事件描述
　　3月14日，工业富联发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入5,118.50亿元，同比增长16.45%，实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.32%，实现扣非归母净利润184.10亿元，同比下滑0.90%。公司单四季度实现营收1,507.65亿元，同比增长12.34%，实现归母净利润82.77亿元，同比增速-8.06%，单四季度实现扣非归母净利润70.63亿元，同比下滑15.32%。
　　事件评论
　　2022年全年各块业务收入端稳健增长，主业聚焦“智能制造+工业互联网”战略。公司目前有三大业务板块云计算、通信及移动网络设备、工业互联网，公司业务紧紧围绕“智能制造+工业互联网”布局，2022年全年各块业务实现了稳健增长。分业务来看：云计算板块实现收入2,124亿元，同比增长约20%，连续5年保持成长趋势，此外云计算收入中来自云服务商占比快速提升，2022年超过40%，公司在模块化产品以及先进冷却技术方面取得突破；通信及移动网络设备板块在2022年实现营收2,962亿元，同比增长约14%，其中5G设备、网络设备营收增长均高于20%，主要得益于企业数字化基础设施升级，网络设备需求增长；工业互联网收入在2022年为19亿元，同比增长13%左右，其中卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务、一站式数字制造运营业务、云与平台服务业务营收增速均超过100%，公司赋能6座灯塔工厂，服务多个行业及企业。
　　展望2023年全年，全球将步入算力需求爆发增长阶段，AI等科技应用的迭代突破依旧需要大算力、带宽、GPU、存储等方面配套支持，公司无论是在通信设备或服务器领域在全球具有大客户、产能、技术等多重优势。公司目前是云服务商AI服务器及存储器供应商，产品迭代至第四代，在2022年公司AI硬件相关产品出货翻倍，AI服务器及HPC出货快速增长，相关收入在云服务商营收占比达到20%，算力时代开启为公司2023年AI服务器提供高增长的动能。大客户精密结构件业务方面，2023年智能手机新机是相较于以往大改的一年，材料、外观的变化有望给公司带来进一步ASP的提升，此外公司也有望继续拓展新产品线，切入大客户新产品。
　　公司作为全球领先的智能制造龙头典范，具备强大的硬件技术以及供应链管理能力，未来将充分受益于AI、数字经济、机器人、5G带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利。公司在“端、网、云+工业互联网”领域积累深厚，未来将继续加强上下游合作，逐步开辟第二成长曲线，发力人工智能、智能制造领域。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势，预计2023-2025年EPS分别为1.15、1.33、1.44元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、大客户手机出货不及预期；
　　2、服务器出货量不及预期。

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨工业富联601138SHTableTitle主业齐头并进数字经济驱动高成长报告要点3Table月14Summary日工业富联发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入511850亿元同比增长1645实现归母净利润20073亿元同比增长032实现扣非归母净利润18410亿元同比下滑090公司单四季度实现营收150765亿元同比增长1234实现归母净利润8277亿元同比增速-806单四季度实现扣非归母净利润7063亿元同比下滑1532分析师及联系人TableAuthor杨洋蔡少东SACS0490517070012SACS0490522090001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-18jzqdt11111工业富联601138SHTableTitle2公司研究丨点评报告主业齐头并进数字经济驱动高成长TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据3月14日工业富联发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入511850亿元同比当前股价TableBaseData元1207增长1645实现归母净利润20073亿元同比增长032实现扣非归母净利润18410总股本万股1985959亿元同比下滑090公司单四季度实现营收150765亿元同比增长1234实现归母流通A股B股万股19795500净利润8277亿元同比增速-806单四季度实现扣非归母净利润7063亿元同比下滑资产负债率54491532每股净资产元649事件评论市盈率当前11942022年全年各块业务收入端稳健增长主业聚焦智能制造工业互联网战略公司目市净率当前185前有三大业务板块云计算通信及移动网络设备工业互联网公司业务紧紧围绕智近12月最高最低价元1234780能制造工业互联网布局2022年全年各块业务实现了稳健增长分业务来看云计算注股价为2023年3月15日收盘价板块实现收入2124亿元同比增长约20连续5年保持成长趋势此外云计算收入中来自云服务商占比快速提升2022年超过40公司在模块化产品以及先进冷却技术市场表现对比图近12个月方面取得突破通信及移动网络设备板块在2022年实现营收2962亿元同比增长约TableChart14其中5G设备网络设备营收增长均高于20主要得益于企业数字化基础设施工业富联沪深300指数29升级网络设备需求增长工业互联网收入在2022年为19亿元同比增长13左右14其中卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