重点推荐：
　　1、海外策略，戴清团队认为，日本央行延续了之前的货币政策，且并未调整收益率曲线控制。此番决议也让资本市场吃下一颗“定心丸”，日本央行潜在上调甚至放弃YCC而引起的全球性资本市场风险暂时延后。市场焦点转向美联储，尽管短期博弈延续，随着美国通胀确定性回落，预计2023年美债10年收益率仍有望趋势性下行，流动性反转交易将延续。
　　2、杭萧钢构，建筑韩其成团队认为，转化效率达到28%以上的钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投产，硅料组件价跌、BIPV回报率升，未来装机将加速。双碳政策利好绿色建筑，稳增长提振业绩预期。预计2022-24年EPS为0.14/0.19/0.24元，增持，目标价7.6元。
　　3、科济药业，医药丁丹团队认为，华东医药将负责CT053的国内销售，这既可借力华东已有销售资源最大化商业化成果，又可使公司更专注于多个关键临床的推进，实现长期稳健发展。预计2022-24年收入预测为0/0.48/5.82亿元，维持增持评级。
　　

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230120晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1海外策略戴清团队认为日本央行延续了之前的货币政策且并未调电话0755-23976735整收益率曲线控制此番决议也让资本市场吃下一颗定心丸日本央行邮箱dingdangtjascom潜在上调甚至放弃YCC而引起的全球性资本市场风险暂时延后市场焦资格证书S0880514030001点转向美联储尽管短期博弈延续随着美国通胀确定性回落预计2023年美债10年收益率仍有望趋势性下行流动性反转交易将延续2杭萧钢构建筑韩其成团队认为转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投产硅料组件价跌BIPV回报率升未来装机将加速双碳政策利好绿色建筑稳增长提振业绩预期预计2022-24年EPS为014019024元增持目标价76元3科济药业医药丁丹团队认为华东医药将负责CT053的国内销售这既可借力华东已有销售资源最大化商业化成果又可使公司更专注于多个关键临床的推进实现长期稳健发展预计2022-24年收入预测为0048582亿元维持增持评级TableImportantInfo今日重点推荐海外策略研究日债空头失利转向预期暂缓2023-01-19戴清分析师021-38031722日本央行延续了12月会议货币政策框架没有令上调甚至放弃YCC的意外发生2023年年初以来基于2022年12月日本央行货币政策的转向以及市场的大举施压日本10年期国债收益率一度突破了05市场一度猜测日本央行或于1月会议上将进一步调整YCC上限甚至放弃YCC而日本央行最终选择按兵不动并延续了12月的宽松政策且并未调整市场最关心的收益率曲线政策日本央行行长黑田东彦发布会上进一步表示不需要进一步调整长债利率曲线且需要时间评估指引并相信市场功能有望改善此外还强调了当前薪资增速不够不能稳定实现2的通胀目标具体内容概括为1不认为有必要进一步扩大长期债券收益率的上限YCC政策可以持续但不考虑将较短期限国债利率作为操作对象2仍需要时间请务必阅读文章最后一页相关法律声明12420230120晨会纪要来评估12月会议的新指引对市场功能的影响预计市场功能得到改善3将继续实施宽松货币政策实现2通胀目标还需要一段时间但薪资增速不够或不能稳定持续地实现2的目标日本央行货币政策年内转向仍具有很大不确定性后续关注点或将集中在1日本央行行长4月换届安倍经济学或成过去式2通胀承诺未兑现日本年内退出YCC仍存疑3欧美加息拐点年内有望出现日本国债流动性压力或缓解4加息将加重日本政府财政负担也将成为掣肘YCC调整的重要考量日本YCC调整风险延后意味着短期美债收益率快速上冲的一大因素暂时消除在经济通胀下行美联储加息进入尾声的背景下尽管美债收益率走势或因市场与美联储的博弈存在一定的波折但整体不会改变其回落的趋势市场对美联储从75基点到50基点再到25基点放缓加息的预期已较为充分后续放缓加息相关的利好会有所钝化当前市场预期较为乐观并持续与美联储脱节美联储官员预计仍将继续维持鹰派来引导市场预期回到2月3月各加息25基点并在5月达到利率峰值后暂缓加息维持该利率水平至年底流动性宽松交易延续后续资产价格走势预期1美股流动性的预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率有望进一步回落黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华东助力CT053国内商业化2023-01-19黄炎分析师021-38675923丁丹分析师0755-23976735本次评级增持维持增持评级公司公告与华东医药全资子公司华东医药杭州达成合现价1948元作授予其在中国大陆地区商业化科济CT053BCMACAR-T的独家权力根据协议约定科济将获得2亿元首付款以及最高不超过1025亿元注册及销售里程碑付款未来将继续负责CT053在中国大陆地区的开发注册和生产我们认为本次合作将大幅助力科济CT053在中国的商业化成果维持2022-2024年收入预测为0048582亿元维持增持评级华东已有的多发性骨髓瘤销售资源将助力CT053的医院准入和销售放量CT053为科济核心管线之一用于开发复发难治多发性骨髓瘤中国NDA已于202210获受理优先审评审批程序美国注册临床进行中我们预计将于2023年底或2024年初申报上市华东医药在血液瘤有强大销售能力现有药物环孢素等免疫抑制剂可用于骨髓抑制时的预防治疗且引进在研药物HDP101目标适应症为RRMM海外Phase12a中国临床未开展未来华东将加速CT053的医院准入和成功商业化请务必阅读文章最后一页相关法律声明22420230120晨会纪要本次合作为公司在多个关键临床要推进时期的稳健选择目前公司多个产品在关键推进阶段如CT041在中国进行注册临床在美国将启动注册临床CT053在美国进行注册临床及多个下一代CAR-T在早期临床若现阶段自建商业化将较大分散管理层战略精力和研发的资金投入公司当前最重要的任务仍为推进管线进展打造CAR-T国际布局与有销售布局的华东合作是智慧的选择催化剂临床数据披露技术平台验证关键临床开启风险提示新药研发的不确定性风险公司更新报告杭萧钢构600477钙钛矿电池转化效率28将投产光伏BIPV将反转加速2023-01-19韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