重点推荐：
　　1、春风动力，汽车吴晓飞团队认为公司坚持精品战略，稳扎稳打，新动力平台布局完善后车型加速投放，2023年是公司的新品大年。
　　2、海外策略，戴清团队认为恒指已调整至合理估值底部，逢低布局弹性较大的品种。超跌反弹策略关注流动性敏感的创新药，恒生科技和黄金。削峰填谷策略关注地产和半导体等。
　　3、建筑，韩其成团队认为两会聚焦稳增长/国改/一带一路，央国企多重催化进可攻/低估值退可守。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230302晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1春风动力汽车吴晓飞团队认为公司坚持精品战略稳扎稳打新动力电话021-38676442平台布局完善后车型加速投放2023年是公司的新品大年邮箱zimenggtjascom资格证书S08805131200022海外策略戴清团队认为恒指已调整至合理估值底部逢低布局弹性较大的品种超跌反弹策略关注流动性敏感的创新药恒生科技和黄金削峰填谷策略关注地产和半导体等3建筑韩其成团队认为两会聚焦稳增长国改一带一路央国企多重催化进可攻低估值退可守TableImportantInfo今日重点推荐公司更新报告春风动力603129新车定价超预期精品之春即将绚丽绽放2023-03-01管正月分析师021-38032026吴晓飞分析师0755-23976003本次评级增持目标价19899元维持目标价19899元维持增持评级考虑外部因素扰动调整2022-2024年现价14963元EPS至472-067元654-083元935-068元维持目标价19899元总市值22419百万对应2023年30倍PE发布2款全新车型定价超预期有爆款潜力2月28日CFMOTO召开春季发布会发布大排量街车800NK和小排量复古车XO狒狒赛车手两款车外观都延续了春风一贯的高颜值和精品水准定价诚意十足超出预期其中800NK标准版46980元灵犀版49980元XO狒狒赛车手外观焕然一新充分考虑小个子的女性骑手标准版9680元ABS版10680元聚焦全球化两轮和四轮齐驱动两轮享受内外双增长国内中大排市场处在高速增长阶段以春风为代表的的自主摩企用优质供给持续拉动需求带来渗透率和排量段的双提升海外市场随着450SR海外认证完成以及其他中大排产品的陆续推出公司有望挑战外资品牌争取更多全球份额四轮方面北美UZ系列持续热销海外工厂投请务必阅读文章最后一页相关法律声明12820230302晨会纪要产后提供利润弹性欧洲市场需求稳定四轮板块业务基石稳固2023年中大排新车大年开启量价质齐升2023年公司新品从原来2-3款提升至6款以上产品投放加速迎来新品大年2022-2023年汇率运费芯片供应等外部因素逐步改善继续释放利润弹性实现量价质齐升风险提示新车销量不及预期原材料价格上涨海外策略研究倒春寒中逢低布局哪些行业2023-02-26戴清分析师021-38031722复盘近几年港股市场倒春寒前后的行业表现我们总结3个特征第一在基本面受冲击时期港股采取超跌反弹策略买入跌幅较大的行业的效果并不明显主要是港股行业的基本面受到宏观因子的冲击影响短期内无法快速恢复而基本面影响较小的行业股价率先修复例如服务必需消费品等第二受海外流动性或地缘事件影响的倒春寒行情当中超跌反弹策略相对比较有效港股大盘以及大多数行业能够快速修复最为明显的是与流动性相关系数较大的制药和互联网行业其反弹最为明显特别是创新药能够修复接近甚至超过前期跌幅我们观察到在本轮港股倒春寒中回调幅度较大的也是制药等行业第三自身行业逻辑有强支撑行业能快速反弹甚至突破前高小部分行业在倒春寒期间虽受到冲击但由于自身行业逻辑有强支撑行业能快速反弹甚至到达更高如电信和能源等行业目前景气度正在边际改善的是出行消费地产和半导体因此在本轮倒春寒中短期关注高股息策略重点是电信金融和公用事业2月初以来电信服务公共事业等传统偏防御型行业的抗跌属性在本轮再现目前倒春寒的悲观预期已快速计入市场一是恒指跌至1万9至2万点附近到达正常市场的合理估值的底部区域估值在均值下方一倍标准差附近ERP底部反弹打开性价比空间二是10年期美债利率升至4043附近美元兑人民币升至7附近或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落需注意中美关系反复影响在可控范围内目前悲观预期计入较充分在此期间可以开始逢低布局一些未来弹性较大的品种1流动性敏感的行业目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度加息预期与美联储指引相一致未来若海外流动性改善预计医药黄金和恒生科技等反弹幅度较大2行业景气周期接近底部静待拐点到来的行业如半导体消费电子等行业当前估值水平不高其库存情况有望边际改善可以布局等待新一轮上涨周期3地产需求端有企稳回暖迹象后续仍有政策支持空间关注地产链金融资源等行业41月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费经历回调释放兑现压力后部分品种仍值得关注请务必阅读文章最后一页相关法律声明22820230302晨会纪要风险提示1美联储超预期收紧2中美关系超预期反复行业日报周报双周报月报建筑工程业两会聚焦稳增长国企改革一带一路央国企迎多重催化2023-02-26韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793本周开复工持续回升超过去年实物工作量可期进度市政基建房建1百年建筑网调研全国12220个工程项目本周开复工率861周环升96个百分点农历同升57个百分点劳务到位率839周环升157个百分点农历同升28个百分点2行业基建开复工率873周环升107个百分点市政开复工率882周环升128个百分点房建开复工率841周环升71个百分点3区域如华东项目开复工率929整体资金状态良好施工企业对于23年预期偏乐观华中开复工率908基建和市政资金状态较好房建项目多受资金未到位而延迟开复工国资委新一轮国企改革政策可期央行住房租赁金融17条出台123日国资委出席国务院话开局新闻发布会乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动完善中国特色国有企业现代公司治理健全有利于国有企业科技创新的体制机制推进战略性重组和专业化整合强化和各类所有制企业合作积极培育壮大战略性新兴产业坚持市场化法治化国际化原则加大国际化经营力度推动共建一带一路走深走实224日央行银保监会关于金融支持住