今日重点推荐：
　　1、农业，钟凯锋团队认为生猪产能去化催化来临，后续有望迎来大级别周期。
　　2、润丰股份，钟浩团队认为全球布局农药登记证，商业模式稀缺，高壁垒，周期底部受益。
　　3、有色，于嘉懿团队认为滞胀有望延续，工业错配下，“杠杆银”价格或创新高。
　　4、交运，岳鑫团队认为贸易重构叠加中国疫后复苏，预计运价中枢将超预期上升。
　　5、配置，孙雨团队认为多资产ETF是创新ETF的一大重点，分析了海外发展与国内落地可行性。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230315晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary今日重点推荐鲍雁辛1农业钟凯锋团队认为生猪产能去化催化来临后续有望迎来大级别周电话0755-23976830期邮箱baoyanxingtjascom资格证书S08805130700052润丰股份钟浩团队认为全球布局农药登记证商业模式稀缺高壁垒周期底部受益3有色于嘉懿团队认为滞胀有望延续工业错配下杠杆银价格或创新高4交运岳鑫团队认为贸易重构叠加中国疫后复苏预计运价中枢将超预期上升5配置孙雨团队认为多资产ETF是创新ETF的一大重点分析了海外发展与国内落地可行性今日重点推荐TableImportantInfo行业日报周报双周报月报必需消费产能持续去化有望迎来大级别周期2023-02-28沈嘉妍分析师021-38038261李晓渊分析师021-38674936钟凯锋分析师021-38674876生猪产能持续去化二季度有望从小级别周期向大级别周期转变上周猪价有所上涨体重持续下降根据涌益咨询数据上周生猪价格为1549元kg上上周1459元kg出栏均重继续下降上周生猪出栏均重在12023公斤上上周12145公斤产能去化继续二季度有望从小级别周期向大级别周期转变1猪价虽然有所上涨但目前出栏均重依然较高宰后均重91公斤低值为86公斤其次二次育肥二次疫情风险下供需压力依然较大2产能行业去产能窗口再度打开涌益咨询1月能繁母猪环比-04畜牧协会1月环比02其中后备母猪存栏环比-613结论二请务必阅读文章最后一页相关法律声明12820230315晨会纪要季度有望从小级别周期向大级别周期转变去产能为催化低估值为根本逻辑有望迎来大级别周期白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植种植季即将来临关注政策催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点目前玉米种植季即将来临关注政策催化及转基因玉米价格等重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等公司首次覆盖润丰股份301035源自中国服务世界的全球农药登记证平台2023-03-12钟浩分析师021-38038445钱伟伦研究助理021-38038878本次评级增持目标价9854元首次覆盖给予增持评级公司深耕海外农药登记证的布局在打造快速现价7128元市场进入平台的同时积极向原药端延伸我们预计2022-2024年EPS分别为531总市值19753百万612722元增速分别为841518目标价为9854元对应2023年1610倍PE给予增持评级登记证数量快速增长业务模式不断优化截止2022年底公司在全球累计获得5273项登记证其中2022年单年度新获得登记1072项获证数量创新高公司通过提前布局海外登记证获得了成本优势和渠道先发优势因地制宜在全球不同地区差异化发展不同业务模式组合并不断尝试优化早期登记产品为当前创收打下基础未来持续登记保障公司可持续发展登记证的高壁垒也决定了商业模式的稀缺性募投项目布局原药端产能降低外采依赖度同时发挥技术优势微笑曲线的另一端科技创新支撑的研发制造取得突破性进展募投项目将具备技术优势的产品进行上游配套25万吨草甘膦9000吨克菌丹8000吨烯草酮6万吨24-D及其酯等原药项目在降低公司外采依赖的同时保障了供货稳定性另外公司仍在布局多个重要活性组分请务必阅读文章最后一页相关法律声明22820230315晨会纪要未来将逐步落地催化剂海外农药库存水平恢复正常农药价格触底反弹风险提示募投项目投产进度不及预期农药进口国政策变化行业首次覆盖贵金属杠杆触发在即银企乘风可期2023-03-13于嘉懿分析师021-38038404刘小华研究助理021-38038434宁紫微研究助理021-38038438投资要点全球经济节奏不一致美联储加息效果有限通胀高企银价上行趋势明确2023年或随着金融属性引导下的贵金属价格二次创高以及银工业属性的集中体现即光伏特高压拉动白银需求增长激化白银投资属性扩大供需错配程度白银或重现2005-2007以及2010-2011年的杠杆作用修复金银比预计银价或挑战历史最高点行业龙头企业利润或进入加速增长阶段首次覆盖白银行业给予增持评级推荐标的盛达资源资源禀赋优异稀缺成长型银企受益标的兴业矿业手握优质矿山资源静待产能释放覆水难收滞胀延续贵金属价格上行第二阶段白银向上弹性更强金银比修复银价或创新高全球经济节奏不一致美联储加息未达到预期目标流动性过剩仍未消化完全通胀高企特别是房租在内的核心服务通胀仍有较强粘性短期联储加息对情绪和美元回流大概率无效此外出于对触发经济衰退的担忧美联储加息或将逐步放缓即使短期迎来较强加息从历史上看政策转向宽松也将前置通胀重心上移银价上行动力充足此外金银比的快速修复常出现在经济复苏初期即贵金属上行周期的第二阶段此时随着投资者风险偏好提升白银因具有商品属性而获得青睐银价上涨弹性更强金银比修复金融属性和商品属性共振下银价或创新高金融属性引导价格向上的工业错配期杠杆银将引来主升浪1需求端白银的工业需求占下游消费比例较大对银价拉动效果明显中美两国是全球最大的两个工业银消费国其制造业PMI指数所指引的工业生产景气度转暖或为开启金银比回落的重要催化剂2023年2月我国制造业PMI指数已突破荣枯线达526同时受益于光伏等行业景气度提升白银总需求预计将从2023年的33万吨提升至2025年的35万吨增幅在3-62供应端矿山银是白银供给的最大来源然而矿山银主要产自伴生矿其产量大规模释放受到主矿制约同时全球主要银矿品位近年来持续下滑但主要银矿企业的产能扩张计划较少供给端偏刚性3供需平衡我们预计到2025年白银供应缺口将逐步扩大至3963吨在金融属性助