重点推荐：
　　1、宏观团队认为，当前企业盈利底部回升，年中将迎来盈利-库存-产能三周期共振。
　　2、策略团队认为，当前阻力较小的方向在中小市值股票，中期逻辑不变逢低布局。
　　3、海外策略团队认为，短期港股以结构性行情为主，后续等待盈利上修及海外宽松。
　　4、通信团队认为，光通信创新迎配置窗口，相干大容量传输被低估。
　　5、电子团队认为，MR放量庞大增量市场将带动相关产业链爆发式再成长。
　　6、计算机团队认为，ChatGPT核心价值在于使AI技术应用场景大幅延展。
　　7、化妆品团队认为，随着疫后复苏及三八促销临近，行业需求拐点来临。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230213晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐黄燕铭1宏观团队认为当前企业盈利底部回升年中将迎来盈利-库存-产能三电话021-38676036周期共振邮箱huangyanminggtjascom资格证书S08805120900012策略团队认为当前阻力较小的方向在中小市值股票中期逻辑不变逢低布局3海外策略团队认为短期港股以结构性行情为主后续等待盈利上修及海外宽松4通信团队认为光通信创新迎配置窗口相干大容量传输被低估5电子团队认为MR放量庞大增量市场将带动相关产业链爆发式再成长6计算机团队认为ChatGPT核心价值在于使AI技术应用场景大幅延展7化妆品团队认为随着疫后复苏及三八促销临近行业需求拐点来临今日重点推荐TableImportantInfo日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同2023-02-12董琦分析师021-38674711韩朝辉研究助理021-38038433上周聚焦本轮经济修复有何不同当前实际上处于疫后爬坡阶段不是顺周期本轮经济复苏与2020年有本质的区别最重要的是周期的位置明显不同虽然需求企稳回升但库存仍在去化企业的开工意愿没有像2020年那样强说明企业仍在考察需求端强度所以本轮经济修复的特点是服务先行开工滞后这样的修复结构将导致居民的收入和就业端短期依然承压站在当下节点我们认为经济修复三波走场景打开后的服务先行政策推动下的开工跟进周期回暖后的储蓄释放当前第一波走渐进尾声后续需要重点观察政策跟进年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振经验来看从被动去库到主动补库一般经历23个季度本质上是企业观察盈利恢复的稳定性同时将库存去化到合适的水平然后开启新的补库周期根据本轮盈利的底部判断预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段库存周期和资本开支周期往往趋势一致一般对应着企业盈利预期但请务必阅读文章最后一页相关法律声明14420230213晨会纪要是当前我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化去库存扩产能体现了在政策引导下企业虽然对短期经济预期较弱不愿意急于扩大生产但是对于长期政策方向并不悲观愿意扩大投资因此我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段在年中之后将迎来盈利周期库存周期资本开支周期的三周期共振向上本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造不同于以往的周期当前经济的主要矛盾在产能资源短缺背景下采掘业的产能回补是供应安全的保障高质量发展导向下设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张都指向新一轮产能周期加速本轮资本开支周期有两个明显的特征1ToC端的消费品产能扩张力度明显低于ToB端的设备和原材料2高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造具体来说强产能扩张行业可分为三类第一能源安全煤炭开采电气设备电力供应第二科技强国医药电子计算机第三传统产业升级化工黑色有色通专设备拥有高产能扩张的行业就拥有本轮新周期的势等到库存去化完毕高技术制造传统产业升级新老能源将成为顺周期的景气赛道国内经济场景修复进入后程企业开工仍显疲弱上游原油焦炭价格企稳回升铁矿价格小幅下行中游螺纹钢动力煤价格回升水泥价格持平高炉开工率仍然较弱下游土地成交面积回升城市拥堵指数高位企稳通胀蔬菜猪肉及工艺品价格均呈下降趋势金融利率小幅回升人民币兑美元汇率贬值三大需求地产销量企稳基建略有回落外需景气度持续下降产业链农产品期货价格跌多涨少黑色价格较上周普遍上升有色价格走低电子产业链景气度回落汽车生产景气度延续上升趋势下周关注下周美国公布1月CPI零售总额PPI进出口等数据风险提示第二波疫情反弹超预期稳增长政策不及预期A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-12唐文卿分析师021-38676434方奕分析师021-38031658郭胤含研究助理021-38031691指数震荡逢低布局与市场乐观的共识不同春节后国内股票市场处在持续的调整与震荡我们在节后提出的指数行情降速进入震荡阶段以及转战中小市值的观点得到了比较好的印证本周在宽基中仅有国证2000和中证1000等个别指数取得了正收益股票市场与前期共识之间的差异根本上是市场经历了全局性上涨和估值修复之后对宏观风险下降的定价已经接近充分而要打破当前局面和复现此前的普涨行情需要看到更有力的经济政策或更为强劲的需求增长但在政府换届与两会前夕之际同样进入了真空阶段短时间尺度超预期的判别变得模糊因此全局性上涨已经转入结构性上涨行情降速进入震荡对中期的行情我们仍然看好当前向下的社融增速与较差的社融结构尤其是居民意味着经济政策仍将在后期发力因此震荡行情下建议逢低布局在新逻辑出现之前中小市值更优在短时间尺度在新的破局路标政策或盈利出请务必阅读文章最后一页相关法律声明24420230213晨会纪要现之前交易的边际对市场的影响力要大于预期的边际春节至两会处于政策业绩数据空窗期正是一个较为有利的股票交易窗口交易阻力相对较好的方向在中小市值股票从历史上看在宏观风险较小的预期下往往会出现风险偏好上升的主题行情2010-2022年的春节至两会期间主要宽基指数大概率上涨其中以国证2000中证1000为代表的中小盘弹性更大股票风格成长周期消费这是市场的肌肉记忆同时考虑现阶段的特点北上资金净流入的趋缓公募基金的仓位处于高位且居民部门的流入缓慢这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股因