房租赁市场发展的意见征求意见稿共计17条培育发展住房租赁市场促进房地产市场平稳健康发展两会聚焦稳增长国改一带一路央国企多重催化进可攻低估值退可守推荐中国交建中国中铁中国建筑中国铁建安徽建工等12022年订单中国交同增22安徽建工订单同增75超预期2023年1月中国建筑订单同增12基建同增42地产销售同增14中国电建1月新签同增37超预期2中国交建2023PE69倍最高平均14倍2015年最高20倍PB06倍中国中铁23PE43倍最高均14倍2015年最高40倍PB06倍中国建筑23PE38倍万保招金PE9倍PB07低于万保招金PB1倍中国铁建2023PE37倍历史最高平均20倍2015年最高24倍PB05倍一带一路推荐中钢国际中材国际关注北方国际上海港湾龙建股份等1国家拟开一带一路第三次峰会国际工程业绩弹性可比消费估值弹性可比科技2境外订单中国交建占14疫情前最高占31中国电建占19最高占47中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占663海外毛利率中国交建10疫情前最高15中国电建9最高14中材国际16最高20中钢国际6最高1842014-15年一带一路中国中铁涨936PE最高40倍目前4中材国际2014-15年和2017年第一次峰会分别涨32572PE最高4021倍目前8风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读文章最后一页相关法律声明32820230302晨会纪要请务必阅读文章最后一页相关法律声明42820230302晨会纪要目录今日重点推荐1公司更新报告春风动力603129新车定价超预期精品之春即将绚丽绽放2023-03-011海外策略研究倒春寒中逢低布局哪些行业2023-02-262行业日报周报双周报月报建筑工程业两会聚焦稳增长国企改革一带一路央国企迎多重催化2023-02-263今日报告精粹6日报周报双周报月报新一轮产业链外迁催生新机遇2023-03-016事件点评经济复苏好于预期持续性有待观察2023-03-017A股策略专题左手开工链右手硬科技2023-03-018行业更新房地产销售改善大超预期2023-03-018行业日报周报双周报月报林纸产品浆价承压下滑纸价区间震荡2023-03-019行业一般研究数字金融服务Marquee数字化服务平台助力高盛再腾飞2023-03-0110公司更新报告欧科亿688308产品结构持续优化业绩符合预期2023-03-0111公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-0111公司更新报告奥特维688516核心产品订单持续取得突破业绩超预期2023-03-0112公司更新报告禾川科技68832022Q4利润率承压23年新产品放量下盈利有望改善2023-03-0113公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-0113公司更新报告振华新材688707业绩符合预期钠电产业化效果显著2023-03-0114公司更新报告科大讯飞002230基于边际定价与相对估值讯飞股价均被低估2023-03-0115公司更新报告恒顺醋业600305业绩低于预期改革成效渐显2023-03-0115公司更新报告高测股份688556充分发挥技术闭环优势业绩符合预期2023-03-0116公司更新报告科锐国际300662行业景气度拖累增速用工恢复曙光初现2023-03-0117公司更新报告嘉必优688089Q4增长提速进入新国标收获期2023-03-0117策略月报3月份债市怎么看2023-03-0118专题研究二级债和存单的需求缩减和投资机会2023-03-0119英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303022023-03-0220财富研究周报股票市场涨跌不一光伏主题基金表现较佳2023-03-0120财富研究周报财富研究周报-海外市场周报2023-03-0121财富研究主题新一轮国企改革将至关注央国企三方面优势2023-03-0121新股研究-IPO专题新股精要全球领先的原料药及医药中间体生产商宏源药业2023-03-0122新股研究-IPO专题新股精要国内领先的休闲代步车制造商涛涛车业2023-03-0123表1行业配置评级建议表2023325表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023022625表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230215-2023030226请务必阅读文章最后一页相关法律声明52820230302晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹日报周报双周报月报新一轮产业链外迁催生新机遇2023-03-01汪浩分析师2010年以来我国经历了三轮产业链外迁进程经济因素起主要驱动作用国际0755-23976659关系因素在其中所起的作用上升第一轮是2010年至2015年这一轮主导因素是wanghao025053gtjascom市场化的经济因素包括劳动力和土地成本上升人民币升值等第二轮是2016S0880521120002年至2018年这一阶段是经济因素为主政府加大引导以产能过剩行业和一董琦分析师带一路地区为标志第三轮是2018年至今这一阶段大国博弈因素不断加码021-38674711美国的产业脱钩政策产生影响疫情起到催化作用跨国企业在成本-收益分析中dongqi020832gtjascom开始愈发考虑产业链供应链安全的因素S0880520110001我国产业链外迁表现出规模大行业集中区域聚集的特点从规模来说欧美等外商减少对华投资较为显著从行业来说我国外迁行业相对集中主要是在中低端制造业的生产加工环节和中高端制造业的组装环节部分高技术行业的外迁成为新迹象从区域来说形成了中国-东南亚中国-南亚两种模式新一轮产业链外迁正在到来产业链外迁催生新的机会部分传统制造业基建新能源数字经济等受益于市场空间拓展将迎来新的机遇疫后场景约束放开劳动力成本提升人口红利消退中美大国博弈持续以及一带一路十周年催化新一轮产业链外迁的进程正在到来产业链外迁催生新机遇一方面拓展外循环的空间对走出去的行业相对利好另一方面通过外部竞争机制倒逼国内部分产业升级转型提升内循环的质量从行业上来看传统制造业的低附加值环节外迁会继续加速一带一路十周年催化基建项目新能源项