力银价上行的背景下白银的价格弹性会因供需错配而变得更大杠杆银将引来主升期请务必阅读文章最后一页相关法律声明32820230315晨会纪要风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等行业更新海运贸易重构中国复苏运价超预期上升中2023-03-09岳鑫分析师0755-23976758尹嘉骐研究助理021-38038322俄乌冲突后全球原油贸易重构开启长期以来全球油运需求吨海里有韧性而缺弹性全球原油贸易重构为油运市场提供难得的需求意外2022下半年原油海运市场迎来超预期复苏俄乌冲突爆发后全球原油贸易重构即开启欧洲加大美湾西非等长航线进口俄罗斯加大印度中国等长航线出口俄欧之间原本通过陆上管道与小型油轮短途海运完成大量原油贸易重构后陆上管道运量转为原油海运贸易增量短途海运亦转为更长航线的跨区域贸易为全球油运需求提供明显增量加速原油海运市场2022年复苏对俄制裁执行全球原油贸易重构继续2022年12月5日对俄制裁如期执行全球原油贸易重构仍将继续制裁前俄欧之间原油海运贸易量约为俄乌冲突前约一半制裁后俄欧原油贸易量快速萎缩短期紊乱不改贸易重构效应逐步体现其中12月俄油出口一度缩减达三成叠加中国疫情感染导致短期进口缩减原油运价在制裁后出现大幅回调高频数据观察欧洲原油海运进口量稳定而俄油也于2023年初恢复海运出口量这意味着双方都继续通过长航线跨区域完成了原油贸易运距继续拉长且船舶将逐步大型化中国疫后复苏与出行恢复对冲欧美衰退风险过去两年海外疫后复苏驱动全球原油消费持续恢复全球原油去库后原油海运量迎来滞后加速恢复2023年中国疫后复苏且出行恢复将对冲欧美经济衰退风险保障全球原油消费恢复稳健增长2022年全球原油贸易重构已初步修复油运市场产能利用率2023年中国疫后复苏将继续推升产能利用率至高位油运景气将超预期表现1月春运淡季运价底部已较2022年同期明显抬升2月运价超预期上升近期贸易商加大私下成交旨在打压运价VLCC中东-中国航线TCE短期波动后仍回升至超5万美元天高位短期波动不改运价中枢逐步上升的确定性维持增持评级国君交运自2023年初提示油运市场具有超级牛市期权且风险收益比再具吸引力需求端逆全球化下全球油运贸易重构航距拉长导致油运需求明显增长且可持续供给端过去十年全球船厂产能出清充分过去两年集运超级牛市催生大量订单导致未来数年船台趋紧且航运环保新政约束供给刚性全球石油供需均衡从打破到重构全球原油贸易重构仍在继续全球成品油贸易重构刚刚开启需求意外仍在路上建议战略重视油运板块投资机会维持中远海能招商轮船招商南油增持评级风险提示地缘冲突经济衰退环保新政执行油价风险等基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-09请务必阅读文章最后一页相关法律声明42820230315晨会纪要殷钦怡分析师021-38675855多资产ETF的发展历程与市场格局海外多资产ETF以美国为例诞生于2008年11月份安硕iShares公司推出的针对不同风险偏好设计的安硕核心系列下的四只多资产混合配置ETF从发展历程上来看初期的十年时间2006年-2016年发展相对较为缓慢发行人也相对更为集中主要为安硕和SPDR快速发展期为2020年之后2020-2022年年均发行数量16只安硕iShares在市场份额最大但整体竞争格局较为分散从投资形式上看海外通行的多资产ETF更像国内的ETF-FOF即以ETF为主要的投资对象的交易性指数基金多资产ETF的收益表现与资金流入近一年仅7只多资产ETF录得正收益占比仅854绝大部分的产品收益分布在-13-3的区间范围内且头尾分化十分显著相差达40左右但是我们可以看到一个积极的现象拉长持有时间后多资产混合配置ETF获取正收益的概率显著加大过去三年资金累计显著净流入多资产混合配置ETF总计达90981百万美元但过去一年随着资产整体表现下降流入增速有所放缓过去一年累计净流入仅15407百万美元产品设计上主要可以分为目标风险传统混合配置透明策略择时类等设计方案巨头均各有侧重点安硕主打目标风险系列该系列采用固定股债配比的方式通过预设的资产配置权重来达成对不同风险偏好投资者的投资可选项并且进行半年度的再平衡所配置产品均为iShares旗下的权益和债券的宽基ETFPacer旗下主打Trendpilot系列该系列采用相同的策略构建方式使用趋势跟踪的方法决定股债之间的配置比例Evoke旗下主打风险平价系列的多资产混合配置ETF其实可以视作为目标风险的变种希望通过资产间的合理分配达到在给定目标风险的前提下获取更高的收益在相同的风险水平下超额收益可以来自于资产多样性和再平衡的收益Cabana公司主打TargetDrawdown目标回撤系列理念与目标风险十分相似但将对风险的度量改为了更为直观的最大回撤也即投资者在任意时点买入有可能会承受的最大亏损的情况风险提示海外资本市场与我国资本市场存在多方面差异本报告基于海外的客观事实进行分析不构成投资建议请务必阅读文章最后一页相关法律声明52820230315晨会纪要目录今日重点推荐1行业日报周报双周报月报必需消费产能持续去化有望迎来大级别周期2023-02-281公司首次覆盖润丰股份301035源自中国服务世界的全球农药登记证平台2023-03-122行业首次覆盖贵金属杠杆触发在即银企乘风可期2023-03-133行业更新海运贸易重构中国复苏运价超预期上升中2023-03-094基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-094今日报告精粹7专题研究救火美联储加息路径重估2023-03-147海外策略研究天平从控通胀向稳金融倾斜2023-03-148海外策略研究南下拥抱预期外资坚守现实2023-03-149公司更新报告绝味食品603517主业持续改善长期曲线加速2023-03-149公司更新报告顺络电子002138传统业务有望迎来复苏汽车新能源增长迅速2023-03-1410公司首次覆盖广州发展600098新能源转型爆发开启估值修复之旅2023-03-1411基金研究周报风险偏好降低关注看重业绩确定性的基金2023-03-1411主动专题报告全球股债的地域配置线索2023-03-1412产业研究-产业观察电池材料周报锂资源的关键限制是提纯锂元素的产能2023-03-1413大宗商品周报电池材料数据库2023-03-1414A股策略观察市场分歧继续上升2