重点推荐：
　　1、宏观点评，宏观董琦团队认为，财政数据显示支出端前置发力，收入端修复相对平稳，预计23年收支矛盾有望较22年缓解。
　　2、宏观专题，宏观董琦团队认为，金银蓄势待涨，“主升浪”渐行渐近，在看好黄金配置价值的同时，更看好白银的上涨弹性。
　　3、社服更新，社服刘越男团队认为，国资委相关人士提出将发布上海国企加快建设世界一流企业意见，催化国资龙头资源集中。推荐老凤祥、锦江酒店、兰生股份等。
　　4、计算机更新，计算机李沐华团队认为，华为进入ERP市场，有望重塑高端ERP领域竞争格局，相关生态伙伴或长期受益。推荐汉得信息、赛意信息、普联软件等。
　　5、传媒更新，传媒陈筱团队认为，电影等PGC劳动密集且资金密集，AIGC在特效制作等方面的应用有望提升内容生产效率。推荐博纳影业、芒果超媒、快手-W等。
　　6、腾讯控股，海外科技秦和平团队认为，公司国内与海外产品共振，游戏景气向上。预计2022-24年经调整净利为1176/1440/1678亿元，维持“增持”。
　　7、固收更新，固收覃汉团队认为，资产荒下信用债价值洼地逐渐被填平，后续寻找超额关注三条思路：银行次级债拉久期、重点区域城投债以及优质煤炭永续债配置。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230321晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐康凯1宏观点评宏观董琦团队认为财政数据显示支出端前置发力收入端电话0755-23976023修复相对平稳预计23年收支矛盾有望较22年缓解邮箱kangkaigtjascom资格证书S08805110100092宏观专题宏观董琦团队认为金银蓄势待涨主升浪渐行渐近在看好黄金配置价值的同时更看好白银的上涨弹性3社服更新社服刘越男团队认为国资委相关人士提出将发布上海国企加快建设世界一流企业意见催化国资龙头资源集中推荐老凤祥锦江酒店兰生股份等4计算机更新计算机李沐华团队认为华为进入ERP市场有望重塑高端ERP领域竞争格局相关生态伙伴或长期受益推荐汉得信息赛意信息普联软件等5传媒更新传媒陈筱团队认为电影等PGC劳动密集且资金密集AIGC在特效制作等方面的应用有望提升内容生产效率推荐博纳影业芒果超媒快手-W等6腾讯控股海外科技秦和平团队认为公司国内与海外产品共振游戏景气向上预计2022-24年经调整净利为117614401678亿元维持增持7固收更新固收覃汉团队认为资产荒下信用债价值洼地逐渐被填平后续寻找超额关注三条思路银行次级债拉久期重点区域城投债以及优质煤炭永续债配置今日重点推荐TableImportantInfo事件点评支出端改善快于收入端2023-03-19董琦分析师021-38674711黄汝南研究助理010-839397792023年1-2月一般公共预算收入同比负增部分由于22年同期基数较高从完成进度来看与往年节奏基本持平从结构来看税收增速相对平稳非税收入增速回请务必阅读文章最后一页相关法律声明13020230321晨会纪要落增值税企业所得税出口退税表现相对较好土地相关税种走弱2023年1-2月一般公共预算支出增速提升进度快于往年体现前置发力的特征从结构来看民生类支出中的卫生健康支出增速明显回落基建类支出增速有所提升2023年1-2月政府性基金收入增速继续走低主因是土地出让金收入拖累专项债提前批发行助力政府性基金支出降幅收窄支出进度处于历史较快水平根据2023年财政预算草案预计2023年财政收支矛盾有望较22年明显缓解2023年广义赤字率75与22年基本持平体现保持必要支出强度的总体要求支出结构上预计将更加向民生特别是向社会保障与就业领域倾斜基建类支出更加依赖专项债和其他广义财政工具预计全年财政支出节奏前高后低开年两本账支出进度快于往年平均水平在经济复苏基础不稳固的情况下财政明显前置发力后续若经济内生动能提升财政支出力度将逐渐退坡需密切观察地产复苏力度和出口下行幅度风险提示经济复苏力度不及预期专题研究再论金银蓄势迎接主升浪2023-02-23曹金丘分析师021-38676666董琦分析师021-38674711白银分析框架可被高度总结为实际利率定方向美元指数定弹性其中实际利率可看成名义利率与通胀预期本文指盈亏平衡通胀率下同之差名义利率一般受到政策利率实际增长短期通胀的影响通胀预期更多是受到油价等走势的影响金银比主要取决于美元指数一般受到美国与非美经济的相对强弱等影响金银比与美元指数的奇妙缘分由反向到正向其实早在21世纪之前美元指数其实与金银比背道而驰胶片用银需求主导白银需求占比长期在4成左右其中美国是作为胶片产业的核心国主导白银需求变化进入21世纪之后中国入世等因素影响下非美经济体在白银需求的占比大幅提升美元指数与金银比进入同向阶段当然阶段性的实物供需突变有可能会导致美元指数与金银比走势背离考虑到未来3-5年白银供需维持紧平衡美元指数与金银比的同向关系被打破的概率不大实际利率展望重申衰退博弈下实际利率将再度打开下行空间尽管近期偏强的非农数据使得软着陆预期升温紧缩担忧再起导致贵金属价格承压但我们认为就业非典型繁荣的背后有着三朵衰退乌云1兼职工占比快速提升2工时薪资仍处于下滑通道中3生产效率变低再考虑到美国经济进入可能维持2-4个季度主动去库阶段衰退博弈仍将是贯穿全年的重要主题伴随着终点利率预期的再度修正10Y美债利率顶部或在4-42再考虑到影响通胀预期的油价下跌风险相对可控美债实际利率上行风险有限下行空间即将再次打开此外央行够金潮的重启给贵金属交易添了一份额外保险美元指数展望欧洲经济担忧阶段性降温以及美国经济动能的加速走弱有利于美欧请务必阅读文章最后一页相关法律声明23020230321晨会纪要基本面预期收敛进而决定美元弱势行情欧央行维持50bp的加息幅度等将进一步拖累美元走势美元指数大概率在105附近寻顶意味着金银比的回落是大概率事件再次强调若以疫情前的2016-2019年为参考美元指数可能下探到95附近甚至更低的水平根据美元指数与金银比的历史关系来看金价在有望步入新高中同期白银同期的上涨弹性可能高出20以上观点更新1季度降息预期修正带动黄金白银均调整后者幅度更大的判断得到验证但从调整节奏及幅度来看市场走势可能快于我们先前预判因此我们认为美债实际利率美元指数见顶在即金银蓄势待涨其他维持原先判断2季度3季度贵金属价格迎来主升浪4季度金银走势尚不明晰且待观察风险提示美国经济持续强劲欧洲经济昙花一现行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励改善2023-03-20刘越男分析师021-38677706庄子童研究助理021-38032683投资建议国有企业资源集中将通过资产整合激励机制改善兑现关注景气赛道及低估值标的推荐老凤祥锦江酒店兰生股份百联股份做优做大国有资本及国有企业的进程在提速国内多细分板块国资企业在资源倾斜和规模优势下已经占据领先地位后期政策资源倾斜的进一步明确既推动国企龙头集中度的再提升也催化龙头向国际一流