此我们判断2023年春节-两会窗口预期弹性更大交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题行业选择精选传统开工链科技向硬件扩散目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线跟踪来看1月社融信贷开门红企业中长期贷款最为亮眼微观企业信心快速恢复投资扩张意愿强烈地产政策转向使得行业风险大幅收敛积压的购房需求有所释放二手房市场边际回暖开工链条推荐关注受益需求回暖的家电家居创新药医疗器械受益投资需求旺盛的机械设备以及存在供需缺口的稀土农化等周期品从估值交易热度行业轮动经验等多维度来看此轮科技行情行至中段人工智能商业化加速落地打开市场后续空间科技行情持续性较强后续有望向上游数据中心通信设备半导体芯片等硬件端扩散推荐关注电子通信计算机投资主题和个股推荐布局新开工掘金新科技1开工后订单加速交付需求弹性提升的高端制造业看好通用自动化纽威数控欧科亿伊之密高端装备中联重科长盛轴承固德威电网智能化威胜信息和汽车零部件爱柯迪瑞鹄模具2需求侧政策落地布局传统行业开工旺季看好消费建材东方雨虹旗滨集团家电家居海信家电志邦家居工业金属驰宏锌锗和油运中远海能主题推荐1虚拟现实华兴源创兆威机电立讯精密2人工智能硬件新易盛科大讯飞海光信息3机器人绿的谐波国茂股份4粮食安全大北农隆平高科海外策略研究港股牛回头配置价值仍在2023-02-07戴清分析师021-38031722港股经历兔年开门红后近期受内外因素共同影响而出现明显调整恒生指数上周累计下跌45此前受益于国内经济复苏预期的板块在上周多数出现明显回调本周一港股延续下跌趋势造成回调的内因是前期利好已基本兑现估值及风险溢价回归至合理水平外部因素则是近期中美关系再度出现反复影响外资风险偏好从赔率上看港股相对于A股的配置价值边际减弱目前恒指和沪深300指数前向12个月的预测PE均修复至历史平均水平附近但港股风险溢价的下降程度较A股更多部分板块的乐观预期计入比较充分估值已然偏贵尽管如此国内经济复苏仍是中期市场主线港股相对占优的逻辑并未改变对比以往国内经济上行周期港股的关注度和弹性通常好于A股市场顺周期行业相比A股能够请务必阅读文章最后一页相关法律声明34420230213晨会纪要录得超额回报此外美债收益率下行时期港股相对于A股更为敏感十年期美债收益率下降10bp港股平均上涨11而A股平均上涨04后续来看海外流动性边际改善的大环境下外资交易中国复苏的倾向并未改变并在短期调整后仍有望继续加仓港股策略上我们对港股短期有以下主要观点更新1恒指2万2千点是短期市场的心理关口在缺乏催化的情形下冲破站稳较难港股或围绕这个位置附近进行盘整消化以结构性行情为主2中美关系方面暂不构成系统性风险即使再度反复从历史经验来看冲击幅度约5102万点附近或是底部区域3前期上涨较快导致的技术性调整不构成中期趋势的卖点我们认为国内经济修复的趋势延续后续将带动港股企业盈利出现明显上修同时海外流动性复苏交易仍在进行中指数估值有望修复至2022年初时的水平催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向时点可能在二季度前后行业配置上延续逆境反转内外兼顾的策略1国内消费复苏两步走消费链逆境反转策略从股价来看消费场景复苏相关的大部分品种交易较为充分需要精选个股现阶段建议关注汽车消费电子等可选消费品种其估值不贵计入乐观预期不足仍然处在洼地建议投资者积极关注2内外需蹊跷板效应地产链逆境反转策略地产供给端三箭齐发期待未来需求端政策建议关注地产金融材料等行业3海外流动性反转策略2023年美国通胀趋势性下行流动性反转交易已提前启动目前仍在进行中关注与美债更为敏感性行业如港股创新药半导体黄金等品种风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2美联储紧缩超预期3中美紧张关系升温影响超预期行业日报周报双周报月报通信设备及服务光通信创新迎配置窗口相干大容量传输被低估2023-02-12王彦龙分析师010-83939775黎明聪研究助理0755-23976500爆款应用扛旗技术创新催化板块估值提升2022年AI驱动的ChatGPT聊天机器人程序发布以来微软Google百度等互联网巨头纷纷加大投入和跟随AI爆款应用的推出回看历史其意义相当于4G时代抖音快手王者荣耀等爆款音视频应用带来的2016-2018全球数据流量高速增长运营商云厂商进入了资本开支高增长周期在此背景下新型大容量通信传输技术如CPO波分相干技术800G光模块量子通信高速光芯片等的落地有望加速光通信板块有望迎来高增长预期当前时间点具备良好的配置窗口相干技术作为高壁垒的大容量传输技术被明显低估100G200G将在城域接入网广泛部署波分技术和相干技术被市场低估根据Lightcounting报道城域网流量年增长率在25-40间而长途骨干年增长仅为5-15运营商更倾向于在城域网和接入网中升级波分系统国内华为联通在2022年推出相应池化城域波分的解决方案希望以较请务必阅读文章最后一页相关法律声明44420230213晨会纪要高性价比的100G200G短距离相干模块取代现网汇聚层10G非相干DWDM端口我们预测相干市场2023有望实现50以上增长该领域电芯片DSP为海外AcaciaMarvell等厂商垄断高端光器件模块为海外Lumentum新飞通II-VI等垄断我们预计3月份OFC2023会议Acacia等推出的新一代Gen120P方案将引起巨大轰动市场会重新审视国内大容量传输技术在DSP相干光模块高速调制器等核心器件的技术价值推荐标的为数通龙头光迅科技光库科技等相干模块及芯片厂商投资建议1云产业链推荐光模块头部厂商天孚通信仕佳光子光库科技等2光纤光缆和海缆推荐亨通光电中天科技长飞光纤3控制器板块推荐和而泰拓邦股份4数据中心及配套推荐奥飞数据宝信软件等受益标的为英维克科华数据5运营商板块推荐中国移动中国电信中国联通6电力信息化推荐威胜信息映翰通力合微风险提示疫情不利影响东数西算和5G落地进程不及预期云计算发展或不及预期流量类业务及产业互联网应用发展不及预期行业事件快评电子元器件MR蓄势待发引领终端产品创新2023-02-07舒迪分析师021-38676666王聪分析师021-38676820文紫妍研究助理021-38038321创新对原有生态的破坏性VR手机平板笔记本这些产品我们不陌生办公刷视频打游戏做模型这些应用场景我们也不陌生但这些基础的应用场景在VR里舒适低成本便捷地呈现是如此的陌生我们对MR硬件产品的期待来自其对原有生态的破坏性将二维扁平的网络世界转化为可视性可操作性更强的三维世界本身就是极具破坏性的这种破坏性将带来对生产生活方式的再改造如此简单的场景需求不是想不到而是现有硬件与生态不支持不能让消费者舒服我们期