023-03-1515海外策略研究危中有机积极应对2023-03-1416行业更新计算机GPT4发布在即多模态成为趋势2023-03-1517行业事件快评计算机客户自研影响有限信创依旧机遇广阔2023-03-1418公司更新报告华中数控300161定增加码五轴数控与工业机器人提升市占率2023-03-1418公司更新报告平煤股份601666Q4环比下降积极提质寻增量2023-03-1419公司更新报告富春染织6051892022年利润率承压2023年业绩修复可期2023-03-1420公司更新报告数据港603881EBITDA稳健增长核心区域完成布局2023-03-1420英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303152023-03-1521产业研究--资讯汇总科技周报国务院机构改革方案提出重新组建科学技术部2023-03-1422表1行业配置评级建议表2023324表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023031224表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230228-2023031525请务必阅读文章最后一页相关法律声明62820230315晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究救火美联储加息路径重估2023-03-14董琦分析师金融传染性的特征是非线性和不可预见性金融危机总是在意想不到的时间021-38674711以意想不到的方式爆发根本原因在于金融活动的正常运行依赖于市场信心但dongqi020832gtjascom市场信心也会受到情绪干扰使得风险事件发生时金融传染性呈现非线性特征S0880520110001此外金融机构的风险敞口及其隐蔽性增强了风险事件发生时金融传染性的不郭新宇研究助理可预见性因此当某个风险事件发生时市场可能无法预料下一个风险事件将会如021-38038436何发生并进一步增强了市场恐慌心理损害金融活动所依赖的市场信心并进一guoxinyugtjascom步引发风险事件构成恶性循环S0880121120064保障储户提款的及时性是缓解银行挤兑的根本措施监管机构救助措施的核心目标在于稳定储户信心和保障提款的及时性对硅谷银行和签字银行储户存款提供全额保护是最关键的措施该措施针对已经破产的银行主要目的是稳定储户信心为储户兜底创建新的银行定期资助计划BTFP同时抵押品按照面值计算该措施针对未破产但可能即将发生挤兑的存款机构主要目的是为存款机构提供充足的流动性支持保障储户提款的及时性在监管机构出台上述措施后基准情形下我们认为发生系统性金融风险的概率已经显著降低本轮风险事件根源于银行挤兑但我们认为监管机构的上述措施能够在很大程度上稳定储户情绪保证绝大多数银行储户提款的及时性阻止银行挤兑预期的自我实现使得这场协调博弈仍能够维持在较好的均衡点上虽然这个过程中仍有可能出现一些资质较差的银行继续承受挤兑风险甚至个别银行会因此继续倒闭但整体来看系统性金融风险的概率已经显著降低此外本轮风险事件中的底层资产国债AgencyMBS都是高质量资产可评估性高与2008年金融危机时的CDOCDOs有本质区别高质量的底层资产也是本轮金融风险可控的核心逻辑对于联储而言我们仍维持3月11日报告中的判断短期内金融风险的优先度要高于就业与通胀数据因为金融风险的发生将导致金融条件的自发式收紧不需要联储加息再来推波助澜出于防范金融风险蔓延的救火需求美联储三月暂停加息的概率在提升但中长期来看如果本次风险事件得到妥善解决且金融条件没有明显收紧那么抗通胀仍是联储的根本目标政策收紧仍是美联储的主旋律只是加息高度和持续时间将低于风险事件前的市场预期预计当前风险事件的发酵和市场的高波动将至少持续一两周时间甚至更长首先储户提款的及时性将需要至少一至两周的时间进行持续验证其次监管当局对小银行的排查可能至少需要一到两周甚至更长时间该期间由于监管当局救储户不救投资者的救助原则银行股的波动可能更大请务必阅读文章最后一页相关法律声明72820230315晨会纪要风险提示金融危机总是在意想不到的时间以意想不到的方式爆发海外策略研究天平从控通胀向稳金融倾斜2023-03-14戴清分析师美国硅谷银行事件继续发酵市场恐慌情绪尚未消散过去一周内连续021-38031722两家区域性银行硅谷银行SignatureBank因流动性问题而破产市场恐慌情绪daiqing027241gtjascom继续蔓延尽管美国财政部及美联储及时出手与FDIC发表联合声明称存款人S0880522090007资金将得到全额保障同时美联储理事会宣布还将创建新的银行期限资金计划BTFP提供额外资金确保银行的流动性需求但对市场情绪的缓解有限隔夜美股再有第一共和国银行等多家银行股价出现显著调整加息预期急剧降温海外流动性出现重大变化由于银行流动性风险具有一定的传染性尽管美联储及美国财政部已出手为流动性兜底市场仍担忧多家中小银行在高利率环境下存在资不抵债破产的风险市场押注美联储或于3月暂缓加息并于5月达到利率峰值下半年开启降息利率期货市场显示年内加息终点一度降至当前联邦基准利率的上限475附近美指转弱美债10年期利率亦快速回落中枢降至35附近流动性迅速变化会带动港股共振上涨吗此次硅谷银行事件使得美国金融系统在快速加息压力下积累的风险开始暴露预计美联储在抗击通胀的同时将更兼顾金融风险边际利好海外流动性的改善此外当前海外流动性快速变化主要受到极端风险事件所致从历史经验来看影响较为短期且港股调整往往与美股同频全球避险情绪高涨形势下近期美股港股均出现调整后续若海外风险逐渐平息风险偏好修复港股短期或与美股共振上涨短期可关注黄金创新药等海外流动性敏感行业港股中期催化剂仍需等待美国经济及通胀于Q2回落海外流动性出现持续性改善继续加息或放缓美联储加息节奏或更兼顾通胀回落与金融稳定的平衡虽美国经济仍有韧性通胀位置偏高并3倍高于美联储的通胀目标防止通胀失控仍是美联储的主要目标但当前流动性监控指标FRA-OIS利差以及TED利差亦不同程度走高均指向当前流动性风险仍未结束面对潜在的风险不排除美联储或出于金融稳定的考量而于3月暂缓加息的可能性预计此次流动性风险仍待时间平息资产价格短期或维持震荡1近期加息预期急剧降温主要受极端风险事件影响避险情绪仍在较高位置流动性风险还未解除美股或维