水平看齐逐步提升运营效率和服务实力上海国企龙头有望率先受到催化通过资源整合及效率提升带动盈利能力提升从发展阶段来看国企龙头与海外龙头还有差距考虑到不同发展阶段国内的国企龙头目前与海外龙头相比在产品区域规模效率等领域仍有差距并体现在收入和利润市值和估值上例如国内黄金珠宝龙头虽然保有优质工艺及品牌文化但仍然难以超越海外奢侈品巨头的高溢价及影响力人力资源行业强调对内客户拓展实力和外延式并购发展两条路径二者均需要时间提升区域化服务能力目前国企龙头与海外龙头仍有差距北京城乡市值77亿元VS任仕达752亿元2023年3月17日市值下同国内酒店龙头锦江酒店疫前2019年营收151亿元归母净利润11亿元但相较美国酒店龙头万豪国际和希尔顿2019年8961亿元的归母净利润仍有差距同时33782512亿元市值与锦江625亿市值同样差距明显国资龙头的提升空间较大关注资产整合潜力激励改善空间赛道景气度估值因素下阶段资源配置落地路径有二一是资产整合大股东资产注入及并购成为股价跃迁式增长的重要驱动二是激励机制的空间改善前期受运营效率困扰的国企弹性更大更受益景气赛道及低估值将成为催化下提供高弹性的前提产品力改善消费圈层突破渗透率提升供需改善将成为后续兑现预期主要路径请务必阅读文章最后一页相关法律声明33020230321晨会纪要风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业更新计算机华为官宣MetaERP重塑新生态2023-03-18李博伦分析师0755-23976516投资建议看好与华为MetaERP有合作可能的厂商推荐标的汉得信息赛意信息普联软件受益标的软通动力远光软件华为正式官宣进军ERP市场3月17日华为创始人任正非在难题揭榜火花奖公司内外的获奖者及出题专家座谈会上表示2023年4月份MetaERP将会宣誓完全用自己的操作系统数据库编译器和语言做出了自己的管理系统MetaERP软件MetaERP已经历了公司全球各部门的应用实战考验经过了华为的总账使用年度结算考验已成功地证明MetaERP是有把握推广的这是在市场传言已久后华为首次官方口径承认MetaERP存在并且在官方口径认可未来MetaERP即将面向市场推广我们认为高端ERP市场将成为MetaERP主攻方向国内ERP的竞争格局方面虽然用友金蝶经过多年的努力已经占据了不小的市场份额然而高端ERP市场仍然把握在海外巨头如SAPOracle手中华为在去A的过程中进行了不少国内产品替代的尝试最终选择了走自研道路用自研ERP替代过去使用的Oracle系统我们认为MetaERP进入市场后主攻方向会瞄准高端ERP市场成为SAPOracle在国内的有力竞争者MetaERP将形成新的生态圈合作伙伴将充分受益正如同SAPOracle有实施服务生态圈一样MetaERP推出后势必会带来新生态圈的崛起未来围绕华为MetaERP的实施合作伙伴将充分受益我们认为华为的MetaERP是长期使用Oracle的产物因此实施伙伴包括过去给华为做ERP相关服务业务的公司也包括拥有Oracle顾问池的相关企业风险提示MetaERP产品成熟度低于预期实施厂商短期盈利能力受限首先我们判断华为MetaERP不具备短期大规模替换SAPOracle的基础节奏上应该是先试点后全面另外自用软件到可供出售的软件产品之间的工作量相差九倍之多MetaERP产品从自研到成熟仍需时间作为实施商去实施不成熟的产品毛利率是可能要打折扣的行业专题研究传播文化业AIGC助力特效内容生产传统PGC降本增效可期2023-02-27陈筱分析师021-38675863李芓漪研究助理021-38038428视觉特效重要性凸显但人力成本仍是一大痛点随着视觉特效在PGC电影电视剧游戏内容生产中的重要性不断提升相关人力成本亦不断攀升以阿凡达等头部影片为例其制作成本中视觉特效团队人力成本或占到13请务必阅读文章最后一页相关法律声明43020230321晨会纪要AIGC在电影领域初步应用未来有望助力优质内容扩充在人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现高精度模拟但由于视觉特效工序复杂目前多个环节仍需真人演员摄影师特效师等参与具备劳动密集型资金密集型两大特点随着AIGC加速迭代视觉特效部分人工环节有望被AIGC取代以实现降本增效除电影以外AIGC有望拓展更多视频内容的可能性中长视频方面AIGC助力低预算作品Netflix首支AIGC动画短片犬与少年已可实现精良效果短视频方面AIGC若应用于剪辑工具用户构思创意的效率有望得以提升短视频内容体量及丰富度有望进一步扩充内容制作方有望受益于AIGC的降本增效作用院线及平台方有望受益于内容体量及丰富度的扩充推荐标的博纳影业芒果超媒快手-W哔哩哔哩-W受益标的光线传媒华策影视中国电影万达电影爱奇艺等风险提示AI技术发展不及预期商业化拓展低于预期等公司研究海外腾讯控股0700国内与海外产品周期共振游戏景气向上经营全面复苏2023-03-19梁昭晋分析师0755-23976666本次评级增持手游市场格局稳定版号常态化驱动景气向上2022年中国游戏大盘受疫情宏现价33480元观及供给影响同比下滑但年末景气开始回升移动游戏为第一大市场新品供给成ARPU总市值3212247百万增长动力细分赛道格局稳固龙头研运能力充分获证随着版号常态化与重点厂商产品稳定获批腾网头部厂商依托强大产品力挖掘用户付费有望率先复苏国内旗舰产品表现稳健新品周期全面启动腾讯作为移动游戏王者国内基本盘稳固旗舰产品表现稳固春节档再创新高通过架构升级研发投入和研发聚焦顺应行业变化随着版号获批产品周期启动黎明觉醒生机首发表现不俗无畏契约合金弹头觉醒地下城与勇士手游等丰富大作亦将陆续上线手游出海景气度高腾讯研运一体不断破局2022年全球游戏市场首次下滑移动游戏仍为主要市场中国厂商自研出海景气度高于国内市场重点市场战绩亮眼拳头出海产品表现稳固随着出海竞争加剧与自研自发占比提升腾讯研运一体实力突出有望持续实现出海突破海外积淀多时旗舰稳固储备产品值得期待腾讯游戏出海稳步推进中长期目标明确投资先行打开出海版图并积淀研发经验自建海外发行品牌LevelInfinite全面提速随着Nikki幻塔印证发行突破与海外研运能力持续提升HonorofKings巴西首发上线全境封锁刺客信条阿凡达等丰富储备产品均值得期待维持增持评级国内与海外新品周期启动核心业务复苏与降本增效推动全年经营业绩稳步向上考虑到宏观环境广告业复苏节奏以及游戏产品上线预期我们调整腾请务必阅读文章最后一页相关法律声明53020230321晨会纪要讯2022-2024年的经调整净利润至117614401678亿元人民币前值2022-2024预测为131416161830亿元人民币对应PE分别为24X20X17X维持增持评级风险提示游戏大盘复苏未及预期国内版号审批再趋严新产品上线表现未及预期等储备产品上线进度未及预期市场策略周报寻找信用债超额的三条思路2023-03-19王佳雯分析师021-38676715覃汉分析师