目的合作数字化出海和出海数字化给数字经济带来新机遇国内经济高频数据更新开工链条表现强劲地产销售略有回暖上游原油价格基本持平焦煤和铁矿石价格整体均呈上升趋势中游螺纹钢和水泥价格均持续上升动力煤价格基本持平下游商品房成交土地成交面积上升北京拥堵延时指数上升通胀猪肉蔬菜价格回落南华工业品价格上涨金融利率总体出现上升美元汇率持续下降趋势三大需求全国商品房成交面积总体呈现上升趋势乘用车零售和批发基本持平基建投资保持小幅上涨外需景气度边际有所回升产业链石油化工产品价格多数上涨黑色产品价格多数上升有色产品价格多数下降能源价格基本持平煤炭库存出现小幅下滑本周关注中国公布2月官方PMI财新PMI以及全国两会开始召开美国公布2月ISM制造业指数非制造业指数欧元区公布2月货币政策会议纪要日本举行央行新行长听证会风险提示对外投资规范进一步加强资本流动管制强化全球衰退超预期导致请务必阅读文章最后一页相关法律声明62820230302晨会纪要外部需求整体大幅下降资本流动减弱事件点评经济复苏好于预期持续性有待观察2023-03-01董琦分析师2月制造业PMI较上月上升25个百分点至526生产需求价格库存021-38674711等分项均有明显提高dongqi020832gtjascomS08805201100011生产升幅大于新订单表明供给端的约束明显缓解黄汝南研究助理010-839397792原材料和出厂价格均回升出厂价格涨幅略大于原材料价格企业成本压力有huangrunangtjascom所缓解S08801210800063原材料和产成品库存较上月均有提升结构性补库趋势开始显现4新出口订单环比改善幅度强于新订单开年各地抢订单稳外贸取得一定效果5分企业规模看大中小型企业均在荣枯线以上小型企业景气度回升幅度更大2月非制造业商务活动PMI为563较上月上升19个点1服务业PMI大超季节性住宿商务服务道路运输等人员流动相关行业领跑2房屋建筑PMI回暖与季节性基本持平土木工程PMI大幅走高2023年2月PMI数据显示经济复苏力度超预期随着春节过后逐渐进入开工旺季生产端的约束较上月有明显缓解12月高新技术制造业EPMI为625较季节性高11个百分点表明高技术制造行业在本轮复苏中起到了引领作用2分行业来看纺织服装金属制品化工设备制造等补库动能较强数据大超预期后经济复苏的持续性还有待进一步观察开年天量信贷投放对经济的实际作用有待观察地产复苏节奏地方政府债务风险等不确定性因素也尚未消请务必阅读文章最后一页相关法律声明72820230302晨会纪要除复苏的延续需要两会后政策继续发力风险提示经济复苏动力不足稳增长政策效果不及预期地缘政治风险上升A股策略专题左手开工链右手硬科技2023-03-01苏徽分析师3月金股组合1机械纽威股份长盛轴承2电新禾迈股份昱能科技021-386764343通信中国联通威胜信息4环保雪迪龙5电子立讯精密海康威视suhui012865gtjascom6建材东方雨虹伟星新材7煤炭潞安环能8石化宝丰能源9化工S0880516080006蓝晓科技10计算机恒生电子安博通11公用事业国电电力广宇发展方奕分析师021-38031658大势研判不确定性的逆风来袭市场波动性预计将抬升与投资者当下对春季躁fangyi020833gtjascom动偏乐观的共识不同我们认为下一阶段股票市场的波动性将上升内部的变化趋S0880520120005小外部的风险上升预计市场的波动性将在未来上升由此市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间股票价格波动和调整的压力将重新提升值得注意的是我们的年度股票策略观点依然乐观N型走势牛回头下一次系统性买入机会的信号或来自于债券利率对经济恢复和通胀周期的确认以及超额储蓄真正意义上的释放领先指标显示需求扩张偏弱并不如市场预期的强劲近期企业复工复产加速商旅活动回暖螺纹钢表观需求快速提升一线城市二手房销售回暖等但是新增招聘贴数却仅为2019和2021-22年同期均值的674而以往春节后是人力招聘快速上行期新房销售也处于近三年以来的偏弱水平从历史上看招聘数量变化与消费和投资的增长密切相关而以上数据和感观上的背离可能预示着当下需求的恢复更多的是从低水平的回升而非强劲的增量需求扩张交易开工之后市场或需要重新校正需求预期的斜率相对而言通胀周期的回归是更明确的线索倒春寒布局什么关注地产后周期涨价周期品与高增长成长反弹1节后地产二手房销售回暖推荐库存处历史低位前期出清力度较大本轮迎补库需求的品种推荐家电家居2关注周期品涨价品种经济修复趋势进一步明确带来部分周期品涨价信号推荐化工煤炭环保油运造纸3中期仍看好AI与苹果MR创新周期逢低布局TMT与机械设备推荐光伏储能风电机械设备科创板22A快报披露率994业绩超预期集中于环保电子电力设备光伏设备化学制药IT服务环境治理化学制品半导体等环节业绩高增集中在电力设备有色机械化学纤维光伏设备电池医疗美容金属新材料电子化学品等增速居前风险提示全球地缘政治的不确定性国内宏观政策的不确定性行业更新房地产销售改善大超预期2023-03-01请务必阅读文章最后一页相关法律声明82820230302晨会纪要白淑媛分析师2月房企销售改善大超预期央国企尤其明显2023年2月TOP50房企实现021-38675923销售3213亿元同比增长289较1月回升554pcts其中民企销售增速较1baishuyuangtjascom月回升300pcts达到-179国企增速较1月大幅回升510pcts达到714央S0880518010004企增速较1月大幅回升1326pcts达到1282TOP50房企销售增速全面改善郝亚雯分析师在TOP10房企和TOP11-30房企增速回正的同时TOP31-50房企继续维持负增长010-83939776TOP20中越秀地产华发股份保利置业中国铁建金融街等央国企同比增haoyawengtjascom速达到300以上S0880518010005谢皓宇分析师尽管有春节因素的干扰但销售修复依然明显2023年前2月TOP50房企同比增010-83939826速达到-22同样出现大幅改善2022年2月是春节所在月因此当前2月单月xiehaoyugtjascom的销售同比增速存在一定干扰但是相较于2023年1月和2022年12月的同比增S0880518010002速-264和-27看出现了较大幅度的提升早在2023年春节以来由于一线城市二手房市场的火热已经传导到新房市场的预期层面甚至从商品房高频网签数据看确实也逐渐印证市场的回暖但是从节奏和幅度来看2月的修复是超市场预期的然而销售过快修复使得市场对政策的预期开始出现转向一方面从资产价格看除了个