持震荡2当前10年期美债已计入较多避险情绪美债收益率短期或有所反弹震荡中枢或维持在35-403黄金价格短期受益维持金价在1800-2000美元的区间判断风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧请务必阅读文章最后一页相关法律声明82820230315晨会纪要海外策略研究南下拥抱预期外资坚守现实2023-03-14戴清分析师上周海外美联储主席超预期鹰派发言叠加硅谷银行破产国内经济数据不及预021-38031722期海内外共振导致港股承压1美联储主席上周发言超预期鹰派2硅谷银行daiqing027241gtjascom遭挤兑破产全球避险情绪升温3两会设定2023年GDP增速目标处在市场S0880522090007预期下限附近42月CPI数据引发市场下修消费强复苏预期恒指周度下跌61至合理估值区间底部从行业表现来看流动性敏感的行业在上周跌幅较大而防御型行业展现抗跌属性1工信部部长指出6G推进工作组已经在开展工作电信运营商股受消息利好驱动上行2国际油价上涨叠加中国特色估值概念升温石油股等央国企估值上修3多地方车企降价汽车行业盈利预期下修汽车及经销商股下跌4部分互联网零售公司进行补贴活动叠加CPI不及预期零售等行业指数表现不佳资金流动方面内外资最大的分歧点在于电信医药和消费者服务2月以来港股南向资金与外资中介资金的共识在于均买入房地产半导体和零售业行业均卖出银行保险多元金融和汽车及零部件行业分歧在于南向资金买入电信服务制药和医疗设备卖出消费者服务和耐用消费品与服装而外资中介资金则反之外资对待港股与A股方面外资中介资金与北向资金均买入消费者服务行业均卖出银行制药材料能源和汽车及零部件行业两者分歧最大的行业是外资买入耐用消费品与服装零售业房地产和半导体卖出保险电信服务软件与服务和医疗保健行业而北向资金则反之估值方面汽车及零部件软件和消费者服务等行业估值历史百分位较高银行能源材料等行业估值历史百分位较低港股整体的估值水平从1115下降到962处于均值以下约05倍标准差的位置大部分行业在年初上涨较快的行业其估值水平都有不同程度的回落2月初以来估值历史百分位下降最多的行业是媒体消费房地产等短期底部震荡高股息策略为主建议逢低布局流动性敏感品种短期的震荡期以高股息策略为主推荐低估值的央国企品种以及黄金同时关注目前拥挤度具备吸引力中长期弹性较大的品种1拥挤度不高与海外流动性敏感的行业如恒生科技创新药等2拥挤度较低行业景气周期逐渐接近底部的行业如半导体消费电子等3需求端有企稳回暖迹象的行业如地产链金融等风险提示1美联储超预期收紧2中美关系超预期反复公司更新报告绝味食品603517主业持续改善长期曲线加速2023-03-14本次评级增持投资建议短期同店修复集中度提升中期成本下行利润改善长期廖记加速请务必阅读文章最后一页相关法律声明92820230315晨会纪要上次评级增持及海外扩张基于成本假设调整我们下调20222324年盈利预测EPS目标价6320元041072138190185226元维持目标价632元对应2024年PE34X维持上次目标价6320元增持评级现价4710元总市值29731百万同店修复至19年95成终端门店毛利率改善根据调研反馈截至2月底我们预计老店同店恢复到2019年的95成预计1-2月开店数量创历史新高1Q23预计姚世佳分析师开店数700-800家综合测算我们预计1Q23收入10加盟商盈利能力改善021-38676912主要得益于提价传导及景气修复yaoshijiagtjascomS0880520070001廖记模型打磨初见成效单店修复加速开店公司第二曲线廖记的武汉店模型訾猛分析师取得阶段性成功闭店率小于11-3月加速复制南京店模型门店数达200家同时串串店型于月快速修复年公司或进行翻牌及加速扩张目前廖记已021-386764421-22023完成人事调整由绝味进行管理赋能供应链全面交接zimenggtjascomS0880513120002海外扩张远景坚定乐观第三曲线前瞻性布局公司过去5年已在香港新加坡日本加拿大海外试水并对全球市场进行考察在区域选品模式竞争店型等维度已形成清晰思路我们预计公司将采取低价供应链全球贸易的模式在东南亚地区率先布局对标蜜雪杨国福等出海品牌公司对海外开店空间及盈利能力远景坚定乐观风险提示成本波动疫情扰动公司更新报告顺络电子002138传统业务有望迎来复苏汽车新能源增长迅速2023-03-14本次评级增持维持增持评级我们维持公司2023-2024年EPS预测分别为110160元预上次评级增持计公司2025年EPS为230元考虑市场平均估值水平的上升以及公司2022年业目标价3300元绩基数较低给予公司2023年30xPE上调目标价至33055元增持评级上次目标价2750元现价2615元业绩符合预期公司公布2022年业绩报告2022年公司实现营收4238亿元同总市值21085百万比-741归母净利润433亿元同比-4481毛利率330同比-205pcts净利率1239同比-618pcts22Q4公司实现营收1057亿元同比-399归母净刘堃分析师利润026亿元同比-8591收入及毛利率水平下滑主要由于1消费及通讯市021-38038386场景气度较低导致公司产能利用率不足2新增产能的利用率不及预期3新兴liukun024688gtjascom领域占比增加但品类单一导致的毛利率水平波动等费用率上升主要由于1子S0880522020002公司奖金及奖励计提2研发费用的持续投入3资产减值的影响等王聪分析师传统消费类业务有望迎来复苏汽车电子新能源等业务发展迅速年由于疫021-386768202022情以及消费不景气的影响公司消费电子业绩出现下滑的情况随着下游的复苏以wangconggtjascom及公司新品的放量消费业务有望重回增长步伐公司汽车电子及储能业务S08805170100022022收入达到了49亿元同比6197随着下游的快速发展此部分业务有望实现刘校研究助理021-38038661请务必阅读文章最后一页相关法律声明102820230315晨会纪要liuxiao026731gtjascom翻倍增长S0880122070050催化剂汽车电子业务占比不断提升新品产能扩张顺利风险提示行业竞争加剧需求恢复不及预期公司首次覆盖广州发展600098新能源转型爆发开启估值修复之旅2023-03-14本次评级增持首次覆盖给予增持评级目标价800元考虑到电力装机投产进度煤上次评级