重点推荐：
　　1、宏观，董琦团队认为，CPI大幅弱于预期，春节效应的褪去是主要拖累；对于2023年CPI同比增速无需担心，中枢难破2%。
　　2、建筑，韩其成团队认为，2023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加，预期国际工程加速反转，海外工程盈利好转有望推升央国企ROE。推荐中国交建、中国中铁、中国电建等。
　　3、中伟股份，电新石岩团队认为，2023年随着海外市场需求恢复，三元前驱体需求有望提振，镍矿冶炼一体化布局将进一步提升盈利能力，为公司提供更快的业绩增长。预计2022-24年EPS为2.26/3.57/5.51元，增持，目标价82.11元。
　　4、方大炭素，钢铁李鹏飞团队认为，公司2022Q4业绩超预期，主副产品增量增效，整体经营韧性较强；核石墨、等静压石墨进入放量阶段，公司业绩将逐渐释放。预计2022-24年EPS为0.23/0.32/0.41元，增持，目标价8.4元。
　　5、食饮，訾猛团队认为，白酒先确定后成长，高端与区域酒动销积极、韧性凸显，次高端后续边际弹性更强、为后续胜负手。白酒整体看多，推荐五粮液、迎驾贡酒、舍得酒业等。
　　6、医药，丁丹团队认为，政府工作报告提出推动医疗资源扩容下沉，基层医疗大有可为，国产医疗设备厂商凭借性价比优势有望受益。推荐迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗等。

研究报告全文：TableTitle日期TableMainInfo国泰君安晨报20230310晨会国泰君安证券股份有限公司研究所TableSummary重点推荐丁丹1宏观董琦团队认为CPI大幅弱于预期春节效应的褪去是主要拖累电话0755-23976735对于2023年CPI同比增速无需担心中枢难破2邮箱dingdangtjascom资格证书S08805140300012建筑韩其成团队认为2023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加预期国际工程加速反转海外工程盈利好转有望推升央国企ROE推荐中国交建中国中铁中国电建等3中伟股份电新石岩团队认为2023年随着海外市场需求恢复三元前驱体需求有望提振镍矿冶炼一体化布局将进一步提升盈利能力为公司提供更快的业绩增长预计2022-24年EPS为226357551元增持目标价8211元4方大炭素钢铁李鹏飞团队认为公司2022Q4业绩超预期主副产品增量增效整体经营韧性较强核石墨等静压石墨进入放量阶段公司业绩将逐渐释放预计2022-24年EPS为023032041元增持目标价84元5食饮訾猛团队认为白酒先确定后成长高端与区域酒动销积极韧性凸显次高端后续边际弹性更强为后续胜负手白酒整体看多推荐五粮液迎驾贡酒舍得酒业等6医药丁丹团队认为政府工作报告提出推动医疗资源扩容下沉基层医疗大有可为国产医疗设备厂商凭借性价比优势有望受益推荐迈瑞医疗澳华内镜开立医疗等今日重点推荐TableImportantInfo事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破22023-03-09请务必阅读文章最后一页相关法律声明13220230310晨会纪要董琦分析师021-38674711韩朝辉研究助理021-38038433CPI大幅弱于预期春节效应的褪去是主要拖累2月CPI同比增速10前值21环比降至-05继1月的近半年首次超季节性以后本月再次大幅低于季节性实际上与春节效应的退坡有关我们拿2023年12月的均值与往年23月的均值作比较发现仅出现小幅回落说明两点12023年以来的通胀整体温和2本月的大幅下行与春节错位有关分项来看食品项大幅弱于季节性除了猪价环比继续下跌鲜菜鲜果水产品皆大幅弱于季节性这些产品本身受春节影响比较明显也印证了春节错位的特征非食品项也大幅弱于季节性油价基本稳定交通通信的拖累主要源自交通工具的购置和维修费核心CPI再次回落指向服务消费修复持续性不强2月核心CPI同比06前值10环比-02大幅弱于季节性结构来看文化娱乐是主要的拖累环比-08弱于季节性其中旅游分项拖累明显此外市场关注的酒店涨价持续性被证伪其他用品和服务环比-03大幅弱于季节性剔除春节错位来看核心CPI的实际动能2023年12月核心CPI基本持平往年可比阶段的平均水平也就是说即使服务业迎来了一波补偿性消费但2023年的核心CPI整体企稳并未有明显的启动后续随着春节效应的褪去低基数将带动核心CPI读数回暖但斜率相对有限工业品价格环比企稳黑色链条加速修复2月PPI同比-14前值-08环比0基本持平季节性生活资料依然承压原材料是主要贡献工业品价格从2022年年中以来持续承压实际价格处于收缩的区间本月环比有所企稳结构来看原材料环比07明显强于季节性是本月PPI的重要支撑再看细分行业情况能源企稳回升有色稳定修复国内定价的黑色链条维持困境反转往后看低库存低产能的问题逐渐暴露看好国内定价的黑色系商品钢铁焦煤回升的持续性通胀变化中的复苏图景服务退坡开工接力2月通胀数据显示春节效应褪去后服务消费明显退坡而被压制的开工热度逐渐升温两者的此消彼长除了春节错位的扰动也体现了本轮经济修复的分化投资端强于消费端的特征将逐渐凸显对于后续开工强度的持续性我们认为需要政策进一步推动其一当前处于早周期阶段这一阶段的特点是居民端的收入承压因此我们看到生活资料的价格偏弱但由于部分行业库存处于历史低位从而带来结构性补库动能其二本月加工品和原材料价格呈此消彼长的态势说明生产端的恢复已经超过了需求端的动能未来可能需要政