本期关注：
　　景气复苏聚焦在哪些领域？从宏观指标来看，景气度较为突出的方向聚焦在建筑业，其中新订单景气指数突破60%，上一次达到这个水平是在“四万亿”时期。与之相呼应的是基建投资增速依然保持在10%以上，预计Q1基建投资依然是稳增长的核心发力点。从去库进程来看，绝大多数行业调整经营预期并处于主动去库阶段，地产链消费如家具库存去化已经接近尾声，Q1需求端得到提振之后，家具板块会进入被动阶段，相比其他行业更快地进行景气修复。景气复苏领域一：基建施工。专项债发行前置带来基建资金较为充沛，上半年仍会形成较多的实物工作量。建筑央企新签订单金额出现回暖，1-2月中国电建、中国建筑（基建方向）订单金额同比高增。3月以来建筑钢材成交量快速走高，伴随着库存快速去化；水泥价格触底回升，螺纹钢价格也有所回暖。景气复苏领域二：地产链消费。地产基本面最差的时刻或已经过去，竣工自去年Q4已经出现企稳回升，1-2月销售、竣工、投资数据均出现好转，3月以来商品房成交持续回暖，家居、装潢零售额已出现边际改善。由于去年同期低基数，政策落地后效果陆续显现，地产链消费景气度和业绩仍有较大改善空间。景气复苏领域三：数字经济/AI应用。上周百度文心一言、微软copilot、GPT-4相继发布，AI商业化加速推进，大语言模型高质量发展得益于上游算例的指数级提升、算法重大突破与庞大且高质量的数据。年初以来支持数字经济政策频出，3月初国务院机构改革方案提出将组建国家数据局。去年12月软件产业收入增长加速，利润端也保持在10%以上，1-2月信息传输和信息技术服务投资同比达到12.5%。
　　上期行业推荐回顾：
　　上期月报中推荐的5个细分行业超额收益率（基准为万得全A指数）依次为，传媒（+10.8%）、软件开发（+8.8%）、水泥（0.5%）、通用设备（-1.4%）、小金属（-6.7%）。
　　本期细分领域推荐：
　　软件开发。收入、利润、投资等均出现好转。Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势，不排除新一轮科技趋势的出现，软件开发、计算机设备景气度将得到进一步提振。3月7日国务院机构改革方案议案提出中信组建科技部并组建国家数据局，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。
　　家居用品。3月以来大中城市商品房成交好于全年同期水平，部分城市购房需求结构性复苏，地产竣工和销售端仍有改善空间。由此带来地产链消费复苏，家居用品、装修建材在低基数背景下业绩改善空间较大，1-2月地产链消费品零售额出现加速回暖，家居零售同比由负转正，建筑装潢材料零售跌幅明显收窄。
　　水泥。1-2月水泥产量同比跌幅出现明显收窄，需求复苏带动产量和价格均回暖。水泥板块具有一定的经济早周期特征，超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时。多个省份相继出台错峰生产计划，产能过剩矛盾将有所缓解。地产投资相比去年将会边际好转，对水泥需求形成拉动。
　　基础建设。景气度明显上行，2月建筑业PMI同比回升值60.2%，新订单PMI大幅攀升至62.1%。1-2月基建投资依然保持在10%以上的增速，专项债发行前置背景下基建资金较为充沛。建筑央企龙头中国电建、中国建筑（基建方向）1-2月新签合同额分别达到1736亿元和1889亿元，增速出现向上拐点。
　　航空装备。2023年国防预算增速小幅提升至7.2%，军费预算确定性较强保证了军工装备升级及实战训练。我国军费支出占GDP占比低于1.5%，相比美国、英国等有较大增长空间。高新技术产品航空航天技术出口持续改善（去年12月滚动增速超过40%），同时飞机及其他航空器进口也出现增长拐点。
　　风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期