793本次评级增持目标价760元维持增持稳增长政策加码和疫情好转上调预测2022-24年EPS至现价575元014019024原014017020元增速-224124钙钛矿电池将投产和未来总市值13622百万BIPV装机加速上调目标价至76元对应PE为564032倍转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投产合特光电公司持股65将异质结电池与钙钛矿制成叠层太阳能电池异质结贡献25-26的转化率钙钛矿叠层增加3-5增量效益革新工艺最大化回避效率衰减影响对银浆降低成本做对应研究工作电池使用寿命中试线产品也是按照行业标准25年使用寿命来进行设计生产的即保证电池在25年后能够以高于其额定效率的80进行工作目前产线设计能兼容生产166mm和182mm尺寸规模的晶硅组件硅料组件价跌BIPV回报率升未来装机将加速合特光电BIPV主要产品是太阳能发电瓦彩色发电幕墙发电地砖轻质化柔性组件等在光伏绿色交通领域的TIPV应用产品主要包括太阳能发电隔音屏发电防眩板发电隧道口及边坡发电公路智慧路灯龙门架等双面发电隔离屏双面发电防眩的产品已经成功应用在部分高速公路示范项目上双碳政策利好绿色建筑稳增长提振业绩预期公司钢结构2022年产能增加20-30力争2-3年内产能翻倍供给端政策修复甲方和建筑业资产负债表提振资产质量和改善现金流需求端稳增长继续发力基建和地产投资扩张需求2023年迎来经营弹性增强业绩表现并提高利润确定性风险提示通胀超预期政策紧缩计提减值超预期疫情反复等请务必阅读文章最后一页相关法律声明32420230120晨会纪要目录今日重点推荐1海外策略研究日债空头失利转向预期暂缓2023-01-191公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华东助力CT053国内商业化2023-01-192公司更新报告杭萧钢构600477钙钛矿电池转化效率28将投产光伏BIPV将反转加速2023-01-193今日报告精粹5海外策略研究日债空头失利转向预期暂缓2023-01-195公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华东助力CT053国内商业化2023-01-195A股策略观察春运客流同比回升出游消费信心修复2023-01-196A股策略观察持股过节乘势而上2023-01-197行业专题研究批发零售业复苏开启必选先行2023-01-198行业更新家用电器业家空平稳收官内需逐步恢复静待出口企稳2023-01-199公司更新报告苏试试验300416业绩符合预期环试服务占比继续提升2023-01-1910公司更新报告水井坊600779短期销售承压后周期发力2023-01-1910公司研究海外汇通达网络9878若干股东禁售承诺彰显信心看好业绩修复2023-01-1911公司更新报告昭衍新药603127高增长延续充沛订单保障长期增长2023-01-1912专题研究城投债务重组有望推广到更多区域2023-01-1913基金研究周报私募基金市场运行周报2023-01-1913基金研究周报私募市场跟踪周报2022年第8期2023-01-1914行业策略医药制药新周期启动2023-01-1915公司更新报告王府井600859免税新起点物业会员供应链持续赋能2023-01-1915公司更新报告杭萧钢构600477钙钛矿电池转化效率28将投产光伏BIPV将反转加速2023-01-1916公司更新报告山西汾酒600809践行高质增长2023稳健延续2023-01-1917量化高频监测报告市场普涨小盘与成长较为强势2023-01-1917英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301202023-01-2018表1行业配置评级建议表2023120表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023011520表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230105-2023012021请务必阅读文章最后一页相关法律声明42420230120晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹海外策略研究日债空头失利转向预期暂缓2023-01-19戴清分析师日本央行延续了12月会议货币政策框架没有令上调甚至放弃YCC的意外发021-38031722生2023年年初以来基于2022年12月日本央行货币政策的转向以及市场daiqing027241gtjascom的大举施压日本10年期国债收益率一度突破了05市场一度猜测日本央行S0880522090007或于1月会议上将进一步调整YCC上限甚至放弃YCC而日本央行最终选择按兵不动并延续了12月的宽松政策且并未调整市场最关心的收益率曲线政策日本央行行长黑田东彦发布会上进一步表示不需要进一步调整长债利率曲线且需要时间评估指引并相信市场功能有望改善此外还强调了当前薪资增速不够不能稳定实现2的通胀目标具体内容概括为1不认为有必要进一步扩大长期债券收益率的上限YCC政策可以持续但不考虑将较短期限国债利率作为操作对象2仍需要时间来评估12月会议的新指引对市场功能的影响预计市场功能得到改善3将继续实施宽松货币政策实现2通胀目标还需要一段时间但薪资增速不够或不能稳定持续地实现2的目标日本央行货币政策年内转向仍具有很大不确定性后续关注点或将集中在1日本央行行长4月换届安倍经济学或成过去式2通胀承诺未兑现日本年内退出YCC仍存疑3欧美加息拐点年内有望出现日本国债流动性压力或缓解4加息将加重日本政府财政负担也将成为掣肘YCC调整的重要考量日本YCC调整风险延后意味着短期美债收益率快速上冲的一大因素暂时消除在经济通胀下行美联储加息进入尾声的背景下尽管美债收益率走势或因市场与美联储的博弈存在一定的波折但整体不会改变其回落的趋势市场对美联储从75基点到50基点再到25基点放缓加息的预期已较为充分后续放缓加息相关的利好会有所钝化当前市场预期较为乐观并持续与美联储脱节美联储官员预计仍将继续维持鹰派来引导市场预期回到2月3月各加息25基点并在5月达到利率峰值后暂缓加息维持该利率水平至年底流动性宽松交易延续后续资产价格走势预期1美股流动性的预期博弈仍将持续分子盈利端压力将逐渐加大2美债全年来看经济数据走