2022Q3多地疫情散发及快递行业件量增长降速背景下，公司通过持续深化的精细化管理和数智化运营夯实领先优势，市占率同比提升1.3pcts&单票净利环比增长4%左右，实现量利持续同增。局部疫情扰动件量增速背景下，快递龙头仍兼顾服务质量和盈利水平的提升，中长期价格竞争烈度无需过度悲观。继续强化网点赋能，深度挖掘网点的增量潜力、有效提升加盟网点的获客能力与效益水平。料2023年消费有望同比向好&疫情防控更加精准，快递行业件量增速有望重回两位数，若件量规模修复、成本同比优化，将推动中通2023年净利润或同比增长30%以上，维持“买入”评级。
　　▍2022Q3公司调整后净利润同比增长63%至18.7亿，对应单票净利环增4%、持续修复。料2023年消费有望同比向好&疫情防控更加精准，行业件量增速有望重回两位数，若件量修复、成本同比优化，将推动中通2023年净利润同比增长30%以上。2022Q3公司快递/货代/配件/其他业务营收分别为82.6/3.0/3.5/0.44亿元，同比+23.3%/-13.7%/+14.3%/-2.7%，总营收同比增长21.0%至89.4亿元。Q3公司快递主业收入增速提升4.1pcts，主要受益于同期包裹量同比增长11.7%及单票价格增长9.9%。Q3单票运输+分拣成本基本持平，较Q2同比增长4.6%有所改善，其中运输成本同比下降1分，主要受益于路由优化&提高装载率抵消油价上涨的压力。2022Q3调整后净利润增长63.1%至18.7亿，对应单票净利环比增加4%至0.3元。料2023年消费有望同比向好&疫情防控更加精准，快递行业件量增速有望重回两位数，若件量规模修复、成本同比优化，将推动中通2023年净利润或同比增长30%以上。
　　▍Q3件量市场份额同比提升1.3pcts至22.1%、料全年公司件量同比增长10%左右，直播电商件量竞争力优于可比公司。局部疫情扰动件量增速背景下，快递龙头仍兼顾服务质量和盈利水平的提升，中长期价格竞争烈度无需过度悲观。公司Q3件量增速高出行业6.5pcts，对应市场份额同比提升1.3pcts至22.1%，义乌等产粮区新冠疫情散发的影响、凸显公司成长韧性。根据星图数据，“双11”期间（11月1日~11日）全网综合电商GMV同比增长2.9%，而直播电商平台同增146%，增速继续一枝独秀。中通凭借综合网络实力和服务能力有望在直播电商获得更高份额，期待2023年电商GMV增速的修复推动快递件量增速的回归。Q3核心快递业务单票ASP同增9.9%至1.36元，局部疫情扰动件量增速背景下，快递龙头仍兼顾服务质量和盈利水平的提升，同期菜鸟指数、全程时限、72小时准时率居通达系第一，因此对于快递中长期价格竞争烈度无需过度悲观。
　　▍Q3单票运输/分拣成本分别同比-2.2%/+5.8%，精细化管理&数智化运营持续发力。2023年，若公司件量同比增速近15%、油价同比下降，料其单票净利有望同增2分左右。公司2022Q3单票运输/分拣成本分别同比-2.2%/+5.8%至0.49/0.30元。其中公司自有高运力车辆同比增加850辆，高运力牵引车的使用增加、路线规划改善使得装载率提高对抵消油价及局部疫情的部分负面影响。自动化分拣设备环比增加10套至441套，规模高于可比公司。疫情影响导致件量增速低于预期弱化摊薄效应、新设备、车辆投入导致折旧摊销上升和单位人工成本增加，导致同期单票分拣成本同比增长1分至0.30元。展望2023年，若公司件量同比增速近15%、油价同比下降叠加精细化管理&数智化运营进一步推进，料明年单票净利有望同增2分左右。
　　▍深化网络建设、聚焦高质量发展，料全年资本开支或70亿~80亿，资本开支高点已过。深度挖掘网点的增量潜力、有效的提升加盟网点的获客能力与效益水平，批准双重主要上市动议、流动性改善的拐点渐行渐近。2022Q3资本开支20.6亿，深化网络建设、聚焦分拣中心建设及自动化，自动化分拣设备环比增加10套、自有高运力车辆同比增加850辆，支撑亿件时代网络运行。量本利工具细化和管理工具沉淀，提供流向和线优化的有力抓手，提高决策的精准度、剔除无效件量，更好地平衡成本与收入的合理关系。进一步赋能加盟合作伙伴，包括数据细化、工具落地、引导精准施策，提升末端综合能力。截至2022年9月30日，公司末端网点31000+、末端驿站超过8万家，量本利工具延展至网点提升财务能力，同时帮助网点规划部署产能、匹配运作能力，末端网点赋能打开公司挖掘潜在增量和进一步降本的空间。公司董事会批准寻求于香港联交所主板自愿转换为双重主要上市的动议，流动性改善的拐点渐行渐近。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨，疫情散发影响超预期。
　　▍投资建议：2022Q3调调整后净利润增长63.1%至18.7亿，对应单票净利环比增加4%左右至0.3元。同期公司Q3件量增速高出行业6.5pcts，对应市场份额同比提升1.3pcts至22.1%。极端背景下中通专注做好自己，通过持续深化的精细化管理和数智化运营扩大领先优势，实现量利同增。深化网络建设、聚焦高质量发展，料全年资本开支或70亿~80亿，资本开支高点已过。深度挖掘网点的增量潜力、有效地提升加盟网点的获客能力与效益水平。料20