核心观点
　　2022年，公司实现营业收入5118.5亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.3%。在国际政治、经济形势复杂多变的情况下，公司继续聚焦主业，营收、利润均创历史新高，实现稳健增长。其中，云计算业务实现快速增长，云服务商占比持续提升，2022年云服务商出货占比超40%，AI服务器及HPC出货增长迅速，占比增至约20%，值得关注。
　　事件
　　公司发布2022年年报，实现营业收入5118.5亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.3%，实现扣非净利润184.1亿元，与2021年相比基本持平。
　　简评
　　1、业绩实现稳健增长。
　　2022年，公司实现营业收入5118.5亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.3%，实现扣非净利润184.1亿元，与2021年相比基本持平，2022年分红率达54.41%。经营性现金流状况持续改善，净额达153.66亿元，同比增长76.1%。在国际政治、经济形势复杂多变的情况下，公司继续聚焦主业，营收、利润均创历史新高，实现稳健增长。
　　2、云计算业务实现快速增长，云服务商占比持续提升。
　　2022年，公司云计算业务收入2124.44亿元，同比增长19.56%。随着数字经济、人工智能等领域需求提升，算力需求持续释放，带动算力基础设施进入增长新周期。根据IDC数据，2022年全球服务器市场出货量突破1516万台，同比增长12%。公司在云计算服务器出货量持续保持全球第一，与全球主要服务器品牌商、国内外CSP客户深化合作，其中云服务商占比持续提升，2022年云服务商出货占比超40%，AI服务器及HPC出货增长迅速，占比增至约20%。2017年与Nvidia、Microsoft合作开发业界首款HGX-1服务器，目前产品已开发至HGX-4第四代。同时，AI服务器功率密度趋势提升明显，对于高效制冷技术也提出更高要求，公司持续投入绿色计算研发，推出数据中心先进冷却、低碳技能等解决方案。
　　3、“千兆城市”建设跨越式提速，5G+需求扩张。
　　2022年，公司通信及移动网络设备收入2961.78亿元，同比增长14.37%。随着全球企业数字化、5G基建和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC等增量需求增长，网络扩容需求显现。企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张，网络设备稳步增长，公司布局包含企业网络设备、无线网络设备与5G相关产品、智能家居产品及工业相关产品。
　　2022年公司5G设备营收、网络设备营收增长均超过20%。公司聚焦企业数字化、5G基建、智慧家庭三大场景，提供全面的网络产品系统解决方案，持续深化核心网云化、Massive MIMO、5G+垂直应用等布局。在企业网络设备方面，公司拥有占全球市场份额超50%以上的领先客户群体，随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长，业务收入实现快速增长。无线网络设备方面，公司拥有5G和Wi-Fi6/6E核心技术，目前正深化企业Wi-Fi7产品布局，不断加大“工业元宇宙”领域布局，以自身实力与对外投资相结合方式，注重工业领域端应用的可视化、准确性和调优性，解决工业场景具体问题。
　　4、连续4年入选工信部“双跨平台”，灯塔效应加速释放。
　　2022年，公司工业互联网业务收入规模达19.12亿元，同比增长13.46%。其中，公司工业互联网平台（灯塔工厂/标准软件/Fii Cloud）业务三大核心板块均实现快速增长。卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务，收入增长113%，客户增长60%；一站式数字制造运营业务收入增长283%，客户增长63%；云与平台服务业务收入增长140%，资源规模增长53%。《“十四五”数字经济发展规划》提出，到2025年我国工业互联网平台普及率达45%。公司连续四年入选工信部的“双跨平台”，并入选工信部“2022年度智能制造优秀场景”，赋能十大行业1500多家企业，基于自身智造实力与数据基础，赋能6座灯塔工厂，并打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂，通过5T融合，实现新产品导入速度加快29%、量产爬坡速度提升50%等智能化生产。
　　5、投资建议：公司作为数字经济时代建设者，业绩有望实现稳健增长，维持“增持”评级。
　　我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为5645.89亿元、6267.54亿元和6987.22亿元，同比增长率分别为10%、11%和11%，归母净利润分别为227.21亿元、255.63亿元和293.14亿元，同比增长率分别为13%、13%和15%，对应当前市值的PE分别为12倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。
　　6、风险提示：
　　云计算下游需求增长不及预期。当前受益于数字经济、人工智能行业发展，作为基础设施的云计算行业需求有望快速释放，如果未来技术进步速度不及预期，或者下游需求增长情况不及预期，可能会对公司云计算业务造成负面影响，导致业绩增长低于预期。
　　通信及网络设备下游需求增长不及预期。当前国内5G建设处于高峰阶段的末期，国外5G建设方兴未艾，未来全球市场需求有望稳步提升，但如果建设进度低于预期，则可能导致需求增长放缓或下降，对于公司业务规模增长造成不利影响。
　　工业互联