软通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行3黄金美元及美债利率有望进一步回落黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧公司研究海外科济药业-B2171双赢合作华东助请务必阅读文章最后一页相关法律声明52420230120晨会纪要力CT053国内商业化2023-01-19本次评级增持维持增持评级公司公告与华东医药全资子公司华东医药杭州达成上次评级增持合作授予其在中国大陆地区商业化科济CT053BCMACAR-T的独家权力根据现价1948元协议约定科济将获得2亿元首付款以及最高不超过1025亿元注册及销售里程碑付款未来将继续负责CT053在中国大陆地区的开发注册和生产我们认为黄炎分析师本次合作将大幅助力科济CT053在中国的商业化成果维持2022-2024年收入预测021-38675923为0048582亿元维持增持评级huangyangtjascomS0880521070001华东已有的多发性骨髓瘤销售资源将助力CT053的医院准入和销售放量CT053丁丹分析师为科济核心管线之一用于开发复发难治多发性骨髓瘤中国NDA已于2022100755-23976735获受理优先审评审批程序美国注册临床进行中我们预计将于2023年底或2024dingdangtjascom年初申报上市华东医药在血液瘤有强大销售能力现有药物环孢素等免疫抑制剂S0880514030001可用于骨髓抑制时的预防治疗且引进在研药物HDP101目标适应症为RRMM海外Phase12a中国临床未开展未来华东将加速CT053的医院准入和成功商业化本次合作为公司在多个关键临床要推进时期的稳健选择目前公司多个产品在关键推进阶段如CT041在中国进行注册临床在美国将启动注册临床CT053在美国进行注册临床及多个下一代CAR-T在早期临床若现阶段自建商业化将较大分散管理层战略精力和研发的资金投入公司当前最重要的任务仍为推进管线进展打造CAR-T国际布局与有销售布局的华东合作是智慧的选择催化剂临床数据披露技术平台验证关键临床开启风险提示新药研发的不确定性风险A股策略观察春运客流同比回升出游消费信心修复2023-01-19方奕分析师下游消费景气分化中游传统制造景气延续低位上游资源品价格小幅上涨021-38031658下游消费景气分化30大中城市商品房成交面积周环比回升猪价继续寻底乘用fangyi020833gtjascom车销量环比回落中游发电耗煤量环比大幅下滑浮法玻璃降价去库水泥需求继S0880520120005续回落上游煤价企稳回升钢材价格小幅震荡工业金属价格大幅反弹集运运张逸飞研究助理价延续调整021-38038662zhangyifei026726gtjascom疫后复苏跟踪春运客流同比回升出游消费信心修复1短途出行活跃度提升S0880122070056深圳成都地铁客运量恢复至19年同期10大主要城市地铁客运量周环比回升131百城拥堵延时指数周环比回升662长途出行景气回暖春运客流同比回升百度迁徙指数周环比回升251国内航班执飞架次周环比回升276春运前11日全国旅客发送量同比增长48约为19年同期的523春节假期临近货运物流需求回落全国整车货运流量指数周环比下滑85全国高速公请务必阅读文章最后一页相关法律声明62420230120晨会纪要路货车通行量全国铁路货运量周环比下滑11720邮政快递揽收投递量周环比下滑168194服务消费景气回暖旅游消费量价齐升上上周酒店整体RevPAROCCADR环比变化187262-103全国电影票房周环比下滑296据飞猪数据2023年春节出游预订量同比增长超6成跨省游订单占比超8成旅游商品平均客单价同比提升超7成下游消费地产销售小幅回暖乘用车销量环比下滑上周30大中城市商品房成交面积周环比小幅上涨142100大中城市成交土地溢价率周环比下滑2922省市平均生猪价格周环比下跌13出栏压栏较大背景下猪价继续寻底上周我国乘用车零售批发环比上月同期下滑2223主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求前置预计1月车市零售批发量整体偏低中游制造临近假期需求回落发电耗煤量环比下滑上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比下滑145石油沥青高炉PTA焦炉开工率周环比变化-091052-07浮法玻璃价格周环比上涨22全国生产企业库存周环比下滑37提价去库延续水泥价格指数周环比下滑17受春节假期临近影响需求继续回落上游资源动力煤价企稳回升工业金属价格大幅上涨上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比上涨25北方港港口库存周环比持平下游采购需求依然偏弱产地放假供给收缩支撑煤价螺纹钢热轧板卷价格周环比上涨0509供需双弱格局延续美国通胀降温加息预期回落长江有色铜铝价格周环比大幅上涨3733风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期A股策略观察持股过节乘势而上2023-01-19陈熙淼分析师中观景气跟踪春运客流同比回升出游消费信心修复021-38031655chenximiaogtjascom春运客流同比回升出游消费信心修复下游消费景气分化商品房成交小幅回暖S0880520120004乘用车销售环比下滑猪价继续寻底中游传统制造景气延续低位中游发电耗煤方奕分析师量下滑玻璃需求好转水泥回落上游煤价企稳回升钢价小幅震荡工业金属021-38031658价格反弹集运运价延续回落fangyi020833gtjascomS0880520120005国君产业链跟踪价值板块估值升幅居前金融产业链盈利边际上修田开轩研究助理021-38038673本期一级产业链全部收涨新能源车产业链涨幅居前顺周期板块估值明显提升tiankaixuan026724gtjascom基建地产与必选消费估值分位上调一级产业链23E盈利预期分化金融制造业S0880122070045消费电子必选消费预期上调其中金融制造业盈利预期扭负为正消费电子必选消费盈利预期连续上调盈利预期分歧角度来看生活服务金融产业链消费者服务动力电池环保云计算预期存在向上的景气边际预期PEG下多数环节具备板请务必阅读文章最后一页相关法律声明72420230120晨会纪要块估值性价比交易结构观察市场热度上升北上增持金融大消费基金整体减仓仅医药小幅加仓市场整体交易热度明显上升金融生活服务消费电子产业链