重点推荐：
　　1、计算机，李沐华团队认为信创基础软件迎来政策利好，央国企数据安全监管要求逐渐强化，随着两会的临近，国家安全成为核心议题，信创和数据安全政策有望超预期。
　　2、环保，徐强团队认为，中共中央政治局顶层设计要求加速科学仪器国产化进程，同时国产科学仪器龙头初步突破光谱、色谱、质谱等高端仪器技术，进口替代速度将超预期。
　　3、汽车，吴晓飞团队认为随着销量预期的修复和政策预期的强化，板块的beta机会将逐步展开。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报晨会20230223国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐訾猛1计算机李沐华团队认为信创基础软件迎来政策利好央国企数据安电话021-38676442全监管要求逐渐强化随着两会的临近国家安全成为核心议题信创和邮箱zimenggtjascom数据安全政策有望超预期资格证书S08805131200022环保徐强团队认为中共中央政治局顶层设计要求加速科学仪器国产化进程同时国产科学仪器龙头初步突破光谱色谱质谱等高端仪器技术进口替代速度将超预期3汽车吴晓飞团队认为随着销量预期的修复和政策预期的强化板块的beta机会将逐步展开TableImportantInfo今日重点推荐行业事件快评计算机两会将至国家安全成为核心主线2023-02-22李沐华分析师010-83939797朱丽江研究助理010-83939785投资建议建议关注信创基础软件及数据安全龙头推荐标的安博通山石网科太极股份海量数据受益标的中国软件信创基础软件再迎利好信创推进有望加速据新华社报道2月21日下午中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习总书记强调要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化替代水平和应用规模这是领导对信创基础软件发展的又一明确支持表态体现出基础软件国产化坚定不移的发展信心信创基础软件不依赖于海外供应链且兼容适配主流的海内外芯片架构兼具国产替代和开源替代的韧性及弹性之后有望加速替代进程央国企数据安全的监管要求逐渐强化数据安全重要性日益突出根据彭博社报道出于对数据安全的担忧中国政府正在推动部分国有企业逐渐停止使用四大国际会计师事务所的服务我们认为除传统的现场审计存在数据泄露风险外企业业务系请务必阅读文章最后一页相关法律声明12120230223晨会纪要统积累的线上数据被攻击和窃取的风险更高造成的损失更大因而头部央国企将进一步增强对数据安全的信息化投入力度数据安全的重要性日益突出信创及数据安全是维护国家安全的底座两会政策有望超预期数据安全是国家安全的重要组成部分国家推动信创的核心目的是关闭系统后门堵住系统漏洞防止产品断供确保数据安全从而提高国家安全且数字要素市场化以及ChatGPT等人工智能技术新应用场景的出现对数据安全的要求也持续提高在当前国际形势下国家安全成为核心议题随着两会临近我们认为信创及数据安全政策有望超预期成为计算机投资主线风险提示信创竞争加剧政企客户IT预算下滑美国制裁加深行业事件快评环保顶层设计加速科学仪器国产化进程2023-02-22邵潇分析师0755-23976520徐强分析师010-83939805于歆研究助理021-38038345事件中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习点评为保障我国国际科技竞争力应提升前沿基础研究能力攻克源头关键技术问题1会议提出国际科技竞争向基础前沿前移基础研究转化周期缩短为应对国际科技竞争应加强我国基础研究能力从源头和底层解决关键技术问题2根据国际科技发展趋势和国家战略需求推进以战略前沿以及市场应用为导向的基础研究支持重点学科发展科技仪器设备及配套软件加强国产化自主研发仪器设备配套基础学科研究1会议要求布局基础学科研究中心完善中国特色国家实验室体系强化重大科技基础设施建设及管理2鼓励科研机构高校企业联合攻关科技仪器设备操作系统和基础软件国产化提升国产化替代水平和应用规模加速自主研发仪器设备配套基础学科研究的进度加强基础研究财政投入高端科学仪器科技部与国家自然科学基金研发专项有望超预期1我国分析仪器较海外龙头起步较晚而海外龙头通过并购先发优势已抢占全球科学仪器主要市场份额目前科学仪器仍主要依赖海外品牌2为鼓励高端科学仪器加速国产化我国部署高端科学仪器及核心部件研发专项十四五期间科技部设立基础科研条件与重大科学仪器设备研发重点专项以关键核心零部件国产化为突破口支持高端科学仪器研制与开发国家自然科学基金通过拨付款项资助经审核的重大科研仪器研制项目支持原创性仪器研制2018至2022年国家自然科请务必阅读文章最后一页相关法律声明22120230223晨会纪要学基金共资助55亿元3本次会议明确稳步增加基础研究财政投入通过税收优惠等多种方式激励企业加大投入提升国家自然科学基金及其联合基金资助效能我们认为加大基础研究将提升自主研发的科学仪器需求科技部与国家自然科学基金专项投入有望超预期投资建议我国加强基础研究水平提升配套科学仪器自主可控水平鼓励国产科学仪器设备攻关核心技术攻关我们认为基础研究财政投入以及专项研发基金规模有望超预期加速实现我国自主科学仪器提升自主可控水平国产科学仪器龙头在初步突破光谱色谱质谱等高端仪器技术的基础上将通过加强研发能力的方式提升国产替代水平推