中性价及气价波动等因素我们预计公司20222024年EPS为038048063元综合目标价800元PE和PB两种估值方法给予公司目标价800元首次覆盖给予增持评级上次目标价586元现价597元新能源转型有望拉动公司ROE趋势性提升市场认为公司近年ROE弱于同业PB总市值21158百万估值将同ROE长期处于较低水平而我们认为公司十四五新能源转型将显著提升资产整体盈利能力后续PB估值有望与ROE一同迎来趋势性提升于鸿光分析师021-38031730与众不同的信息与逻辑1公司十四五战略规划重点发展新能源已与全国yuhongguang025906gtjascom多地政府加速签订新能源开发框架协议新能源项目储备项目超过8GW上游降S0880522020001本趋势下我们预计公司23年新能源装机有望快速增长2公司增量新能源项目盈孙辉贤研究助理利能力显著高于存量传统业务且具备增加财务杠杆潜力资产负债率远低于同期新能源及火电转型新能源公司公司新能源项目加速落地后其水平将迎来趋021-38038670ROE势性提升复盘公司历史情况过去年其与高度正相关截至sunhuixian026739gtjascom320PBROE23年月日公司仅为倍预计公司趋势性提升将拉动股票估值中S0880122070052310PB09ROEPB枢上移陈卓鸣研究助理010-83939802催化剂新能源并网装机加速综合能源项目落地加速chenzhuoming026177gtjascom风险提示用电需求不及预期新能源装机低于预期煤炭价格超预期天然气上S0880122040025游气价超预期等基金研究周报风险偏好降低关注看重业绩确定性的基金2023-03-14邵景丽分析师上周市场受到海外因素扰动上周202336-310市场整体回调明显各宽0755-23976934基指数普遍下跌按照中信一级行业划分来看建材板块在上周跌幅最大达到shaojingli027300gtjascom708其次汽车各公司大幅降价促销量的行业信息让市场对汽车竞争格局恶化等S0880522100001预期再次加强上周汽车板块下跌64其他跌幅较大的还包括家电非银金融孙雨分析师等下跌幅度较小的行业依次为通信计算机医药等行业上周处在两会期后0755-23976934半周主要由于美联储鹰派言论及硅谷银行流动性危机引发的担忧等扰动市场风险请务必阅读文章最后一页相关法律声明112820230315晨会纪要sunyu025238gtjascom偏好降低前期偏主题的行情在情绪波动下明显的回调S0880521090002行业主题基金回顾上周所有主题基金的平均周度回报均为负值其中金融主题基金周度回报最低为-501基础设施与地产消费主题基金的回报也表现较差分别为-384与-381周期主题基金-288相对表现较好的是医药健康和科技主题基金上周全行业周度回报排名进入前20名的行业主题基金中排名第一的是南方信息创新A周度回报3672023年初以来的回报为1084有两只医药基金进入周度回报排名前20其中由盖俊龙廖星昊管理的红土创新医疗保健上周回报为1872023年以来的回报较为优异已经达1758关注看重业绩确定性的基金上周处在两会各项目标及政策的解读期政策及数据方面体现了国内经济正在向上的通道中上周出现较大回调的主要原因还是受到海外美联储加息预期以及硅谷银行的流动性危机影响临近财报季此前政策数据业绩真空期带来的交易顺风期在近期逐渐开始接受检验可关注盈利增长确定性较高竞争格局优的行业和标的落实到基金的选择中我们建议关注的基金是在选择行业时较为符合接下来政策支持方向同时基金经理投资框架较为看重盈利增长及业绩确定性经过指标筛选和调研信息梳理本周建议关注南方信息创新A银河和美生活A及诺安优选回报风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐主动专题报告全球股债的地域配置线索2023-03-14刘扬分析师2023年全球周期运行面临什么样的格局资产配置又该如何应对通过我们021-38677826构建的全球景气和全球扩散这两组指标发现了一些有意思的现象首先全球景liuyang023988gtjascom气处于持续的下行趋势全球景气周期一般持续35年左右本轮全球周期下行已S0880523020005运行接近两年探底至少还需要半年左右的时间其次欧洲和日本景气显现翘头迹象2023年以来欧洲和日本景气表现开始与美国分化形成一波明显的景气抬头景气指标是GDP增速的领先指标领先时长在1-3个月不等假如美国景气度按照当前外推情况继续下行那么我们有概率看到23Q1和23Q2全球第一经济体的经济增速会与其他主要经济体出现明显的分化欧日景气出现上行迹象的原因猜测1欧洲经济出现的是结构性复苏扩散指标显示欧洲和日本相对于美国的分化从2022年3季度开始已经有了一些迹象但与2022年我国一轮各方面都较弱的复苏相比欧洲扩散指标此次没有明显的走高MarkitSentixZEW等各项信心景气调查从22年末开始拐头向上显示出对于未来需求的乐观预期另外欧洲新车销售日本零售和地产开工数据都出现明显的边际改善2俄乌战争和地缘政治因素发生后的需求外溢至欧洲俄乌战争和大国博弈因素或对欧日有正向拉动本轮欧洲大陆面临的情形可能和一战时的日本有一些相似之处第一次世界大战期间日本获得空前繁荣日本进出口和财政收入请务必阅读文章最后一页相关法律声明122820230315晨会纪要在短短5年翻了数倍这种供给替代外溢现象很可能是形成本轮欧洲可能拐头的原因一些证据a在22年美国PMI一路下行时欧盟经济体的制造业PMI已经拐点向上尤其是波兰和英国等国家bPMI长期水平我们发现在2019年前美国PMI长期高于英德但是2019年之后欧洲的信心上升PMI均值与美国相差无几2023年全球的资产配置结构性机会发生改变我们难以预判俄乌冲突的持续时间和影响范围但未来应对这种可能性下的配置方案保持动态调整建议一头配黄金美债另一头关注欧日和EM的权益配置机会从全球视角来看中国的股债表现预计均处于全球的中间偏上位置风险因素历史数据底层逻辑被证伪政策调整风险未全面纳入考虑产业研究-产业观察电池材料周报锂资源的关键限制是提纯锂元素的产能2023-03-14王浩分析师产业链跟踪0755-23976068wanghao013539gtjascom碳酸锂价格持续下跌上游材料价格跌势不止上海钢联数据显示3月10日电S0880513090004池级碳酸锂跌5000元吨均价报362万元吨从2022年11月