研究报告全文：证券研究报告行业比较景气复苏聚焦在哪些领域行业比较与景气跟踪系列五报告日期2023年3月20日张夏S1090513080006耿睿坦S1090520020001陈星宇S1090522070004-1-景气复苏聚焦在哪些领域本期关注景气复苏聚焦在哪些领域从宏观指标来看景气度较为突出的方向聚焦在建筑业其中新订单景气指数突破60上一次达到这个水平是在四万亿时期与之相呼应的是基建投资增速依然保持在10以上预计Q1基建投资依然是稳增长的核心发力点从去库进程来看绝大多数行业调整经营预期并处于主动去库阶段地产链消费如家具库存去化已经接近尾声Q1需求端得到提振之后家具板块会进入被动阶段相比其他行业更快地进行景气修复景气复苏领域一基建施工专项债发行前置带来基建资金较为充沛上半年仍会形成较多的实物工作量建筑央企新签订单金额出现回暖1-2月中国电建中国建筑基建方向订单金额同比高增3月以来建筑钢材成交量快速走高伴随着库存快速去化水泥价格触底回升螺纹钢价格也有所回暖景气复苏领域二地产链消费地产基本面最差的时刻或已经过去竣工自去年Q4已经出现企稳回升1-2月销售竣工投资数据均出现好转3月以来商品房成交持续回暖家居装潢零售额已出现边际改善由于去年同期低基数政策落地后效果陆续显现地产链消费景气度和业绩仍有较大改善空间景气复苏领域三数字经济AI应用上周百度文心一言微软copilotGPT-4相继发布AI商业化加速推进大语言模型高质量发展得益于上游算例的指数级提升算法重大突破与庞大且高质量的数据年初以来支持数字经济政策频出3月初国务院机构改革方案提出将组建国家数据局去年12月软件产业收入增长加速利润端也保持在10以上1-2月信息传输和信息技术服务投资同比达到125上期行业推荐回顾上期月报中推荐的5个细分行业超额收益率基准为万得全A指数依次为传媒108软件开发88水泥05通用设备-14小金属-67-2-景气复苏聚焦在哪些领域本期细分领域推荐软件开发收入利润投资等均出现好转Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势不排除新一轮科技趋势的出现软件开发计算机设备景气度将得到进一步提振3月7日国务院机构改革方案议案提出中信组建科技部并组建国家数据局统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等家居用品3月以来大中城市商品房成交好于全年同期水平部分城市购房需求结构性复苏地产竣工和销售端仍有改善空间由此带来地产链消费复苏家居用品装修建材在低基数背景下业绩改善空间较大1-2月地产链消费品零售额出现加速回暖家居零售同比由负转正建筑装潢材料零售跌幅明显收窄水泥1-2月水泥产量同比跌幅出现明显收窄需求复苏带动产量和价格均回暖水泥板块具有一定的经济早周期特征超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时多个省份相继出台错峰生产计划产能过剩矛盾将有所缓解地产投资相比去年将会边际好转对水泥需求形成拉动基础建设景气度明显上行2月建筑业PMI同比回升值602新订单PMI大幅攀升至6211-2月基建投资依然保持在10以上的增速专项债发行前置背景下基建资金较为充沛建筑央企龙头中国电建中国建筑基建方向1-2月新签合同额分别达到1736亿元和1889亿元增速出现向上拐点航空装备2023年国防预算增速小幅提升至72军费预算确定性较强保证了军工装备升级及实战训练我国军费支出占GDP占比低于15相比美国英国等有较大增长空间高新技术产品航空航天技术出口持续改善去年12月滚动增速超过40同时飞机及其他航空器进口也出现增长拐点风险提示业绩超预期下修产业政策扶持力度不及预期-3-景气复苏聚焦在哪些领域八个维度梳理细分领域景气梳理和展望上游资源品边际改善施工相关资源品如钢材水泥等景气上行油价高位震荡能源金属和工业金属偏弱运行推荐关注钢材水泥需求改善部分化纤和化学制品等中游制造景气度维持制造业整体景气度不错PMI较大幅度改善部分领域景气度修复如基建军工设备等消费服务景气分化1-2月社零转正地产链消费和可选消费改善幅度较大家电家居装修装饰等零售端进入复苏通道春节后食品饮料价格对CPI形成拖累景气度较高的领域主要集中在出行线下消费酒店餐饮商贸零售地产后周期消费信息科技景气分化政策利好频出消费电子半导体等中观数据相对低迷通信设备通信服务计算机设备设备等有望持续收益金融地产仍有改善空间2月社融数据超预期美国硅谷银行倒闭引发市场流动性担忧地产开工竣工销售端数据均有改善2月保费增速回暖盈利能力和预期变动业绩预告披露完毕后下一年度业绩预期得以修正增速预期过高的行业得到下调计算机水泥半导体软件开发装修装饰下修幅度较大业绩预期过低或者景气度出现确定性好转的行业盈利预期得到上调造纸石油石化基础建设光伏设备养殖等筹码分布陆股通加仓软件开发电力基础建设自动化设备减仓电池乘用车融资加仓半导体军工电子通信服务软件开发减仓白酒能源金属估值水平估值提升幅度最大的是基础建设和通信服务这两个行业自身估值偏低且龙头成分股以大型央企为主在中特估值