010-83939808开年以来信用债上涨走出两阶段第一阶段演绎债市超调下的修复行情出于对久期风险的担忧投资者主要采取短久期下沉策略第二阶段随着经济增速预期修正市场行情开始向长久期轮动银行次级债受到追捧行至当下确定性的策略性价比显著下降降准落地银行次级债拉久期性价比提升央行公告降准025个百分点将进一步维持流动性宽松格局短端收益率进一步下行的空间被打开拉久期策略性价比也将得到提升考虑到目前银行次级债信用利差保护垫相对较厚且弹性较足因此推荐期限35年的银行次级债不过后续需关注二永债放量情况注意配置节奏政策确定重点区域城投债风险下修策略趋同导致强势区域城投性价比已然下降评级和期限信用利差分位数已经逼近前低在防范系统性风险的底线思维下避免尾部风险拖累全局参考2020年11月永煤事件目前来看部分重点区域城投债配置性价比较高关注财力较强但债务负担偏重的省份以及存量公开债务逐步缩减的区域景气度较高煤炭永续债仍有超额高景气度下煤炭债配置价值较高但目前整体利差空间有限煤炭永续债仍有超额需要注意的是从特殊条款中进行精细择券对于优质主体而言不行权成为真永续的概率不高因此建议选择偏债性个券同时选择优质主体提升抗波动能力风险提示经济高频数据大幅回暖对债市施压城投的维稳政策力度不及预期零星的负面舆情打压市场风险偏好信用债放量缓解资产荒现象请务必阅读文章最后一页相关法律声明63020230321晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评支出端改善快于收入端2023-03-191专题研究再论金银蓄势迎接主升浪2023-02-232行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励改善2023-03-203行业更新计算机华为官宣MetaERP重塑新生态2023-03-184行业专题研究传播文化业AIGC助力特效内容生产传统PGC降本增效可期2023-02-274公司研究海外腾讯控股0700国内与海外产品周期共振游戏景气向上经营全面复苏2023-03-195市场策略周报寻找信用债超额的三条思路2023-03-196今日报告精粹8行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励改善2023-03-208行业日报周报双周报月报新兴能源价格战短期冲击电动化趋势不改2023-03-208行业日报周报双周报月报家用电器业1-2月社零恢复较为明显小家电品类小熊逆势增长2023-03-209行业事件快评传播文化业动画龙头加码AI电影等PGC望迎重塑2023-03-2010行业专题研究海外美国产品是竞争力三方资金贡献增量2023-03-2011行业事件快评投资银行业与经纪业业绩否极待泰来投行共识再强化2023-03-2012公司更新报告扬农化工600486股权激励赋能葫芦岛项目接力成长2023-03-2012中小盘-周报虹吸效应对中小盘的影响仍将持续2023-03-2013市场策略周报理财维持偏好短债2023-03-2014产业研究--资讯汇总科技周报2022年度中国科学十大进展发布2023-03-2015被动资产配置周报估值价量因子表现较好基本面因子效果不佳2023-03-2016大宗商品周报风险事件驱动金银二三季度或加速上行2023-03-2017新股研究-IPO专题新股精要国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业南芯科技2023-03-2018新股研究-IPO专题新股精要国内格列齐特盐酸罗哌卡因原料药龙头科源制药2023-03-2018主动资产配置周报债券波动创新高美联储扩表救市2023-03-2019主动资产配置周报恐惧蔓延海外衰退交易持续升温2023-03-2020财富研究周报财富研究周报-海外市场周报2023-03-2021行业事件快评农业种业政策效果显著转基因商业化就在眼前2023-03-2021财富研究周报股票市场涨跌不一半导体芯片主题基金表现较好2023-03-2022A股策略观察市场震荡延续交易活跃度抬升2023-03-2123行业日报周报双周报月报建材国泰君安证券-建材行业基本面数据大全202303172023-03-2124英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303212023-03-2125表1行业配置评级建议表2023326表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023031926表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230306-2023032127请务必阅读文章最后一页相关法律声明73020230321晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹行业更新旅游业上海国企改革关注资产整合与激励改善2023-03-20刘越男分析师投资建议国有企业资源集中将通过资产整合激励机制改善兑现关注景气021-38677706赛道及低估值标的推荐老凤祥锦江酒店兰生股份百联股份liuyuenangtjascomS0880516030003做优做大国有资本及国有企业的进程在提速国内多细分板块国资企业在资源倾庄子童研究助理斜和规模优势下已经占据领先地位后期政策资源倾斜的进一步明确既推动国021-38032683企龙头集中度的再提升也催化龙头向国际一流水平看齐逐步提升运营效率和服zhuangzitong026312gtjascom务实力上海国企龙头有望率先受到催化通过资源整合及效率提升带动盈利能S0880122050050力提升从发展阶段来看国企龙头与海外龙头还有差距考虑到不同发展阶段国内的国企龙头目前与海外龙头相比在产品区域规模效率等领域仍有差距并体现在收入和利润市值和估值上例如国内黄金珠宝龙头虽然保有优质工艺及品牌文化但仍然难以超越海外奢侈品巨头的高溢价及影响力人力资源行业强调对内客户拓展实力和外延式并购发展两条路径二者均需要时间提升区域化服务能力目前国企龙头与海外龙头仍有差距北京城乡市值77亿元VS任仕达752亿元2023年3月17日市值下同国内酒店龙头锦江酒店疫前2019年营收151亿元归母净利润11亿元但相较美国酒店龙头万豪国际和希尔顿2019年8961亿元的归母净利润仍有差距同时33782512亿元市值与锦江625亿市值同样差距明显国资龙头的提升空间较大关注资产整合潜力激励改善空间赛道景气度估值因素下阶段资源配置落地路径有二一是资产整合大股东资产注入及并购成为股价跃迁式增长的重要驱动二是激励机制的空间改善前期受运营效率困扰的国企弹性更大更受益景气赛道及低估值将成为催化下提供高弹性的前提产品力改善消费圈层突破渗透率提升供需改善将成为后续兑现预期主要路径风险提示疫后修复不及预期宏观经济波动风险政策监管风险行业日报周报双周报月报