增长横向业务不断突破我们维持公1M3M1Y相对-17624325995司2023-2024年归母净利润预测为243337亿元新增2025年归母净利润预测为446亿元对应EPS分别为175244323元对应PE分别为26x绝对-38726005475资料来源Wind19x14x维持买入评级风险提示新产品项目推进不达预期风险延迟交货风险核心技术失密风险相关研报公司盈利预测与估值简表科学仪器政策东风再起需求释放成长可期指标202120222023E2024E2025E东华测试300354SZ跟踪报告之十一营业收入百万元25736771598513092023-02-24营业收入增长率2522428194853773329022年业绩预告高速成长横向业务拓展加速落地东华测试300354SZ2022年业绩预净利润百万元80122243337446告点评暨跟踪报告之十2023-01-17净利润增长率58915217991839113222电化学工作站优质国产企业新能源市场应用具EPS元058088175244323备潜力东华测试300354SZ投资价值分ROE归属母公司摊薄16182030296631193129析报告2022-09-22PE7952261914严重低估的科研服务优质企业业绩拐点已降临东华测试300354SZ投资价值分析报告PB127105775844资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-092021-07-08敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告东华测试300354SZ财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2573677159851309总资产54569291612091590营业成本83119228298384货币资金120121215370569折旧和摊销918121416交易性金融资产00000税金及附加46101419应收账款111225259343456销售费用354292126167应收票据34457管理费用354286117155其他应收款合计1733143039财务费用273576103137存货133137226238269研发费用000-1-2其他流动资产0----投资收益01111流动资产合计40054775210291396营业利润86136270375496其他权益工具00000利润总额86136270375496长期股权投资00000所得税614273750固定资产115114112110108净利润80122243337446在建工程10234少数股东损益00000无形资产1616345065归属母公司净利润80122243337446商誉00000EPS元058088175244323其他非流动资产14444非流动资产合计145145163180194现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债519398127164经营活动现金流2731147258328短期借款00100净利润80122243337446应付账款813212735折旧摊销918121416应付票据00000净营运资金增加82129219172228预收账款00000其他-143-237-326-266-361其他流动负债11111投资活动产生现金流-12-7-30-29-29流动负债合计479096125162净资本支出-12-8-30-30-30长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化01011其他非流动负债42222融资活动现金流-15-24-24-73-100非流动负债合计43222股本变化00000股东权益49560081810821426债务净变化001-10股本138138138138138无息负债变化-94253037公积金138156180183183净现金流0093155199未分配利润2183054997611105归属母公司权益49560081810821426少数股东权益00000主要指标盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率678675681698707销售费用率13561138128512801275EBITDA率374440398413401管理费用率13491141120011901185EBIT率337390381400389财务费用率-016-012-002-007-016税前净利润率334371377381379研发费用率1054943106010501045归母净利润率311332339343341所得税率710101010ROA147176265279281ROE摊薄162203297312313每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC183222302353369每股红利018018053074098每股经营现金流020023106186237偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产3584345917821031资产负债率913111110每股销售收入186265517712946流动比率860609785823861速动比率575457549632695估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务-----PE7952261914有形资产有息债务-----PB127105775844EVEBITDA656391221153117资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0404121621敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会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