热度上升明显本期北上资金明显增持金融与大消费等价值板块尤其是连续增持保险消费者服务食品饮料传媒等环节基金净值延续上涨趋势延续减仓态势医药类净值涨幅度最大且仍小幅加仓海内外行业盈利预测对标观察海外零售估值盈利双击国内必选医药估值大幅改善海外公用事业房地产板块盈利预期企稳原材料估值共振上修海外非必选消费中多元化零售网络营销近期盈利预期提升幅度较大汽车有所下调国内消费中必选消费与医药估值大幅提升汽车零部件消费者服务盈利小幅下调海外信息技术估值提升国内工业板块估值分化行业配置价值主攻成长策应当前阶段的重点在与经济恢复相关的地产链金融与消费第一地产链推荐东方雨虹旗滨集团志邦家居老板电器等第二金融推荐苏州银行国金证券中国平安等第三消费推荐迎驾贡酒青岛啤酒宝立食品美团-W等医药推荐爱尔眼科逢低布局成长中的新能源装备材料运营推荐长盛轴承五洲新春国电电力受益岳阳兴长主题推荐数字经济元宇宙信创与国企改革行业专题研究批发零售业复苏开启必选先行2023-01-19于清泰分析师事件国家统计局发布2022年12月社零数据社零总额同比增长为-1811021-38022689月为-59环比41pct剔除汽车同比增长为-2611月-61环比35pctyuqingtaigtjascom限额以上12月同比增长-1311月-58推荐标的阿里巴巴拼多多美团S0880519100001-W中国中免洪九果品科锐国际北京城乡锦江酒店华住集团-S潮宏基刘越男分析师周大福021-38677706liuyuenangtjascom核心观点降幅环比明显收窄场景放开与药品皆有驱动社零及限额以上增速S0880516030003环比均回暖12月社零总额同比增长为-1811月为-59限额以上12月同比宋小寒研究助理增长-1311月-58线下修复仍需时日商品零售先行回暖12月餐饮收010-83939087入同比-14111月-84其中限额以上单位餐饮收入同比-178商品零售同songxiaohan026736gtjascom比-0111月-58基础消费可选差异明显可选疲软继续下行食品饮料S0880122070054请务必阅读文章最后一页相关法律声明82420230120晨会纪要增速提升化妆品及金银珠宝大幅下滑品类维度基础消费与可选分化明显基础VS可选必选恢复较为强劲可选疲软继续下行1必选消费食品粮油12月105饮料12月55烟酒12月-73食品饮料增速放大烟酒加速回落筑底2可选消费同比走弱放大化妆品金银珠宝环比大幅下滑服装鞋帽与家电环比改善化妆品12月同比-193环比-147pct金银珠宝12月同比-184环比-70pct服装鞋帽12月同比-125环比31pct文化办公用品12月同比-03环比14pct家电12月同比-131环比42pct服务VS商品疫情放开后传导到线下消费仍需时日商品较服务先行改善12月餐饮收入同比-141环比-57pct商品零售同比-01环比55pct线下堂食仍受疫情影响商品零售边际改善线上VS线下线上履约受限仍有拖累但环比11月有明显改善1-12月网上零售额同比57其中实物网上零售额同比62占社会消费品零售总额27212月单月线上实物零售增速同比156环比提升11月为39环比回暖主要与12月下半月履约逐步恢复与消费场景恢复带来的需求回暖有关12月单月实物商品零售同比增速线下-61环比大幅改善我们认为随着消费场景限制的逐步放开后续线下服务消费将迎来低基数下的明显反弹风险提示疫情反复影响经济增速放缓监管趋严影响公司经营行业更新家用电器业家空平稳收官内需逐步恢复静待出口企稳2023-01-19蔡雯娟分析师家用空调内销同比小幅下降出口微增2022年12月家用空调内销556万021-38031654台同比-312出口586万台同比133内销市场在疫情影响下相对承压caiwenjuan024354gtjascom中央空调11月内销略有下滑外销需求依旧向好2022年11月中央空调行业S0880521050002整体销额9637亿元同比-535环比-267整体规模略有下滑其中内销谢丛睿研究助理8343亿元同比-894出口1294亿元同比2691零售端全年量减少价021-38038437增均价方面奥维空调线上均价34线下均价88xiecongruigtjascomS0880121070063冰箱内销有所下降出口压力明显根据产业在线数据2022年11月冰箱内销樊夏俐研究助理略低于上年同期内销387万台同比-17出口229万台同比-374零售021-38676666端22年12月至23年前三周线上同比恢复均价表现分化根据奥维云网监测数fanxialigtjascom据2023W1W32023112023115冰箱线上销量同比1931销额同比S08801210600572012线下销量同比-1401销额同比-1384线上均价067线下均价246从零售终端单月表现来看22年12月冰箱线上销量同比133线下-376均价方面开年来美的品牌线上累计均价同比94而龙头海尔-112洗衣机内销出口均有所下降根据产业在线数据2022年11月洗衣机内销354万台同比-154前值为-124出口240万台同比-87前值为-1111月洗衣机内销与出口均有所下滑零售端集中度提升线下美的系均价提升明显请务必阅读文章最后一页相关法律声明92420230120晨会纪要线上销售份额龙头集中度有所提升海尔线上线下海尔市占率均为最高均价方面各公司线上销售均价均有所下滑海尔海信品牌线上售价下降较多线下美的及其旗下小天鹅洗衣机均价有所提高投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年139X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年142X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年118X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年71X风险提示疫情反复影响消费意愿大宗成本波动中断成本压力下行趋势公司更新报告苏试试验300416业绩符合预期环试服务占比继续提升2023-01-19本次评级增持业绩符合预期公司公告2022年度实现归母净利247-285亿元3050上次评级增持单四季度实现归母净利068-106亿元同比167-815维持22-24年EPS为目标价3680元072092114元根据可比公司23年平均40倍PE上调23年目标价至368上次目标价3586元094元增持现价2961元总市值11560百万环试服务占比提升设备端发货逐渐恢