策进一步推动需求来匹配生产我们在过去几个月的通胀点评中多次强调市场无需担心核心通胀风险本月数据进一步印证了这一点从四因素拆解来看12023年全年在全球衰退国内复苏的背景下油价预计高位震荡同比2022年大概率负增2不同于2022年当前处于猪周期下行阶段猪肉对于CPI的读数难以贡献边际增量3其他食品项的波动相对稳定近几年对于CPI的贡献基本维持在0510之间4核心CPI是2023年通胀的核心贡献但在弱复苏的背景下预计幅度可控即使修复至疫情前也仅贡献12因此对于2023年CPI同比读数无需担心中枢难破2节奏方面上半年高点已过下半年温和抬升单月破3的难度也较大请务必阅读文章最后一页相关法律声明23220230310晨会纪要风险提示疫情超预期反复政策发力低于预期行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-09韩其成分析师021-38676162郭浩然研究助理010-83939793外交支出增加年份海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速12017年一带一路第一届峰会外交支出520亿增加40亿同增83当年海外新签合同和营业额同增11和8其中一带一路新签合同和营业额同增15和1322019年一带一路第二届峰会外交支出615亿增加32亿同增55当年海外新签合同和营业额同增12和7其中一带一路新签合同和营业额同增23和10当年新签海外订单中国交建增23加快53个百分点中国中铁增22加快6个百分点中国铁建增107加快83个百分点中国化学171加快121个百分点疫情三年外交支出下降海外工程毛利率下降和公司ROE也下降12020-2022年外交支出分别同降1654505海外合同增速为-2-52海外营业额增速为-10-74一带一路合同增速为-9-5-3一带一路营业额增速为-7-2-52海外工程毛利率从2019年下降到目前中国交建从12降到10中国电建从13降到9中国化学从10降到8中国铁建从11降到73ROE从2019年降到2021年中国交建从102降低76中国中铁从128降到116中国铁建从12降低11中国电建从85降到792023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加预期国际工程加速反转1网易新闻财政部关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告指出2023外交支出548亿元增加60亿增长122223年国际工程订单将加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占663盈利能力将反转2022年海外业务毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高18海外工程盈利好转等推升央国企ROE资产质量改善估值将趋势性提升1海外工程毛利率和占比提升增强净利润率弹性大规模投资减少和REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将触底反转趋势性向好2股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产商三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转中国交建高速公路和中国电建绿电运营资产待重估风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读文章最后一页相关法律声明33220230310晨会纪要公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复一体化提升盈利能力2023-03-09牟俊宇分析师0755-23976610庞钧文分析师021-38674703石岩分析师0755-23976068本次评级增持目标价8211元投资建议公司是三元前驱体及四氧化三钴龙头看好自身海外客户需求恢复和现价6955元供应链一体化布局带来的量利齐升预计22-24年EPS为226元357元551元总市值46643百万参考PBPE估值且出于谨慎性原则给予23年23XPE对应目标价8211元首次覆盖给予增持评级三元电池仍占据全球动力电池主战场技术迭代及一体化布局推动前驱体行业走向集中2022年中国市场三元电池装机量达到1104GWh同比增长486占比国内总装机量375考虑到目前海外仍以三元电池为主预计全球三元电池装机量占动力电池比例约652022年三元前驱体供给向国内集中国内占全球比重为855较2021年份额提升25个pct行业向龙头集中CR457较2021年提升6个pct三元正极材料在能量密度安全性能性价比方面不断优化驱动三元前驱体技术迭代头部前驱体企业通过产品升级及一体化布局使得行业集中度进一步提升海外客户需求有望恢复一体化提升盈利能力需求端公司海外业务占比较高目前欧美电动车渗透率低于国内政策加持下2023年海外三元前驱体需求将快于国内提振公司前驱体需求成本端公司打造矿产资源粗炼-矿产资源精炼-前驱体材料制造-新能源材料循环回收一体化布局打造成本竞争优势将在2023年提升盈利能力催化剂美欧等海外市场新能源车需求恢复风险提示新能源汽车销量不及预期冶炼端产能投放进度不及预期公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-08魏雨迪分析师021-38674763李鹏