待MR具备这种破坏性千万级别的销量万元级别的单价千亿元的增量市场我们认为MR的产品竞争力将高于市面上其他产品全球VR产品每年销量约千万级别这是直接可触及的消费者群体定价水平在规模量产并迭代后有望降至iPhone手机级别我们看好MR的放量千亿元的增量市场将带来庞大的产业链投资机会初代MR供应链已基本定型初代产品从立项至今时间超过5年这段时间一直投入与研发的供应链将享受该产品渗透红利进入供应链的确定性比单机价值量弹性更为重要推荐整机组装企业立讯精密检测设备企业华兴源创零部件企业兆威机电长盈精密相关受益标的智立方德赛电池杰普特催化剂MR发布会请务必阅读文章最后一页相关法律声明54420230213晨会纪要风险提示MR发布会延期MR产品竞争力不及预期MR销量不及预期行业专题研究计算机生成式AI迎来拐点ChatGPT商用落地前景可期2023-02-10齐佳宏分析师010-83939837李沐华分析师010-83939797ChatGPT横空出世多重技术孵化第三代GPT语言模型ChatGPT是人工智能研究公司OpenAI创建的聊天机器人于2022年11月发布程序运行遵循对话形式能够生成预训练转换器基于对方反馈回答后续问题承认错误挑战不正确的前提和拒绝不适当的请求等ChatGPT一经发布便集万千宠爱于一身1用户在发布短短5天后ChatGPT就累积了超过100万用户在1月份的月活跃用户数已达1亿成为史上用户数增长最快的消费者应用对比同样作为现象级产品的TikTok后者达到同一水平用了9个月时间2产业微软将向OpenAI投资数十亿美元并将迅速推进ChatGPT商业化计划将其整合进Bing搜索引擎Office全家桶Azure云服务Teams聊天程序等一系列产品中目前微软已推出基于ChatGPT的订阅制服务如高级Teams产品可以帮助生成会议记录或创建会议模板VivaSales基于生成式AI驱动经验的预览功能帮助销售人员更好地与客户和消费者沟通此外谷歌亚马逊百度腾讯等多家巨头均已在AIGC领域有所布局3资本市场美版今日头条BuzzFeed在宣布和OpenAI合作未来将使用ChatGPT帮助其创作内容后股价2天累计涨幅超300A股市场中ChatGPT相关标的均获得了较高涨幅ChatGPT的核心价值在于使AI技术应用场景大幅延展1过去几年AI行业无论是在产业层面还是二级市场表现都差强人意核心原因就在于商业落地场景的不明确一方面对于cornercase容忍度较低的行业AI落地普遍偏慢现阶段的AI技术还是建立在统计学的基础上这就决定了它的准确度是一定限制另一方面AI模型的生产成本较高导致很多场景无法下探2AIGC使得创作门槛大大降低这意味着AI技术可触达的场景大幅延展而且此前AI往往作为安防智慧城市等领域大项目中的一个技术模块存在AI技术本身的商业价值划分相对困难而ChatGPT这种直接为AI技术付费的方式使得AI技术的价值更加显性化同时下游应用场景的拓展与大模型的快速发展也将有力地推动行业上游发展无论是算力还是数据标注的需求都将大幅增加投资建议ChatGPT将使得AI应用场景大幅拓展我们基于核心应用场景配套基础设施两个视角推荐科大讯飞格灵深瞳受益标的商汤云从科技海天瑞声拓尔思寒武纪等风险提示AIGC技术商业化落地不及预期AIGC的应用成本过高行业更新化妆品拐点显现布局化妆品2023-02-12闫清徽分析师021-38031651杨柳分析师021-38038323訾猛分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明64420230213晨会纪要021-38676442投资建议22年12月及23年1月受疫情春节错期等影响化妆品大盘走弱板块底部震荡近三个月随疫后复苏逐步传导至可选消费同时情人节三八促销临近行业需求拐点有望来临龙头国货上市公司受益于行业竞争格局优化有望持续提升市场份额建议增持1管理组织等优势凸显充分受益格局优化且盈利能力进入上行期的珀莱雅2受益功效护肤红利高增确定性较强的巨子生物以及估值调整至历史低位的贝泰妮华熙生物3估值较低存在边际改善预期的丸美股份鲁商发展上海家化青松股份水羊股份拉芳家化嘉亨家化等美妆板块底部已过三八大促复苏可期美妆板块自2022年12月起受双十一虹吸疫情高峰春节错期等因素影响销售表现较弱基本面处于底部根据魔镜数据飞瓜数据2022年12月2023年1月淘系京东抖音三平台合计-13-21较2022年前述月份增速下滑明显随着疫情高峰过境参考海外复苏节奏消费恢复弹性次序依次为服务-可选-必选且作为可选消费的化妆品通常在疫情放松转折点后1-2个季度后出现明显修复情人节三八促销是疫情高峰后美妆的首波大促在大促虹吸趋势可选消费复苏的大背景下我们对美妆板块三八大促表现乐观行业拐点有望到来头部美妆品牌商估值处于历史低位对边际变化敏感随大促预期临近弹性有望显现22Q4起市场偏好交易复苏预期而疫情受损相对小且22年业绩维持较快增长的美妆板块整体关注度较低估值逐步消化头部标的股价已底部盘整约三个月目前多数品牌标的2020年以来的市盈率TTM分位数处于40以下其中贝泰妮华熙生物在10以下处于历史低位估值底部时股价通常对边际变化较为敏感随大促预期临近叠加品牌上新进程加快边际催化有望陆续出现板块弹性有望显现国货龙头受益竞争格局优化大众价格带偏好提升中长期成长逻辑通顺2022年化妆品板块核心逻辑由行业高成长转为竞争格局优化外资品牌决策流程长对本土需求反馈较慢增长边际放缓国货品牌则在高组织效率深挖细分需求下实现大单品爆发驱动高增长同时受整体消费能力下降影响大众品牌增速优于高端品牌具备高性价比且组织能力持续强化的国货品牌商中长期高增确定性较强具备长期配置价值风险提示疫后复苏不及预期市场竞争加剧多品牌进展不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明74420230213晨会纪要目录今日重点推荐1日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同2023-02-121A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-122海外策略研究港股牛回头配置价值仍在2023-02-073行业日报周报双周报月报通信设备及服务光通信创新迎配置窗口相干大容量传输被低估2023-02-124行业事件快评电子元器件MR蓄势待发引领终端产品创新2023-02-075行业专题研究计算机生成式AI迎来拐点ChatGPT商用落地前景可期2023-02-106行业更新化妆品拐点显现布局化妆品2023-02-126今日报告精粹10日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同2023-02-1210专题研究信贷强社融弱中的三