复预计公司22年环试服务同比增速约40目前实验室陆续扩充产能23年实现产能的集中释放需求端军工民品的新能源徐乔威分析师汽车风电储能光伏医疗器械等均有上升空间预计23年服务需求好于22021-38676779年全年看环试服务业务受疫情影响有限环试设备三四季度发货同比增速超过xuqiaowei023970gtjascom3022年新增订单增速约10S0880521020003鲁悦研究助理集成电路第三方检测服务领域打开新增长空间22H1宜特产能利用率受到影响三季度开始宜特需求及确认收入均表现亮眼需求端宜特大客户包括车规级设021-38031651IC计公司需求呈现较好态势未来重点方向在车规级芯片的检验检测拓展芯片制luyuegtjascom程相关业务预计年宜特业绩依旧坚挺公司持续进行资本开支投入扩充实S088012106002523验室规模23-24年增资38亿元用做宜特产能扩充及新实验室能力建设主要为王佳研究助理上海深圳苏州的实验室设备投入预计23年下半年到四季度设备陆续到位并010-83939781带来业务收入wangjia025750gtjascomS0880122010073催化剂募投项目实验室达产集成电路获得大单风险提示募集资金投资项目效益不及预期业务开拓不达预期公司更新报告水井坊600779短期销售承压后周期发力2023-01-19请务必阅读文章最后一页相关法律声明102420230120晨会纪要本次评级增持维持增持评级上调目标价至10098元前值679元考虑到22Q4疫上次评级增持情扰动及居民收入承压下调22-24年盈利预测预计22-24EPS分别为249元目标价10098元1266元7311元17考虑白酒估值领先于业绩迈入修复上次目标价6790元且参考同业当下及景气高点估值给与公司23年38倍动态PE上调目标价至10098现价8358元元前值679元总市值40817百万22Q4业绩符合预期次高端需求侧承压公司22Q4收入表现符合预期销售承压李耀分析师主要系12月下旬疫情峰值来临消费场景及发货渠道受损导致核心市场销售任务8621-38675854完成度滞后于21年同期我们认为公司表观增速基本体现了次高端价位在四季度liyao022899gtjascom受到的需求压力S0880520090001訾猛分析师保规模调结构或成为2023基调水井或重新强调珍酿八号居民收入仍处在U型复苏上半程我们预计水井坊年在销售战略方面或做一定调整短期或021-386764422023以规模为重或强化珍酿八号的资源投放及销售优先级争取份额稳定亦利于抓住zimenggtjascom新周期的复苏机遇S0880513120002需求终将回归看好水井坊作为后周期品种潜力23年上半年行业需求仍在磨底阶段甚至不排除仍有深度调整但白酒顺周期属性强伴随经济增速向常态中枢回归白酒将迈入新一轮业绩上行期伴随行业复苏白酒将仍回归到价格驱动型增长次高端价位需求弹性将在复苏后半程凸显水井坊有较大的业绩修复空间看好公司作为白酒后周期品种的潜力风险因素经济复苏进度不及预期疫后经济增长中枢不及预期公司研究海外汇通达网络9878若干股东禁售承诺彰显信心看好业绩修复2023-01-19本次评级增持维持增持考虑到2022Q4受疫情达峰影响我们下调预测2022-24年经调整上次评级增持归母净利至427563782元原4537261044亿元增速303239维持目标现价4000元价695港元维持增持陈笑分析师创始股东承诺延长锁定期1年彰显未来发展信心1据1月13日公司公告若021-38677906干股东做出禁售承诺锁定期将延长1年即自2023年2月18日延长至2024年2chenxiao015813gtjascom月18日禁售股份合计约291亿股占公司已发行股份总额约5166其中禁S0880518020002售的公司H股股份合计约745911万股占公司解禁H股股份约59032承诺禁刘越男分析师售的股东包括汪建国徐秀贤先生等9人为公司创始股东我们认为此举充分021-38677706表达了创始股东对公司长期价值和未来长远发展前景的信心liuyuenangtjascomS0880516030003获省级示范平台认定彰显竞争优势政策支持产业互联网力度增强利好龙头公司业务发展1近期公司通过江苏工信厅2022年度江苏省级中小企业公共服务示范平台认定意味着公司在产业数字化趋势下将以更专业更具优势的平台为中小企业服务帮助其降低经营风险和成本实现供应链数字化2近期政策支持产业互联请务必阅读文章最后一页相关法律声明112420230120晨会纪要网与平台经济力度不断增强尤其2023年以来支持产业健康发展正成为各地政府重头戏3我们认为在多重积极政策及行业发展趋势的影响下公司面向下沉市场多行业赋能型的C2b2F产业互联网平台将充分受益疫后线下消费场景消费信心将稳步修复看好公司通过渠道及品类拓展延续收入利润快速增长1疫情达峰后线下消费正稳步修复叠加各地消费券相继落地多地两会提出以城带乡激活农村消费市场等将有效拉动消费需求农村地区消费更偏刚性未来对三高类商品需求将持续增长公司深耕下沉市场可充分收益22022年收入利润虽受疫情影响我们看好2023-24年稳步修复3公司虽毛利率虽较低H1为29但周转率高存货周转天数139天较2019年降低40且随总部供应链占比提升及反向定制拼单集采占比增加毛利率将保持稳步提升趋势4持续推进下沉市场汽车超市品牌专营店等布局望携手新能源产业链上下游共同推进新能源车在下沉市场的布局风险提示供应商不当行为风险存货增加风险毛利率下滑风险疫情反复风险等公司更新报告昭衍新药603127高增长延续充沛订单保障长期增长2023-01-19本次评级增持维持增持评级公司公告2022年业绩预告预计2022年营收2065-2369亿上次评级增持元同比增加362-562归母净利润1012-1123亿元同比增加815-1012目标价8460元扣非归母净利润961-1067亿元同比增长8124-10124预计2022年剔除生物上次目标价8460元资产公允价值变动收益利息收入及汇兑损益影响后扣非归母净利润同比增长现价6714元522-722业绩高增长延续考虑猴子等生物资产公允价值变动上调公司2022总市值35965百万年EPS至196元原154元维持2023-2024年EPS为188240元维持目标价8460元对应2023年PE45X增持评级张祝源分析师021-38674623单季营收及利润创新高按中值测算Q4单季度营收941亿元同比增长4254Zhangzhuyuangtjascom归母净利润435亿元同比增长4068营收利润均创历史新高报告期高增S0880519090001