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙受益标的为莱伯泰科聚光科技禾信仪器天瑞仪器皖仪科技钢研纳克风险提示技术迭代的风险基础研究财政投入不及预期行业日报周报双周报月报汽车乘用车板块分化明显等待销量和政策的催化2023-02-19多飞舟分析师010-83939800管正月分析师021-38032026赵水平分析师021-38031657吴晓飞分析师0755-23976003乘用车板块分化明显等待销量和政策的催化乘用车板块行情分化明显预期充分的白马龙头持续震荡小市值的个股超额收益明显我们认为随着乘用车销量环比改善同时政策预期新车发布车展等事件驱动不断板块的beta机会将逐步到来销量预期开始修复未来几个月的销量增速值得期待事件催化不断1月侠义乘用车零售销量同比下滑379在春节影响2022年12月透支下销量并没有断崖式下跌而2-4月零售销量基数较低2022年2-4月狭义乘用车零售销量为126158105万辆预计同比增速改善明显从近期进店量数据看部分新能源车品牌进店量已经看到明显的环比改善预计销量修复将逐步展开政策预期开始发酵我们认为政策存在超预期可能对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有出台但基于中央经济会议中对于新能源汽车消费需求侧等重点提及我们认为汽车行业仍有较大概率存在进一步的政策支持随着两会时间点的临近政策预期将会更加明朗而且不排除新形式的支持政策的出现继续推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线2023年零部件确定性优于整车整车中港股优于A股续推荐三条主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的爱柯迪瑞鹄模具双环传动沪光股份旭升集团标榜股份新泉股份巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车长安汽请务必阅读文章最后一页相关法律声明32120230223晨会纪要车吉利汽车长城汽车比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的江淮汽车等请务必阅读文章最后一页相关法律声明42120230223晨会纪要目录今日重点推荐1行业事件快评计算机两会将至国家安全成为核心主线2023-02-221行业事件快评环保顶层设计加速科学仪器国产化进程2023-02-222行业日报周报双周报月报汽车乘用车板块分化明显等待销量和政策的催化2023-02-193今日报告精粹6专题研究再论金银蓄势迎接主升浪2023-02-236行业事件快评计算机两会将至国家安全成为核心主线2023-02-226行业事件快评投资银行业与经纪业转融通再迎利好市场化助推专业化发展2023-02-227行业事件快评环保顶层设计加速科学仪器国产化进程2023-02-228公司首次覆盖老白干酒600559老白干2023提质增效加速复苏2023-02-239公司更新报告博实股份002698再获硅料设备订单参股公司手术机器人步入商业化2023-02-2210公司更新报告小商品城600415YiwuPay正式发布跨境业务将加速发展2023-02-2211专题研究混合估值法产品将助力结构性行情2023-02-2311专题研究地方隐债处置力度或将加码2023-02-2212英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302232023-02-2313产业研究-产业观察电池材料周报业内对锂电产业过于悲观未来长期向好2023-02-2213大宗商品周报电池材料数据库2023-02-2215基金研究周报市场轮动较快权益策略建议均衡配置2023-02-2215私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-02-2216表1行业配置评级建议表2023218表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023022018表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230208-2023022319请务必阅读文章最后一页相关法律声明52120230223晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹专题研究再论金银蓄势迎接主升浪2023-02-23曹金丘分析师白银分析框架可被高度总结为实际利率定方向美元指数定弹性其中021-38676666实际利率可看成名义利率与通胀预期本文指盈亏平衡通胀率下同之差名义caojinqiu027700gtjascom利率一般受到政策利率实际增长短期通胀的影响通胀预期更多是受到油价等S0880523010001走势的影响金银比主要取决于美元指数一般受到美国与非美经济的相对强弱等董琦分析师影响金银比与美元指数的奇妙缘分由反向到正向其实早在21世纪之前021-38674711美元指数其实与金银比背道而驰胶片用银需求主导白银需求占比长期在4成dongqi020832gtjascom左右其中美国是作为胶片产业的核心国主导白银需求变化进入21世纪之后S0880520110001中国入世等因素影响下非美经济体在白银需求的占比大幅提升美元指数与金银比进入同向阶段当然阶段性的实物供需突变有可能会导致美元指数与金银比走势