等相关信息的催化下央企占比较高的行业迎来估值快速提升相关行业还有航运港口石油石化等交易分析本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业主要有半导体医疗服务造纸环保电网设备专用设备等集中度较高并且处于上行趋势中的行业主要有通信服务乘用车基础建设计算机设备军工电子半导体等周期阶段3月中下旬至4月末是A股年报及一季报密集披露期间业绩对于市场的主导力量将会增强新增社融再度转正也确认A股将会进入盈利上行周期市场风格可能会阶段性回归均衡赛道价值值得关注产业趋势变化有医疗器械及服务光伏智能驾驶航空产业链信创等-4-行业比较热力图60个细分领域8大维度定量评估结果钢铁045汽车零部件048家用电器044煤炭063乘用车056家居用品037石油石化061航空装备095造纸055水泥046军工电子100纺织服饰030上装修建材051基础建设050美容护理045游中小金属055通用设备049养殖业051资游工业金属专用设备酒店餐饮源072062037制消品能源金属051工程机械022商贸零售032造费化学纤维066自动化设备043化学制药023服化学原料054光伏设备071务生物制品043化学制品057风电设备038医疗器械067农化制品075电池027医疗服务082消费电子040电网设备061食品加工010光学光电子037物流027白酒019交半导体072航空机场020饮料乳品014信运息通信设备063航运港口059调味发酵品000科通信服务071金银行051装修装饰027技传媒042融房地产027环保041公软件开发061地证券035电力030用计算机设备060产保险056燃气0351同一大类行业用相同颜色暖色系为景2箭头为景气度环比变化采用对行业超3数据颜色深浅条代表量化得分根据景气度高冷色系为景气度低额收益有正向驱动的中观指标气度财报资金青睐度估值等加权打景气度偏低环比改善分得到偏红代表景气度较好偏绿代表景气度一般环比维持景气度偏差景气度偏高环比恶化1整体得分较高景气度较高无法确定0整体得分较低数据来源wind招商证券-5-行业比较与景气跟踪系列五本期关注景气复苏聚焦在哪些领域行业比较热力图及细分领域推荐软件开发家居用品水泥基础建设航空装备景气跟踪细分领域景气梳理和展望多维度评估盈利筹码估值交易周期阶段赛道价值结论与建议-6-景气复苏聚焦在哪些行业从宏观指标来看景气度较为突出的方向聚焦在建筑业其中新订单景气指数突破60上一次达到这个水平还是在四万亿时期与之相呼应的是基建投资增速依然保持在10以上明显高于制造业和地产投资增长预计一季度基建投资依然是稳增长的核心发力点除了建筑业商务活动服务业和制造业新订单景气度均有不同程度回升图新订单PMI对比制造业商务活动建筑业服务业制造业新订单PMI商务活动新订单PMI建筑业新订单PMI服务业新订单PMI6560555045402016-112019-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11数据来源wind招商证券-7-景气复苏聚焦在哪些行业从去库进程来看绝大多数行业调整经营预期并处于主动去库阶段但去化进程分化极大家具库存去化已经接近尾声Q1需求端得到提振之后家具板块会进入被动阶段相比其他行业更快地进行景气修复通用设备金属制品橡塑所处的去库阶段与家具较为类似而仪器仪表TMT制造电气机械等板块库存处于较高水平需求端恢复仍需一定的时间图细分行业所处的库存周期阶段20被动加库存紧缩公用事业0245主动加库存过热10有色091造纸0696酒饮料066农副食品072300钢铁0553-25-20-15-10食品0839-050005TMT制造0723电气机械0589运输设备0133-10医药0044家具0008通用设备0035纺服0098橡塑0258-20专用设备0366纺织0633化纤0714仪器仪表0607汽车0464金属制品0098-30化工075非金属0839-40石油0625-50主动去库存衰退-60被动去库存复苏数据来源wind招商证券行业旁边数据代表库存增速所处的百分位数-8-景气复苏基建施工领域专项债发行前置带来基建资金较为充沛同时部分地区要求基建项目冬季不停工等预计上半年仍会形成较多的实物工作量建筑央企新签订单金额也出现回暖1-2月中国电建中国建筑基建方向订单金额同比高增其中新能源基建是核心发力点3月以来建筑钢材成交量快速走高伴随着库存快速去化水泥价格触底回升螺纹钢价格也有所