别城市有所回暖以外部分二线和三线城市基本上依然承受一定的压力因此市场一直预期的是宽松政策的落地从2022年底的政策来看除了个别城市房贷利率有所下调外市场预期的较大幅度的行政政策宽松是没有落地的但另一方面房地产市场销售修复过快短期流动性的提升会带来资产价格的修复从而再次出现市场过热的情况在大的房住不炒的调控框架下市场同样担心过热带来政策转向例如一二线城市继续收紧因此当前对于政策的预期从高度一致预计开始出现分化一二线城市在强需求和产业政策引导下确定性复苏因此推荐一线央国企和园区类公司2023年的主旋律将从2022年的二线央国企成长切换为一线央国企反转核心推荐招商蛇口同时推荐园区类公司将是未来的产业变化的核心载体而已经明确的工商业分布式光伏最好的落地点就是园区参考深度园区分布式光伏的最佳载体推荐中新集团其他公司受益成长性的中交地产建发股份同时推荐龙湖集团万科A保利发展金地集团等风险提示政府重新放开前融再走土地金融模式市场需求加速下行行业日报周报双周报月报林纸产品浆价承压下滑纸价区间震荡2023-03-01穆方舟分析师维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大文0755-23976527化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的太阳纸业mufangzhougtjascom仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业百亚股份豪悦护理裕S0880512040003同科技山鹰国际林展越研究助理请务必阅读文章最后一页相关法律声明92820230302晨会纪要0755-23976929海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观linzhanyuegtjascom经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续S0880121080013优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破国废价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌瓦楞箱板纸市场需求跟进缓慢纸价承压下行白板白卡纸市场延续清淡国废黄板纸市场价周均价为1710元吨环比下跌041与上周相比跌幅扩大122瓦楞纸市场周均价3194元吨较上期均价下调26元吨环比跌幅081较上周均价跌幅扩大007同比跌幅1837箱板纸市场周均价4304元吨较上期均价下调66元吨环比跌幅151较上周跌幅扩大117同比跌幅1263白板纸出厂含税周均价4136元吨较上周上涨073涨幅扩大073白卡纸市场含税均价518280元吨较上周下跌022跌幅较上周扩大01浆市交投气氛不旺浆价承压下滑文化纸区间震荡生活用纸供需博弈本周进口针叶浆周均价7126元吨较上周下滑069进口阔叶浆周均价5905元吨较上周下滑144铜版纸市场均价为5796元吨涨幅为229涨幅较上周扩大093双胶纸市场均价为6725元吨涨幅为011涨幅较上周收窄034生活用纸均价769250元吨较上周微降036风险提示原材料价格波动宏观经济波动行业一般研究数字金融服务Marquee数字化服务平台助力高盛再腾飞2023-03-01李艺轩分析师高盛于2014年推出了面向机构客户的一站式服务的数字化平台Marquee聚焦021-38032033于满足机构客户对快速提升投研交易和风险管理能力的需求金融危机后美国股liyixuan023724gtjascom市长期慢牛资管机构管理规模持续上升资管机构希望借助程序交易来提升管理S0880522120003效率而建立程序交易体系需要更强大的投研交易和风险管理能力这驱动了高刘欣琦分析师盛通过整合内外部资源打造一站式综合服务平台Marquee来满足机构客户的需求021-38676647liuxinqigtjascomMarquee覆盖机构客户交易周期全阶段为其提供业务全流程赋能在客户的交易S0880515050001周期中Marquee首先为客户提供市场数据分析和市场研究成果然后进行销售与预交易并为客户构建资产投资组合之后为客户提供交易执行的工具与服务待请务必阅读文章最后一页相关法律声明102820230302晨会纪要交易完成后再为客户提供交易后的管理服务在每个业务环节中都追求打造极致客户体验在科技驱动下高盛机构业务盈利能力实现了持续提升一方面高盛管理的机构客户资产规模数量和市占率不断提升2014年至2018年高盛的股票和FICC占全球市场的份额持续增加从76增加至94另一方面虽然机构客户对于综合服务的需求会受到短期宏观环境影响这导致高盛机构业务收入增速波动较大但通过借助Marquee平台带来的降本增效高盛机构业务盈利能力实现了持续提升2017年至2021年高盛机构业务ROE快速回升至153公司更新报告欧科亿688308产品结构持续优化业绩符合预期2023-03-01本次评级增持业绩符合预期公司公告2022全年实现营收1054亿元646归母净利244上次评级增持亿元965单四季度实现营收255亿元同比1003环比-698归母净利055目标价8484元亿元同比587环比-2489考虑到制造业景气度恢复不及预期下调盈利预测上次目标价8148元预计22-24年EPS为216303380元原234320405元根据可比公司28倍估现价7260元值上调目标价为8484元维持增持评级总市值8176百万产品结构持续优化盈利能力进一步增强22年公司数控刀具产品保持快速增长张越分析师收入占比持续提升数控刀片22年底实际产能已经达到1亿片23年还有IPO剩0755-23976385余50产能约2000万片可以释放公司数控刀片产品性能基本追平日韩伴随zhangyue025639gtjascom国内刀具头部企业市占率持续提升公司将逐步向中高端刀具市场渗透S0880522090004徐乔威分析师渠道布局贡献初显23年实现产能和渠道双正向贡献目前公司有20亿的产值规划包含在建的渠道的布局已经超过亿体量年公司陆续布局021-386767792021-22100家店渠道布局数量上实现翻倍年新开店带来亿元增量贡献预计年新xuqiaowei023970gtjascom22123开店辐射到当地的在终端渠道将带来更大的增量贡献海外硬质合金刀具市场约S08805210200032000亿元市场空间巨大公司22年增加海外品牌店布局后续海外渠道数量有望快速起量催化剂获军工等高端领域订单规划产能达产