背离考虑到未来3-5年白银供需维持紧平衡美元指数与金银比的同向关系被打破的概率不大实际利率展望重申衰退博弈下实际利率将再度打开下行空间尽管近期偏强的非农数据使得软着陆预期升温紧缩担忧再起导致贵金属价格承压但我们认为就业非典型繁荣的背后有着三朵衰退乌云1兼职工占比快速提升2工时薪资仍处于下滑通道中3生产效率变低再考虑到美国经济进入可能维持2-4个季度主动去库阶段衰退博弈仍将是贯穿全年的重要主题伴随着终点利率预期的再度修正10Y美债利率顶部或在4-42再考虑到影响通胀预期的油价下跌风险相对可控美债实际利率上行风险有限下行空间即将再次打开此外央行够金潮的重启给贵金属交易添了一份额外保险美元指数展望欧洲经济担忧阶段性降温以及美国经济动能的加速走弱有利于美欧基本面预期收敛进而决定美元弱势行情欧央行维持50bp的加息幅度等将进一步拖累美元走势美元指数大概率在105附近寻顶意味着金银比的回落是大概率事件再次强调若以疫情前的2016-2019年为参考美元指数可能下探到95附近甚至更低的水平根据美元指数与金银比的历史关系来看金价在有望步入新高中同期白银同期的上涨弹性可能高出20以上观点更新1季度降息预期修正带动黄金白银均调整后者幅度更大的判断得到验证但从调整节奏及幅度来看市场走势可能快于我们先前预判因此我们认为美债实际利率美元指数见顶在即金银蓄势待涨其他维持原先判断2季度3季度贵金属价格迎来主升浪4季度金银走势尚不明晰且待观察风险提示美国经济持续强劲欧洲经济昙花一现行业事件快评计算机两会将至国家安全成为核心主线请务必阅读文章最后一页相关法律声明62120230223晨会纪要2023-02-22李沐华分析师投资建议建议关注信创基础软件及数据安全龙头推荐标的安博通山石网010-83939797科太极股份海量数据受益标的中国软件limuhuagtjascomS0880519080009信创基础软件再迎利好信创推进有望加速据新华社报道2月21日下午中央政朱丽江研究助理治局就加强基础研究进行第三次集体学习总书记强调要打好科技仪器设备操010-83939785作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升zhulijianggtjascom国产化替代水平和应用规模这是领导对信创基础软件发展的又一明确支持表态S0880121010035体现出基础软件国产化坚定不移的发展信心信创基础软件不依赖于海外供应链且兼容适配主流的海内外芯片架构兼具国产替代和开源替代的韧性及弹性之后有望加速替代进程央国企数据安全的监管要求逐渐强化数据安全重要性日益突出根据彭博社报道出于对数据安全的担忧中国政府正在推动部分国有企业逐渐停止使用四大国际会计师事务所的服务我们认为除传统的现场审计存在数据泄露风险外企业业务系统积累的线上数据被攻击和窃取的风险更高造成的损失更大因而头部央国企将进一步增强对数据安全的信息化投入力度数据安全的重要性日益突出信创及数据安全是维护国家安全的底座两会政策有望超预期数据安全是国家安全的重要组成部分国家推动信创的核心目的是关闭系统后门堵住系统漏洞防止产品断供确保数据安全从而提高国家安全且数字要素市场化以及ChatGPT等人工智能技术新应用场景的出现对数据安全的要求也持续提高在当前国际形势下国家安全成为核心议题随着两会临近我们认为信创及数据安全政策有望超预期成为计算机投资主线风险提示信创竞争加剧政企客户IT预算下滑美国制裁加深表推荐标的盈利预测表数据来源Wind国泰君安证券研究盈利预测均为国泰君安自主测算行业事件快评投资银行业与经纪业转融通再迎利好市场化助推专业化发展2023-02-22刘欣琦分析师事件经中国证监会同意2023年2月21日中证金融公司市场化转融资业021-38676647务试点上线liuxinqigtjascomS0880515050001请务必阅读文章最后一页相关法律声明72120230223晨会纪要牛露晴研究助理点评021-38032730niuluqinggtjascom市场化试点旨在提高资本市场资源配置效率更好满足市场多样化融资需求1S08801180500302022年10月20日中证金融启动市场化转融资业务试点在会同94家券商完成技术系统改造和仿真测试后于2023年2月21日试点正式上线2本次试点是2012年8月转融资业务推出以来的重要市场化调整试点旨在优化完善转融通制度满足市场多样化融资需求提高资本市场资源配置效率促进合规资金参与市场投资更好服务实体经济发展市场化试点的核心在于采用灵活期限竞价费率交易方式试点期间与固定期限固定费率交易方式双轨并行1期限设置更灵活转融资期限范围为1-182天分别设置短1-28天中29-91天长92-182天三个期限区间试点期间双轨并行原固定期限五档中的7天14天28天和91天保持不变182天期暂停并开放长档92-182天期限区间竞价交易试点上线后转融资合约到期的券商可以申请当日归还当日再借2引入市场化竞价费率市场化试点上线后券商可自行申报费率通过中证金融转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交3市场化竞价费率设置上下限上下限的设置用以避免券商操作风险及成交费率的大幅波动其中费率下限参考同业存单等资金市场公允利率随行就市短档费率上限是对应下限的4倍中长档费率上限是对应下限的2倍市场化试点有助于增强券商转融资业务灵活性提升两融业务专业化水平1市场化试点将更好发挥市场资源配置作用助推转融资整体业务规模提升在敏捷快速反应市场资金供需变化的同时大幅缩减业务办理周期降低