回暖图建筑钢材库存走低图建筑央企龙头1-2月新签合同增速回升主要钢厂库存建筑钢材万吨中国电建新签合同额同比100中国建筑新签合同基建建设累计同比800700806006050040400203002000100-200-402021-122022-022022-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-042022-082022-102022-122023-022022-032018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-072022-11数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-9-景气复苏地产链消费地产基本面最差的时刻或已经过去地产竣工自去年Q4已经出现企稳回升1-2月销售竣工投资数据均出现好转叠加前期被积压的需求释放3月以来30大中城市商品房成交持续回暖由此带来地产链消费好转如家居装潢零售额已出现边际改善由于去年地产及地产链消费低基数地产政策落地后效果陆续显现地产链消费景气度和业绩仍有较大改善空间图地产链消费零售额同比回暖且有较大修复空间图地产链消费零售额触底回暖建筑及装潢零售额同比增速MA3社会零售额地产产业链当月加权平均增速60家具零售额同比增速MA3505040403030202010010-100-20-10-30-20-40-302017-032016-102017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012021-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062022-022022-062022-102023-02数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-10-景气复苏数字经济AI应用上周百度文心一言微软copilotGPT-4相继发布AI商业化加速推进大语言模型高质量发展得益于上游算例的指数级提升算法重大突破与庞大且高质量的数据年初以来支持数字经济政策频出3月初国务院机构改革方案提出将组建国家数据局去年12月软件产业收入增长加速利润端也保持在10以上1-2月信息传输和信息技术服务投资同比达到125图软件产业收入和利润增速图数字经济类政策频出发布时间政策软件产业利润同比软件业务收入同比中共中央国务院印发关于构建数据基础制度更好发挥数2022年12月2日30据要素作用的意见中证协向券商下发网络和信息安全三年提升计划2023-252023年1月6日202520工信部网信办等16部门工业和信息化部等十六部门关2023年1月13日于促进数据安全产业发展的指导意见15国家发展改革委关于在部分地方公共资源交易平台和企业102023年1月19日招标采购平台试运行招标投标领域数字证书跨区域兼容互认功能的通知5北京市经济和信息化局发布的2022年北京人工智能产业发2023年2月13日0展白皮书-52023年2月24国务院新闻办公室就深入实施创新驱动发展战略加快建设日科技强国举行发布会-102023年2月27日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划2023年3月2日深圳市发改委印发深圳市数据交易管理暂行办法2017-112016-052016-112017-052018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112015-112023年3月7日党和国家机构改革方案组建国家数据局数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-11-行业比较与景气跟踪系列五本期关注景气复苏聚焦在哪些领域行业比较热力图及细分领域推荐软件开发家居用品水泥基础建设航空装备景气跟踪细分领域景气梳理和展望多维度评估盈利筹码估值交易周期阶段赛道价值结论与建议-12-行业比较热力图60个细分领域8大维度定量评估结果钢铁045汽车零部件048家用电器044煤炭063乘用车056家居用品037石油石化061航空装备095造纸055水泥046军工电子100纺织服饰030上装修建材051基础建设050美容护理045游中小金属055通用设备049养殖业051资游工业金属专用设备酒店餐饮源072