主要观点：
　　银行业：企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化，银行资本新规开启差异化监管；
　　证券业：市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增；
　　保险业：受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长；
　　金融债发行：中小商业银行及证券公司等金融机构资金需求增加，金融债发行规模明显回升，商业银行同业存单月度发行规模创2022年以来新高；
　　金融债市场展望：宏观经济持续修复背景下，社融信贷数据将保持增长，受短期偿债压力上升影响，金融债发行规模将继续回升，且各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。
　　

研究报告全文：2023年2月金融债月报银行开启差异化资本管理金融债融资显著修复金融债1发行情况亿元只主要观点银行业企业中长贷延续高增居民端呈现边际改善银行信贷结构进一步优化银行资本新规开启差异化监管证券业市场交投活跃度和两融规模均有所提升IPO募资规模环比高增保险业受疫情负面影响人身险保费同比下降新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长金融债发行中小商业银行及证券公司等金融机构资金需求增加金融债发行规模明显回升商业银行同业存单月度发行规模创2022年以来新高金融债市场展望宏观经济持续修复背景下社融分析师信贷数据将保持增长受短期偿债压力上升影响李倩潘姝月王宏伟金融债发行规模将继续回升且各类金融机构次级债券发行或将增加发行主体亦将扩容时间2023年3月15日邮箱dfjc-jrcoamccomcn电话010-62299800传真010-65660988地址北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层1006001本文金融债包含商业银行债商业银行次级债保险公司债证券公司债证券公司短期融资券其它金融机构债不含政策银行债目录1行业动态111银行业112证券业错误未定义书签13保险业错误未定义书签2监管动态错误未定义书签3金融债市场331一级市场发行量332发行利率及利差分析533二级市场634金融债兑付情况64总结71行业动态11银行业企业中长贷延续高增居民端呈现边际改善银行信贷结构进一步优化2月人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元从投放结构来看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元同比多增4129亿元边际改善明显中长期贷款增加863亿元同比多增1322亿元在去年低基数下表现仍较为疲弱企事业单位贷款增加161万亿元同比多增3700亿元其中中长期贷款增加111万亿元同比多增6048亿元前期政策性贷款对企业中长期贷款的支撑作用延续短期贷款增加5785亿元同比多增1674亿元在经济复苏预期下企业日常经营等短期融资需求有所上升2月末人民币贷款余额22156万亿元同比增长116增速分别比上月末和上年同期高03个和01个百分点总体来看在政策支持及经济复苏预期下企业中长贷延续高增居民端呈现边际改善银行信贷结构进一步优化图表12023年2月信贷新增额的同比变化亿元数据来源中国人民银行东方金诚整理从负债端来看2月末人民币存款余额2682万亿元同比增长124增速与上月末持平比上年同期高26个百分点2月人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元其中住户存款增加7926亿元同比多增108万亿元居民储蓄意愿维持高位非金融企业存款增加129万亿元同比多增115万亿元或与信贷高增带来的派生存款增加有关财政性存款增加4558亿元同比少增1444亿元财政支出力度偏弱2月LPR维持不变1年期LPR为3655年期以上LPR为43012证券业市场交投活跃度和两融规模均有所提升IPO募资规模环比高增2月沪深两市月度股票成交总额为1791万亿元日均股票成交额为895685亿元环比增加1378截至2月28日沪深两市两融余额为158万亿元环比增加298股权融资方面2月股权融资合计募集家数62家募集合计111372亿元环比下降491其中IPO融资规模25081亿元环比增加26235增发融资规模79959亿元环比下降2001债权融资方面2月债券总发行规模为556万亿元环比上升4790自营业务方面2月股票市场主要权益指数表现分化固收指数上涨其