券商资金管理的时间成本截至2023年2月21日全市场转融资期末余额100847亿元21日当天已实现市场化转融资交易10亿元2市场化试点有助于券商差异化竞争增强自身服务专业性灵活期限竞价费率将使得券商可根据自身客户需求与资金情况进行差异化期限选择与费率申报适度增加同业竞争从而增强券商金融服务的专业性带动融资融券业务高质量发展两融服务与资金管理专业化能力更强的券商将更为受益投资建议推荐具备转融通借入人资格且两融市场份额更高的中信证券华泰证券风险提示政策推进不及预期权益市场大幅下跌行业事件快评环保顶层设计加速科学仪器国产化进程2023-02-22邵潇分析师事件0755-23976520shaoxiaogtjascom中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习S0880517070004徐强分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明82120230223晨会纪要010-83939805点评xuqianggtjascomS0880517040002为保障我国国际科技竞争力应提升前沿基础研究能力攻克源头关键技术问题于歆研究助理1会议提出国际科技竞争向基础前沿前移基础研究转化周期缩短为应对国际021-38038345科技竞争应加强我国基础研究能力从源头和底层解决关键技术问题2根据国yuxin024466gtjascom际科技发展趋势和国家战略需求推进以战略前沿以及市场应用为导向的基础研S0880121050072究支持重点学科发展科技仪器设备及配套软件加强国产化自主研发仪器设备配套基础学科研究1会议要求布局基础学科研究中心完善中国特色国家实验室体系强化重大科技基础设施建设及管理2鼓励科研机构高校企业联合攻关科技仪器设备操作系统和基础软件国产化提升国产化替代水平和应用规模加速自主研发仪器设备配套基础学科研究的进度加强基础研究财政投入高端科学仪器科技部与国家自然科学基金研发专项有望超预期1我国分析仪器较海外龙头起步较晚而海外龙头通过并购先发优势已抢占全球科学仪器主要市场份额目前科学仪器仍主要依赖海外品牌2为鼓励高端科学仪器加速国产化我国部署高端科学仪器及核心部件研发专项十四五期间科技部设立基础科研条件与重大科学仪器设备研发重点专项以关键核心零部件国产化为突破口支持高端科学仪器研制与开发国家自然科学基金通过拨付款项资助经审核的重大科研仪器研制项目支持原创性仪器研制2018至2022年国家自然科学基金共资助55亿元3本次会议明确稳步增加基础研究财政投入通过税收优惠等多种方式激励企业加大投入提升国家自然科学基金及其联合基金资助效能我们认为加大基础研究将提升自主研发的科学仪器需求科技部与国家自然科学基金专项投入有望超预期投资建议我国加强基础研究水平提升配套科学仪器自主可控水平鼓励国产科学仪器设备攻关核心技术攻关我们认为基础研究财政投入以及专项研发基金规模有望超预期加速实现我国自主科学仪器提升自主可控水平国产科学仪器龙头在初步突破光谱色谱质谱等高端仪器技术的基础上将通过加强研发能力的方式提升国产替代水平推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙受益标的为莱伯泰科聚光科技禾信仪器天瑞仪器皖仪科技钢研纳克风险提示技术迭代的风险基础研究财政投入不及预期公司首次覆盖老白干酒600559老白干2023提质增效加速复苏2023-02-23本次评级增持投资建议首次覆盖给予增持评级给予目标价4565元预计22-24年上次评级谨慎增持EPS分别为075元77079元5114元45综合PB及PS估值方目标价4565元请务必阅读文章最后一页相关法律声明92120230223晨会纪要上次目标价514元法给予目标价4565元对应23年动态PE为58X现价3754元总市值34340百万强激励下提质增效营销改革带动利润释放加速22年激励落地武陵放量老白干复苏公司迈入利润释放期本次股权激励力度大且对利润考核门槛高我们陈力宇分析师认为核心团队对经营效率优化意识较强当下公司销售费率存明显优化空间强激021-38677618励下公司将进行以提质增效为核心的营销改革预计改革助力销售费率实现趋势chenliyugtjascom性下移公司盈利能力将持续提振利润将加速释放S0880522090005李耀分析师武陵仍处扩张期进一步助力利润释放武陵酒盈利能力强悍占据酱香风口凭8621-38675854借强品质强渠道迈入高速放量阶段收入占比持续提升武陵放量将助力公司利liyao022899gtjascom润加速释放2023年武陵新管理层将开启全国化战略当下扩产项目落地产能瓶S0880520090001颈解除武陵放量将延续訾猛分析师白酒新周期老白干加速复苏我们判断白酒进入第五轮业绩上行周期复苏第021-38676442一阶段利好区域性名酒老白干基础单品恢复性增长延续古法甲等系列放量带zimenggtjascom动结构上移公司盈利能力持续改善中期维度老白干在河北有望通过高端化实S0880513120002现错位竞争仍有放量潜力市占率仍有抬升空间风险因素经济复苏不及预期疫情反复公司更新报告博实股份002698再获硅料设备订单参股公司手术机器人步入商业化2023-02-22本次评级增持投资建议公司公告获得云南通威二期4800万元多晶硅全自动包装机含软上次评级增持件订单公司订单维持旺盛态势子公司思哲睿旗下手术机器人实现首台商业化目标价1954元装机打开广阔手术机器人市场维持2022-24年EPS预测052