新兴能源价格战短期冲击电动化趋势不改2023-03-20庞钧文分析师投资建议我们认为新能源汽车产业链有望迎来修复阶段建议关注1021-38674703钠离子电池加速产业化应用推荐标的振华新材鼎胜新材贝特瑞受益标的pangjunwengtjascom维科技术元力股份等2在政策指导下增长强劲的充电桩环节受益标的盛请务必阅读文章最后一页相关法律声明83020230321晨会纪要S0880517120001弘股份科士达绿能慧充炬华科技等3盈利空间继续向上的电池环节推石岩分析师荐标的宁德时代亿纬锂能等4麒麟电池即将量产推荐标的祥鑫科技0755-23976068和胜股份等shiyan019020gtjascomS08805190800011月和2月新能源汽车价格战开启后3月燃油车卷入面对新能源汽车降价的冲马铭宏研究助理击叠加22年燃油车购置税减免透支23年消费需求和国6B排放标准实施在即的0755-23976068去库存压力等3月部分燃油车大幅降价短期来看或使新能源汽车销量面临一maminghong027534gtjascom定压力但从中长期维度来看燃油车的降价促销能够帮助企业回流现金流在碳S0880122110076酸锂价格快速回落的背景下有利于后续车企的电动车化转型和更多新能源车型的推出汽车电动化趋势不会动摇3月前两周汽车需求偏弱各地促销战加重短期观望情绪根据乘联会数据3月1-12日全国新能源车市场零售131万辆同比增长9环比增长152023年以来累计零售901万辆同比增长21全国乘用车厂商新能源批发142万辆同比增长26环比下降1今年以来累计批发1027万辆同比增长21新能源汽车2月开始降价潮3月燃油车卷入叠加油价回落至7元区间或将在短期内加重消费者对新能源汽车的观望情绪锂价继续下行主要材料价格持续走低根据鑫椤资讯统计数据显示2023年3月13日-3月17日除隔膜和辅材外锂电池产业链全线价格走弱1碳酸锂上周价格进一步大幅下降29万元吨降幅为92受碳酸锂降价影响5系6系和8系三元材料上周价格分别下降25万元吨22万元吨和19降幅分别为107和5磷酸铁锂上周价格继续下降035万元吨降幅为33负极材料价格出现松动中端人造石墨上周价格下降04万元吨降幅达到94国产六氟磷酸锂价格继续下降降幅为6电解液价格随之下滑1-2风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈行业日报周报双周报月报家用电器业1-2月社零恢复较为明显小家电品类小熊逆势增长2023-03-20蔡雯娟分析师1-2月社零同比由负转正商品房销售面积降幅收窄明显1-2月社零总额当月021-38031654值为77067亿元同比3512月同比值为-181-2月家电及音像器材类零售caiwenjuan024354gtjascom额为1277亿元同比-1912月同比值为-1311-2月竣工面积同比8012S0880521050002月同比值为-661-2月商品房销售面积同比-3612月同比值为-315田平川研究助理021-386766661-2月厨小电和生活小家电销额同比下滑小熊逆势增长魔镜数据显示1-2月厨tianpingchuan026740gtjasco小电销额同比-1前值为1生活小家电销额同比-11前值为33厨小电m中小熊品牌逆势增长销额同比243销量同比43生活小家电中小熊和新S0880122070069宝旗下东菱品牌表现较好其中小熊销额同比301东菱销额同比2151谢丛睿研究助理021-380384371-2月集成灶线上销额有所承压帅丰表现较好久谦数据显示1-2月天猫平台集请务必阅读文章最后一页相关法律声明93020230321晨会纪要xiecongruigtjascom成灶销额同比-11京东平台集成灶销额同比-23多数品牌有所下滑帅丰表现S0880121070063较好在京东平台销额同比901销量同比1891在天猫销额同比177销量同比-252月受春节错期影响天猫和京东集成灶销额同比4826火星人和亿田在京东销额同比分别410201在天猫分别247273投资建议家电和音像类零售额同比降幅收窄厨小电和生活小家电品类小熊逆势增长集成灶帅丰表现较好从海外家电企业业绩承压和未来的预期表现看我们认为海外复苏依然会有压力更加看好国内内销市场尤其是地产链的复苏目前第一阶段估值修复基本实现需要等待基本面的持续兑现在此期间家电股表现可能还会有所波动个股方面推荐激光显示技术龙头海信视像132X中央空调稳健发展家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电188X内销恢复弹性较强的小熊电器272X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家144X产品优化节日促销热卖的飞科电器321X新零售渠道改革取得进展销售费用优化明显的格力电器81X轻装上阵的传统厨电龙头老板电器137X解决摩飞国内商标使用权授权有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份146X品类齐全盈利能力逐步修复的美的集团117X清洁电器龙头科沃斯251X风险提示原材料价格波动地产恢复不及预期疫情状况波动行业事件快评传播文化业动画龙头加码AI电影等PGC望迎重塑2023-03-20陈俊希分析师事件动画电影龙头光线传媒董事长兼CEO王长田于3月19日发表内部信021-38032025信中指出要主动探索AI在电影生产主要环节的应用如AI动画表演AI生成角chenjunxigtjascom色和场景资产AI生成毛发和衣服的动态效果AI自动布光渲染等动画特效方面S0880520120009的应用以及AI对创意构思及剧本创作的赋能陈筱分析师021-38675863AIGC在电影领域初步应用未来有望助力优质内容扩充随着视觉特效在PGC电chenxiaogtjascom影电视剧游戏内容生产中的重要性不断提升相关人力成本亦不断攀升以S0880515040003阿凡达等头部影片为例其制作成本中视觉特效团队人力成本或占到13在李芓漪研究助理人物表情皮肤纹理等细节生成上AI技术已可实现高精度模拟但由于视觉特效021-38038428工序复杂目前多个环节仍需真人演员摄影师特效师等参与具备劳动密liziyigtjascom集型资金密集型两大特点随着AIGC加速迭代视觉特效部分人工环节有望被S0880121080005AIGC取代以实现降本增效除电影以外AIGC有望拓展更多视频内容的可能性中长视频方面AIGC助力低预算作品2023年第95届奥斯卡最佳影片瞬息全宇宙部分特效场景由AI视频剪辑工具Runway实现Netflix首支AIGC动画短片犬与少年已可实现精良效果短视频方面AIGC进一步降低短视频UGC创作门槛如抖音旗下视频剪辑APP剪映已上线图文成片功能AI可根据用户所输入的文字智能匹配素材短视频内容体量及丰富度有望进一步扩充请务必阅读文章最后一页相关法律声明103020230321晨会纪要内容