风险提示行业竞争加剧产能建设进度不及预期公司首次覆盖恒源煤电600971当下有增量未来有成长2023-03-01本次评级增持首次覆盖给予增持评级目标价1253元预计公司20222024年EPS分别上次评级增持为210253256元增速为82211公司2022年业绩逐季提升其请务必阅读文章最后一页相关法律声明112820230302晨会纪要目标价1253元中22Q4预计实现93亿元归母净利实现单季盈利新高参考可比公司估值给上次目标价635元予1253元目标价首次覆盖增持评级现价918元总市值11016百万与市场不同的观点公司是焦煤板块为数不多的PB1的标的市场主要认为公司2015年至今煤炭产销量波动下降面临资源枯竭问题我们认为公司2023年煤矿薛阳分析师产销量有望实现增长1产量方面2022Q4因疫情原因单季实现煤炭产量156万010-83939812吨同比下降50万吨伴随国内疫情防控进入新局面预计2023年公司煤炭生产xueyang023985gtjascom将不会受疫情影响2销量方面除产量提升带来的销量增长部分以外测算公S0880521070003司2022年末仍有60万吨煤炭库存预计2023年公司将主动去库实现销量增长邓铖琦研究助理010-83939825华东省属焦煤企业煤矿可开采年限长1公司隶属于皖北煤电集团坐拥煤炭dengchengqi024452gtjascom产能1095万吨均为焦煤矿井煤炭销售以长协为主2021年精煤销量占比达35S08801210500562煤炭业务贡献公司的主要营收和毛利22H1分别93913公司除恒源煤矿外采储比均在30年以上而恒源煤矿预计于2023年底完成改建工程服务年限提升至51年煤矿资产注入空间大股东皖北煤电未证券化煤炭产能为1780万吨且公司具有对其煤矿资产不可撤销的收购权伴随安徽省国企改革推进叠加公司自身货币资金充裕债务压力较小资产注入值得期待风险提示1煤价超预期下跌2产量超预期下降公司更新报告奥特维688516核心产品订单持续取得突破业绩超预期2023-03-01本次评级增持业绩超预期公司2022年实现营收354亿7294归母698亿8829上次评级增持Q4实现营收1141亿同比843归母224亿同比5655考虑到22年公司下目标价31818元游拓展进展顺利上调22年EPS至452049元维持23-24年EPS为636827上次目标价31818元元维持23年目标价为31818元增持现价19610元总市值30292百万预计23年装机容量约360GW组件扩产250-300GW核心产品订单提升且保持快速增长1串焊机22年H2至23年Q1披露订单金额共1623亿元大尺寸徐乔威分析师薄片化SMBB驱动串焊机迭代后续新电池片技术多分片趋势或令单台价值量021-38676779提升20-30公司作为组件串焊机设备龙头市占率70将持续受益技术迭xuqiaowei023970gtjascom代2单晶炉2022全年大尺寸单晶炉新单超10亿元拓展天合Adani中成榆等S0880521020003新客户3丝网印刷取得过亿量产订单23年Q1进入验收周期曾大鹏研究助理半导体键合机验证进展顺利锂电获优质客户订单键合机公司可提供焊接0755-239767381键合后拉力测试结果产品性能不输交期及价格占优键合机接连取得通富zengdapenggtjascomKS微电德力芯及其他客户量产订单年全年实现超家客户试用预计下半S0880121120056202240年会有大批量的订单2模组PACK线受益下游锂电扩产已获得蜂巢等下游请务必阅读文章最后一页相关法律声明122820230302晨会纪要客户订单公司大力推动产品标准化模块化定增布局叠片机催化剂新技术路线驱动串焊机迭代半导体键合机获大批量订单风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期公司更新报告禾川科技68832022Q4利润率承压23年新产品放量下盈利有望改善2023-03-01本次评级增持投资建议公司公告2022年营收952亿2667归母净利9417万-1440上次评级增持22Q4单季营收250亿2079环比659归母净利434万-7982环比目标价5640元-8694低于市场预期下调2022-24年EPS至062-016120-020163上次目标价6614元-039元考虑23年公司新品放量盈利改善按2023年47倍PE估值不变下现价4474元调目标价至5640元-974元增持评级总市值6756百万疫情及拓展锂电客户致利润率承压新产品快速渗透助力盈利改善22年公司归母徐乔威分析师净利率989-475pct其中22Q4单季归母净利率173-865pct环比-1241pct021-38676779源于1为拓展锂电行业客户有降价212月生产受疫情放开影响较大考虑伺xuqiaowei023970gtjascom服新产品X4X5等已在22Q4开始出货毛利率较上一代产品提升5pct以上预S0880521020003计23H1末渗透率达到80-90同时伴随中大型PLC占比提升我们预测23年毛曾大鹏研究助理利率有望持续改善0755-23976738自研一体化工控芯片及磁光编码器深度制造保障产品竞争力公司自研主控芯片zengdapenggtjascom预计带来以上的毛利率提升自制磁光编码器精度达到位比肩海外S08801211200565pct2025品牌同时公司具备从原材料到成品的深度制造能力22年公司约70的产品使用自己的数控机床加工成本优势显著定制化服务助力公司迅速切入大客户接单维持旺盛态势公司持续聚焦大终端优质客户锂电供宁德比亚迪先导等光伏供捷佳伟创迈为股份奥特维等机器人供拓斯达新时达埃夫特等定制化服务下大客户份额不断提升我们预计公司23Q1订单同比和环比均为正增长风险提示宏观经济剧烈波动新产品开发不及预期市场竞争加剧公司更新报告中国交建601800国企改革催化价值重估一带一路提升业绩弹性2023-03-01本次评级增持维持增持维持预测2022-24年EPS至122133145元增1098新一上次评级增持轮国企改革政策可期上调目标价至129元对应23年97倍PE目标价1290元请务必阅读文章最后一页相关法律声明132820230302晨会纪要上次目标价1080元新一轮国企改革政策可期股权激励再融资资产重组催化价值重估1计划授予现价958元股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25总市值154868百万年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779822拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿韩其成分析师元3拟分拆所属子公司公规院一公院二公院通过与祁连山进行重组的方式021-38676162实现重组上市hanqicheng8gtjascomS0880516030004一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期且估值弹性大12014-15年行情郭浩然研究助理中国交建上涨5982017年第一次峰会上涨312019年第二次峰会上涨41010-839397932中国交建2023PE69倍过去10年最高平均14倍2015年最高20倍当前PB06guohaoran025968gtjascom倍3过去最高海外订单占比312022年海外订单占比14过去最高海外业S0880122020030务毛利率1462022H1为972022全年新签增22其中Q4新签增95超预期12022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增95其中城市建设790亿增28道路桥梁3579亿增15港口建设767亿增59铁路建设449亿增792华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份发售价格为9399元份基金募集资金净额为94亿元为央企首单32022上半年公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2287亿元风险提示宏观经济政策风险海外疫情反复等公司更新报告振华新材688707业绩符合预期钠电产业化效果显著2023-03-01本次评级增持维持增持评级公司2022年产销两旺业绩显著提升上修公司2022年EPS上次评级增持为287007元考虑行业产能扩张在2023年的可能影响下修2023-2024年目标价6080元为EPS304-024元389-021元参考行业可比估值且考虑公司钠电正极上次目标价6232元材料行业领先有一定估值溢价给予2023年20XPE下修目标价为6080-152现价4760元元总市值21084百万业绩符合预期公司公告公司2022年实现营业总收入13936亿元同比增长牟俊宇分析师15269实现归母净利润1272亿元同比增长20837扣非净利润1248亿元0755-23976610同比增长20956其中Q4实现归母净利润266亿元同比增长750环比moujunyugtjascom下滑218扣非归母净利润257亿元同比增长721环比下滑234S0880521080003庞钧文分析师正极材料出货量大幅提升参考鑫椤数据我们预计2022年公司出货量有望达到万吨同比增长约据此估算全年单吨扣非盈利约为万元021-3867470345-494025-262022年原料端碳酸锂价格上涨为正极企业带来可观库存收益公司采购得当盈利能力有pangjunwengtjascom效提升产能端公司义龙二期万吨产线正式投产规模效应带动生产制造降本增S08805171200012效石岩分析师0755-23976068请务必阅读文章最后一页相关法律声明142820230302晨会纪要shiyan019020gtjascom钠电等新正极材料产品研发及产业化效果显著公司已实现高镍中高镍低钴产品S0880519080001大批量出货超高镍9系三元材料钠离子电池正极材料十吨级销售有望显著受益于三元正极单晶高电压化高镍化和2023年钠离子电池规模化开启风险提示新能源车销量不及预期新产能投产不及预期公司更新报告科大讯飞002230基于边际定价与相对估值讯飞股价均被低估2023-03-01本次评级增持维持增持2023年核心业务将强势反转维持预测2022-2024年营收上次评级增持200542756836791亿归母净利58822172869亿EPS025095123元维持目标价8602元目标价8602元对应2023年91倍PE73倍PS维持增持上次目标价8602元现价4988元基于核心业务边际定价与PE估值是目前对讯飞估值的两种主流方式公司的业务总市值115875百万庞杂且各业务的内涵存在较大差异分部估值最为合理但受制于现实情况目前主要采用两种方式一基于核心业务的边际定价当教育消费者业务发生较齐佳宏分析师大的边际变化时股价会反映这一变化二部分投资者会采用PE方法对讯飞进010-83939837行估值qijiahonggtjascomS0880519080007基于边际定价2023年讯飞核心业务将强势反转1教育2022年延迟的订单将李沐华分析师于2023年加速落地双减带动教育信息化门槛提高市场集中度上升同时校内课后服务平台有望产生更多的运营制收入端业务个性化学习手册和学习机都010-83939797C将快速增长消费者随着出国行放开翻译机等单品需求将快速回暖limuhuagtjascom2AIGC的兴起为开放平台带来更多的调用需求智慧城市数据要素和数字经济有望S08805190800093带动该业务获得重估PE估值锚作用较弱基于PS估值讯飞股价被明显低估讯飞PE倍数变化很大且AI公司大多亏损PE实用性并不强PS是现阶段较实用的方法合理性在于一讯飞AI落地主要基于大型项目的特点由AI的技术发展阶段决定并非讯飞个例二从G-B-C视角看讯飞业务模式远未达稳态远期利润率会上升基于PS估值讯飞股价被明显低估风险提示政府财政压力过大AI技术发展不及预期公司更新报告恒顺醋业600305业绩低于预期改革成效渐显2023-03-01本次评级增持维持增持评级考虑到成本上行压力超预期下调公司2023-2024年EPS上次评级增持至017023元同比2140前值分别为023028元同时给与公司2025年目标价1650元EPS031元同比32参考可比公司给予恒顺2023年7XPS上调目标价至165请务必阅读文章最后一页相关法律声明152820230302晨会纪要上次目标价1360元元前值为136元现价1288元总市值12918百万业绩低于预期酱系列放量成亮点2022年公司实现营收净利润2114亿元同比1316折合Q4实现营收净利润46-016亿元分产品看醋酒酱营收分徐洋分析师别同比61144从经销商数量角度看2022年公司经销商净增加94家至1914021-38032032家全国化布局日益完善xuyang022481gtjascomS0880520120008费用率收缩对冲毛利率下行压力2022年公司毛利率同比-29pct毛利率显著承压訾猛分析师主要受成本上涨影响2022年公司净利率为64同比015pct费用率方面销021-38