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评消费电子数字经济时代算力需求提工业富联601138SH升业绩稳健增长可期核心观点维持增持年公司实现营业收入亿元同比增长实现202251185164阎贵成归母净利润20073亿元同比增长03在国际政治经济形yanguichengcsccomcn势复杂多变的情况下公司继续聚焦主业营收利润均创历史010-85159231新高实现稳健增长其中云计算业务实现快速增长云服务编号商占比持续提升2022年云服务商出货占比超40AI服务器SACS1440518040002及HPC出货增长迅速占比增至约20值得关注SFC编号BNS315武超则事件wuchaozecsccomcn010-85156318公司发布2022年年报实现营业收入51185亿元同比增长SAC编号s1440513090003164实现归母净利润20073亿元同比增长03实现扣非SFC编号BEM208净利润1841亿元与2021年相比基本持平刘永旭liuyongxucsccomcn简评010-86451440SAC编号S14405200700141业绩实现稳健增长2022年公司实现营业收入51185亿元同比增长164实现发布日期2023年03月21日归母净利润亿元同比增长实现扣非净利润20073031841当前股价1207元亿元与2021年相比基本持平2022年分红率达5441经营性现金流状况持续改善净额达15366亿元同比增长761主要数据在国际政治经济形势复杂多变的情况下公司继续聚焦主业股票价格绝对相对市场表现营收利润均创历史新高实现稳健增长1个月3个月12个月2云计算业务实现快速增长云服务商占比持续提升24432534281325401857173312月最高最低价元12078162022年公司云计算业务收入212444亿元同比增长1956随着数字经济人工智能等领域需求提升算力需求持续释放总股本万股198595929带动算力基础设施进入增长新周期根据IDC数据2022年全流通A股万股197954962球服务器市场出货量突破1516万台同比增长12公司在云总市值亿元239705计算服务器出货量持续保持全球第一与全球主要服务器品牌流通市值亿元238932商国内外CSP客户深化合作其中云服务商占比持续提升2022近3月日均成交量万429204年云服务商出货占比超服务器及出货增长迅速40AIHPC主要股东占比增至约202017年与NvidiaMicrosoft合作开发业界首ChinaGalaxyEnterpriseLimited3672款HGX-1服务器目前产品已开发至HGX-4第四代同时AI服务器功率密度趋势提升明显对于高效制冷技术也提出更高要股价表现求公司持续投入绿色计算研发推出数据中心先进冷却低碳37技能等解决方案27177-3-13202291620223162022416202251620226162022716202281620231162023216202210162022111620221216本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下工业富联上证指数本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告工业富联A股公司简评报告3千兆城市建设跨越式提速5G需求扩张2022年公司通信及移动网络设备收入296178亿元同比增长1437随着全球企业数字化5G基建和智能家居需求提升工业互联网元宇宙AIGC等增量需求增长网络扩容需求显现企业数字转型及云基础设施建设服务需求扩张网络设备稳步增长公司布局包含企业网络设备无线网络设备与5G相关产品智能家居产品及工业相关产品2022年公司5G设备营收网络设备营收增长均超过20公司聚焦企业数字化5G基建智慧家庭三大场景提供全面的网络产品系统解决方案持续深化核心网云化MassiveMIMO5G垂直应用等布局在企业网络设备方面公司拥有占全球市场份额超50以上的领先客户群体随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长业务收入实现快速增长无线网络设备方面公司拥有5G和Wi-Fi66E核心技术目前正深化企业Wi-Fi7产品布局不断加大工业元宇宙领域布局以自身实力与对外投资相结合方式注重工业领域端应用的可视化准确性和调优性解决工业场景具体问题4连续4年入选工信部双跨平台灯塔效应加速释放2022年公司工业互联网业务收入规模达1912亿元同比增长1346其中公司工业互联网平台灯塔工厂标准软件FiiCloud业务三大核心板块均实现快速增长卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务收入增长113客户增长60一站式数字制造运营业务收入增长283客户增长63云与平台服务业务收入增长140资源规模增长53十四五数字经济发展规划提出到2025年我国工业互联网平台普及率达45公司连续四年入选工信部的双跨平台并入选工信部2022年度智能制造优秀场景赋能十大行业1500多家企业基于自身智造实力与数据基础赋能6座灯塔工厂并打造世界首座精密机构件加工灯塔工厂通过5T融合实现新产品导入速度加快29量产爬坡速度提升50等智能化生产5投资建议公司作为数字经济时代建设者业绩有望实现稳健增长维持增持评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为564589亿元626754亿元和698722亿元同比增长率分别为1011和11归母净利润分别为22721亿元25563亿元和29314亿元同比增长率分别为1313和15对应当前市值的PE分别为12倍11倍和9倍维持增持评级6风险提示云计算下游需求增长不及预期当前受益于数字经济人工智能行业发展作为基础设施的云计算行业需求有望快速释放如果未来技术进步速度不及预期或者下游需求增长情况不及预期可能会对公司云计算业务造成负面影响导致业绩增长低于预期通信及网络设备下游需求增长不及预期当前国内5G建设处于高峰阶段的末期国外5G建设方兴未艾未来全球市场需求有望稳步提升但如果建设进度低于预期则可能导致需求增长放缓或下降对于公司业务规模增长造成不利影响工业互联网业务增长不及预期当前对于工业信息化和智能化提升的大趋势是行业共识但下游需求释放受到诸多因素影响如果未来行业需求增长放缓可能导致公司工业互联网业务拓展受到阻碍请参阅最后一页的重要声明1工业富联A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员刘永旭通信行业分析师南开大学学士硕士曾从事军工行业研究工作2020年加入中信建投通信团队主要研究云计算IDC工业互联网通信新能源卫星应用专网通信等方向2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明2工业富联A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3