飞分析师010-83939783王宏玉研究助理021-38038343本次评级增持目标价840元维持增持评级公司2022年实现营收5404亿同比升1618实现归母现价676元净利润894亿同比降1754实现扣非归母净利润787亿同比升164其中公总市值25728百万司22年Q4单季度实现营收148亿同比升3667实现归母净利润428亿同比升1025实现扣非归母净利润153亿同比升8786公司4季度业绩略超预期考虑到公司主副产品增量增效上调公司2022-24年EPS预测为023032041元原018027041元对应归母净利润分别为89412191557亿元维持目标价84元维持增持评级请务必阅读文章最后一页相关法律声明43220230310晨会纪要经营机制灵活韧性较强22年在上游原材料涨价下游电炉开工率下降石墨电极需求下行的背景下公司灵活调整产销结构主副产品增量增效4季度营收增量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强特种石墨进入快速发展期公司等静压石墨核石墨逐渐进入放量阶段子公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入成都炭材三板挂牌叠加公司GDR发行后借助资本市场公司特种石墨板块或将进入快速发展时期推动公司业绩不断释放石墨电极价格或企稳回暖公司目前石墨电极年产量20万吨左右国内市占率领先我们观察到近期电炉开工率快速上升石墨电极需求稳步恢复在地产企稳基建发力的背景下我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏石墨电极价格将企稳回升风险提示新建产能不及预期GDR发行不可预知的风险行业更新饮料白酒2023复苏两步走重视次高端2023-02-03李耀分析师8621-38675854訾猛分析师021-38676442投资建议2023方向第一复苏两步走胜负手在于次高端当下白酒进入复苏第一阶段春节销售表现超预期强化市场对复苏信心建议增持五粮液迎驾贡酒今世缘洋河股份贵州茅台泸州老窖古井贡酒山西汾酒等受益标的老白干伴随经济周期开启上行阶段我们认为次高端将是下一阶段的胜负手建议增持舍得酒业酒鬼酒水井坊新周期复苏两步走我们认为新周期白酒需求分两阶段复苏第一阶段经济仍处于筑底区间需求主要受场景修复驱动第二阶段经济复苏趋势确立白酒周期性消费属性强化在第一阶段高端白酒及区域酒需求韧性强在第二阶段次高端及高端白酒需求弹性凸显我们观察到伴随国内疫情过峰复苏迈入第一阶段高端酒区域酒业绩确定性凸显第二阶段即将开启次高端配置价值凸显2023年初次高端酒企防守性策略收得成效代表性品牌渠道压力缓解为捕捉新一轮复苏奠定基础预期层面消费回暖以及地产投资降幅收窄国内经济最快从23Q2迈入实质性复苏次高端顺周期属性强需求有望同步修复同时次高端标的基金持股占比回落至低位估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位交易层面配置价值凸显成长标的更具估值扩张空间看好次高端超额收益复盘上轮白酒股价周期高端及次高端标的超额收益明显主要来自于业绩及估值共振1业绩层面产业呈现明显的结构性增长高端及次高端标的均依赖高端化全国化的逻辑实现业绩高增2估值层面在产业上行期或板块估值抬升期市场对于能直接提价能实现高端品放量的成长型标的给予估值议价成长型标的更具备估值扩张空间我们认为新周期将延续结请务必阅读文章最后一页相关法律声明53220230310晨会纪要构性增长趋势高端化逻辑回归从空间看舍得酒鬼酒等标的均处在全国化初级阶段具备长期成长空间看好新周期下次高端超额收益风险因素经济增速二次探底疫后经济增长中枢低于预期行业事件快评医疗器械优质医疗资源下沉设备高景气度持续2023-03-07丁丹分析师0755-23976735张拓研究助理0755-23976170医疗资源供给全面提升未来仍为政府工作重点政府工作报告指出过去5年我国全面提升高-中-低医疗资源供给包括建设13个国家医学中心和76个区域医疗中心公立医院综合改革及提升县域医疗卫生服务能力2023年及未来推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局仍为政府在保障基本民生方面的工作重点基层医疗机构大有可为2021年10月千县工程县医院综合能力提升工作方案提出到2025年全国至少1000家县级医院达到三级医院水平2023年2月关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见提出重点建设一批中心乡镇卫生院及人口规模超5万的县至少有一个县级医院达到二甲医院服务能力结合政府工作报告彰显政府推动分级诊疗提升医疗资源可及性的决心广阔县域及乡镇市场大有可为根据我们的追踪2021-2022新建医院数量高位运行2023年竣工医院数量有望维持高位将带来从装修到大型设备中小型设备的先后采购需求有望为具备性价比及临床创新优势的医疗设备带来广阔发展空间基层医疗市场对价廉质优的产品需求度更高国产医疗设备具备供应链优势且在工程师红利及充分临床反馈的背景下不断突破技术壁垒提升产品性能结合近年来国家对国产医疗设备的支持力度不断增强国产医疗器械行业景气度有望持续同时由于人力资源供给速度相对较慢缩短医生学习曲线或成为刚需同样为国产医疗设备带来弯道超车的机会看好优质医疗资源下沉扩容及国产替代方向维持迈瑞医疗三大产线全面受益澳华内镜AQ200基层医院国产替代重磅AQ300三级医院放量开立医疗超声软镜硬镜IVUS全面受益增持评