个背离2023-02-1111事件点评通胀变化中的复苏图景2023-02-1112海外策略研究港股倒春寒魔咒何时休2023-02-1213A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-1214A股策略观察市场低开高走中小盘继续领跑2023-02-1215行业日报周报双周报月报传播文化业腾讯网易再获版号漫威电影重回银幕2023-02-1216行业日报周报双周报月报有色金属补库进入验证期错配挺价可期2023-02-1216行业事件快评商业银行短期中性长期利好2023-02-1217行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业投顾型财富管理模式更显竞争优势2023-02-1218行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路弹性可比科技地产渐入旺季政策可待2023-02-1219行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-02-1220行业日报周报双周报月报煤炭煤价加速见底情绪底部已现2023-02-1220行业日报周报双周报月报纺织服装业台企制造商1月收入仍承压期待Q2基本面拐点2023-02-1221行业更新房地产巨大的分歧一致的预期2023-02-1222行业事件快评投资银行业与经纪业基金E账户试运行专业资管机构更受益2023-02-1223行业更新化妆品拐点显现布局化妆品2023-02-1224行业日报周报双周报月报通信设备及服务光通信创新迎配置窗口相干大容量传输被低估2023-02-1225行业事件快评投资银行业与经纪业两融业务开闸助力提振市场活跃度2023-02-1225行业日报周报双周报月报运输公商出行快速启动油运市场开始复苏2023-02-1226行业事件快评投资银行业与经纪业纯代销模式增速减弱投顾模式优势渐显2023-02-1227行业专题研究食品饮料常青赛道拐点显现2023-02-1228行业日报周报双周报月报钢铁供需进入回升阶段期待旺季回升弹性2023-02-1229行业专题研究信息技术优质产能及技术加持游戏产业望步入新一轮高景气周期2023-02-1230行业日报周报双周报月报公用事业火电盈利改善在即能源转型加速可期2023-02-1230行业更新有色金属重回金融属性定价扰动或将持续2023-02-1131行业日报周报双周报月报汽车新能源车销量修复逐步开启2023-02-1132行业专题研究计算机生成式AI迎来拐点ChatGPT商用落地前景可期2023-02-1033公司更新报告万科A000002信用周期的开启2023-02-1234公司更新报告中联重科000157高机子公司分拆上市高机业务卡位发展2023-02-1234公司首次覆盖永创智能603901包装设备龙头受益下游景气和国产替代2023-02-1135请务必阅读文章最后一页相关法律声明84420230213晨会纪要中小盘-周报主题轮动频繁钙钛矿充换电有望受益2023-02-1236市场策略周报从各省预算报告和政府工作会议看化债基调2023-02-1237市场策略周报利率上行理由可预期可展望可想象2023-02-1237市场策略周报两会前瞻哪些转债值得布局2023-02-1238表1行业配置评级建议表2023240表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023021240表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230129-2023021341请务必阅读文章最后一页相关法律声明94420230213晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹日报周报双周报月报本轮经济修复有何不同2023-02-12董琦分析师上周聚焦本轮经济修复有何不同021-38674711dongqi020832gtjascom当前实际上处于疫后爬坡阶段不是顺周期本轮经济复苏与2020年有本质的区S0880520110001别最重要的是周期的位置明显不同虽然需求企稳回升但库存仍在去化企业韩朝辉研究助理的开工意愿没有像2020年那样强说明企业仍在考察需求端强度所以本轮经济021-38038433修复的特点是服务先行开工滞后这样的修复结构将导致居民的收入和就业端hanchaohuigtjascom短期依然承压站在当下节点我们认为经济修复三波走场景打开后的服务先行S0880121120065政策推动下的开工跟进周期回暖后的储蓄释放当前第一波走渐进尾声后续需要重点观察政策跟进年中以后将迎来库存-产能-盈利的三周期共振经验来看从被动去库到主动补库一般经历23个季度本质上是企业观察盈利恢复的稳定性同时将库存去化到合适的水平然后开启新的补库周期根据本轮盈利的底部判断预计2023年年中之后将进入真正的顺周期阶段库存周期和资本开支周期往往趋势一致一般对应着企业盈利预期但是当前我们看到库存周期和资本开支周期出现明显分化去库存扩产能体现了在政策引导下企业虽然对短期经济预期较弱不愿意急于扩大生产但是对于长期政策方向并不悲观愿意扩大投资因此我们处于资本开支向上并且企业盈利底部回升的阶段在年中之后将迎来盈利周期库存周期资本开支周期的三周期共振向上本轮周期的景气方向在新老能源和高端制造不同于以往的周期当前经济的主要矛盾在产能资源短缺背景下采掘业的产能回补是供应安全的保障高质量发展导向下设备升级改造的产能更新以及大国博弈下科技产业的产能扩张都指向新一轮产能周期加速本轮资本开支周期有两个明显的特征1ToC端的消费品产能扩张力度明显低于ToB端的设备和原材料2高技术制造业产能扩张力度明显高于传统制造具体来说强产能扩张行业可分为三类第一能源安全煤炭开采电气设备电力供应第二科技强国医药电子计算机第三传统产业升级化工黑色有色通专设备拥有高产能扩张的行业就拥有本轮新周期的势等到库存去化完毕高技术制造传统产业升级新老能源将成为顺周期的景气赛道国内经济场景修复进入后程企业开工仍显疲弱上游原油焦炭价格企稳回升铁矿价格小幅下行中游螺纹钢动力煤价格回升水泥价格持平高炉开工率仍然较弱下游土地成交面积回升城市拥堵指数高位企稳通胀蔬菜猪肉及工艺品价格均呈下降趋势金融利率小幅回升人民币兑美元汇率贬值三大需求地产销量企稳基建略有回落外需景气度持续下降产业链农产品请务必阅读文章最后一页相关法律声明104420230213晨会纪要期货价格跌多涨少黑色价格较上周普遍上升有色价格走低电子产业链景气度回落汽车生产景气度延续上升趋势下周关注下周美国公布1月CPI零售总额PPI进出口等数据风险提示第二波疫情反弹超预期稳增长政策不及预期专题