最高价格约60万李嘉琪研究助理元吨短短三个月到2023年3月初跌破40万元吨大关目前碳酸锂价格已较010-83939821最高位跌幅约40lijiaqi026904gtjascomS0880122080197锂资源本身是不缺的特斯拉CEO马斯克多次强调新能源电池生产的关键限制是提纯锂元素的产能而不是勘探锂矿2020年全球锂经济可采储量达2200万吨比2005年增加400可以生产约227TWh动力电池全球海水中含锂总量近2500亿吨相关提取技术目前已公布海水提锂技术目前已公布我国锂资源自主可控未来可期据央视财经全球首个海水淡化浓盐水提锂合作项目签约仪式在山东青岛举行预计2023年12月底正式投产运行海水中储有超过2000亿吨锂资源是目前全球可开采锂资源总量的16万倍而且海水作为一种储量极其巨大极其广泛的资源不受地缘政治的限制从技术上来讲海水提锂与海水淡化具有一定的相关性对推动未来我国的锂资源实现自主可控具有很大的标志性意义未来的锂电竞争将围绕性价比安全和性能展开特斯拉打响电动车降价潮带请务必阅读文章最后一页相关法律声明132820230315晨会纪要动行业进一步降本增效新能源汽车的价格战正在倒逼电池企业加快降本增效步伐特斯拉率先官宣全系降价最高降幅达48万元继特斯拉后问界小鹏蔚来等新能源主流品牌跟进大幅拉低整车售价动力电池占据整车成本30至40控制成本带动电池降本特斯拉大幅降价的底气或来自其4680电池领域的快速进展2022年年底在美国加州弗里蒙特超级工厂一周内生产了868万颗电芯每周支持装配超1000多辆电动汽车行业信息助力我国锂资源自主可控全球首个海水提锂项目落地在青岛水务集团海水淡化公司百发海水淡化厂青岛水务集团海水淡化公司与礼思上海材料科技有限公司举行全球首个海水淡化浓盐水提锂合作项目签约仪式进入黄金发展期智能汽车基础地图体系建设指南发布指南提出调动智能汽车基础地图相关行业领域产学研用等各方的积极性共同加快推进智能汽车基础地图标准体系建设车企降价促销范围正持续扩大有望强化销量改善比亚迪方面宣布比亚迪海洋网两大主力车型从3月10日至3月31日开展专项限时营销活动宋PLUS车系下订即可尊享88元抵扣6888元购车款海豹下订即可尊享88元抵扣8888元购车款近日湖北拉开地方政府补贴序幕安徽云南贵州和四川等地也推出了类似补贴政策在地方补贴支持线下车展刺激消费风险提示新能源车销售不及预期政策变动产品研发不及预期等大宗商品周报电池材料数据库2023-03-14王浩分析师2023年以来碳酸锂价格继续保持下降趋势下降趋势不改0755-23976068wanghao013539gtjascomS0880513090004李嘉琪研究助理2022年12月至2023年2月底碳酸锂价格连续保持两个月连跌态势截止2023010-83939821年3月10日电池级碳酸锂均价跌破35万元吨较去年11月上旬的最高点下跌lijiaqi026904gtjascom幅度超25万元吨目前价格下跌趋势不改S0880122080197请务必阅读文章最后一页相关法律声明142820230315晨会纪要碳酸锂价格持续下跌上游材料价格跌势不止上海钢联数据显示3月10日电池级碳酸锂跌5000元吨均价报362万元吨从2022年11月最高价格约60万元吨短短三个月到2023年3月初跌破40万元吨大关目前碳酸锂价格已较最高位跌幅约40锂资源本身是不缺的特斯拉CEO马斯克多次强调新能源电池生产的关键限制是提纯锂元素的产能而不是勘探锂矿2020年全球锂经济可采储量达2200万吨比2005年增加400可以生产约227TWh动力电池全球海水中含锂总量近2500亿吨相关提取技术目前已公布我国锂资源自主可控未来可期据央视财经全球首个海水淡化浓盐水提锂合作项目签约仪式在山东青岛举行预计2023年12月底正式投产运行海水中储有超过2000亿吨锂资源是目前全球可开采锂资源总量的16万倍而且海水作为一种储量极其巨大极其广泛的资源不受地缘政治的限制未来的锂电竞争将围绕性价比安全和性能展开特斯拉打响电动车降价潮带动行业进一步降本增效新能源汽车的价格战正在倒逼电池企业加快降本增效步伐特斯拉率先官宣全系降价最高降幅达48万元继特斯拉后问界小鹏蔚来等新能源主流品牌跟进大幅拉低整车售价动力电池占据整车成本30至40控制成本带动电池降本特斯拉大幅降价的底气或来自其4680电池领域的快速进展2022年年底在美国加州弗里蒙特超级工厂一周内生产了868万颗电芯可装配超1000多辆电动汽车风险提示新能源汽车销量不及预期政策变动风险产品研发不及预期等A股策略观察市场分歧继续上升2023-03-15黄维驰分析师市场微观交易结构1市场赚钱能力边际回落本期A股收益中位数为021-38032684-2721的股票上涨2沪深两市成交额边际回升结构上从换手率历史分huangweichigtjascom位看通信和综合金融板块换手率已超90以上历史分位微观交易拥挤明显此S0880520110005外银行石油石化换手率分位数明显边际抬升分别上升247和197从成交方奕分析师额看计算机电子电力设备及新能源医药机械成交额居前3本期行业021-38031658集中度个股集中度均边际回落4沪深300指数拥挤度上行上证指数中证fangyi020833gtjascom500指数拥挤度下行S0880520120005郭胤含研究助理内资微观交易行为1公募基金新成立基金份额回落申赎行为上看公募基金请务必阅读文章最后一页相关法律声明152820230315晨会纪要021-38031691整体净买入仓位上看公募基金整体加仓平衡混合类加仓幅度最大152guoyinhan026925gtjascom业绩表现上基金净值普跌重仓股业绩表现弱于上证指数2私募基金私募基S0880122080038金小幅加仓仓位突破78同时私募对A股市场的信心指数明显回升3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度保持稳定产品破净比例边际回落4两融资金两融交易热度转弱单周两融交易占比为82融资净买入为21亿元主要流入银行非银金融煤炭5ETFETF资金净流入6342亿元TMT板块净流入最多外资微观交易行为1资金流出本期外资由上期的净流入66亿元转为流出106亿元分资金类型来看配置型资金博弈型资金均转净入为出单周分别流出11467765亿元2配置结构本期北上资金集中增持机械27亿建筑15亿消费者服务6亿减持银行-31亿非银行金融-23亿有色金属-18