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为0741和-588中证全债指数单月涨幅为02013保险业受疫情负面影响人身险保费同比下降新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长2022年1月保险行业单月实现原保险保费收入3253亿元同比下降010分险种来看12月财产险原保险保费收入为1167亿元同比增长650其中车险保费在新车销售放量下同比增长495带动财产险保费实现稳定增长12月人身险原保费收入为2086亿元同比下降344其中寿险保费收入同比上升008健康险和意外险分别同比下降962和2575主要系出行及展业等受到疫情感染高峰带来的负面冲击影响赔付支出方面2022年12月保险行业当月赔付支出1512亿元同比减少25512月保险公司赔付支出原保费收入比为4647同比下降117百分点截至2022年12月末保险行业保险资金运用余额2505万亿元环比增加100资产配置结构基本保持平稳同期末保险行业银行存款债券股票和证券投资基金其他投资占比分别为113240931271和35052监管动态2023年2月18日中国银保监会中国人民银行发布了商业银行资本管理办法征求意见稿完善了商业银行信用风险市场风险和操作风险的风险评估要求对风险加权资产计量规则等进行了重构修订后的征求意见稿拟定于2024年1月1日起正式施行征求意见稿体现了差异化监管的要求并匹配不同的资本监管方案在保持银行业资本整体稳健前提下有利于激发中小银行金融活水作用预计实施后银行业资本充足水平总体稳定个别银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化同时将对银行大类资产配置产生一定影响图表2监管动态时间行业发布机构政策文件主要内容修订的重点内容包括一是构建差异化资本监管体系使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配降低中小银行合规成本二是全面修订风险加权资产计量规则包括信用风险权重法和内部评级法市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法提升资本计量的风险银保监会人商业银行资本管理办敏感性三是要求银行制定有效的政策流程制度和2月17日银行民银行法征求意见稿措施及时充分地掌握客户风险变化确保风险权重的适用性和审慎性四是强化监督检查优化压力测试的应用用好用活第二支柱进一步提升监管有效性五是提高信息披露标准引入70余张披露模板要求银行详细披露风险相关定性和定量信息增强市场的外部约束主要内容包括一是精简优化发行上市条件坚持以信息披露为核心将核准制下的发行条件尽可能转化为信全面实行股票发行注册息披露要求各市场板块设置多元包容的上市条件二2月17日证券证监会制相关制度规则是完善审核注册程序坚持证券交易所审核和证监会注册各有侧重相互衔接的基本架构进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工提高审核注册效率和可预期2性三是优化发行承销制度对新股发行价格规模等不设任何行政性限制完善以机构投资者为参与主体的询价定价配售等机制四是完善上市公司重大资产重组制度1明确保险资管公司的资质要求要求保险资产管理公司治理健全内控管理规范配备专门的ABS业务部门与人员具备涵盖ABS全业务流程的业务制度体系以及完善的合规与风控制度最近一年经审计的资产管保险资产管理公司开理规模位居前列且符合银保监会关于开展创新业务相证监会交易3月3日保险展资产证券化业务指关监管要求参与REITs业务应当符合证监会和交易所所引关于REITs的相关规定2明确保险资管公司的申请流程及管理规范保险资管公司申请ABS和REITs业务试点需向交易所提交申请文件通过交易所及有关单位现场评估后出具无异议函方可经营相关业务同时接受交易所对ABS和REITs业务的自律管理及业务检查数据来源Wind资讯东方金诚整理3金融债市场31一级市场发行量春节假期过后金融机构债券融资修复2月金融债发行数量和规模大幅回升中小商业银行和证券公司为主要发行主体地区性商业银行对三农小微企业及绿色金融等领域支持力度持续上升2月金融债发行数量和规模大幅回升发行主体以中小商业银行和证券公司为主当月金融债共发行84只159100亿元环比分别上升10879和13333金融债当月到期总偿还量环比上升471至96960亿元净融资额为62140亿元图表3金融债发行情况亿元只3数据来源Wind资讯东方金诚整理2月商业银行累计发行12只债券规模合计26600亿元环比增长34333但较去年同期下降9038主