676442售费用率显著下降193pct主要受益于促销费用显著收缩2022年公司促销费用营zimenggtjascom收占比同比-26pctS0880513120002短板不断补齐竞争壁垒逐步构建公司2022年开始自上而下由内而外进一步推动变革从股权激励预期落地到战投即将到位到9大战区进一步改革再到产品端逐渐补全产品矩阵总体而言在管理效率改善驱动下随着产品渠道端短板不断补齐我们看好公司持续挤压竞争对手从而获得长期超额收益风险提示成本异常上涨品类渠道扩张效果不及预期等公司更新报告高测股份688556充分发挥技术闭环优势业绩符合预期2023-03-01本次评级增持业绩符合预期公司公告2022年实现营收3571亿12792归母净利789上次评级增持亿35666单四季度实现营收138亿同比13241环比6143归母净利36目标价11260元亿同比48934环比8854考虑到公司22年四季度受疫情影响小幅下调22上次目标价11260元年EPS至346-001元维持23-24年EPS为440578元维持目标价1126元现价7215元增持总市值16445百万切割设备受客户高度认可在手订单持续加速1切割设备下游需求旺盛公司徐乔威分析师龙头效应显著2022年新签订单超20亿元交期排到23年5月2金刚线完成021-38676779单机十二线全年出货超3000万公里预计到23年底达到9000万公里产能xuqiaowei023970gtjascom年化出货量约6000万公里S0880521020003曾大鹏研究助理硅片代工产能持续扩张规模效益初现2022年满产产能已达21GW预计全年出货量超目前公司总规划切片产能预计年三季度达产0755-2397673812GW52GW202338GW全年出货达公司发挥切割设备切割耗材切割工艺联合研发能力叠zengdapenggtjascom28GW加切片环节技术闭环优势切片余片率高于同行为客户降本增效代工模式长期S0880121120056受市场认可充分发挥切割技术硬实力碳化硅切片机有望开启第三曲线公司半导体蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材产品竞争力持续领先订单稳步增长同时在行业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售对比砂浆切割可提升4倍以上产能降低请务必阅读文章最后一页相关法律声明162820230302晨会纪要生产成本出片率提升52022年以来公司碳化硅金刚线切片机已累计签单18台风险提示行业竞争加剧新领域拓展不达预期公司更新报告科锐国际300662行业景气度拖累增速用工恢复曙光初现2023-03-01本次评级增持业绩符合预期增持上调2022年EPS至148001元考虑后续行业景上次评级增持气度回暖维持2324年EPS至197242元考虑公司交付能力优势驱动增速高于目标价5910元行业给予2023年高于行业平均30xPE估值维持目标价至5910元上次目标价5910元现价4836元业绩快报简述公司发布2022年业绩快报初步核算2023年公司实现营业收入总市值9519百万9092亿元2970营业利润419亿元1926归母净利润290亿元1516归母扣非净利润235亿元1173于清泰分析师021-38022689猎头及灵工业务顺周期波动景气度已现边际改善高端猎头为强顺周期业务受yuqingtaigtjascom经济波动冲击明显对营收增速构成影响对此市场已有充分预期交付受限以及S0880519100001RPO业务的转型使得RPO业务增速趋势性放缓公司具备核心优势的灵活用工刘越男分析师业务依然维持高景气度坚挺的增速进一步验证了公司交付能力核心优势外派员工数的边际变化是行业用工景气度的重要指标月后改善但月受阵痛期和021-38677706101用工淡季影响环比人数基本持平liuyuenangtjascomS0880516030003渗透率提升与用工复苏共振科技投入将成长为高利润新曲线供需逆转合规监管成本提升降成本三因素构成灵活及人服渗透率提升核心动力科锐的核心业务发展逻辑是岗位认知能力溢出因此交付是核心优势优势科技制造与医药内生增速亦可支撑中期景气度科技投入支撑未来高利润率产品的交叉销售或成新增长曲线风险提示经济波动影响用工需求竞争加剧疫情反复影响需求公司更新报告嘉必优688089Q4增长提速进入新国标收获期2023-03-01本次评级增持投资建议新国标订单释放海外拓展下公司业绩有望高速增长SA应用拓展上次评级增持及合成生物打开成长空间公司持续投入助力长期业务拓展调整2022-2024年预目标价6535元测EPS至091-005136-007191-007元考虑新国标订单进入加速上次目标价5439元兑现期确定性提升给与2023年PE48x上调目标价至6535元维持增持评级现价5047元总市值6056百万业绩符合预期新国标订单释放下Q4增速亮眼公司22年营收归母扣非净利请务必阅读文章最后一页相关法律声明172820230302晨会纪要433109074亿元同比23-15-11收入符合股权激励指引利润同陈力宇分析师比下滑因股权激励费用SA及动物营养业务开拓加大费用投入产品及客户结构021-38677618变化影响毛利率对应22Q4营收归母扣非净利16031019亿元同比58chenliyugtjascom1230受益新国标ARADHA订单释放Q4营收高速增长S0880522090005闫清徽分析师看好新国标订单释放及海外拓展下营收持续高增2月新国标正式实施预计公021-38031651司订单需求旺盛产能处于紧张状态粉剂新厂处于验厂状态预计Q2初有望释yanqinghuigtjascom放产能海外帝斯曼专利到期后现有客户达能有望起量澳优美赞臣雅培等S0880522120004新客户基于供应链安全拓展二供公司有望实现供应海外ARA售价更高有望訾猛分析师带来盈利增量021-38676442zimenggtjascom公司产业化能力出色持续关注新品种进展打开远期空间SA应用拓展方面预S0880513120002计下游化妆品客户终端产品年内有望推出SA毛利率可观合成生物学方面HMOs已申报产业化可期风险提示客户流失客户拓展低于预期新品开发进度不及预期策略月报3月份债市怎么看2023-03-01王宇辰分析师3月份是比较好的做多时间窗口我们对于债券阶段性看多现在处在债市的010-83939801非典型反转阶段跟过去的经验规律不太一样过去每一轮债市调整演绎出来的wangyuchen026137gtjascom都是一个大级别的调整本轮债市的调整无论是持续时间还是上行幅度跟