亿分资金类型看偏配置型外资主要增持机械和计算机偏博弈型外资主要增持建筑和消费者服务资金需求IPO发行规模边际回落定增规模边际回升解禁规模产业资本净减持边际回落风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性海外策略研究危中有机积极应对2023-03-14戴清分析师国内经济复苏预期反复叠加海外流动性风险港股上周震荡回调1国内2021-38031722月CPI和PPI环比双降通胀和消费不及预期令市场对经济复苏进度产生分歧2daiqing027241gtjascom在居民消费意愿相对低迷的背景下部分行业例如汽车互联网零售等开始采S0880522090007取降价或补贴策略一定程度上影响行业盈利预期3由于美联储持续加息的影响近期个别海外银行资管公司风险暴露市场避险情绪迅速升温短期市场多空因素影响几何一方面国内2月份社融数据超预期信贷出现超季节性高增但同时也存在结构性的问题对于实际经济的推动仍待观察而社融的改善趋势能否持续主要取决于内外需的跷跷板效应另一方面对于海外冲击极端风险事件对港股的影响偏短期而债务问题引发的流动性风险影响周期较长硅谷银行事件导致加息预期显著缓解可谓是危中有机短期港股底部震荡逢低布局目前恒指徘徊在1万9至2万点附近到达正常市场的合理估值的底部区域中美关系若无进一步反复在可控情形下目前悲观预期已计入较充分我们认为港股仍可逢低布局支撑理由包括1市场交易已从预期回到现实近期港股回调已计入了市场预期下限的5左右的GDP增长目标未来的焦点是经济数据和企业业绩修复情况目前国内经济仍处于向上修复当中导致市场出现下行风险较小2海外流动性压力阶段性释放美国非农就业数据温和近期高频失业数据超预期反弹美国金融流动性风险上升均缓解了美联储短期激进加息请务必阅读文章最后一页相关法律声明162820230315晨会纪要预期的担忧未来催化剂等待国内经济延续复苏以及美联储政策转向1边际上3月信贷投放可能弱于前两个月但从中期方向上来看Q2对外出口仍有下行压力仍需等待国内政策持续加码助力国内经济进一步企稳并带动港股企业盈利预期上修2近期高频失业数据超预期反弹缓解了美联储短期激进加息预期的担忧美国财政部美联储FDIC联合声明将维持美国银行系统稳定后预计紧缩交易有望缓和未来仍需等待金融条件再度收紧对美国消费信贷形成的进一步的压制东升西落的逻辑或将再度演绎行业配置方面短期面对海外剧烈波动关注高股息低PB的央国企通信基建和运输等还有黄金无论是危机模式还是美联储救场模式期间可布局拥挤度具备吸引力未来弹性较大的品种恒生科技指数创新药和半导体等行业风险因素1国内经济复苏进度不及预期2美联储超预期收紧2中美关系超预期反复行业更新计算机GPT4发布在即多模态成为趋势2023-03-15李雪薇分析师GPT-4即将发布多模态趋势凸显2023年3月9日微软德国CTOAndreas021-38031656Braun宣布GPT-4将在313-319日发布将提供完全不同的可能性如图像lixueweigtjascom视频结合微软3月初发布多模式大型语言模型Kosmos-1可以推断大模型包括S0880520120006GPT4将向多模态发展多模态将成为下一波浪潮的核心李沐华分析师010-83939797多模态是GPT系列发展的必然趋势也是多元化应用落地的基础当下图像化limuhuagtjascom应用已打开新型市场空间3月8日微软开源了重量级的ChatGPTAI交互应用VisualS0880519080009ChatGPT通过调用ChatGPT以及一系列视觉基础模型实现了在聊天过程中发送和接收图像以及动态对图像进行处理在ChatGPT的基础上拥有了VQA视觉问答和AI作画的能力VisualChatGPT发布后短短一天在Github就达到了4000星文本生成图像功能已经如此引发市场追捧GPT-4按照预期拓展到视频方向文字生成视频图像生成视频功能有望进一步奠定视觉方面应用落地拓展市场格局图像端已有应用落地视频等多模态的引入将打开下游行业应用空间当前不论是OpenAI的DALL-E2还是AIGC领域的StableDiffusion都已在图像领域进行了初步探索并引起不小的反向预计多模态短期内将在搜索引擎和聊天机器人上实现落地为用户使用感带来巨大提升考虑到当今信息数据有相当部分是以图像和视频的形式呈现具有图像视频处理能力的GPT-4对用户的反馈将从更完整的来源获得信息并以多媒体的形式呈现有效地提高用户体验远期看多模态将打开视觉方向图片生成视频创作能力将协助GPT-4在各类商业模式上实现进一步请务必阅读文章最后一页相关法律声明172820230315晨会纪要的拓宽从而实现多媒体交互投资建议ChatGPT的应用场景正大幅拓展且已找到可落地的商业模式我们基于核心应用场景配套基础设施两个视角推荐科大讯飞格灵深瞳受益标的商汤云从科技海天瑞声拓尔思寒武纪等风险提示ChatGPT技术商业化落地不及预期ChatGPT的应用成本过高行业事件快评计算机客户自研影响有限信创依旧机遇广阔2023-03-14李沐华分析师投资建议信创操作系统长期成长空间大运营商自研操作系统影响有限金010-83939797融能源政府等重要行业客户的广阔国产化需求依旧需要满足头部操作系统厂limuhuagtjascom商会持续受益受益标的中国软件诚迈科技麒麟信安S0880519080009朱丽江研究助理运营商自研操作系统已有时日主要用于云业务之上三大运营商在2021年11月010-83939785便公开发布了自研操作系统之后开始在自身的云业务上进行规模化部署运营商zhulijianggtjascom的云业务服务器采购量大自用自研操作系统具有一定的规模效应预计未来运营S0880121010035商的云业务会持续使用自研操作系统未来运营商依旧与第三方操作系统厂商有较多的潜在合作机会第一未来运营商在核心业务系统上仍有可能采购第三方操作系统以获得更高的稳定性更好的生态兼容性以及优质售后运维服务第二运营商会给予云租户自主选择权允许租户使用第三方商业版操作系统第三运营商可能会在自研操作系统的迁移适配运维等方面寻求第三方操作系统厂商的合作与支持第四运营商在PC操作系统上将继续依赖第三方操作系统厂商极端情况下运营商全面转型自研可能影响约20的信创需求空间金融能源政府等客户需求不受影响在极端情况下假设三大运营商的服务器全部部署自研操作系统由于三大运营商服务器采购量总和占到扣除互联网行业以外的其他重要行业服务器需求