级受益标的华康医疗医疗净化龙头风险提示疫情反复风险政策执行力度不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明63220230310晨会纪要目录今日重点推荐1事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破22023-03-091行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-093公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复一体化提升盈利能力2023-03-094公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-084行业更新饮料白酒2023复苏两步走重视次高端2023-02-035行业事件快评医疗器械优质医疗资源下沉设备高景气度持续2023-03-076今日报告精粹8事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破22023-03-098行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-099公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复一体化提升盈利能力2023-03-0910公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-0810行业更新饮料白酒2023复苏两步走重视次高端2023-02-0311行业事件快评医疗器械优质医疗资源下沉设备高景气度持续2023-03-0712A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人大一次会议日程2023-03-0813行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价偏弱2023-03-0813公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打开未来成长空间2023-03-0814公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长新客户新业务发力可期2023-03-0814公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上行财务相对优势可持续2023-03-0815公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分享预制菜行业发展红利2023-03-0816公司更新报告申能股份600642交易通道打开价值认知重塑2023-03-0816专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债2023-03-0817英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303092023-03-0918基金专题研究打造国内版多资产ETF的可行性分析2023-03-0918基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-0919基金研究周报股票市场分歧加剧指数高位震荡2023-03-0820基金研究周报高权益比FOF领涨2023-03-0821私募业绩跟踪周报私募市场跟踪周报2023-03-0822公司更新报告中国联通600050业绩持续新高价值重估正当时2023-03-0922行业事件快评通信设备及服务传统主业复苏新能源或汽车电子等新业务布局深化2023-03-0922A股策略观察景气修复边际放缓2023-03-0923行业更新海运贸易重构空间巨大成品油运蓄势待发2023-03-0924行业更新海运贸易重构中国复苏运价超预期上升中2023-03-0925行业更新新兴能源2月销量明显回暖3月有望继续升温2023-03-0926公司更新报告盛新锂能002240产能持续扩张远期成长在望2023-03-0927公司研究海外贝莱德BLK以ETF为核心产品的全球资管巨头2023-03-0927表1行业配置评级建议表2023329表2策略团队每周市场观点最后更新时间2023030529表3近期上市公司盈利预测及投资评级变动表20230223-2023031030请务必阅读文章最后一页相关法律声明73220230310晨会纪要TableOtherInfo今日报告精粹事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破22023-03-09董琦分析师CPI大幅弱于预期春节效应的褪去是主要拖累2月CPI同比增速10前021-38674711值21环比降至-05继1月的近半年首次超季节性以后本月再次大幅低于dongqi020832gtjascom季节性实际上与春节效应的退坡有关我们拿2023年12月的均值与往年23S0880520110001月的均值作比较发现仅出现小幅回落说明两点12023年以来的通胀整体温韩朝辉研究助理和2本月的大幅下行与春节错位有关分项来看食品项大幅弱于季节性除021-38038433了猪价环比继续下跌鲜菜鲜果水产品皆大幅弱于季节性这些产品本身受春hanchaohuigtjascom节影响比较明显也印证了春节错位的特征非食品项也大幅弱于季节性油价基S0880121120065本稳定交通通信的拖累主要源自交通工具的购置和维修费核心CPI再次回落指向服务消费修复持续性不强2月核心CPI同比06前值10环比-02大幅弱于季节性结构来看文化娱乐是主要的拖累环比-08弱于季节性其中旅游分项拖累明显此外市场关注的酒店涨价持续性被证伪其他用品和服务环比-03大幅弱于季节性剔除春节错位来看核心CPI的实际动能2023年12月核心CPI基本持平往年可比阶段的平均水平也就是说即使服务业迎来了一波补偿性消费但2023年的核心CPI整体企稳并未有明显的启动后续随着春节效应的褪去低基数将带动核心CPI读数回暖但斜率相对有限工业品价格环比企稳黑色链条加速修复2月PPI同比-14前值-08环比0基本持平季节性生活资料依然承压原材料是主要贡献工业品价格从2022年年中以来持续承压实际价格处于收缩的区间本月环比有所企稳结构来看原材料环比07明显强于季节性是本月PPI的重要支撑再看细分行业情况能源企稳回升有色稳定修复国内定价的黑色链条维持困境反转往后看低库存低产能的问题逐渐暴露看好国内定价的黑色系商品钢铁焦煤回升的持续性通胀变化中的复苏图景服务退坡开工接力2月通胀数据显示春节效应褪去后服务消费明显退坡而被压制的开工热度逐渐升温两者的此消彼长除了春节错位的扰动也体现了本轮经济修复的分化投资端强于消费端的特征将逐渐凸显对于后续开工强度的持续性我们认为需要政策进一步推动其一当前处于早周期阶段这一阶段的特点是居民端的收入承压因此我们看到生活资料的价格偏弱但由于部分行业库存处于历史低位从而带来结构性补库动能其二本月加工品和原材料价格呈此消彼长的态势说明生产端的恢复已经超过了需求端的动能未来可能需要政策进一步推动需求来匹配生产我们在过去几个月的通胀点评中多次强调市场无需担心核心通胀风险本月数据进一步印证了这一点从四因素拆解来看12023年全年在全球衰退国内复苏请务必阅读文章最后一页相关法律声明83220230310晨会纪要的背景下油价预计高位震荡同比2022年大概率负增2不同于2022年当前处于猪周期下行阶段猪肉对于CPI的读数难以贡献边际增量3其他食品项的波动相对稳定近几年对于CPI的贡献基本维持在0510之间4核心CPI是2023年通胀的核心贡献但在弱复苏的背景下预计幅度可控即使修复至疫情前也仅贡献12因此对于2023年CPI同比读数无需担心中枢难破2节奏方面上半年高点已过下半年温和抬升单月破3的难度也较大风险提示疫情超预期反复政策发力低于预期行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-09韩其成分析师外交支出增加年份海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支021-38676162出增速12017年一带一路第一届峰会外交支出520亿增加40亿同增83当年hanqicheng8gtjascom海外新签合同和营业额同增11和8其中一带一路新签合同和营业额同增15S0880516030004和1322019年一带一路第二届峰会外交支出615亿增加32亿同增55当郭浩然研究助理年海外新签合同和营业额同增12和7其中一带一路新签合同和营业额同增010-8393979323和10当年新签海外订单中国交建增23加快53个百分点中国中铁增22guohaoran025968gtjascom加快6个百分点中国铁建增107加快83个百分点中国化学171加快121个S0880122020030百分点疫情三年外交支出下降海外工程毛利率下降和公司ROE也下降12020-2022年外交支出分别同降1654505海外合同增速为-2-52海外营业额增速为-10-74一带一路合同增速为-9-5-3一带一路营业额增速为-7-2-52海外工程毛利率从2019年下降到目前中国交建从12降到10中国电建从13降到9中国化学从10降到8中国铁建从11降到73ROE从2019年降到2021年中国交建从102降低76中国中铁从128降到116中国铁建从12降低11中国电建从85降到792023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加预期国际工程加速反转1网易新闻财政部关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告指出2023外交支出548亿元增加60亿增长122223年国际工程订单将加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占663盈利能力将反转2022年海外业务毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高18海外工程盈利好转等推升央国企ROE资产质量改善估值将趋势性提升1海外工程毛利率和占比提升增强净利润率弹性大规模投资减少和REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将触底反转趋势性向好2股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建请务必阅读文章最后一页相关法律声明93220230310晨会纪要777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产商三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