研究信贷强社融弱中的三个背离2023-02-11董琦分析师开局信贷强社融弱当前仍处在政策靠前发力内生需求尚未改善的阶段021-38674711dongqi020832gtjascom信贷多增规模创历史新高企业部门是加杠杆主力1月信贷新增49万亿元同S0880520110001比多增9200亿元其中企业中长贷新增达35000亿元占总体信贷增量的714延续8月以来的趋势同比多增14000亿元创历史新高政策支持是核心驱动流向主要集中在基建制造业社融延续回落趋势主因企业债融持续下滑和政府债回落1月社融存量增速94较2022年12月回落02个百分点同比少增1959亿元结构上企业债融下滑和政府债券回落是拖累社融的两大因素前者与理财赎回以及银行表内信贷融资替代效应有关后者受春节错位和高基数影响金融数据中的三个背离一是企业与居民贷款需求分化指向地产与消费不强居民收入预期尚未扭转1月经济弱修复消费场景打开餐饮出游等服务业回暖但消费不强地产链尚未修复地产销售仍处低迷居民端贷款表现不佳二是企业贷款与债融分化债融被贷款替代下的信贷开门红效力仍需观察1月企业贷款新增创历史新高但企业债发行持续低迷其中产业债是主要拖累项且房企信用未见明显改善三是居民存款与贷款分化表明提前还款集中预防性储蓄尚未流出2022年11月以来的理财赎回潮居民风险偏好趋于保守倾向于提前还贷进一步拖累居民中长贷M1M2同比增长社融-M2剪刀差倒挂扩大资金空转资产端承接能力有限货币政策基调短期不变广义流动性维持改善M2-M1剪刀差较12月收窄至59企业预期改善下货币活化程度正在提高当前实体资产端承接能力有限资金空转现象仍在加剧基于此短期继续释放流动性的概率有限一季度信贷扩张将大概率延续社融一季度见底后开启向上一方面1月末票据转贴利率明显回落表明1月信贷投放靠前1月末信贷投放可能超过银行信贷额度由此部分信贷储备项目或将延后至2月份另一方面稳增长主线未变中央与地方各项政策前置发力一季度信贷扩张将大概率延续但更多还是依赖企业端需求支撑结构性货币政策工具仍是宽信用的重要抓手2023年碳减排工具和煤炭清洁高效利用专项再贷款接续将撬动信贷增长自地产深度回落以来政策主导的信贷总量已经难以挑动市场的神经全面扭转内请务必阅读文章最后一页相关法律声明114420230213晨会纪要生融资需求需要等待政策在消费和地产端新的动作节奏上我们认为在两会之后将会陆续出现风险提示海外基本面回落超预期地产回落加剧事件点评通胀变化中的复苏图景2023-02-11董琦分析师CPI环比强于季节性食品和休闲娱乐是主要拉动1月CPI同比增速21前021-38674711值18环比升至08高于季节性食品和休闲娱乐是主要拉动CPI环比自dongqi020832gtjascom22年7月以来首次强于季节性08057其中虽然猪价仍在下跌但S0880520110001食品项依然高于季节性2818主因春节期间蔬菜水果水产品价格韩朝辉研究助理上涨非食品项也高于季节性03027油价基本止跌交通通信分项环021-38038433比02核心CPI继续升温hanchaohuigtjascomS0880121120065核心CPI第一波走启动印证服务消费加速修复1月核心CPI同比10前值07环比037位于疫后同期新高结构来看休闲娱乐是主要的拉动环比13高于季节性正如我们在2022年12月通胀数据点评中提到的2023年的核心CPI预计呈现两波走的形态第一波的催化源于服务消费修复叠加低基数本月数据再次印证了这一点预计后续核心CPI同比读数持续回升环比动能依赖消费修复的持续性工业品价格依然承压黑色链条边际好转1月PPI同比-08前值-07环比-04低于季节性其中上游采掘依然承压工业品价格从2022年年中以来持续承压实际价格处于收缩的区间本月依然环比负增结构来看采掘和原材料环比分别为-10和-07虽有收敛但依然低于季节性再看细分行业情况能源维持稳定有色小幅回调国内定价的黑色链条维持困境反转后续海外衰退和国内复苏两股力量相互对冲工业品价格预计难以走出趋势行情短期将依然承压结构性通胀升温下的经济复苏图景服务先行开工滞后1月通胀数据显示以服务消费为主的核心CPI正在升温但以工业品为主的PPI仍在底部震荡这一特征也印证了防疫优化后经济复苏的图景服务先行开工滞后即场景修复带来了居民消费的阶段性补偿但企业由于对未来经济修复的持续性维持观望态度叠加春节开工淡季因此尚未启动往后看出行数据显示场景的修复已渐进尾声后续经济趋势性修复需要等待政策跟进和预防性储蓄流出去库压力下CPI当前上涨不构成市场主要矛盾关于通胀的担忧还为时尚早剔除猪油实际上我们才刚刚摆脱疫情压制下的通缩环境经验来看库存周期和CPI同比高度相关本质上是需求主导的市场和企业行为趋于一致需求回暖会带动市场价格回升也会驱动企业加速生产进行补库因此以库存周期为坐标当前去库周期仅行至半程去库压力下居民收入恢复的速度预计偏缓CPI当前上涨不构成市场主要矛盾更重要的观察节点在下半年趋势上行的开启请务必阅读文章最后一页相关法律声明124420230213晨会纪要风险提示疫情超预期反复政策发力低于预期海外策略研究港股倒春寒魔咒何时休2023-02-12戴清分析师与历史上屡次出现的一季度高开低走行情类似港股近期持续调整恒指自1021-38031722月27日以来累积下跌66已回吐元旦至春节前涨幅从指数以往的一季度表现daiqing027241gtjascom来看港股似乎确实存在冲高回落的惯性近几年由于疫情冲击美元加息周期S0880522090007地缘政治冲突等因素影响港股春季回调的魔咒愈加明显复盘港股往年的春季回调通常持续1个月左右期间恒指的平均回撤幅度约10-15从估值和技术性指标可观察止跌时点其中前期上涨较多或是对流动性相对敏感的行业通常在回调中跌幅居前造成回调的主要原因包括1国内经济基本面下行2海外通胀压力上升引起市场对全球主要央行货币政策收紧的担忧3地缘政治冲突压制市场风险偏好4春季躁动令市场估值水平上升较快随后出现技术性回调相比以往2023年港股春季回调的持续时间或更短影响程度更小1以往国内政策主要围绕疫情防控而当前风向明显往经济修复转移政策支持的确定性较强2过去一季度海外通胀大多处于上行阶段导致货币政策预期收紧21年初美联储首提QETaper22年初首次加息而2023年海外加息周期已渐入尾声3短期内中美关系反复预期可能影响市场情绪但整体幅度有限其它地缘政治和监管层面的风险相比往年更为温和4港股目前处于合理位置附近纵向对比具备更多安全垫5对于后续调整的时间和深度或可参考指数市盈率分位数市场情绪等相关指标策略上短期有调整风险但中期趋势未变建议逢低加仓1短期内可能有前期收益兑现带来的波动此外还有美债收益率中美关系反复以及人民币汇率波动可能影响市场情绪2但我们认为2023年港股春季回调的持续时间和影响相对有限不构成中期趋势的卖点3国内经济修复的趋势延续后续将带动