长预计主要受益于产能利用率提升在手订单高效交付人效持续提升丁丹分析师在手订单充沛保障长期业绩增长截至在手订单超亿元增速超0755-239767352022Q34650产能方面苏州昭衍设施期工程于年月份投入运营苏州期dingdangtjascom8000m2I20221II工程约顺利推进产能逐步投放下在手订单有望持续高效交付贡献增S088051403000120000m2长实验模型方面收购玮美生物及英茂集团各100股权增强关键性实验模型战吴晗研究助理略储备和成本控制提升非临床安评能力为业绩实现提供强有力保障010-83939773wuhan024878gtjascom催化剂新增产能快速释放新业务拓展超预期在手订单快速增长S0880121080019风险提示创新药投融资不及预期行业竞争加剧请务必阅读文章最后一页相关法律声明122420230120晨会纪要专题研究城投债务重组有望推广到更多区域2023-01-19覃汉分析师城投债务重组有望推广至更多区域主要以弱资质区域为主债务协商是妥协010-83939808的艺术债务协商需要考虑政府金融机构平台公司各方诉求政府自上而下推qinhangtjascom动的债务管控更容易推进重点关注地方金融资源对城投平台的加持对于银行来S0880514060011说分支机构面临双重的领导一方面对于地方政府出台的债务化解政策银行王宇辰研究助理分支机构会全力配合另一方面分行在债务展期等问题上并没有决策权因此要010-83939801报批到总行可能会需要比较长的时间对于总行来说既要考虑股东利益又要wangyuchen026137gtjascom顾及到各地方平台公司的实际情况S0880122040010相同收益率下投资者更为偏好头部省份的区县级城投平台和中等资质省份的省会城市城投平台在净值化背景下机构投资者对于估值波动的承受能力减弱分化特征明显的城投债偏好度可能会下降园区级平台的内部分化特征比较明显全省一盘棋格局下弱资质省份的估值波动较大因此投资者更为偏好的是收益确定性和稳定性较高的头部省份的区县级城投平台和中等资质省份的省会城市城投平台不出现系统性金融风险是支撑城投债安全边际最重要的因素永煤事件后各省市对于化债的关注度抬升多地陆续召开投资者恳谈会提振市场信心复盘过去几年重要会议已多次提及防范化解金融风险相关表述2022年中央经济工作会议指出要防范化解金融风险压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险加强党中央对金融工作集中统一领导要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量由于公开债市场对于负面舆情的承受能力较低叠加城投债对于借新换旧的依赖度较高不出现系统性金融风险是维护城投生态稳定的重要基石地产修复斜率城投政策走向以及金融机构配置需求的边际变化均是可能影响城投安全边际的重要因素从地产政策来看三只箭之后的落地情况以及两会后的政策走势值得关注地产销售端能否回暖将是决定地产修复斜率的关键从城投政策走向看随着疫后经济的逐步修复隐债严监管下的城投政策走向值得关注对金融机构来说2022年11月以来的债市调整之后部分区域城投债一二级价格出现倒挂随着理财净值化的推进银行理财在一级市场的配置需求可能会受到影响风险提示样本有限问卷参与者代表性偏差经济恢复加速改变债市基本面逻辑基金研究周报私募基金市场运行周报2023-01-19王继恒分析师国泰君安证券研究所对全市场关注度较高的177只私募产品进行跟踪本期跟0755-23976934踪产品数量较上期数量没有变化wangjihenggtjascomS0880522100003截至2023年1月13日市场情绪继续乐观A股指数涨幅较大本周大盘成长风请务必阅读文章最后一页相关法律声明132420230120晨会纪要孙雨分析师格继续保持强劲巨潮风格指数中大盘成长中盘成长小盘成长指数涨幅分别0755-23976934为317147072大盘价值中盘价值小盘价值指数涨幅分别为173sunyu025238gtjascom197064万得全A指数当周涨幅为122S0880521090002策略上主观多头大盘持仓较多整体表现优于量化多头指数走势分化明显量化多头本周未能战胜万得全A指数主观多头收益为151量化多头收益为056多空策略表现较差当周收益分别为-0122023年第二周股票策略继续延续涨势但幅度收窄其它资产表现一般2023年各策略表现分别为主观多头上涨490量化多头上涨364宏观策略上涨376多空策略上涨134中性策略上涨040期权策略上涨080商品期货策略下跌073股票市场目前涨幅较大动能上有所减弱但趋势预期不变风格上的配置建议较前几周保持不变继续配置大盘成长风格沪深300期货主连中证500期货主连中证1000期货主连年化基差分别为210220931991沪深300期货主连中证500期货主连中证1000主连基差升水大幅扩大目前整体基差为正此时建仓中性策略性价比极高商品期货策略看法延续前期观点价格整体高位震荡回落主流趋势策略多头收益大于空头因此预计商品期货策略整体依旧以震荡为主目前阶段建议观望如果投资者希望通过商品期货策略减小组合波动建议配置以配对交易为主的商品期货策略主观多头策略仓位估计值较上周上升11目前为743市场目前分歧减小主观多头策略开始逐步升仓市场风格趋于稳定量化策略超额收益相关性本周整体略微升高300指增1000指增空气指增超额相关度持续提升500指增略微下降风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐基金研究周报私募市场跟踪周报2022年第8期2023-01-19王继恒分析师2023年以来跟踪标的中主观多头策略平均收益为471指数增强策略平均0755-23976934收益为364商品期货策略平均收益为-020中性策略平均收益为047期wangjihenggtjascom权策略平均收益为076多空策略平均收益为149宏观策略平均收益为386S0880522100003孙雨分析师0755-23976934请务必阅读文章最后一页相关法律声明142420230120晨会纪要sunyu025238gtjascomS0880521090002行业策略医药制药新周期启动2023-01-19黄炎分析师国产创新药迎早春021-38675923huangyangtjascom创新药在21Q2-22Q3处于泡沫出清期目前二级市场创新药基本走出寒冬依托S0880521070001ADC双抗CGT等技术的落地新兴biotech逐步验证全球竞争力传统药企迎张祝源分