转中国交建高速公路和中国电建绿电运营资产待重估风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复一体化提升盈利能力2023-03-09本次评级增持投资建议公司是三元前驱体及四氧化三钴龙头看好自身海外客户需求恢复目标价8211元和供应链一体化布局带来的量利齐升预计22-24年EPS为226元357元551现价6955元元参考PBPE估值且出于谨慎性原则给予23年23XPE对应目标价8211元总市值46643百万首次覆盖给予增持评级牟俊宇分析师三元电池仍占据全球动力电池主战场技术迭代及一体化布局推动前驱体行业走向0755-23976610集中2022年中国市场三元电池装机量达到1104GWh同比增长486占比国moujunyugtjascom内总装机量375考虑到目前海外仍以三元电池为主预计全球三元电池装机量S0880521080003占动力电池比例约652022年三元前驱体供给向国内集中国内占全球比重为庞钧文分析师855较2021年份额提升25个pct行业向龙头集中CR457较2021年提升021-386747036个pct三元正极材料在能量密度安全性能性价比方面不断优化驱动三元前驱pangjunwengtjascom体技术迭代头部前驱体企业通过产品升级及一体化布局使得行业集中度进一步提S0880517120001升石岩分析师0755-23976068海外客户需求有望恢复一体化提升盈利能力需求端公司海外业务占比较高目shiyan019020gtjascom前欧美电动车渗透率低于国内政策加持下2023年海外三元前驱体需求将快于国S0880519080001内提振公司前驱体需求成本端公司打造矿产资源粗炼-矿产资源精炼-前驱体材料制造-新能源材料循环回收一体化布局打造成本竞争优势将在2023年提升盈利能力催化剂美欧等海外市场新能源车需求恢复风险提示新能源汽车销量不及预期冶炼端产能投放进度不及预期公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-08本次评级增持维持增持评级公司2022年实现营收5404亿同比升1618实现归上次评级增持母净利润894亿同比降1754实现扣非归母净利润787亿同比升164目标价840元其中公司22年Q4单季度实现营收148亿同比升3667实现归母净利润428请务必阅读文章最后一页相关法律声明103220230310晨会纪要上次目标价840元亿同比升1025实现扣非归母净利润153亿同比升8786公司4季度业现价676元绩略超预期考虑到公司主副产品增量增效上调公司2022-24年EPS预测为总市值25728百万023032041元原018027041元对应归母净利润分别为89412191557亿元维持目标价84元维持增持评级魏雨迪分析师021-38674763经营机制灵活韧性较强22年在上游原材料涨价下游电炉开工率下降石墨电weiyudigtjascom极需求下行的背景下公司灵活调整产销结构主副产品增量增效4季度营收增S0880520010002量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强李鹏飞分析师010-83939783特种石墨进入快速发展期公司等静压石墨核石墨逐渐进入放量阶段子公司成lipengfeigtjascom都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入成都炭材三板挂牌叠加S0880519080003公司GDR发行后借助资本市场公司特种石墨板块或将进入快速发展时期推王宏玉研究助理动公司业绩不断释放021-38038343石墨电极价格或企稳回暖公司目前石墨电极年产量万吨左右国内市占率领wanghongyugtjascom20先我们观察到近期电炉开工率快速上升石墨电极需求稳步恢复在地产企稳S0880121050081基建发力的背景下我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏石墨电极价格将企稳回升风险提示新建产能不及预期GDR发行不可预知的风险行业更新饮料白酒2023复苏两步走重视次高端2023-02-03李耀分析师投资建议2023方向第一复苏两步走胜负手在于次高端当下白酒进入复8621-38675854苏第一阶段春节销售表现超预期强化市场对复苏信心建议增持五粮液迎liyao022899gtjascom驾贡酒今世缘洋河股份贵州茅台泸州老窖古井贡酒山西汾酒等受益S0880520090001标的老白干伴随经济周期开启上行阶段我们认为次高端将是下一阶段的胜訾猛分析师负手建议增持舍得酒业酒鬼酒水井坊021-38676442zimenggtjascom新周期复苏两步走我们认为新周期白酒需求分两阶段复苏第一阶段经济仍S0880513120002处于筑底区间需求主要受场景修复驱动第二阶段经济复苏趋势确立白酒周期性消费属性强化在第一阶段高端白酒及区域酒需求韧性强在第二阶段次高端及高端白酒需求弹性凸显我们观察到伴随国内疫情过峰复苏迈入第一阶段高端酒区域酒业绩确定性凸显第二阶段即将开启次高端配置价值凸显2023年初次高端酒企防守性策略收得成效代表性品牌渠道压力缓解为捕捉新一轮复苏奠定基础预期层面消费回暖以及地产投资降幅收窄国内经济最快从23Q2迈入实质性复苏次高端顺周期属性强需求有望同步修复同时次高端标的基金持股占比回落至低位估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