要系发行主体以中小商业银行为主单笔规模较小商业银行当月合计发行10只25100亿元商业银行债包括三农债2只7000亿元绿色金融债3只36亿元小微债5只14500亿元地区商业银行对三农小微企业及绿色金融等领域专项贷款的投放力度持续上升2月商业银行次级债发行仅2只1500亿元分别为23贵州银行永续债01和23长兴农商行二级资本债012月证券公司资金需求明显增加证券公司债和证券公司短期融资券发行数量和规模环比均大幅上升当月累计发行债券72只132500亿元环比分别上升11176和8875其中证券公司债合计发行43只901亿元环比分别上升11500和11607包含5只6800亿元次级债图表4各类金融机构债券发行情况亿元只数据来源Wind资讯东方金诚整理2月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主受中小商业银行和AA证券公司发行数量增加影响金融债发行主体级别中枢有所下行当月主体AAA级债券发行占比9459环比下降199个百分点4图表5金融机构债券信用等级分布情况亿元数据来源Wind资讯东方金诚整理32发行利率及利差分析2月社融数据超预期增长商业银行负债端资金需求增加同业存单发行规模大幅上升发行利率持续上行2月社融数据超预期增长叠加中小微企业延缓缴税政策到期市场流动性收紧央行加大逆回购操作呵护资金面平稳当月资金利率中枢上行金融债发行加权平均利率为306与上月持平当月AAA级证券公司债和AAA级证券公司短融债发行利差分别小幅收窄3BP和5BP整体走势平稳图表6证券公司债券信用利差走势bp数据来源Wind资讯东方金诚整理从同业存单的发行与到期来看受开门红期间信贷超预期增长叠加同业存单到期量增加影响商业银行负债端资金需求上升发行数量和发行规模环比大幅增长当月同业存单共发行2641只248万亿元分别同比上升6193和13525系2022年1月以来单月最高值当月同业存单总偿还量226万亿元净融资额为221670亿元从期限来看除1M发行规模下降其他期限均不同程度增长其中9M和1Y分别环比增长47425和19613同业存单5久期有所拉长发行利率方面2月同业存单发行利率均上行当月平均发行利率258环比上升12BP其中3M和1Y期发行利率环比上升7BP图表7同业存单发行规模与发行利率数据来源Wind资讯东方金诚整理33二级市场2月金融债交投活跃度升温商业银行次级债仍为金融债配置主力2月金融债交投活跃度升温当月累计成交176万亿元环比上升3520其中商业银行次级债交易量环比上升4238至113万亿元从交易结构来看商业银行次级债占比最高为6440环比上升325个百分点图表8金融债成交情况亿元数据来源Wind资讯东方金诚整理34金融债兑付情况2月金融债总偿还量保持平稳其中3只证券公司债由投资者回售金融机构未来短期偿债压力有所上升2月金融债总偿还量小幅上升471至9696亿元当月金融债共赎回1只10亿元为18三峡银行二级01当月3只证券公司债由投资者回售发行主体分别为华福证券华西6证券和中国国际金融股份有限公司金额合计6590亿元2023年3月金融机构债券到期总额为274727亿元短期偿还压力上升图表9金融债到期兑付情况亿元只数据来源Wind资讯东方金诚整理4总结春节假期过后2月金融债及同业存单发行数量和规模明显上升商业银行负债端资金需求增加当月社融数据超预期增长叠加缴税等因素市场流动性有所收紧同业存单发行利率上行当月金融债到期总偿还量维持稳定但未来短期偿债压力上升2月企业贷款和居民短期贷款出现较高增长金融数据总量和结构持续改善预计在宏观经济持续修复下企业融资需求将边际改善3月社融信贷数据仍将维持增长态势同时受当期金融债到期量增加影响商业银行负债端资金需求仍较高金融债发行规模将继续回升随着业务的持续开展金融机构资本消耗加剧资本补充压力上升未来各类金融机构次级债券发行或将增加发行主体亦将扩容权利及免责声明本研究报告及相关的信用分析数据模型软件研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有东方金诚保留一切与此相关的权利任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改复制逆向工程销售分发储存引用或以任何方式传播未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告东方金诚对本研究报告的未授权使用超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后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