制作方有望受益于AIGC的降本增效作用院线及平台方有望受益于内容体量及丰富度的扩充推荐标的博纳影业芒果超媒受益标的光线传媒华策影视中国电影万达电影爱奇艺等风险提示AI技术发展不及预期商业化拓展低于预期等行业专题研究海外美国产品是竞争力三方资金贡献增量2023-03-20谢雨晟分析师美国保险资管满足集团内保险资金的资产管理以及第三方机构和个人资金的021-38674943财富管理需求保险资管机构是全球大资管行业的分支之一美国保险资管规模排Xieyushenggtjascom名世界第二美国保险资管核心满足集团内资金资产管理和第三方机构客户和个人S0880521120003客户的财富管理需求其中集团内保险资金是美国保险资管发展的底盘第三方资刘欣琦分析师金增长较快机构客户成为第三方资金的主要来源021-38676647liuxinqigtjascom美国保险资管产品种类齐全兼具专业投顾服务渠道呈现多元化1保险内集S0880515050001团资金的资产配置以固定收益类资产为主基于负债端不同账户匹配差异化的大类资产配置方案重点强调资产负债收益和久期的匹配美国保险资管通过拉长资产久期适度下沉信用风险等举措维持具有竞争力的投资收益因而保险集团通常采用直接委托的方式选择保险资管子公司进行保险资金的投资管理2第三方机构客户主要包括养老金机构客户中小保险公司银行慈善组织和主权实体等具有长久期和收益稳健性的产品配置需求美国保险资管公司通过多元化和定制化的产品满足第三方机构的财富管理需求一方面采用多元精品店和综合性资管等模式提供多元化的产品体系另一方面提供专业机构服务团队满足客户个性化需求投顾团队主动获客同时精品店也会自带客户流量3第三方个人客户注重个人财富管理保险资管机构通过多样化产品供给满足个人客户财富管理配置需求同时提供买方投顾服务助力个人客户实现投资目标渠道呈现多元化专属代理人直销及第三方财富顾问代销等模式共同发力美国保险资管的核心竞争力在产品头部公司优势明显相较独立系资管和银行系资管美国保险资管的核心优势在于拥有成熟的固收资产投资能力利好满足客户长期稳健的投资回报需求此外美国保险资管有效发挥保险长期资金的优势通过兼并收购维持稳健的投资收益水平及持续的收入增长AUM衡量美国保险资管公司的实力头部险企旗下的资管公司竞争力凸显管理费用是保险资管收入的主要来源第三方业务快速增长推动AUM和管理费率齐升美国保险资管的收入主要包括管理费用业绩报酬产品分销费用等其中管理费用是营收主要来源第三方业务快速增长是驱动管理费用增长的主要因素一方面在美国寿险保费增速趋势放缓背景下第三方资金增长成为AUM增长的主要动能另一方面第三方业务管理费率高于集团内资金管理费率业务结构调整有利于提升管理费率请务必阅读文章最后一页相关法律声明113020230321晨会纪要风险提示1行业竞争加剧头部机构下调费率压缩利润空间2负债端增速放缓导致AUM增速放缓行业事件快评投资银行业与经纪业业绩否极待泰来投行共识再强化2023-03-20刘欣琦分析师2022年证券行业经营业绩短期承压净利润同比下滑3586至142301亿021-38676647元协会数据显示12022年行业140家证券公司营业收入394973亿元同liuxinqigtjascom比-2050净利润142301亿元同比-3586经营业绩短期承压22022Q4S0880515050001单季度全行业营业收入90731亿元同比-3044净利润25538亿元同比牛露晴研究助理-67223截至2022年末行业总资产1106万亿元净资产279万亿元净021-38032730资本209万亿元同比增长441852469环比增长165109-095niuluqinggtjascom资本实力略有增强S0880118050030预计市场回调影响下的投资收益率下滑仍是证券行业业绩承压的主因12022年受市场回调影响行业投资收益率大幅下滑致使投资业务承压拖累整体营收前三季度全行业投资业务收入同比-4732至56049亿元贡献了营收下滑总量的81072这其中中小券商投资业务中场外衍生品等客需型业务占比较少预计下滑幅度更大相应地2023年业绩回暖的确定性更高金融服务实体经济不断强化背景下以投行业务为主的企业融资服务已成行业发展新共识12022年428家企业实现境内上市融资金额586886亿元同比增长815其中科技创新企业融资家数及规模分别占比83417636我们认为金融服务实体经济的功能仍在持续强化充分发挥资本市场在促进资本形成价格发现资源配置风险管理等方面的重要功能有力支持科技创新和国家重大战略实施助力畅通科技-产业-金融良性循环是证券行业发展的重要方向2随着全面注册制的落地深化更高的发行审核效率更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企业提供直接融资服务能够发挥专业优势聚焦科技创新深耕产业发展挖掘优质企业并合理定价的券商投行将更为受益投资建议建议增持投行业务具备竞争优势的券商我们认为券商以投行业务为主的企业融资服务仍将是未来迎来政策利好最多的业务板块全面注册制的进一步深化将使得监管对投行业务的专业性要求不断增强因此我们更推荐投行业务专业性更强具备竞争优势的券商个股推荐国金证券中信证券和中金公司H风险提示政策落地力度不及预期权益市场大幅下跌公司更新报告扬农化工600486股权激励赋能葫芦岛项目接力成长2023-03-20请务必阅读文章最后一页相关法律声明123020230321晨会纪要本次评级谨慎增持调整为谨慎增持评级考虑到短期海外农药需求尚未恢复正常我们下调上次评级增持2023-2024年EPS分别为597651元此前为634693元新增2025年EPS目标价11522元为712元给予2023年可比公司平均估值193倍PE下调目标价为11522元此上次目标价12408元前目标价为12408元现价10570元总市值32756百万2022年业绩符合预期公司2022年实现营业收入15811亿元同比3352实现归母净利润1794亿元同比4682其中2022年四季度实现营业收入2708钟浩分析师亿元环比-2344实现归母净利润156亿元环比2581环比提升主要系三021-38038445季度计提土壤修复费用以及子公司资产减值损失导致三季度利润基数较低zhonghao027638gtjascomS0880522120008股权激励赋能葫芦岛项目持续推进2022年底公司发布了股权激励草案覆盖公钱伟伦研究助理司高管以及核心骨干人员并将ROE扣非归母净利润资产负债率同时列入考核目标凸显激励高质量而延续公司成长的葫芦岛基地一期也在持续推进产品清021-38038878单通过审批并编制了项目可研报告此外优士青山技改等多个项目也同步在按计划qianweilun027712gtjascom推进S0880123010032农药价格快速探底海外需求复苏在即本轮农药景气受海外库存持续去化影响快速探底目前公司主要农药产品价格除草甘膦外均回落至2019年以来20以下历史分位而草甘膦3月以来价格快速下探