析师创新第二增长曲线快速崛起的创新药或为未来医药行业的最佳投资赛道之一021-38674623ZhangzhuyuangtjascomCXO不确定性消除后逐步回归中长期增长逻辑S0880519090001丁丹分析师当前估值已体现悲观预期后续有待地缘政治风险供需关系等不确定性因素进一0755-23976735步消除具有丰富项目管线及客户资源优质合规GMP产能丰富临床资源以及dingdangtjascom创新技术储备的龙头CXO企业有望强者恒强分享行业创新红利S0880514030001中药政策后周期寻找个体经营向上变化辅助用药管控集采配方颗粒国标推进地方医保目录调整等多项政策均影响该特色板块部分公司政策负面影响见底2022年以板块主题为驱动力逐渐过渡至2023年由个股经营和业绩趋势变化为主要驱动力推荐组合Biotech百济神州荣昌生物康方生物诺诚健华康诺亚科济药业传统药企恒瑞医药华东医药石药集团中药华润三九济川药业CROCDMO药明康德药明生物康龙化成金斯瑞药石科技风险提示创新研发及销售存在不确定性集采政策推进节奏超预期疫情对公司的影响程度与时间存在不确定性地缘政治风险公司更新报告王府井600859免税新起点物业会请务必阅读文章最后一页相关法律声明152420230120晨会纪要员供应链持续赋能2023-01-19本次评级增持投资建议疫情影响百货渠道增长乏力下调公司22-24年EPS为061-007上次评级增持097-036124-031元当前估值弹性主要来自免税业务预计于2025年目标价4140元贡献一定体量利润按分部估值预计2025年传统业务14亿净利润给予10xPE上次目标价2660元离岛市内免税38亿净利润给予30xPE上调目标价至414元维持增持现价3006元总市值34120百万事件1月18日王府井国际免税港对外试营业总建筑面积1025万平方米为自有物业计划分三期开业首期开业涵盖香化黄金配饰数码家电酒水食品刘越男分析师咖啡及体育用品等品类2月18日正式开业预计到年底超过400个品牌就位021-38677706liuyuenangtjascom万宁吸引年轻高端客群客单价有望高于预期万宁主打冲浪体育特色成为海南S0880516030003深度游的重要目的地王府井免税港将依托有税免税丰富业态吸引高端小众客宋小寒研究助理群满足高品质消费体验需求客单价有望高于预期受万宁市政府支持万宁离岛免税消费增长潜力大010-83939087songxiaohan026736gtjascom直采模式提高毛利空间大会员体系打通引流物业资源赋能市内免税王府井免S0880122070054税95以上货品直采自建供应链有利于保证货源的稳定性叠加长期品牌合作及自营业务经验毛利率提升空间大公司在有税业务积累超过1800万会员会员体系各业态打通相互引流王府井在一线新一线城市核心优质地段拥有丰富物业资源布局市内免税在物业方面具备先发优势后续利润增厚空间较大风险提示政策落地不及预期消费需求疲软公司更新报告杭萧钢构600477钙钛矿电池转化效率28将投产光伏BIPV将反转加速2023-01-19本次评级增持维持增持稳增长政策加码和疫情好转上调预测2022-24年EPS至上次评级增持014019024原014017020元增速-224124钙钛矿电池将投产和未来目标价760元BIPV装机加速上调目标价至76元对应PE为564032倍上次目标价610元现价575元转化效率达到28以上的钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期5月前投总市值13622百万产合特光电公司持股65将异质结电池与钙钛矿制成叠层太阳能电池异质结贡献25-26的转化率钙钛矿叠层增加3-5增量效益革新工艺最大化回避韩其成分析师效率衰减影响对银浆降低成本做对应研究工作电池使用寿命中试线产品也是按021-38676162照行业标准25年使用寿命来进行设计生产的即保证电池在25年后能够以高于hanqicheng8gtjascom其额定效率的80进行工作目前产线设计能兼容生产166mm和182mm尺寸规模S0880516030004的晶硅组件郭浩然研究助理硅料组件价跌回报率升未来装机将加速合特光电主要产品是太阳010-83939793BIPVBIPV能发电瓦彩色发电幕墙发电地砖轻质化柔性组件等在光伏绿色交通领域的guohaoran025968gtjascomTIPV请务必阅读文章最后一页相关法律声明162420230120晨会纪要S0880122020030应用产品主要包括太阳能发电隔音屏发电防眩板发电隧道口及边坡发电公路智慧路灯龙门架等双面发电隔离屏双面发电防眩的产品已经成功应用在部分高速公路示范项目上双碳政策利好绿色建筑稳增长提振业绩预期公司钢结构2022年产能增加20-30力争2-3年内产能翻倍供给端政策修复甲方和建筑业资产负债表提振资产质量和改善现金流需求端稳增长继续发力基建和地产投资扩张需求2023年迎来经营弹性增强业绩表现并提高利润确定性风险提示通胀超预期政策紧缩计提减值超预期疫情反复等公司更新报告山西汾酒600809践行高质增长2023稳健延续2023-01-19本次评级增持维持增持评级上调目标价至348元前值310元根据业绩快报并结上次评级增持合外部需求环境调整22-24年盈利预测预计22-24年EPS分别为649元016目标价34800元元828元012元1036元027元考虑白酒估值体系领先于业绩迈入上次目标价31000元修复且参考同业当下及景气高点估值给与公司23年42倍动态PE现价29848元总市值364168百万汾酒2022践行高质量增长公司22Q4业绩符合预期收入端高增主要系12月份针对核心市场定向增加配额我们推测22Q4玻汾及腰部单品增量较多22Q4净利李耀分析师润增速符合预期净利率低于同期或更多受产品结构影响公司22年产品结构抬8621-38675854升显著期内青花系列高增延续全国化继续展开环山西及长江以南高增延续liyao022899gtjascomS088052009000123年以稳为主质量第一23年白酒行业处在转折阶段汾酒结构上将继续控玻訾猛分析师汾并强化腰部单品投放青花系列更强调供需平衡截止目前汾酒开门红进度符合预期且增量主要以青花及腰部单品为主目前青花系列价盘稳定库存021-3867644220良性zimenggtjascomS0880513120002确定成长兼具汾酒配置价值凸显短期看23年白酒需求修复的速率仍将受居民收入制约汾酒单品仍能保证渠道盈利及较好周转业绩确定性凸显展望后续白酒将迈入新周期信用扩张及消费升级将继续支撑中高端白酒消费汾酒高端