070094元上次目标价1954元维持目标价1954元增持评级现价1672元总市值17097百万新签订单持续增长保障业绩高增截至目前公司2023年已公告订单合计296亿而2022年1-2月已公告订单仅05亿2022年已公告不含税订单额超14亿徐乔威分析师此前每年公告订单总金额最高不超7亿22Q3末合同负债和存货均创新高公司021-38676779接单和生产两旺保障未来业绩高增xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003硅料设备交付期短加速订单转业绩大客户订单示范效应强公司硅料设备订单交曾大鹏研究助理付期均不超过9个月远远低于石化产品交付期平均12个月有望加速整体订单转业绩公司已与协鑫集团通威集团大全能源新特能源亚洲硅业宁夏润0755-23976738阳等国内知名新能源客户广泛合作订单示范效应强硅料设备订单持续增长可期zengdapenggtjascomS0880121120056参股公司手术机器人实现首台商业化装机打开百亿市场公司参股公司思哲睿持股占比1346主营腹腔手术机器人对标美国达芬奇一级估值835亿2月18日思哲睿全资子公司苏州康多机器人旗下产品康多机器人腹腔内窥镜手术系统实现国内首台商业化装机据弗若斯特沙利文2025年中国腔镜机器人市场规模有望请务必阅读文章最后一页相关法律声明102120230223晨会纪要达到130亿元2020-26年CAGR约39空间广阔风险提示新产品研发及市场开拓进展不及预期下游投资大幅下滑公司更新报告小商品城600415YiwuPay正式发布跨境业务将加速发展2023-02-22本次评级增持维持增持考虑到2022年一次性减免租金的影响下调预测2022年EPS至上次评级增持02元原032元增速-17考虑到公司市场经营业务近期恢复迅速chinagoods平目标价711元台业务快速推进维持预测2023-24年EPS为038044元增速9016维持目上次目标价711元标价711元维持增持现价538元总市值29515百万YiwuPay义支付于2月20日正式发布跨境支付推进节奏超此前预期助力公司加速向国际贸易综合服务商转型1公司于2022年7月收购支付牌照并获批跨境陈笑分析师人民币备案资格12月在中阿峰会前进行试运营且首单跨境人民币货款落地12021-38677906月9日在外交部例行记者会被给予关注与肯定2本次正式发布YiwuPay意味着公chenxiao015813gtjascom司拥有自己的全球支付渠道助力上下游210万家中小微企业跨境支付3跨境支S0880518020002付是公司未来重心结合数字人民币将打造更高效的数字贸易生态且背靠义乌当刘越男分析师地规模庞大的商家其业务规模将快速增长021-38677706平台发展方向更为明晰将快速增长平台当前入驻商户数已达liuyuenangtjascomchinagoodsGMV1到万家日均访问人数数等均亮眼未来四大发展方向包括海外获客S088051603000358SKU一盘好货市场升级及履约端赋能整体思路明晰2GMV增长迅猛股权激励要求2021-23年分别130240500亿元实际2021-22年均超预期2023年将延续高增长整体规模向1000亿元迈进2023年业绩弹性将更高当前估值显著低估1增量一chinagoods平台服务费包括基础与增值服务费以及数字广告业务金融机构数字化服务等2增量二酒店会展业务筑底向上3增量三二区东市场第六代市场的样板招商工作已启动市场化机制将增厚市场经营业务的收入利润4目前市值292亿元2023年仅15倍显著低估风险提示疫情反复汇率风险国际物流风险等专题研究混合估值法产品将助力结构性行情2023-02-23王佳雯分析师混合估值法产品潜在规模约800亿集中配置中高等级债券混合估值法产品021-38676715采用摊余成本法和市值法对资产进行计量由于采用摊余成本法计量因此混合估wangjiawengtjascom值法产品具有封闭期目前混合估值法产品主要有两类分别为混合估值法银行理请务必阅读文章最后一页相关法律声明112120230223晨会纪要S0880519080012财产品以及混合估值法债基截止2023年2月20日混合估值法债基共发行7只覃汉分析师另有多家理财子公司公告部分混合估值法理财产品初步推算整体规模或800亿010-83939808元qinhangtjascomS0880514060011混合估值法并非开倒车而是过渡期的一种特殊形态双重计量方式杠杆投资的特点使混合估值法产品能够较为灵活调配不同计量方式下资产的规模占比当债市走熊时利用摊余成本法资产稳定估值且锁定收益当债市走牛时利用市值法资产博取资本利得但从中期维度市值法作为监管鼓励的主流方向此类产品大规模放量或受限混合估值法产品在稳定市场方面的效率可能高于摊余成本法产品混合估值法产品双重计量方式杠杆投资的特点使金融机构策略更加弹性在利率下行阶段增加市值法产品比重而在由牛转熊的过程中通过扩充摊余成本法资产占比越跌越买锁定高票息收益变相起到稳定市场的作用混合估值法产品将助力结构性行情从债市底层逻辑来看市场对经济走势分歧加大资金面紧张开始缓和意味着阶段性平稳会持续虽然来自银行资本管理办法的冲击会在中期维度展露但阶段性若发生情绪冲击产生超调反而是机会目前来看混合估值法债基发行还未放量产生的利好集中在中高等级信用债一季度仍是债市友好时间窗口风险提示混合估值法产品相关监管政策调整投资者对产品接受度不高超预期因素带动债市进一步调整专题研究地方隐债处置力度或将加码2023-02-22覃汉分析师2