港股企业盈利出现明显上修同时海外流动性复苏交易仍在进行中催化剂是国内社融放量以及海外美联储政策转向时点可能在二季度前后行业配置方面国内经济复苏逻辑下的低估值品种或相对占优1地产链估值仍相对较低建议关注地产金融材料等2消费链里关注汽车消费电子等可选消费在结构性行情当中可能相对占优3海外流动性反转策略在美债利率反复过程中可逢低布局港股创新药半导体黄金等受益于流动性边际宽松的品种风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2美联储紧缩超预期3中美紧张关系升温影响超预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明134420230213晨会纪要A股策略周报牛回头逢低布局2023-02-12唐文卿分析师指数震荡逢低布局与市场乐观的共识不同春节后国内股票市场处在持续021-38676434的调整与震荡我们在节后提出的指数行情降速进入震荡阶段以及转战中tangwenqing027314gtjascom小市值的观点得到了比较好的印证本周在宽基中仅有国证2000和中证1000等S0880522100002个别指数取得了正收益股票市场与前期共识之间的差异根本上是市场经历了全方奕分析师局性上涨和估值修复之后对宏观风险下降的定价已经接近充分而要打破当前局021-38031658面和复现此前的普涨行情需要看到更有力的经济政策或更为强劲的需求增长但fangyi020833gtjascom在政府换届与两会前夕之际同样进入了真空阶段短时间尺度超预期的判别变得S0880520120005模糊因此全局性上涨已经转入结构性上涨行情降速进入震荡对中期的行情郭胤含研究助理我们仍然看好当前向下的社融增速与较差的社融结构尤其是居民意味着经济021-38031691政策仍将在后期发力因此震荡行情下建议逢低布局guoyinhan026925gtjascomS0880122080038在新逻辑出现之前中小市值更优在短时间尺度在新的破局路标政策或盈利出现之前交易的边际对市场的影响力要大于预期的边际春节至两会处于政策业绩数据空窗期正是一个较为有利的股票交易窗口交易阻力相对较好的方向在中小市值股票从历史上看在宏观风险较小的预期下往往会出现风险偏好上升的主题行情2010-2022年的春节至两会期间主要宽基指数大概率上涨其中以国证2000中证1000为代表的中小盘弹性更大股票风格成长周期消费这是市场的肌肉记忆同时考虑现阶段的特点北上资金净流入的趋缓公募基金的仓位处于高位且居民部门的流入缓慢这意味着风险偏好上升的主战场可能并不在大盘蓝筹股因此我们判断2023年春节-两会窗口预期弹性更大交易阻力更小的方向仍然在中小市值与投资主题行业选择精选传统开工链科技向硬件扩散目前预期扭转带动的拔估值行情趋缓数据真空期内供需有明显改善的行业股价弹性更强受益节后返工及积压需求释放的开工链仍将是市场主线跟踪来看1月社融信贷开门红企业中长期贷款最为亮眼微观企业信心快速恢复投资扩张意愿强烈地产政策转向使得行业风险大幅收敛积压的购房需求有所释放二手房市场边际回暖开工链条推荐关注受益需求回暖的家电家居创新药医疗器械受益投资需求旺盛的机械设备以及存在供需缺口的稀土农化等周期品从估值交易热度行业轮动经验等多维度来看此轮科技行情行至中段人工智能商业化加速落地打开市场后续空间科技行情持续性较强后续有望向上游数据中心通信设备半导体芯片等硬件端扩散推荐关注电子通信计算机投资主题和个股推荐布局新开工掘金新科技1开工后订单加速交付需求弹性提升的高端制造业看好通用自动化纽威数控欧科亿伊之密高端装备中联重科长盛轴承固德威电网智能化威胜信息和汽车零部件爱柯迪瑞鹄模具2需求侧政策落地布局传统行业开工旺季看好消费建材东方雨虹旗滨集团家电家居海信家电志邦家居工业金属驰宏锌锗和油运中远海能主题推荐1虚拟现实华兴源创兆威机电立讯精密2人工智能硬件新易盛科大讯飞海光信息3机器人绿的谐波国茂股份4粮食安全请务必阅读文章最后一页相关法律声明144420230213晨会纪要大北农隆平高科A股策略观察市场低开高走中小盘继续领跑2023-02-12唐文卿分析师上周A股估值跌多涨少中证1000领涨上周市场估值跌多涨少各主要指021-38676434数中中证1000PE分位数领涨09个百分点从结构上看1大类行业方面各tangwenqing027314gtjascom风格板块估值跌多涨少周期板块领跌一级行业估值涨多跌少建筑领涨海外S0880522100002各主要指数普跌富时100指数领跌2大中小盘方面大盘股估值领跌19个百方奕分析师分点此外上周市场热度下降主要指数换手率成交额齐跌021-38031658fangyi020833gtjascom估值估值跌多涨少中证1000领涨S08805201200051板块上周各板块PE估值跌多涨少中证1000领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值跌多涨少中证1000分位数领涨09个百分点创业板指领跌19个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值跌多涨少上证50领跌20个百分点2风格从大小风格来看上周大小盘股跌多涨少从PE历史分位变化看大中小盘风格估值跌多涨少上周大盘股PE分位数领跌19个百分点中盘股PE分位数下行02个百分点从PB历史分位变化看大盘股上行22个百分点中盘股上行03个百分点小盘股上行14个百分点3行业上周从PE历史分位数变化来看建筑领涨分板块看周期板块有涨有跌建筑PE分位数领涨24个百分点煤炭PE分位数下跌07个百分点成长板块有涨有跌传媒PE分位数领涨24个百分点国防军工下跌12个百分点金融板块跌多涨少非银行金融PE分位数领跌07个百分点银行下跌05个百分点消费板块涨多跌少轻工制造领涨20个百分点4上周海外各主要指数普跌富时100指数领跌从PE历史百分位看海外各主要指数普跌富时100指数领跌34个百分点从PB历史百分位看海外指数普跌德国DAX指数领跌24个百分点风险溢价ERP小幅下行ERP上周下行001个百分点截至2023年2月10日万得全A风险溢价为415较2023年2月3日维持不变低于2023年全年均值014个百分点情绪交易热度下降主要指数换手率齐跌成交额环比普跌上周交易活跃度下降从换手率方面来看上周各主要指数换手率齐跌其中中证50换手率环比领跌396从成交额方面看各主要指数成交额普跌上证50成交金额环比领跌420上周融资融券余额均值为157万亿环比小幅上行请务必阅读文章最后一页相关法律声明154420230213晨会纪要146风险提示全球疫情形势超预期全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期行业日报周报双周报月报传