务一站式数字制造运营业务云与平台服务业-1务营收增速均超过100公司赋能6座灯塔工厂服务多个行业及企业-162022-32022-72022-112023-3展望2023年全年全球将步入算力需求爆发增长阶段AI等科技应用的迭代突破依旧需资料来源Wind要大算力带宽GPU存储等方面配套支持公司无论是在通信设备或服务器领域在全球具有大客户产能技术等多重优势公司目前是云服务商AI服务器及存储器供应商相关研究产品迭代至第四代在2022年公司AI硬件相关产品出货翻倍AI服务器及HPC出货快速增长相关收入在云服务商营收占比达到20算力时代开启为公司2023年AI服TableReport业绩持续增长积极布局新方向2022-11-06务器提供高增长的动能大客户精密结构件业务方面2023年智能手机新机是相较于以中报创收破两千亿看好全年高成长2022-08-往大改的一年材料外观的变化有望给公司带来进一步ASP的提升此外公司也有望13继续拓展新产品线切入大客户新产品业绩稳增长龙头韧性足2022-05-01公司作为全球领先的智能制造龙头典范具备强大的硬件技术以及供应链管理能力未来将充分受益于AI数字经济机器人5G带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利公司在端网云工业互联网领域积累深厚未来将继续加强上下游合作逐步开辟第二成长曲线发力人工智能智能制造领域我们认为公司当前估值与成长具有相对优势预计2023-2025年EPS分别为115133144元维持公司买入评级风险提示1大客户手机出货不及预期更多研报请访问2服务器出货量不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润TableFinance表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入511850588627665149744966货币资金69430390643475938567营业成本474678543891615928690584交易性金融资产0000毛利37172447364922154383应收账款97673115745129804144675营业收入7877存货7732282601101264110303营业税金及附加486679699821预付账款352322397455营业收入0000其他流动资产4163382745804494销售费用1058120813701532流动资产合计248940241559270804298494营业收入0000长期股权投资12216177402326428788管理费用3828440349755572投资性房地产0000营业收入1111固定资产合计15937214362635232021研发费用11588139181539317427无形资产440587648728营业收入2222商誉310310310310财务费用-70480716121递延所得税资产955955955955营业收入0000其他非流动资产5390618568437277加资产减值损失-1069-738-534-636资产总计284188288771329175368572信用减值损失180-200-10-105短期贷款50498150001200010000公允价值变动收益-70-200100100应付款项692798711299391107612投资收益30673400650预收账款0000营业利润21872252642893831610应付职工薪酬4954642470597760营业收入4444应交税费1237220123062389营业外收支91000其他流动负债23207199542379627304利润总额21963252642893831610流动负债合计149176130691144551155065营业收入4444长期借款3485348534853485所得税费用1879237926002908应付债券0000净利润20084228852633828702递延所得税负债270270270270归属于母公司所有者的净利润20073228772632328688其他非流动负债1924192419241924少数股东损益1181414负债合计154854136370150229160743EPS元101115133144归属于母公司所有者权益128975152035178565207434现金流量表百万元少数股东权益3583663813942022A2023E2024E2025E股东权益129334152402178946207828经营活动现金流净额15366268611418222501负债及股东权益284188288771329175368572取得投资收益收回现金30673400650基本指标长期股权投资-9048-5524-5524-55242022A2023E2024E2025E资本性支出-6477-14347-8836-10643每股收益101115133144其他187-785-747-521每股经营现金流077135071113投资活动现金流净额-15308-19983-14707-16038市盈率9081048911836债券融资0000市净率141158134116股权融资0-400EVEBITDA692675735648银行贷款增加减少148245-35498-3000-2000总资产收益率71798078筹资成本-11090-1742-780-655净资产收益率156150147138其他-151224000净利率39394039筹资活动现金流净额-14068-37244-3780-2655资产负债率545472456436现金净流量不含汇率变动影响-11905-30366-43053808总资产周转率180204202202资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44