月15日求是杂志发表了当前经济工作的几个重大问题的文章求010-83939808是刊文中共有五点内容其中第五点为有效防范化解重大经济金融风险有以下qinhangtjascom4点比较值得关注1地产防风险重要性抬升2房住不炒基调下地产向S0880514060011新发展模式平稳过渡3存量隐性债务处置力度或将加码4债务重组有望推广王宇辰研究助理至更多区域010-83939801wangyuchen026137gtjascom城投化债需要考虑各方的利益和诉求对地方性银行而言不良率可控资产质量S0880122040010稳定是底线债务重组过程中如果银行做出的让步较大可能会影响到银行的资产质量对城投平台而言需要做好到期债务滚续守住不出现系统性金融风险的底线绝大多数省份均在预算报告中明确强调要防范化解债务风险牢牢守住不发生系统性风险底线对各省份来说维护好公开债的有序兑付才能确保债务基本盘的滚续地方性银行不良率可控资产质量稳定一方面部分地方性银行是上市公司财务数据与资产质量很可能直接影响到公司估值债务重组过程中如果银行做出的让步较大可能会影响到银行的资产质量另一方面资本充足率的高低是决定银行次级债资质的重要因素在择券时需要关注发行人资本充足率的安全边际一级请务必阅读文章最后一页相关法律声明122120230223晨会纪要资本充足率较低的银行可能存在一定的经营风险盈利能力也相对偏弱发行人如果需要通过到期续作来维持核心一级资本实力可能造成债券投资久期的被动拉长以及估值风险的加大城投平台债务滚续不出现系统性金融风险针对防范化解债务风险的关注度在重要会议后并未有所减弱防范化解债务风险仍是重要任务绝大多数省份均在预算报告中明确强调要防范化解债务风险牢牢守住不发生系统性风险底线对各省份来说维护好公开债的有序兑付才能确保债务基本盘的滚续增加财政可持续性加强财政承受能力评估是关键我们认为土地出让金收入的变化将是关键变量2022年多数省份土地出让金收入出现大幅下滑地方财政压力较大城投托底经济的特征明显而随着2022年11月地产三只箭政策的推出北京杭州等地的土拍市场已率先回暖2023年可以关注地方财政开源节流的一系列举措一方面地方政府要盘活存量资产节省不必要的表内支出另一方面经济修复斜率陡峭的省份财政收入或将率先回暖风险提示数据统计偏差经济复苏超预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302232023-02-23汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007tComputerSectorUpdateReporttEnvironmentalProtectionSectorUpdateReporttAutomobileSectorUpdateReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint产业研究-产业观察电池材料周报业内对锂电产业过于悲观未来长期向好2023-02-22王浩分析师产业链跟踪0755-23976068wanghao013539gtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明132120230223晨会纪要S0880513090004业内对锂电产业过于悲观未来长期向好李嘉琪研究助理010-83939821目前行业内对锂电池过于悲观全球锂电产业链保持高景气动力电池方面预计lijiaqi026904gtjascom2022年全球新能源车产销950-1100万辆全球动力电池需求近600GWh展望2023S0880122080197年全球新能源车销量有望达到近1500万辆对应动力电池需求近90GWh同比增速达50锂电产业增速下降符合产业发展规律未来无需悲观未来几年保持30的中高速增长依然非常可观同时龙头公司保持全球份额提升成本下降技术进步市场低估了锂电池产业链壁垒未来中国锂电产业链全球竞争力将越来越强龙头公司已在和日韩美国的电池企业的竞争中取得了明显的领先优势各个材料环节的龙头公司依然可以凭借技术降本产能成本优势实现alpha收益矿端方面成本端的下降会持续带动电池盈利改善锂矿储备丰富不存在瓶颈供给限制2022年碳酸锂供给增量预计20-25万吨左右2023年碳酸锂供给增量35万吨左右供给增量大幅提升行业信息中汽协发布车用操作系统开源计划将采用微内核技术路线中国汽车工业协会软件分会今日发布中国车用操作系统开源计划本次开源的车用操作系统内核将采用微内核技术路线针对智能驾驶在实时性和安全性方面的要求进行创新设计进一步提升操作系统的性能首个车用操作系统原创微内核开源版本将在2023年5月正式发布发电效率最高固体氧化物燃料电池商业化启动由动力龙头潍柴集团操刀的全球首款大功率金属支撑商业化SOFC固体氧化物燃料电池产品正式在山东省会济南发布作为新一代燃料电池SOFC是一种在中高温下直接将燃料的化学能高效低碳环保地转化成电能的发电装置是目前全球范围内发电效率最高的新能源技术路线意味着在新一轮能源变革中SOFC已经成为不可或缺的一环抽水蓄能建设加快推进2023年已核准投资约685亿元中国水力发电工程学会抽水蓄能行业分会传来消息截至2月16日十四五期间已核准抽水蓄能电站67个项目投资金额合计约6116亿元2023年以来已核准电站8个投资金额约685亿元2022年中国抽水蓄能电站核准总投资超4500亿元较上年增五倍发展抽水蓄能对于促进新能源大规模高比例发展提高电力系统安全稳定运行水平扩大有效投资具有重