062037制消品能源金属051工程机械022商贸零售032造费化学纤维066自动化设备043化学制药023服化学原料054光伏设备071务生物制品043化学制品057风电设备038医疗器械067农化制品075电池027医疗服务082消费电子040电网设备061食品加工010光学光电子037物流027白酒019交半导体072航空机场020饮料乳品014信运息通信设备063航运港口059调味发酵品000科通信服务071金银行051装修装饰027技传媒042融房地产027环保041公软件开发061地证券035电力030用计算机设备060产保险056燃气0351同一大类行业用相同颜色暖色系为景2箭头为景气度环比变化采用对行业超3数据颜色深浅条代表量化得分根据景气度高冷色系为景气度低额收益有正向驱动的中观指标气度财报资金青睐度估值等加权打景气度偏低环比改善分得到偏红代表景气度较好偏绿代表景气度一般环比维持景气度偏差景气度偏高环比恶化1整体得分较高景气度较高无法确定0整体得分较低数据来源wind招商证券-13-值得关注的5个细分行业推荐细分行业推荐理由多个中观景气指标持续改善收入利润投资等均出现好转近期Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势多家互联网企业表示在此领域已有布局不排除新一轮科技趋势的出现软件开发软件开发计算机设备等景气度将得到进一步提振3月7日国务院机构改革方案议案提出中信组建科技部并组建国家数据局统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等去年年末以来地产竣工逐渐走出底部3月以来大中城市商品房成交好于全年同期水平部分城市购房需求结构性复苏伴随政策落地效果显现以及积压需求释放地产竣工和销售端仍有改善空家居用品间由此带来地产链消费复苏代表性行业有家居用品装修建材低基数背景下业绩改善空间较大1-2月地产链消费品零售额出现加速回暖家居零售同比由负转正建筑装潢材料零售跌幅也明显收窄1-2月水泥产量同比跌幅出现明显收窄需求复苏带动产量和价格均回暖水泥板块具有一定的经济早周期特征超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时去年四季度以来多个省份相继出台水泥2023年水泥错峰生产计划停产时间整体较之往年时间有所延长产能过剩矛盾将有所缓解地产投资相比去年将会边际好转对水泥需求形成拉动建筑行业景气度明显上行2月建筑业PMI同比回升值602其中新订单PMI大幅攀升至621上一次达到60以上是2011年前后1-2月基建投资依然保持在10以上的增速领先于制造业投基础建设资和地产投资专项债发行前置背景下基建资金较为充沛从中观层面来看建筑央企龙头中国电建中国建筑基建方向1-2月新签合同额分别达到1736亿元和1889亿元增速出现向上拐点中国电建新签金额高增的主要拉动力来自于能源电力新能源基建2023年国防预算增速小幅提升至72军费预算确定性较强保证了军工装备升级及实战训练我航空装备国军费支出占GDP占比低于15相比美国英国等有较大增长空间高新技术产品航空航天技术出口持续改善去年12月滚动增速超过40同时飞机及其他航空器进口也出现增长拐点数据来源wind招商证券-14-软件开发中观向好AI应用提振景气政策加持软件产业多个中观景气指标持续改善收入利润投资等均出现好转近期Chatgpt快速流行指引人工智能及应用的发展趋势多家互联网企业表示在此领域已有布局不排除新一轮科技趋势的出现软件开发计算机设备等景气度将得到进一步提振3月7日国务院机构改革方案议案提出中信组建科技部并组建国家数据局统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等图软件开发景气指标和超额收益景气扩散指数TTM软件开发超额收益右02401302-011-020-03-1-04-24040软件产业利润同比信息传输软件和信息技术服务投资同比30302020101000-10-10-20-20-302017-082022-082017-022017-042017-062017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12数据来源wind招商证券-15-家居用品地产链消费回暖低基数下业绩反弹空间大去年年末以来地产竣工逐渐走出底部3月以来大中城市商品房成交好于全年同期水平部分城市购房需求