位交易层面配置价值凸显请务必阅读文章最后一页相关法律声明113220230310晨会纪要成长标的更具估值扩张空间看好次高端超额收益复盘上轮白酒股价周期高端及次高端标的超额收益明显主要来自于业绩及估值共振1业绩层面产业呈现明显的结构性增长高端及次高端标的均依赖高端化全国化的逻辑实现业绩高增2估值层面在产业上行期或板块估值抬升期市场对于能直接提价能实现高端品放量的成长型标的给予估值议价成长型标的更具备估值扩张空间我们认为新周期将延续结构性增长趋势高端化逻辑回归从空间看舍得酒鬼酒等标的均处在全国化初级阶段具备长期成长空间看好新周期下次高端超额收益风险因素经济增速二次探底疫后经济增长中枢低于预期行业事件快评医疗器械优质医疗资源下沉设备高景气度持续2023-03-07丁丹分析师医疗资源供给全面提升未来仍为政府工作重点政府工作报告指出过去50755-23976735年我国全面提升高-中-低医疗资源供给包括建设13个国家医学中心和76个区域dingdangtjascom医疗中心公立医院综合改革及提升县域医疗卫生服务能力2023年及未来推动S0880514030001优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局仍为政府在保障基本民生方面的工作重点张拓研究助理0755-23976170基层医疗机构大有可为2021年10月千县工程县医院综合能力提升工作方案zhangtuo024925gtjascom提出到2025年全国至少1000家县级医院达到三级医院水平2023年2月关于S0880121080012进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见提出重点建设一批中心乡镇卫生院及人口规模超5万的县至少有一个县级医院达到二甲医院服务能力结合政府工作报告彰显政府推动分级诊疗提升医疗资源可及性的决心广阔县域及乡镇市场大有可为根据我们的追踪2021-2022新建医院数量高位运行2023年竣工医院数量有望维持高位将带来从装修到大型设备中小型设备的先后采购需求有望为具备性价比及临床创新优势的医疗设备带来广阔发展空间基层医疗市场对价廉质优的产品需求度更高国产医疗设备具备供应链优势且在工程师红利及充分临床反馈的背景下不断突破技术壁垒提升产品性能结合近年来国家对国产医疗设备的支持力度不断增强国产医疗器械行业景气度有望持续同时由于人力资源供给速度相对较慢缩短医生学习曲线或成为刚需同样为国产医疗设备带来弯道超车的机会看好优质医疗资源下沉扩容及国产替代方向维持迈瑞医疗三大产线全面受益澳华内镜AQ200基层医院国产替代重磅AQ300三级医院放量开立医疗超声软镜硬镜IVUS全面受益增持评级受益标的华康医疗医疗净化龙头风险提示疫情反复风险政策执行力度不及预期请务必阅读文章最后一页相关法律声明123220230310晨会纪要A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人大一次会议日程2023-03-08黄维驰分析师十四届全国人大一次会议日程021-38032684huangweichigtjascomS0880520110005方奕分析师021-38031658fangyi020833gtjascomS0880520120005行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价偏弱2023-03-08穆方舟分析师维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大文0755-23976527化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的太阳纸业mufangzhougtjascom仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业百亚股份豪悦护理裕S0880512040003同科技山鹰国际林展越研究助理0755-23976929海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观linzhanyuegtjascom经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续S0880121080013优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下跌打包站大幅压低回收价格瓦楞箱板纸市场供需矛盾凸显纸价承压下行白板白卡纸市场成交疲软国废黄板纸市场价周均价为1668元吨环比下跌246与上周相比跌幅扩大205瓦楞纸市场周均价3152元吨较上期均价下调42元吨环比跌幅131较上周均价跌幅扩大050同比跌幅1843箱板纸市场周均价4252元吨较上期均价下调52元吨环比跌幅121较上周跌幅收窄030同比跌幅1320白板纸出厂含税周均价4144元吨较上周上涨018涨幅收窄055白卡纸市场含税均价5156元吨较上周下跌052请务必阅读文章最后一页相关法律声明133220230310晨会纪要跌幅较上周扩大031浆市交投氛围不浓浆价承压下滑铜版双胶纸需求恢复偏缓市场重心维稳生活用纸市场偏弱运行本周进口针叶浆周均价7027元吨较上周下滑139进口阔叶浆周均价5786元吨较上周下滑202铜版纸市场均价为5800元吨环比上调4元吨涨幅为007涨幅较上周收窄222双胶纸市场均价为6725元吨环比持平