播文化业腾讯网易再获版号漫威电影重回银幕2023-02-12陈俊希分析师上周传媒申万指数上涨237位居31个行业第2名强于创业板指下021-38032025跌11深证成指下跌054上证中小下跌012沪深300下跌06chenjunxigtjascom上证指数下跌007细分板块龙头景气持续建议布局垂直细分领域业绩有S0880520120009望持续高增的投资机会推荐标的恺英网络三七互娱吉比特完美世界心动陈筱分析师公司博纳影业芒果超媒等以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股021-38675863快手泡泡玛特哔哩哔哩等chenxiaogtjascomS0880515040003二月版号发放腾讯和网易连续四个月登榜2022年2月10日国家新闻出版署发李芓漪研究助理布2023年2月国产网络游戏审批信息共87款获批网易梦幻西游时空和021-38038428腾讯王者万象棋获得版号两大龙头已连续四个月有所斩获其他重点游戏包liziyigtjascom括心动网络端游香肠派对吉比特封神幻想世界畅游时代新天龙八部S0880121080005灵犀互娱春秋玄奇中手游三七的城主天下电魂网络卡噗拉契约等自2022年4月重新下发版号后版号数量呈现上升趋势从2022年12月至今每月发放的版号数量均超过80个版号发放望回归常态化当前游戏板块估值性价比凸显随着2023年重点游戏持续上线行业景气度有望回正上市公司EPS有望上修推荐标的三七互娱恺英网络腾讯控股中手游吉比特心动公司完美世界等受益标的冰川网络网易宝通科技电魂网络创梦天地等漫威电影重回内地大银幕进口电影助力院线回暖时隔三年半美国漫威影业制作的超级英雄系列电影重回内地大银幕2019年6月28日蜘蛛侠英雄远征在内地上映总票房142亿元此后直至2023年2月6日均没有漫威电影登陆大银幕2023年2月7日黑豹2晚于北美3个月在内地上映标志着漫威电影的回归另一漫威影片蚁人与黄蜂女定档2023年2月17日同步北美上映漫威电影在内地上映的节奏有望恢复正常此前于2019年4月24日上映的漫威电影复仇者联盟4终局之战在内地收获票房425亿元位列历史票房榜前十而在进口电影正常上映的年份其票房占大盘的比例通常高于35且进口电影通常在非热门档期上映对国产电影的挤出效应有限对电影大盘的促进作用明显以漫威为代表的进口电影将为内地电影市场回暖贡献重要力量受益标的万达电影中国电影等风险提示技术发展不及预期商业化拓展低于预期版权纠纷等行业日报周报双周报月报有色金属补库进入验证期请务必阅读文章最后一页相关法律声明164420230213晨会纪要错配挺价可期2023-02-12于嘉懿分析师周期研判维持锂钴行业增持评级锂板块基本面上1月电动车销量同比021-38038404下滑但市场已经对此有所预期目前锂价跌幅已大幅放缓随着产业链库存继续yujiayigtjascom去化静待补库需求释放带来的锂价回暖1期货端无锡盘2302合约周度跌06S0880522080001至4375万元吨2锂精矿亚洲金属网锂精矿价格为5970美元吨环比持平宁紫微研究助理随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前预计春节后的行业补库以及车企新021-38038438签订单会陆续传导至矿端随着车企价格战的白热大概率会通过捆绑上端错配或ningziweigtjascom紧缺环节巩固成本优势将导致产业内留存库存会再度出现激增因此原本的S0880121080070紧平衡会随着复工复产以及车企价格战再度升级到错配锂价存在一个季度以上的安全修复阶段增持中矿资源永兴材料赣锋锂业天齐锂业融捷股份盛新锂能受益西藏矿业江特电机盐湖股份天华超净科达制造西藏珠峰川能动力藏格控股钴板块国内原料价格下行钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导钴业公司多向电新下游制造业延伸构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势增强竞争壁垒受益华友钴业寒锐钴业洛阳钼业格林美锂价跌幅已大幅放缓静待补库需求释放根据与贸易商交流电池级碳酸锂主流成交价45万元吨左右跌1万元吨工碳42万元吨跌05万元吨电池级氢氧化锂46万元吨跌2万元吨成交极少上周价格仍然处于下跌状态下游厂家库存水平基本处于低位水平但暂无垒库需求我们预计随着终端环比提升和下游厂商备货补库带来需求好转反映至价格会在一个月内止跌企稳根据SMM网站报价电池级碳酸锂价格为448-463万元吨均价较前一周下跌184电池级氢氧化锂粗颗粒价格为458-477万元吨均价较前一周下跌267电钴交易情绪平淡钴盐价格继续下调根据SMM电钴价格继续下调市场电钴交易清淡部分冶炼厂加入电钴生产市场供给增多钴价震荡下游合金市场采购较为谨慎近期采购需求较少高幅价格受头部电钴大厂出厂价影响相对较为坚挺根据SMM数据电解钴价格为270-315万元吨均价较前一周跌057正极材料价格跟随锂价小幅下跌根据SMM数据上周磷酸铁锂价格141-145万元吨均价较前一周跌242三元材料622价格为322-331万元吨均价较前一周跌154风险提示新能源汽车增速不及预期行业事件快评商业银行短期中性长期利好2023-02-12刘源分析师商业银行金融资产风险分类办法简称办法出台是监管与时俱进以021-38677818便与金融资产创新和银行资产结构变化相匹配与国内外其他监管要求及会计准则liuyuan023804gtjascom相一致做好有效防控信用风险的前提和基础相较2019年4月的征求意见稿S0880521060001正式版本边际优化对不良资产的认定更科学合理真实可行张宇分析师请务必阅读文章最后一页相关法律声明174420230213晨会纪要021-38038184办法主旨是将对贷款的风险五级分类拓展至所有表内外承担信用风险的金融zhangyu023800gtjascom资产相较征求意见稿剔除了交易性金融资产及衍生品交易形成的相关资产具S0880520120007体的办法主要内容有明确五级分类与会计处理的关系明确已发生信用减值的资产为不良资产其中预期信用损失占账面余额5090以上应分别至少归为可疑损失征求意见稿为4080明确五级分类与逾期天数的关系逾期应至少为关注类逾期超过90270360天应至少归为次级可疑损失强调交叉违约针对非零售债务人在本行债权超过10为不良的在本行的所有债权均应纳入不良在所有银行的债务中逾期超过90天的债务超过20的各银行均应将其债务纳入不良征求意见稿为55且包含零售债务人针对零售债务人多数可采取脱期法即主要依据逾期天数进行分类明确重组贷款范围延长重组观察期但不再统一要求重组贷款为不良至少应为关注且观察期内符合上调条件的可调至关注类办法遵循新老划断原