结构性复苏伴随政策落地效果显现以及积压需求释放地产竣工和销售端仍有改善空间由此带来地产链消费复苏代表性行业有家居用品装修建材低基数背景下业绩改善空间较大1-2月地产链消费品零售额出现加速回暖家居零售同比由负转正建筑装潢材料零售跌幅也明显收窄图地产竣工和商品房销售同比回暖图地产链消费零售额触底回暖地产竣工同比商品房销售同比建筑及装潢零售额同比增速MA350家具零售额同比增速MA34050304020301020010-100-20-10-30-20-40-302010-052022-012011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-112021-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062022-022022-062022-102023-02数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-16-水泥需求复苏带动产量和价格均回暖1-2月水泥产量同比跌幅出现明显收窄需求复苏带动产量和价格均回暖水泥板块具有一定的经济早周期特征超额收益往往发生在社融出现回暖迹象时去年四季度以来多个省份相继出台2023年水泥错峰生产计划停产时间整体较之往年时间有所延长产能过剩矛盾将有所缓解地产投资相比去年将会边际好转对水泥需求形成拉动图水泥超额收益与新增社融走势图水泥产量跌幅明显收窄新增社融6个月滚动同比水泥超额收益右水泥产量累计同比160650140540120410030380206021040120000-10-20-1-40-2-202005-072007-112016-102006-092009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092021-112023-012017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-17-基础建设景气上行基建投资高增央企新签订单提升建筑行业景气度明显上行2月建筑业PMI同比回升值602其中新订单PMI大幅攀升至621上一次达到60以上是2011年前后1-2月基建投资依然保持在10以上的增速领先于制造业投资和地产投资专项债发行前置背景下基建资金较为充沛从中观层面来看建筑央企龙头中国电建中国建筑基建方向1-2月新签合同额分别达到1736亿元和1889亿元增速出现向上拐点中国电建新签金额高增的主要拉动力来自于能源电力新能源基建图1-2月基建投资投资依然保持在10以上图建筑央企龙头1-2月新签合同增速回升基建投资同比PMI制造业新订单右中国电建新签合同额同比6080100中国建筑新签合同基建建设累计同比50708040606030504020402010300020-1010-20-200-402022-092022-032008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-072022-11数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-18-航空装备军费支出提升航空航天技术进出口改善2023年国防预算增速小幅提升至72军费预算确定性较强保证了军工装备升级及实战训练我国军费支出占GDP占比低于15相比美国英国等有较大增长空间高新技术产品航空航天技术出口持续改善去年12月滚动增速超过40同时飞机及其他航空器进口也出现增长拐点图高新技术产品航空航天技术出口高增图2023年国防预算增速小幅提升飞机及其他航空器进口同比国防预算增速250高新技术产品航空航天技术出口同比9200815076100550403-502-1001-1500年年年年年年年年201620172018201920202021202220232018-082008-072009-062010-052011-042012-032013-022014-012014-122015-112016-102017-092019-072020-062021-052022-04数据来源wind招商证券数据来源wind招商证券-19-行业比较与景气跟踪系列五本期关注景气复苏聚焦在哪些领域行业比较热力图及细分领域推荐软件开发家居用品水泥基础建设航空装备景气跟踪细分领域景气梳理和展望多维度评估盈利筹码估值交易周期阶段赛道价值结论与建议-20-