◆事件:公司3月10日公告,2022年实现营收(3.67亿元，+42.81%),归母净利润(1.22亿元，+52.17%)，毛利率(67.54%, -0.25pcts),净利率(33.17%，+2.04pcts)。
　　◆国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商
　　公司自成立以来，一直专注于智能化测控系统的研发和生产，对工程系统、设备的结构性能进行整体测试分析、故障诊断预警,在航空航天、桥梁建筑、水利工程等领域拥有较大市场空间。公司根据市场和客户需求不断更新、丰富产品线，目前拥有四大类产品，按照功能分为结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站。公司业务覆盖航空航天、国家重大装备领域、机械制造、交通能源以及高校等行业，其中军工客户业务占比超60%，是公司主要收入来源。
　　◆收入增速创十年新高，22Q4为最好季度业绩
　　公司2022年全年营业收入(3.67亿元，+42.81%)，归母净利润(1.22亿元，+52.17%)。营收增速创近十年新高，但与股权激励目标仍有0.37亿元的差距。结合公司2022年末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为0.86亿元来看,我们认为业绩未达到目标值的主要原因系2022年疫情影响生产及订单确认所致,同时公司2022年Q4创最好季度业绩(收入1.44亿元, +57.37%,净利润0.66亿元, +63.39%)。
　　从四大类主要产品来看:
　　1.结构力学性能测试分析系统: 2022年实现收入(2.16亿元，+22.25%),总体保持稳定增长，2022年相关产品销售2.9万套(+23.19%),公司为适应不同行业的现场应用需求,研发了如便携式测试系统、无线测试系统、微型测试系统等多规格多类型的产品,同时随着数字化转型的深入、对生产工具的结构优化、结构安全的要求逐步提高，国防工业投入的不断加强，科研与生产越来越紧密，结构力学性能测试分析系统市场需求不断增加;
　　 2.结构安全在线监测及防务装备故障预测与健康管理(PHM)系统:2022:年实现营收(0.82亿元，+70.36%)，业务维持较高增长，实现销售9405套(+71.28%),该业务主要利用智能传感、云计算、大数据、5G等新技术,对桥梁、大型建筑、水利工程、港口机械、重大装备等结构进行实时监测、安全评估和健康管理,而目前以预测技术为核心的故障预测和健康管理策略获得越来越多的重视和应用,带动公司该业务快速发展,业务占比稳步提升(22.38%，+3.62pcts);
　　3.基于PHM的设备智能维保管理平台: 2022年实现营收(0.32亿元,+94.49%)，该业务主体为子公司上海东昊,2022年实现销售402套(+93.27%)，作为公司重点发展业务以及民用领域的放量,助力业务快速扩张，业务占比有所增长(8.84%，+2.35pcts) ;
　　4.电化学工作站: 2022年实现营收(0.31亿元，+167.82%),该业务主体为子公司东华分析，2022年销售量大幅增长(620台，+167.24%)，带动收入实现跨越式增长，主要受益于材料腐蚀分析和新能源电池领域需求的提升，公司快速占领市场，业务占比也相应提高(8.45%, +3.94pcts)。
　　整体来看，我们认为2022年未确认订单有望在2023年确认，同时公司紧跟国产替代发展机遇,叠加2023年军用领域的高景气度、民用领域加速放量、以及自定义测控分析系统和实验与仿真融合分析平台两大新业务板块的推广，公司业绩有望延续高增长态势。
　　◆费用管控效果较好，净利率创历史新高
　　公司2022年毛利率(67.54%, -0.25pcts),基本维持稳定;净利率(33.17%,+2.04pcts),创下历史同期新高,我们认为主要系公司规模效应的体现，同时公司费用管控较好,期间费用率(32.11%，同比-5.34pcts)降幅较大所致。具体来看,销售费用率(11.38%, -2.18pcts)，管理费用率(11.41%,-2.08pcts),财务费用率(-0.12%，+0.04pcts)。
　　◆持续加强研发，以市场需求为导向
　　2022年公司研发费用(0.35亿元, +27.73%)增幅较大，研发费用率(9.43%,-1.11pcts)较为稳定,2022年研发人员241名，较2021年增长30.98%,研发人员占比也提升了6.01pcts达到37.31%。公司持续加强研发，以市场需求为导向，优化研发体系，技术开发的模块化程度超过50%,提升了研发效率，保证研发质量和进度;同时加强技术基础管理和流程规范，加快技术管理信息化平台建设，加强技术标准化建设，优化公司产品技术总类。在持续改进和升级现有主导产品的同时，紧跟工业互联网迅速发展的大趋势，加大新产品和新技术的研发力度。
　　具体研发投入可大致分为以下几方面:
　　1.测试仪器部分:①开发自定义测控系统，做到控制系统的国产化替代，通过测试系统与控制的结合,实现测试与控制的无缝衔接,扩大产品的应用方向和领域;②优化现有产品，在保证性能指标不变或指标更优的前提下对部分产品进行降成本处理，进一步增强板卡通用性与兼容性,提升产品竞争力;③完成了DH5960N坚固型高速数据测试分析系统的升级换代，并进入批量阶段，满足航空航天、武器兵器、汽车工业、机械工

研究报告全文：1利润表20222023E2024E2025E资产负债表20222023E2024E2025E营业收入367086103582495109050货币资金12136178982898745741营业成本11915200382717436041应收票据及账款24172320704128150952税金及附加61496713071728预付账款1367234332524356销售费用41786903920612028其他应收款3342512564717914管理费用41896946929712137存货13682219722908637578研发费用34625926806810785其他流动资产000006008011财务费用-044-053-082-131长期股权投资000000000000资产减值损失050-006006007固定资产11507970779066105信用减值损失-881-921-1245-1646在建工程018015012009其他经营损益000000000000无形资产163113591087816投资收益056067079083长期待摊费用074037000000公允价值变动损益000000000000其他非流动资产1301130113011301资产处置收益-004000000000资产总计6923191834119393154783其他收益2005205920982167短期借款000000000000营业利润13620215052846137072应付票据及账款1315241634914806营业外收入006008009011其他流动负债7666137951992127470营业外支出026023021019流动负债合计8981162112341232275其他非经营损益000000000000长期借款068051035019利润总额13601214902844937064其他非流动负债204204204204所得税1423221629333821非流动负债合计271255238223净利润12177192742551633242负债合计9252164652365132498少数股东损益000000000000股本13832138321383213832归属母公司股东净利12177192742551633242资本公积11372113721137211372润现金流量表20222023E2024E2025E留存收益34775501647053897080经营性现金净流量313897611631123487归属母公司权益599797536995742122284投资性现金净流量-734-151-145-149少数股东权益000000000000筹资性现金净流量-2420-3849-5077-6585股东权益合计599797536995742122284负债和股东权益合现金流量净额-013576111089167546923191834119393154783计iFind