之前S0880523020004都不太一致展望3月我们认为债券市场经过非典型反转之后进入新常态在操覃汉分析师作上需要更加精细化3月份是比较好的做多时间窗口010-83939808qinhangtjascom3月份的增量资金看混合估值法产品潜在建仓规模1600亿预计13年的AAAS0880514060011和AA信用债银行次级债是偏好配置标的但资管新规后净值化是大势混估产品只是阶段性稳定市场工具并不意味着会回到资管新规前此外增量资金边际上发挥的效用还得看利率整体环境的友好程度新规发布后大部分AA的二级债是在公募可投界限以下受到影响较大考虑其中被银行持有的量约有20的二级债会受到直接影响小型农商行在2023年上半年赎回二级债后其资本充足率会有较大程度下降但主要城商行AA受到的负面影响可能并不大故二级债受到资本新规的影响呈分化状态基于高等级二级债利差已经较窄利率债赔率又较低的现状如果公募可以部分突破当前限制部分下沉至AA级城商银行可能在短期内获得部分超额收益存量隐性债务处置力度或将加码求是指出要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处置力度2018年的27号文以来地方政府已进入10年化债阶段2022年财政部两度通报隐债案例表明地方政府不新增隐性债务是底线随着经济的稳步复苏存量隐性债务处置力度或将加码政策驱动基本面改善的方向有望成为3月转债投资的主线建议均衡配置3月初两会即将开幕两会期间市场观望情绪较浓需重视确定性和防御性从结构而言请务必阅读文章最后一页相关法律声明182820230302晨会纪要转债的资金面修复仍需时间偏债型转债的转股溢价率自2022年11月理财赎回杀溢价后仍处于相对低位直至近期仍在盘桓另一方面较多绝对低价转债的纯债溢价率已经低于0风险提示疫后复苏程度不及预期消费及地产修复程度不及预期机构卖出情况超预期资金面变化程度超预期权益市场表现偏弱业绩预告尚未披露完毕实际业绩不及预期专题研究二级债和存单的需求缩减和投资机会2023-03-01覃汉分析师征求意见稿进行了两个维度的银行等级划分即对银行本身资本充足率进010-83939808行监管时的三档划分和对金融机构资产的AABC类划分依据表内外资产qinhangtjascom余额水平对具有发债资格的1398家银行进行了档级划分并统计其比例整体上看S0880514060011一档银行总规模最大A类银行数量最多分析其影响时需要以此现实为出发点唐元懋研究助理0755-23976753关于二级债大部分AA的二级债是在公募可投界限以下的可能有70左右的tangyuanmao026130gtjascom二级债可能受到互持效率下行的负面影响而从托管数据看现存金融债被银行持S0880122030099仓约31故近似可估计约21的二级债受到影响较大总体看二级债的风险权重上升会导致核心一级资本充足率下降约006虽然城商行和股份行在调整后可能更容易逼近充足率限额但考虑2023年上半年赎回农商行突破监管限制的可能性较高在这种情况下由银行保持综合收益率推断AA及以下的二级资本债尚有30BP左右的上行空间而从AC级银行资产分级来看A级银行发行的同业存单非常少占比仅为015故市场上88左右的存单3M以上都可能受到影响如果再考虑托管数据2023年1月35左右的存单被被银行持有故约308的存单受到影响可能较大但经过上周的调整后结合银行保持综合收益率推断存单上行的空间已经基本被兑现对于存单而言由于发行利率可能上行发行成本的上升叠加风险占用的提升银行通过发行存单套利的收益率和需求都可能下行剩余的只是纯流动性管理的需求对于金融债而言因为货币基金需要坚持本身的低风险低收益特质缩减金融债投资范围的可能性较高这可能影响到20以上的二级债和存单需求总体而言新规可能影响包括二级债和存单的需求可能同时下行但高等级城商行二级债受到资本充足率影响的可能性相对较小后续调整到位后进行信用下沉配置可能收益率较高且风险较小存单受到影响后目前已经基本调整到位配置后风险可控风险提示征求意见稿后续继续修订银行风险资本金紧张请务必阅读文章最后一页相关法律声明192820230302晨会纪要英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303022023-03-02汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tCFMotopower603129OWTPRMB19899tOverseasMarketStrategyHongKongStocksFeb26tConstructionSectorUpdateReportFeb26SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint财富研究周报股票市场涨跌不一光伏主题基金表现较佳2023-03-01穆方舟分析师上周股票市场主要指数涨跌不一其中上证指数涨幅最大周涨幅134深0755-23976527证成指沪深300科创50分别上涨了061066044创业板指下跌了-083mufangzhougtjascom行业方面上周煤炭钢铁家电表现较好基金方面主要偏股型基金指数整体S0880512040003收涨其中普通股票型基金指数股票指数型基金指数偏股混合型基金指数分别周子奇研究助理上涨了020064022021-38038256zhouziqigtjascom上周债券市场主要债券指数涨跌不一其中中证企业债指数中债转债指数分别上S0880121030024涨了004065中证国债指数中证金融债指数分别下跌了-008-013鲁悦研究助理基金方面一级债基指数和二级债基指数分别上涨了006019偏债混合型021-38031651基金指数上涨了015luyuegtjascomS0880121060025上周美国股市主要指数大幅收跌道琼斯工业指数下跌了-299标普500指数下跌了-267纳斯达克指数下跌了-333港股市场整体下跌恒生指数下跌了-343恒生科技指数下跌了-580在QDII型基金方面上周债券型QDII基金周度平均上涨了017股票型QDII基金混合型QDII基金和另类型QDII基金周度平均分别下跌了-189-085069上周我们跟踪的十一个基金主题光伏航天军工金融地产主题基金的平均周收益较好周平均涨幅为330248116港股通食品饮料新能源车主题基金周平均收益较差分别下跌了-211-178-166风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理请务必阅读文章最后一页相关法律声明2028