化全国化逻辑延续业绩弹性及成长空间大长期配置价值凸显风险因素疫后经济增长中枢不及预期疫情扰动下经济二次探底量化高频监测报告市场普涨小盘与成长较为强势2023-01-19徐忠亚分析师市场指数方面万得全A涨幅067上证指数涨幅049深证成指涨幅请务必阅读文章最后一页相关法律声明172420230120晨会纪要021-38032692087创业板指上涨108科创50上涨168xuzhongyagtjascomS0880519090002大小盘方面小盘指数表现相对较好巨潮小盘和中证1000分别上涨095和陈奥林分析师095大盘指数表现相对较弱巨潮大盘下和沪深300分别上涨056和062021-38674835chenaolingtjascom风格方面成长风格表现相对较好大盘成长和小盘成长分别上涨100和089S0880516100001而大盘价值和小盘价值分别上涨031和056梁誉耀研究助理021-38038665行业方面一级行业计算机电子和医药生物涨幅相对较大分别上涨278liangyuyao026735gtjascom182和173食品饮料轻工制造和电力设备分别下跌043043和039S0880122070051二级行业计算机医疗服务电子化学品软件开发和半导体涨幅较大专业连锁教育家具用品非金属材料和调味发酵品跌幅较大概念方面涨幅排名前5的概念为计算机金股CRO计算机设备精选MLCC和操作系统指数跌幅较大的概念为龙虎榜高振福商业贸易金股领涨龙头和触板指数涨跌停个股方面截面上来看31支股票涨停18只股票跌停涨停个股最多的一级行业为计算机非银金融和传媒涨停个股最多的二级行业为IT服务计算机设备和光学光电子跌停的个股中市值最大的三支个股为文灿股份兔宝宝和珠江钢琴创新高个股方面创新高的个股有46支创新高个股最多的一级行业是医药生物计算机和机械设备二级行业是化学制药软件开发和IT服务接近创新高的个股有218支接近创新高个股最多的一级行业是医药生物计算机和机械设备二级行业是化学制药软件开发和IT服务主力资金流向方面全A主力净流出526亿元主力资金净流入较多的行业为计算机电子和非银金融净流出最多的是电力设备食品饮料和通信主力资金净流入额最多的个股是中国软件京东方A和海康威视分别净流入5651和40亿元主力资金净流出额最多的个股是中天科技五粮液和贵州茅台分别净流出6946和46亿元英文报告GTJAMORNINGBRIEF202301202023-01-20汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007OverseasMarketJPNBondsCARsgenTherapeutics2171HKOW请务必阅读文章最后一页相关法律声明182420230120晨会纪要LatestReportsSushiTesting300416OWTPRMB3680Swellfun600779OWTPRMB10098HuitongdaNetwork9878HKOWTPHKD6950JoinnLaboratories603127OWTPRMB8460SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读文章最后一页相关法律声明192420230120晨会纪要TableIndustryInfo表1行业配置评级建议表20231配置评级行业建材综合金融保险商业银行煤炭食品饮料医药房地产机械制造业运输建筑工程业增持有色金属家用电器业运输设备业传播文化业农业纺织服装业批零贸易业电气设备社会服务公用中性事业钢铁减持信息技术信息科技注本表格为策略团队观点因考虑重点和时间期限有所不同可能与行业研究员观点有一定差异TablePointInfo表2策略团队每周市场观点最后更新时间20230115躁动在春季躁动在春季当前是股票交易最顺畅的阶段11月以来我们在报告预期的转折新一轮牛市的起点报告所提出的坚决看好股票市场前期的机会在顺经济周期地产链金融与消费取得了比较好的印证上证50沪深300大幅跑赢中小市值与科创类指数我们推荐的板块大多取得了20以上的升幅当前部分国内的投资者仍在纠结2023年经济增长的速度偏慢是否意味着股票市场难以走出一轮可观的行情但实际往往是当经济增长速度较快的时期股票估值反而比较难给因为市场会担心通胀总量政策的收紧等等而过去十年当中比较好的行情往往发生在经济即将复苏或者弱扩张时期我们认为2023年股票市场的核心矛盾并不在经济增长而在于过去两年当中深度挫伤预期的疫情经济地缘政治等关键因素的不确定性将在2023年出现系统性的下降类似宏观风险下降推动的行情在2014年9月与2019年1月均出现过行情的机会也将首先出现在困境反转的行业板块我们认为躁动就在春季当前是股票交易最为顺畅的阶段总量政策发力无法证伪中国经济重启在即开工旺季有望超预期而股票整体估值仍处在历史的低位数据显示长线投资者仓位回补已经启动外资理财子保险等继续看好行情本轮行情真正的原因在于宏观风险与不确定性的系统性降低2022年高度不确定的疫情经济政治环境使得市场信心受到严重冲击企业出清压力进一步加大居民消费购房意愿处于底部区间以至宽松流动性下中长期信贷长期增长低迷投资者宁可持有低收益的货币类资产也不愿意持有金融资产以上均将在2023年出现逆转这也是我们提出峰回路转新一轮牛市的起点的核心原因即来自于疫情经济和政治关键因素的不确定性将出现系统性下降10月以来疫情防控优化民营经济平台经济与房地产政策与表态积极调整新一届班子落地中央经济工作会议提出大力提振市场信心实施扩大内需战略新的一轮信心重建与经济复苏正在启动宏观风险与不确定性的下降一方面有助于改善市场对2023-2024年经济增的预期另一方面将对推动股票贴现率的下降起到关键作用无风险利率下降风险偏好回升投资者对金融资产的持有意愿回升股票估值向上抬升顺经济周期板块是当前预期变化最大阻力最小的方向我们在年度策略股票风格上有一个重要判断经济弱政策进股市进价值进经济稳政策退价值退成长进当前阶段距离经济企稳仍有距离总量政策发力无法证伪同时展望2023年不仅需求会出现扩张还有可能将出现中下游企业利润率的改善1大宗品价格回落或平稳2过去三年疫情冲击与收缩性的产业政策令中下游行业经历了深度亏损与供给出清3中国疫后的世界更有可能是需求边际扩张但供给能力边际不足的情景因此尽管2023年经济增长不一定快但是中下游企业的利润扩张却可能超预期其次由于在2022年投资者担心经济风险对顺经济周期类的板块进行了较大幅度的减持当前机构仓位仍处于历史较低水平低风险偏好投资者如配置类的外资国内绝对收益机构请务必阅读文章最后一页相关法律声明2024