事件：中通快递发布2022Q4及2022年度业绩。四季度，实现收入98.71亿元，同比增长7.1%；调整后净利润21.29亿元，同比上升21.8%。2022年全年，实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；调整后净利润69.56亿元，同比增长39.1%。公司通过四季度经营实现利润增长，业绩符合预期。
　　量利稳健增长，营运质量保持领先。公司2022年实现业务量244亿件，同比增长9.4%，增速高于行业7.3pct；市占率达22.1%，同比提升1.5pct，维持第一。其中22Q4实现业务量66亿件，同比增长4%，市占率达21.6%。单票角度，22Q4单票收入1.46元/票（不含派费），同比增长0.07元，环比增长0.1元，保持较高水平；调整后单票净利润0.32元/票，在四季度疫情、高油价等外部因素对成本造成不利的影响下，依旧展现强大的盈利能力。同时公司精准梳理面向加盟商的政策，流向成本清晰化，稳固加盟网络底盘，在疫情中保持整体网络营运质量的持续领先。
　　精细化运营下成本仍有望优化，资本开支趋于平稳。22Q4公司单票运输/中转成本分别为0.51/0.32元/票，分别环比增长0.02/0.02元，同比均小幅优化。公司完成自有大运力车辆购置后，通过数字化管理、精细化运营等手段持续优化路由、提高车辆装载率，23年若油价同比下降将带来成本弹性。22Q4受疫情影响，转运中心操作效率较低，未来成本也有优化空间。22年公司资本开支72亿元，同比下降22%，趋于平稳，我们预计23年资本开支体量同比保持稳定。
　　看好23年份额、利润、服务质量稳健增长，龙头优势有望加速扩大。2023年以来，快递需求持续转暖，业务量恢复双位数增长，公司凭借强大的网络、优质的服务质量有望获得市场份额的进一步提升。同时，快递行业格局进一步清晰、企业间分化加剧的局面不断显现，公司作为行业龙头，有望进一步扩大全方位优势。同时，公司指出“全网深入贯彻国家邮政局2023年全国邮政管理工作会议精神，统一思想、明确目标、用好资源、做好协同，做到量质并重、生态优化”。我们看好在行业高质量发展指引下，公司实现份额、利润、服务质量的稳健增长。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司23年业务量增速指引18-22%，对应2023年全年业务量287.8-297.5亿件。我们认为公司2023全年业务量增速有望接近指引中枢偏上，单票利润端，公司单票运输及分拣成本依旧有下降空间，假设单票收入稳定的情况下，单票利润有望同比22年稳步提升。同时综合行业可能的格局进一步清晰及分化趋势，上调23-24年盈利预测，新增25年盈利预测，我们预计2023-2025年调整后净利润分别为83.38/105.65/130.03亿元（原23-24年值为78.30/89.16亿元），对应PE17.5x/13.8x/11.2x。公司作为加盟快递龙头，业绩确定性较高，市场份额有望加速扩大，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：行业增速低于预期；重大安全事故；价格波动加剧。