目前市场价格35万元吨已接近成本线由于农药具有刚需属性海外需求复苏将带来农药行业的景气回暖机会风险提示农药价格非理性下探项目建设进度不及预期中小盘-周报虹吸效应对中小盘的影响仍将持续2023-03-20周天乐分析师以大盘股为主的行情对中小盘交易形成了虹吸效应3月第3周大小盘分化风0755-23976003格延续市场走出大盘价值行情沪深300指数成交额环比提高了约11但是国Zhoutianlegtjascom证2000指数成交额仅环比提高了23中小盘成交额连续第4周保持在相对较低S0880520010003水平大小盘风格继续分化的原因为1市场仍缺乏主线2热点主题以大盘股赵文通研究助理为主挤出了中小盘交易资金热点主题的虹吸效应在业绩真空期仍将持续在这010-83939799种情况下中小盘投资应围绕热点主题挖掘投资机会推荐AI基础设施主题zhaowentong026013gtjascomS0880122030012传媒建筑装饰行业周表现较好3月第3周从行业来看传媒申万建筑装饰申万行业市场表现较好周涨幅分别为586546传媒行业OpenAI推出的ChatGPT相比竞品的连续对话能力增强应用场景扩大促进行业巨头对AI的研发投入和技术竞争百度举行发布会公布大语言模型文心一言目标建立基于人工智能技术的智能对话系统微软召开AI主题发布会推出全新AI服务产品Copilot建筑装饰行业2023年1-2月地产开发投资狭义基建广义基建制造业同比分别增长-579012281基建数据保持较高增速地产投资数据亦有降速降档趋势2023年中央企业经营层面的考核指标由净利润改为请务必阅读文章最后一页相关法律声明133020230321晨会纪要净资产收益率建筑央企ROE或有较好回升机会3月第3周中小盘指数小幅下跌表现弱于大盘指数3月第3周中证1000中证500上证50深证100沪深300涨幅为-091-035-030-179-021中小盘指数表现略弱于大盘指数3月第3周沪深京三市交易情绪向好北向资金交易呈现净流入状态全周总交易额为5265亿元其中专精特新指数中证1000指数沪深300指数北向资金流入金额小幅下跌单周涨幅分别为-182-141-1243月第3周中小盘指数资金净流入较上周增加整体A股龙虎榜活跃度上升3月第3周中小盘指数呈现资金净流出状态中证1000中证500净主动买入额分别为-22237亿元-10347亿元资金流入额分别较上周增加24600亿元30407亿元中证1000和中证500计算机和非银金融行业净资金流入增幅较大风险提示1稳经济政策落地情况存在不确定性2市场需求减弱带来风险偏好下行市场策略周报理财维持偏好短债2023-03-20覃汉分析师目前理财子资产配置大幅向长端转移的现象还未出现这在利率债中表现为长010-83939808端利率债净买入还未回正在信用债中表现为短债净买入起伏较大但长债净买入qinhangtjascom持续保持0值附近S0880514060011唐元懋研究助理我们认为这主要有如下几个方面的原因首先混合估值法产品发行尚较少对久期0755-23976753的拉长作用还需时间沉淀其次是虽然债市情绪有所好转但当前市场仍在博弈经tangyuanmao026130gtjascom济恢复速度的不确定性对贸然拉长久期还是有所警惕最后是理财子对于低利率S0880122030099高流动性的长期利率债兴趣不大而当前流动性较好的信用债整体久期并不长从这种角度考量理财子配置短债的偏好还将持续一段时间从理财子配置需求出发如果再叠加当前长短期利差较窄资金有走松可能的事实可以认为目前短久期债券的配置性价比较高同时由于全国范围内经济恢复的确定性较高为保证收益可考虑适当的信用下沉机构行为监控过去一周资金交易降温杠杆率持续下行一级市场新发国债热度下滑一致性预期不一二级市场整体热度上升农商行加大强净卖出力度继续减持短债长债基金加大强净买入力度继续增持短债长债城商行净卖出势头减弱大行股份行保持净卖出货基证券公司及理财子净买入减少资产相对性价比1套息空间过去一周套息空间收紧息差策略性价比下降2期限利差国债和国开各期限利差过去一周整体走扩国债国开利差全面走窄国债走出换券新行情新老券利差走扩国开新老券利差虽小幅走窄但仍处于历史高位3信用债利差过去一周信用债期限利差和信用利差普遍走窄期限利差处于历史低位但信用利差仍处于历史高位4期现价差国债期货各品种跨期价差负请务必阅读文章最后一页相关法律声明143020230321晨会纪要向扩大T合约与其余品种合约价差维持负值且处于历史高位各合约CTD券到期收益率收窄各主力合约IRR回升各合约基差走窄各合约贴水5其他价差中美利差缩小但仍维持在负区间且仍处于历史低分位点股债性价比指标仍处于历史高位风险提示数据选取指数计算过程中存在偏差产业研究--资讯汇总科技周报2022年度中国科学十大进展发布2023-03-20赵子健分析师2022年度中国科学十大进展发布科学技术部高技术研究发展中心科学技术021-38032292部基础研究管理中心发布了2022年度中国科学十大进展分别为祝融号巡视zhaozijiangtjascom雷达揭秘火星乌托邦平原浅表分层结构FAST精细刻画活跃重复快速射电暴全S0880520060003新原理实现海水直接电解制氢揭示新冠病毒突变特征与免疫逃逸机制实现高效张艺晟研究助理率的全钙钛矿叠层太阳能电池和组件新原理开关器件为高性能海量存储提供新方021-38038664案实现超冷三原子分子的量子相干合成温和压力条件下实现乙二醇合成发现zhangyisheng026734gtjascom飞秒激光诱导复杂体系微纳结构新机制实验证实超导态分段费米面S0880122070043中国科大等实现百兆比特率量子密钥分发中国科学技术大学潘建伟徐飞虎等与中国科学院上海微系统与信息技术研究所济南量子技术研究院哈尔滨工业大学等单位的科研人员合作实现了10公里标准光纤信道下1158Mbs的密钥率较之前纪录提高了约一个数量级系统稳定运行超过50个小时在传输距离328公里下码率超过200bs量子密钥分发QKD可实现百兆比特率的实时密钥分发满足高带宽通信需求相关研究成果发表于NaturePhotonics期刊双引擎驱动微纳机器人实现精准递药中国科学院深圳先进技术研究院医药所纳米医疗与技术研究中心蔡林涛团队以酵母微囊为活性材料通过将葡萄糖氧化酶和过氧化氢酶偶联在包裹纳米药物的酵母微囊表面制备了具有不对称结构的酵母微纳生物机器人验证表明该酵母微纳生物机器人经过口服后能够利用肠道内天然的葡萄糖浓度梯度穿透黏液屏障通过肠上皮微褶皱细胞跨过肠上皮屏障在派尔氏结内自行切换为巨噬细胞引擎进而利用巨噬细胞的炎症趋化性经过淋巴循环和血液循环精准地将药物递送到远程炎症部位相关研究成果发表于ScienceAdvances期刊宁波材料所等提出化学剪刀编辑层状材料结构新策略中国科学院宁波材料技术与工程研究所先进能源材料工程实验室黄庆等开发了一种化学剪刀辅助的层请务必阅读文章最后一页相关法律声明153020230321晨会纪要状过渡金属碳氮化物MAX相和MXene结构编辑策