总和的20因而我们认为极端情况下可能会影响约20的信创潜在需求空间整体影响是可控的金融能源政府等重要行业由于单体订单体量相对较小对产品性能和服务质量要求高IT能力相对薄弱等诸多原因普遍对第三方商业版操作系统有较高需求目前不存在自研倾向随着党政信创及行业信创的持续推进对商业化信创操作系统的需求会持续提升风险提示客户自研力度加大的风险行业竞争加剧的风险公司更新报告华中数控300161定增加码五轴数控与请务必阅读文章最后一页相关法律声明182820230315晨会纪要工业机器人提升市占率2023-03-14本次评级增持自研数控系统持续突破关键领域维持公司2022-24年EPS为013067099上次评级增持元参考机床行业可比公司2023年平均PE302倍考虑到公司的数控系统业务对目标价3350元标海外龙头该系统在国产高端机床中市占率超50同时与公司的数控机床和机上次目标价3350元器人业务产生协同效应具备高于行业的附加值给予一定的溢价给予公司2023现价2891元年50倍PE对应目标价335元维持增持评级总市值5744百万定增募投扩产完善公司产品线布局2023年3月13日公司发布2023年度向特徐乔威分析师定对象发行A股股票预案拟募集不超过10亿元投向五轴数控系统及伺服电机021-38676779关键技术研究与产业化项目一期工业机器人技术升级和产业化基地建设项目xuqiaowei023970gtjascom一期和补充流动资金S0880521020003李启文研究助理扩产五轴数控系统加大国产替代力度公司五轴数控系统项目拟投入51亿元用于扩产预计扩产后将实现年产套五轴加工中心数控系统套五轴车铣复021-380384351200500合数控系统套五轴激光数控系统套专用五轴数控系统万台伺服电liqiwen027858gtjascom300250025机万台直线电机的产能公司在国产高端数控系统已处领先地位但与海外相S08801230200645比仍有较大差距预计伴随此次项目的扩产将推动公司五轴数控系统的研发升级和产业化加速国产替代进程扩产解决工业机器人产能瓶颈提升市占率公司工业机器人项目拟投入28亿元用于扩产预计形成年产2万套工业机器人的能力子公司佛山华数已开发出六大系列工业机器人产品当前生产线已接近满负荷状态亟需扩产本次扩产后有望提升公司市占率同时形成规模效应提升盈利能力风险提示宏观经济复苏不及预期技术升级不及预期募投项目进展不及预期公司更新报告平煤股份601666Q4环比下降积极提质寻增量2023-03-14本次评级增持下调盈利预测和目标价维持增持评级公司发布22年业绩快报实现营收上次评级增持3604亿元214归母净利572亿元959受益焦煤高景气业绩同比大增目标价1729元但增速略低于预期鉴于公司煤炭销售定价以长协为主业绩趋稳下调20222024上次目标价2144元年EPS至247256258原268273275元按行业平均2022年7xPE给予1729原现价1111元2144元目标价维持增持评级总市值25722百万Q4业绩环比回落或因售价销量回落公司22Q4归母净利99亿元环比-272薛阳分析师或因1平顶山主配焦煤车板价均2022Q4均价为25002300元吨环比分别下010-83939812降200100元公司位于平顶山焦煤售价或受影响2公司煤炭生产或受疫情影xueyang023985gtjascom响Q4产销量环比或有回落S0880521070003请务必阅读文章最后一页相关法律声明192820230315晨会纪要邓铖琦研究助理公司煤价或已企稳有望受益焦煤景气提升进入2023年后平顶山主焦煤配焦010-83939825煤车板价维持2022Q4水平公司23Q1焦煤售价或已企稳而2022下半年的稳增dengchengqi024452gtjascom长政策逐渐发力下游螺纹钢产量持续提升叠加澳洲焦煤到岸价3月10日已涨S0880121050056至381美元吨较同期京唐港山西产主焦煤较成本高514元吨需求好转叠加进口成本大增预计焦煤景气将提升可转债项目有望降本增资龙源石膏寻增量业绩长期提升可期公司计划发可转债募集29亿元用于煤矿智能化建设改造项目据公司公告该项目建设3年之后每年节省约7亿元生产成本税后投资内部收益率为821此外公司以7亿元自有资金增资龙源石膏该标的目前拥有60万吨硬石膏产能拟扩建至260万吨投产后年净利12亿元风险提示煤价超预期下跌公司煤矿生产不及预期公司更新报告富春染织6051892022年利润率承压2023年业绩修复可期2023-03-14本次评级增持投资建议公司2023年利润率有望明显修复且新产能投产助力袜业市场份上次评级增持额提升与新市场拓展维持20232024年新增2025年EPS预测为202270294目标价2626元元考虑到公司的龙头地位给予2023年高于行业平均13倍PE维持目标价2626上次目标价2626元元及增持评级现价2191元总市值2734百万2022年收入微增盈利承压2022年公司收入为221亿同比增长15归母净利为16亿同比下降300扣非归母为12亿同比下降473毛利率为118张爱宁分析师同比下降67pct业绩略低于预期0755-23976861zhangaininggtjascom2022年毛利率承压2023年有望修复2022年公司色纱销售量为67万吨同比S0880520120003增长39单价约29万元吨同比下降27主要由于2022年棉价大幅下跌曹冬青研究助理同时公司在下游需求疲软的背景下主动下调加工费以争取订单产品售价下跌拉低公司毛利率目前国内棉价止跌回升且内需逐步复苏有望带动产品售价提升0755-23976666我们预计年公司利润率有望明显修复caodongqing026730gtjascom2023S08801220700702023年至今订单表现优异产能扩张助力市场拓展2023年至今公司袜纱订单高赵博研究助理增且新产品出货优异随着芜湖年产3万吨及荆州年产6万吨高品质筒子纱染色0755-23976666建设项目投产公司2023年筒子纱产量将增至115万吨助力袜业市场份额提升zhaobo026729gtjascom与新市场拓展此外公司公告荆州年产11万吨高品质筒子纱染色建设项目建S0880122070053设周期3年达产后新增筒子纱产能11万吨有望助力公司进一步拓展新市场风险提示新市场开拓不及疫情产能扩张不及预期公司更新报告数据港603881EBITDA稳健增长核心请务必阅读文章最后一页相关法律声明2028