要意义请务必阅读文章最后一页相关法律声明142120230223晨会纪要风险提示新能源车销售不及预期政策变动产品研发不及预期等大宗商品周报电池材料数据库2023-02-22王浩分析师2023年以来碳酸锂价格继续保持下降趋势下降趋势渐缓0755-23976068wanghao013539gtjascomS0880513090004李嘉琪研究助理2022年12月至2023年2月初碳酸锂价格连续保持两个月连跌态势截止2023010-83939821年2月17日电池级碳酸锂均价跌破44万元吨较去年11月上旬的最高点下跌lijiaqi026904gtjascom幅度超17万元吨目前价格下跌趋势渐缓S0880122080197电池级碳酸锂价格持续下跌主要源于供需由紧张转为平衡一方面去年锂价走势势如破竹刺激大量产业资本及产业链公司介入碳酸锂产能快速提升供给端显著增加另一方面此前的高锂价倒逼产业链加速钠离子等材料的替代进程在一定程度上抑制需求增长需求端看来锂电池市场需求仍将保持较高的增长水平对碳酸锂价格起到强支撑作用随着双碳目标的推进储能行业的发展也将极大地拉动对锂电池的需求EVTank预计到2025年和2030年全球锂电池的出货量将分别达到22118GWh和60804GWh其复合增长率将达到228据海关统计数据显示2022年我国进口锂精矿约284万吨同比增长约42净进口碳酸锂1257万吨同比增长约72净出口氢氧化锂903万吨同比增长约29来自中国有色金属工业协会锂业分会的最新数据显示据中国海关统计2022年中国锂精矿总计进口约284万吨主要来源于澳大利亚巴西津巴布韦加拿大等国家同比增长约42其中2022年中国从澳大利亚进口了2625万吨锂精矿在总进口量中占比达92风险提示新能源汽车销量不及预期政策变动风险产品研发不及预期等基金研究周报市场轮动较快权益策略建议均衡配置请务必阅读文章最后一页相关法律声明152120230223晨会纪要2023-02-22王继恒分析师截至2023年2月17日股票市场在上证指数3300点附近发生小幅回调下0755-23976934跌过程中价值优于成长中小盘风格继续占优巨潮风格指数中大盘成长中盘wangjihenggtjascom成长小盘成长指数涨跌幅分别为-247-205-192大盘价值中盘价值S0880522100003小盘价值指数涨跌幅分别为-129-054-065国证2000指数涨幅为-158孙雨分析师万得微盘股指数涨幅为-110万得全A指数涨跌幅为-1700755-23976934sunyu025238gtjascom股票风格因子方面价值因子表现较好2021年9月开始的动量因子回撤还在继S0880521090002续市场主线不明此时主观多头依旧较为谨慎仓位变化不大本周主观多头仓位估计值小幅下降01为757此外主要宽基指数月度截面波动率自2022年9月起持续低迷沪深300成份股截面波动率虽有小幅回升但依旧处在低位量化策略超额较难获得除沪深300指数增强外中证500中证1000指增以及空气增强策略超额收益相关性也依旧在高位震荡2023年2月17日主要宽基指数基差有所收敛但整体成本依旧不高此时建仓中性策略依旧性价比较高沪深300期货中证500期货中证1000期货基差年化收益分别为003-017-356期货风格因子方面2022年3月以来期货市场持续震荡风格因子整体走平期货策略整体表现不佳中长周期时序动量因子继续回撤长周期中周期动量因子上周跌幅分别为-045-021私募策略方面2023年第6周各类型策略表现均不佳主观多头收益为-176指数增强收益为-145多空策略中性策略商品期货策略期权策略宏观策略当周收益分别为-082-027-052-008-179配置观点方面我们继续保持上周观点1市场趋势预期不变但风格上出现切换迹象建议关注中小盘成长风格但操作上由于轮动较快可以通过适度均衡配置以减小组合波动2此时基差成本较低配置中性策略性价比较高3商品期货价格整体高位震荡回落目前阶段建议观望风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-02-22王继恒分析师2023年以来跟踪标的中主观多头策略平均收益为545指数增强策略平均请务必阅读文章最后一页相关法律声明162120230223晨会纪要0755-23976934收益为765商品期货策略平均收益为-172中性策略平均收益为06期权wangjihenggtjascom策略平均收益为130多空策略平均收益为113宏观策略平均收益为209S0880522100003孙雨分析师0755-23976934sunyu025238gtjascomS0880521090002请务必阅读文章最后一页相关法律声明172120230223晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20232配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20230220交易再通胀股票行情阶段休整但没必要如惊弓之鸟随着股票主要宽基指数在本周冲高回落市场共识开始转向谨慎我们在2月初前瞻性的研判从2022年11月至今的第一笔指数行情接近尾声指数降速进入震荡实际上看上证指数自春节后并未走出新高处于持续的震荡整理如何理解市场的变化我们在前序报告中提出对于短时间尺度的股票策略而言宏观风险下降的预期反应的比较充分当前不论是需求的扩张还是政策的发力也缺乏新的变化加上短期交易层面兑现的需求上升股票市场休整是一个正常的现象但是我们并不认