略实现了层状过渡金属碳氮化物结构拓扑转变及组分精准调控并创制出一类金属原子插层型二维碳化物新材料化学剪刀结构编辑策略同时体现了自上而下Top-Down和自下而上Bottom-Up的纳米材料合成基本理念相关研究成果发表于Science期刊工程热物理所实现400C以下太阳能天然气制氢与脱碳中国科学院工程热物理所金红光院士团队通过有序分离氢气和CO2产物天然气制氢反应温度由传统的800-1000C降至400C以下实现了99以上甲烷直接转化为高纯氢与高纯CO2并实现了基于化石能源的制氢与脱碳的完全协同制氢与脱碳能耗下降幅度达20-40基于此该工作结合商业化中温槽式聚光技术实现了太阳能驱动的天然气制氢与脱碳进一步减少化石能源制氢的碳足迹展示了化石能源与可再生能源互补实现可持续氢能利用的可行性迄今为止研究人员已完成了超过6000次的稳定循环实验验证了该方法的可靠性相关研究成果发表于EnergyEnvironmentalScience期刊被动资产配置周报估值价量因子表现较好基本面因子效果不佳2023-03-20张雪杰分析师公募指数增强基金表现截至2023年3月17日沪深300增强基金今年收益排0755-23976751名前五的是中信建投沪深300指数增强A015061OF兴全沪深300LOFzhangxuejie025900gtjascom163407SZ中金沪深300指数增强A003015OF国金沪深300指数增强S0880522040001167601OF长信沪深300指数增强A005137OF本年收益分别为446廖静池分析师381313309和294相对沪深300指数的超额收益分别为221560755-23976176087084和069中证500增强基金今年收益排名前五的是长城中证500指liaojingchi024655gtjascom数增强A006048OF安信中证500指数增强A005965OF华夏中证500指S0880522090003数智选A013233OF华夏中证500指数增强A007994OF富安达中证500指数增强007943OF本年收益分别为78175374374和669相对中证500指数的超额收益分别为2372092196和125单因子表现沪深300内本周2023-03-13至2023-03-17超额收益较好的因子是市净率倒数股息率一个月特质波动率中证500内本周超额收益较好的因子是市净率倒数股息率一个月特质波动率全市场内本周超额收益较好的因子是市净率倒数EBIT2EV20日换手率大类因子表现本周沪深300内超额收益较好的是成长估值北向中证500内超额收益较好的是价量估值市值全市场内超额收益较好的是北上资金公司治理价量指数增强组合表现截至2023年3月17日沪深300指数增强组合本周收益-115沪深300收益-021超额收益为-094本年收益-029沪深300收益225请务必阅读文章最后一页相关法律声明163020230321晨会纪要超额收益为-255超额收益最大回撤为-325中证500指数增强组合本周收益-109中证500收益-035超额收益为-074本年收益412中证500收益544超额收益为-132超额收益最大回撤为-243附录1单因子历史表现2大类因子历史表现3指数增强组合历史表现风险提示量化模型基于历史数据构建而历史规律存在失效风险大宗商品周报风险事件驱动金银二三季度或加速上行2023-03-20鲍雁辛分析师加息放缓叠加美元阶段见顶金价获得支撑美债实际利率将再度打开下行空0755-23976830间我们认为美就业非典型繁荣的背后有着三朵衰退乌云1兼职工baoyanxingtjascom占比快速提升2工时薪资仍处于下滑通道中3生产效率变低考虑到美国S0880513070005经济进入可能维持2-4个季度主动去库阶段衰退博弈仍将是贯穿全年的重要主题再考虑到影响通胀预期的油价下跌风险相对可控美债实际利率上行风险有限下行空间即将再次打开1贵金属我们的判断贵金属在二三季度或走强美债实际利率将再度打开下行空间伴随着终点利率预期的再度修正10Y美债利率顶部或在4-42再考虑到影响通胀预期的油价下跌风险相对可控美债实际利率上行风险有限下行空间即将再次打开此外金价还存在央行大量买入助力央行大量购金原因1规避美债价格下跌2规避地缘风险3各国去美元化4美国经济衰退预期不断加强2黑色系钢铁我们的判断需求正在回归钢价或受地产链预期驱动震荡走强钢铁需求逐步修复累库速度持续放缓行业供需关系改善趋势基本确立2023年的钢铁行业伴随金三银四旺季的到来需求一旦从数据端开始验证市场情绪将支撑商品价格走强3原油我们的判断宏观情绪转弱加速油价下行原油价格受到宏观事件的反复冲击而大幅下跌蔓延的欧美银行风险事件引发了市场资金的强烈避险情绪当前裂解价差出现扩大终端价格跌幅小于成本端反映了终端消费实际并未走弱这主要由于宏观避险情绪所影响原油价格脱离供需关系主要受宏观事件驱动影响其他品种1铁矿石铁矿石继续大涨概率不高2黑色系钢铁需求正在回归钢价或受地产链预期驱动震荡走强3黑色系动力煤下游复工复产仍在继续煤价易涨难跌4基本金属加息扰动弱化国内受复苏预期支撑价格偏强5化工品需求预期拉升化工品整体走强6建材水泥需求恢复价格短期震荡反弹7建材玻璃地产复苏中期看较大价格弹性8农产请务必阅读文章最后一页相关法律声明173020230321晨会纪要品中长期看价格中枢将继续走高风险提示政策驱动需求低于预期宏观经济持续下行新股研究-IPO专题新股精要国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业南芯科技2023-03-20施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计021-38032690企业在电荷泵充电管理芯片及升降压充电管理芯片细分领域处于国际国内龙头地shiyiyungtjascom位拓展布局汽车芯片领域有望成为未来新增长点公司模拟技术与嵌入式系统相S0880522060002结合发展模式顺应行业发展需求助力公司提升整体竞争力2公司本次公开发王政之分析师行股票数量不超过635300万股发行后总股本不超过4235300万股公开发行股021-38674944份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于15公司募投项目拟投入募集wangzhengzhigtjascom资金总额1658亿元募投项目主要用于新产品研发和产业化以及测试中心建设S0880517060002王思琪研究助理主营业务分析公司主营业务分为充电管理芯片其他电源及电池管理芯片两大类021-38038671其中充电管理芯片始终为公司主要收入来源随着搭载公司电荷泵充电管理芯片的wangsiqi026737gtjascom各款手机机型陆续上市公司2021年电荷泵充电管理芯片实现销售收入595亿元S0880122070055同比增长934839驱动公司业绩爆发公司2021年实现营收984亿元同比增长20259净利