则2023年7月1日起的新业务按办法要求分类此前存量业务于2025年12月31日前逐步完成重新分类办法对上市银行的影响短期中性长期利好短期看风险分类的下一步是足量拨备计提但考虑到银行已在IFRS9下实施预期信用损失模型且拨备覆盖率远高于监管要求办法实施对减值计提和当期利润释放的影响十分有限中长期看完善风险分类利好银行做实资产有效防控和化解风险此外办法对重组贷款实质重于形式的分类标准也利好银行积极参与房地产城投等结构性风险的债务重组以时间换空间平稳着陆风险提示政策效果不及预期经济复苏强度低于预期行业日报周报双周报月报投资银行业与经纪业投顾型财富管理模式更显竞争优势2023-02-12李艺轩分析师本周公募基金保有量数据出炉受Q4债市回调基民风险偏好较低的原因021-38032033单季度非货保有量环比下滑416至801万亿而且从竞争格局上来看具备投顾liyixuan023724gtjascom优势的传统金融机构基金保有量数据表现优于三方代销机构我们认为在产品难有S0880522120003显著超额收益的背景下投顾型财富管理模式的竞争优势将更为凸显刘欣琦分析师021-38676647而对于传统非银板块我们更推荐投行业务具备竞争优势的券商和PE负债端优liuxinqigtjascom于同业的保险个股S0880515050001请务必阅读文章最后一页相关法律声明184420230213晨会纪要个股推荐券商国金证券中信证券中金公司H多元金融四川双马保险众安在线中国太保行业日报周报双周报月报建筑工程业一带一路弹性可比科技地产渐入旺季政策可待2023-02-12韩其成分析师光伏钙钛矿电池首推杭萧钢构电力改革首推中国电建1节后受开工率恢复021-38676162和补库需求增加光伏上游硅料硅片电池片价格大幅上涨但因为节前上游价格下hanqicheng8gtjascom跌阶段组件价格下跌幅度较小部分组件企业虽有调涨但下游对于调涨后的价格接S0880516030004受度不高组件价格持平上涨稳定为主尚在博弈阶段N型组件主流报价稳定在郭浩然研究助理178-19元W2光伏BIPV首推杭萧钢构电池转化效率达到28以上的钙钛矿010-83939793晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线持续推进投产在望中试线产品也是按照行业标guohaoran025968gtjascom准25年使用寿命来进行设计生产的3电力体制改革首推电力EPC和运营中S0880122020030国电建国资委统筹深化国企改革推进高质量发展推荐中国交建安徽建工等1会议要求争做高水平对外开放的引领者以高质量共建一带一路为重点完善面向全球的生产服务网络不断提升在全球产业分工中的地位作用在构建新发展格局中发挥更大作用2继续谋划和推动国企改革不断提高企业核心竞争力增强核心功能加快打造具有全球竞争力的世界一流企业更好发挥国有经济战略支撑作用3中国交建2022年新签合同15万亿元同增216超预期第四季度新签5101亿元同增95环增121境外新签2168亿元同增037占144安徽建工2022年新签合同1327亿同增75超预期第四季度新签376同增91环增27一带一路弹性业绩可比消费估值可比科技推荐中钢国际中材国际等1目前境外订单中国化学占13疫情前最高占比60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占比14高占比31中材国际占38疫情前最高占比85中钢国际占37最高占比662目前海外毛利率中国化学8疫情前最高14中国交建10最高15中国电建9最高14中国铁建75最高为13中材国际为16最高为20中钢国际为6最高为1832014-15年一带一路中国中铁涨936PE最高39倍目前4中材国际2014-15年和2017年第一次峰会分别涨32572PE最高4021倍目前8地产销售渐入旺季政策仍可待推荐中国建筑中国铁建中国中铁等1节后随政策累积和渐入旺季预期地产销售改善政策加码仍可期待目前股价充分反应悲观现实2央国企推荐中国建筑22PE4倍万保招金PE9倍PB063低于万保招金PB1倍PB中国铁建049中国中铁059倍3成长弹性公司开工推荐志特新材请务必阅读文章最后一页相关法律声明194420230213晨会纪要施工推鸿路钢构竣工推金螳螂等开工端志特新材认知差大2023年业绩将反转加速我国铝模渗透率30发达国家80公司市占率4左右国际龙头约占40提升空间大风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复行业日报周报双周报月报医药沪深港通资金医药股流向数据库2023-02-12吴宇擎分析师北上资金中东富龙单周增持最多增持比例148爱尔眼科单周净买021-38674702入最多净买入额约561亿元wuyuqinggtjascomS0880516050001南下资金中腾盛博药-B单周增持最多增持比例476诺辉健康-B单周净丁丹分析师买入最多净买入额约421亿港币0755-23976735dingdangtjascom北上资金最新持股比例前三益丰药房1777艾德生物1550金域医学S08805140300011370南下资金最新持股比例前三海吉亚医疗3500开拓药业-B3397亚盛医药-B3241行业日报周报双周报月报煤炭煤价加速见底情绪底部已现2023-02-12薛阳分析师动力煤价加速见底市场情绪已至低位2月第二周黄骅港Q5500平仓价下跌010-83939812130元至1025元吨即将跌破千元大关且主流港口电煤库存仍在上累其中北xueyang023985gtjascom方港增加108万吨32南方港增加474万吨219煤价下跌叠加库存上累市S0880521070003场情绪已至低位我们判断煤价即将见底1部分高成本矿井执行了保供任务邓铖琦研究助理参考2022年2月均价1067元吨煤炭行业的亏损面为307煤价下降或将抑制010-83939825供给2伴随国内节后复工复产有序推进动力煤需求端有望提升dengchengqi024452gtjascomS0880121050056多重因素利多焦煤板块1焦煤公司Q1业绩可期中价新华焦煤价格指数2023年1月底与上期持平预计山西焦煤淮北矿业平煤股份等23Q1长协价格与22Q4持平而22Q4因疫情以及库存累计销量出现下滑23Q1有望量稳价增业绩提升2澳洲焦煤已无价格优势国内与澳洲贸易关系缓和后年初至今澳洲峰景硬焦煤上涨743美元至3823美元吨对应到岸成本2972元吨比国内京唐港山西产主焦煤库提价贵472元吨市场此前担心的澳煤进口冲击已被验伪3需求稳步提升稳增长或将提升斜率年初至今钢厂开工率稳步提升且伴随2022年对地产行业的融资放开房地产产业链需求有望环比改善叠加全国各地积极推动重请务必阅读文章最后一页相关法律声明2044