为市场将重新回到类似2022年般的风暴模式2023年来自于疫情经济政治不确定性下降的大逻辑并未破坏阶段性的宏观波动并不改变经济增长恢复的趋势因此相较于2022年的逢高减仓2023年的股票策略是逢低买入投资者需要面对市场阶段性的休整但同样要准备下一次系统性买入的时机面对波动不必如惊弓之鸟再通胀已然渐行渐近关注盈利增长的弹性上证指数的股票估值已经临近历史的中枢附近这表明从2022年11月以来交易股票贴现率下降资金流入风险下降偏好上升已经比较充分因此要复现之前的普涨行情或指数行情需要看到更加强劲的增长或更加有力的经济政策这也意味着下一阶段市场的重心将转向企业盈利的增长积极的信号在于企业开工复工开始加速二手房销售开始回暖一线城市的房价进入拐点向上居民消费与商旅活动改善量的修复与扩张已然开始此外在交流中我们发现投资者往往把经济增长预期比如50与企业盈利增长预期简单关联即经济增长不快企业盈利增长难明显改善这当中显然市场忽视了名义价格变化通胀对盈利增长的影响我们认为2023年市场一个重要主线将来自中下游企业利润率的扩张带来的盈利增长弹性超预期需求的边际扩张供给响应偏慢尤其是受损于过去两年产业政策紧缩疫情冲击广谱亏损造成的供给收缩将带来较大的价格弹性市场的驱动力已经从贴现率交易转向关注盈利增长而中国的再通胀已然渐行渐近行业配置积极进攻开工与涨价回调布局创新成长股短期行业配置聚焦两条主线商旅与地产链的需求修复周期品的去库涨价成长股回调后仍可布局1开工链尤其是需求预期边际修复的商旅与地产后周期前期市场主要交易居民需求的回补但对于企业需求反弹的定价尚不充分相比居民疫情中企业的消费更加谨慎全A22H1差旅费用已降至19年同期60以下后续修复空间极大推荐次高端白酒航空酒店此外节后复工复产进程加速一线二手房市场回暖竣工与销售改善在途推荐家电家居建材2疫后的世界除了需求复苏还有供需缺口放大带来的涨价在内需恢复加速地缘波动放大与美元重新走强之下内需占比高供给受限且金融属性弱的大宗品未来涨幅或超预期推荐化工煤炭油运造纸3中期仍看好AI与苹果MR带动的创新周期逢低布局TMT与机械请务必阅读文章最后一页相关法律声明182120230223晨会纪要个股推荐布局新开工掘金新科技1高端装备中联重科长盛轴承固德威通用自动化纽威数控欧科亿伊之密电网智能化威胜信息和航空酒店中国国航锦江酒店2建材东方雨虹旗滨集团工业金属驰宏锌锗家电家居海信家电志邦家居和油运中远海能主题推荐虚拟现实机器人国货消费国企改革风险提示疫情演化对经济的冲击超预期全球地缘政治的不确定性TableChangeUpInfo表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230208-20230223若盈利预测为空白则该报告为不含盈利预测数据的点评类报告调高公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价訾猛李耀谨慎增600559老白干酒3754383075079增持4565陈力宇持002410广联达李博伦6165081122增持11767081122增持11768訾猛陈力000729燕京啤酒1338013021增持1400013021增持1850宇刘越男于301073君亭酒店7057038108增持7222038121增持8290清泰陈京600309万华化学钟浩沈唯10320560647增持10967518683增持11951600570恒生电子李沐华4455064100增持4582058121增持7260訾猛李梓605338巴比食品3455097122增持3700090123增持3700语庞钧文周谨慎增3800协鑫科技217增持淼顺石岩持刘越男于300662科锐国际4938158207增持4761147197增持5910清泰徐乔威曾300450先导智能4485170262增持6798153227增持6800大鹏蔡雯娟李688793倍轻松汉颖谢丛5594-050174增持4300-169143增持5700睿丁丹张祝300759康龙化成6142158218增持8065117218增持9591源徐强邵潇002658雪迪龙924042056增持1134046060增持1134于歆訾猛李梓603345安井食品16550355449增持18800367460增持18800语688212澳华内镜丁丹张拓7237021064增持8752016063增持9215600933爱柯迪吴晓飞多2474065086增持2571073096增持3360请务必阅读文章最后一页相关法律声明192120230223晨会纪要飞舟TableChangeDownInfo调低公司调整前调整后代码研究员现价名称22EPS23EPS评级目标价22EPS23EPS评级目标价刘越男600415小商品城538032038增持711020038增持711陈笑王彦龙688313仕佳光子1154024032增持1600014025增持1500黎明聪张爱宁002042华孚时尚赵博曹320035041增持525-019027增持405冬青于鸿光600795国电电力孙辉贤392031039增持579015039增持579陈卓鸣蔡雯娟603355莱克电气李汉颖3077175195增持4402175183增持4401田平川王彦龙601869长飞光纤3604158221增持5400152204增持5000黎明聪丁丹谈688016心脉医疗20001581766增持26780520674增持26780嘉程请务必阅读文章最后一页相关法律声明2021