润由正转负实现244亿元2021年以来公司受益于电荷泵充电管理芯片销售放量及规模效应下毛利率提升公司综合毛利率呈上升态势规模效应下期间费用率大幅下行行业发展及竞争格局模拟芯片是集成电路行业重要组成部分中国模拟芯片市场规模全球占比50以上其中电源管理芯片2026年市场规模预计可达12844亿元电池管理芯片出货量持续提升目前国际大厂占据全球模拟芯片市场主导地位全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场62份额国内模拟芯片公司快速成长公司2021年电荷泵充电管理芯片出货量位列全球第一升降压充电管理芯片出货量位列全球第二国内第一可比公司估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2023年3月17日静态市盈率为2929倍根据招股意向书披露选择圣邦股份300661SZ艾为电子688798SH思瑞普688536SH希狄薇688173SH和英集芯6688209SH作为可比公司截至2023年3月17日可比公司对应2021年PE为5255倍剔除异常值希狄薇对应2022和2023年Wind一致预测PE分别为7621剔除负值艾为电子和希狄薇倍和7470倍风险提示1业绩下滑风险2电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险新股研究-IPO专题新股精要国内格列齐特盐酸罗哌请务必阅读文章最后一页相关法律声明183020230321晨会纪要卡因原料药龙头科源制药2023-03-20施怡昀分析师公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内格列齐特盐酸罗哌卡因原料021-38032690药龙头关联的制剂厂商较多中标国家集采带动公司产品持续放量公司同时延shiyiyungtjascom伸化学药品制剂板块及中间体业务打造未来业绩的第二增长曲线其中中间体产S0880522060002品OR10154最终用于欧莱雅的不同防晒产品2022年1-6月欧莱雅指定贸易商王政之分析师UnipexSAS上海臻恒国际已成为公司前五大客户占公司当期营收的比例近021-38674944202公司本次公开发行股票数量为1935万股发行后总股本为7735万股wangzhengzhigtjascom公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为2502公司募投项目S0880517060002拟投入募集资金总额350亿元通过引进国内外先进设备与高素质且经验丰富的生王思琪研究助理产相关人员进一步提高产品质量和技术含量增强公司在化学原料药生产领域的021-38038671优势wangsiqi026737gtjascomS0880122070055主营业务分析公司主要从事化学原料药及其制剂产品的研发生产和销售产品覆盖降糖类麻醉类心血管类及精神类等重点疾病领域受益于部分下游客户中标国家集采公司格列齐特盐酸二甲双胍以及单硝酸异山梨酯等主要产品销量明显提升相关收入快速增加2019-2021年营收和净利润复合增速分别达1633和6103公司毛利率略有下滑但保持40以上期间费用率明显下降行业发展及竞争格局全球医药市场保持稳定增长原料药及化学药品制剂市场规模持续扩大2020年全球原料药市场规模达到1750亿美元其中降糖麻醉心血管精神类等多个重点用药领域需求稳定受国家集采降价影响相关产品销售额略有下滑原料药市场壁垒持续提升行业集中度提高利好优质原料药企业可比公司估值情况公司所在行业C27医药制造业近一个月截至2023年3月17日静态市盈率为2672倍根据招股意向书披露选择九洲药业603456SH普洛药业000739SZ奥翔药业603229SH美诺华603538SH同和药业300636SZ亨迪药业301211SZ森萱医药830946BJ作为可比公司截至2023年3月17日可比公司对应2021年PELYR为4725倍对应2022年业绩快报PE为3452倍对应2023和2024年Wind一致预测PE分别为2606倍和1870倍风险提示1下游制剂纳入国家药品集采使得原料药产品价格下降风险2子公司亏损风险主动资产配置周报债券波动创新高美联储扩表救市2023-03-20王鹤分析师全球宏观风险010-83939832wanghe027834gtjascom上周2023313-2023319全球主要经济体经济意外指数显示中国经济复苏领请务必阅读文章最后一页相关法律声明193020230321晨会纪要S0880523020003先全球硅谷银行后瑞信事件再次引发市场恐慌美元流动性急剧收紧美联储救市扩表加息周期尾声的风险暴露或不可避免美联储救市行为可以一定程度缓解风险蔓延但在通胀仍远超目标的情况下政策暂未能进入完全宽松状态仍需保持警惕全球市场风险权益市场瑞信事件拖累金融板块市场风险偏好下降发达市场尤其是欧洲主要指数波动率显著上升债券市场美债利率曲线大幅下移倒挂程度有所减弱债券市场波动率指数飙升至2008年金融危机以来的最高值美国高收益债信用利差仍处低位尚未对衰退计价关注加息周期尾声的资产质量恶化和信用风险暴露商品市场风险事件发酵之下金油比金铜比黄金避险需求均大幅上升外汇市场美欧英博弈持续美元日元波动率上升市场上调英国央行加息预期欧洲央行鹰派加息后美联储本周加息幅度成为关键跨市场相关性黄金与欧美股票市场的负相关性加强充分体现出避险功能欧美国债收益率与股票市场正相关性加强股债跷跷板效应明显通胀交易已快速转换为衰退交易风险提示美联储货币政策大幅转向全面宽松主动资产配置周报恐惧蔓延海外衰退交易持续升温2023-03-20刘扬分析师上周大类资产表现黄金美股债券港股A股商品欧股经济数据021-38677826证伪强复苏逻辑国内经济修复预期继续弱化利率下行债券收益率曲线走liuyang023988gtjascom平经济修复预期调整同时压制权益与商品表现但黄金受实际利率下行预期提振S0880523020005而逆势上涨硅谷银行事件引起的金融危机与经济衰退恐慌情绪蔓延至欧洲全球王大霁分析师主要股指涨跌不一而债券普涨其中美债短端利率下行幅度达到79BP021-38032694wangdaji026000gtjascom对国内而言经济修复预期弱化压制权益商品表现黄金受实际利率下行预期提振S0880522080007工业增加值调查失业率等经济数据反映经济基本面修复仍弱强复苏逻辑被王子翌研究助理证伪市场下修经济修复预期股票与商品表现被压制而长短端利率均下行黄021-38038293金受实际利率下行预期提振逆势上涨34wangziyi027313gtjascomS0880122100031对海外而言金融危机恐慌情绪蔓延至欧洲衰退交易持续升温全球加息周期对金融系统的稳定性造成了严重负面影响欧洲整体银行资产负债情况弱于美国而瑞士信贷甚至向瑞士央行申请贷款以度过当前危机恐慌情绪蔓延至欧洲为防止请务必阅读文章最后一页相关法律声明2030