生活用纸均价767750元吨较上周微降019跌幅较上周收窄017风险提示原材料价格波动宏观经济波动公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打开未来成长空间2023-03-08本次评级增持首次覆盖增持评级目标价1995元公司是对日外包龙头企业短期受上次评级增持益于汇率反转有望迎来业绩释放长期通过AIGC打开成长空间预计2022-2024目标价1995元年EPS分别为035057076元综合考虑PEPS估值法取均值公司目标价上次目标价3753元为1995元对应2023年35倍PE首次覆盖评级增持现价1595元总市值6380百万公司是对日外包的龙头公司质地优秀公司所处的行业是对日外包因日本人口老龄化外包需求将持续释放公司是对日外包龙头是当之无愧的管理大师毛李博伦分析师利率高于同行可比公司15近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力我0755-23976516们判断2023年上述压制因素都将反转公司业绩也将得到充分释放libolungtjascomS0880520020004AIGC有助于大幅提升公司盈利能力对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上真正的编码环节仅仅占到总工作量的8公司可以通过引入AIGC实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动以大大降低成本未来将实现盈利能力上的飞跃公司持续服务海外客户AI落地公司目前第一大客户为野村综研是世界顶尖金融IT公司野村综研除了服务母公司的IT外同时对外输出IT特别是AI能力公司已有AI在海外金融企业系统中的落地案例未来有望借助ChatGPT打开更多应用落地场景风险提示AI应用降本效果不佳日本经济大幅下行汇率波动公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长新客户新业务发力可期2023-03-08本次评级增持下调目标价至510元维持增持评级2022年EPS预测符合预期新增2025请务必阅读文章最后一页相关法律声明143220230310晨会纪要上次评级增持年EPS预测预计2023-2025年EPS预测为170227277元同比目标价5100元623322参考可比公司给予公司2023年30倍PE下调目标价至510上次目标价5950元元原为595元维持增持评级现价3476元总市值23170百万全年收入业绩高增长Q4延续亮眼表现2022年全年营收445亿元同比473归母净利润70亿元同比697其中Q4收入119亿元同比176环比-65多飞舟分析师归母净利润22亿元同比1653环比29010-83939800duofeizhou026148gtjascomQ4毛利率环比小幅提升全年费用端降本显著公司全年毛利率239同比S0880523020001-015pctQ4毛利率263同比80pct环比07pctQ4毛利率环比提升主要受吴晓飞分析师益于原材料价格运费下降同时高毛利户用储能产品的量产交付也带来正面影响年公司销售管理研发财务费用率分别为同比0755-239760032022062039-03wuxiaofeigtjascom-02pct-05pct-04pct-10pctS0880517080003新客户新业务开启新成长空间短中期内特斯拉产销量迅速提升仍将推动公司快速成长同时公司客户结构正朝多元化发展比亚迪新势力订单加速突破未来增长点充足此外公司正积极布局储能铝瓶业务均为千亿级市场现已取得客户订单开启广阔的成长新空间风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上行财务相对优势可持续2023-03-08本次评级增持平安银行2022年报符合预期展望2023年预计营收增速优于可比同业利上次评级增持润增速仍能维持在较高水平平安银行按揭贷款占比低重定价压力有限而消费目标价1873元贷占比高将受益于疫后消费潜在复苏信用成本未来仍有下行空间平安银行在板上次目标价1873元块上行期能够放大行业股价弹性有相对优势继续重点推荐调整2023-2025现价1320元年净利润增速预测为205421002199对应EPS268-001327003总市值256158百万403新增元股BVPS211900124180042787新增元股维持目标价1873元对应2023年09倍PB维持增持评级郭昶皓分析师021-38031652Q4营收增速下滑主要是债市波动冲击了其他非息收入平安银行的交易盘占比guochanghaogtjascom较大因此短期扰动更大但这一影响不具有持续性净利润增速保持良性释放S0880520080005支撑ROE同比大幅回升刘源分析师零售贷款存款占比均出现提升贷款方面主要是平安银行加大了优质客群021-38677818Q4抵押贷款的投放力度进一步调优零售贷款结构存款方面资本市场波动使liuyuan023804gtjascomQ4得低风险偏好资金从基金和理财产品流回存款平安银行在此过程中相对更为受S0880521060001益张宇分析师021-38038184Q4不良率小幅上升关注率和不良生成率也有所上升主要是认定收紧个别地zhangyu023800gtjascom请务必阅读文章最后一页相关法律声明153220230310晨会纪要S0880520120007产大户债务重组和疫情扰动零售贷款产品的影响风险提示经济复苏强度低于预期不良风险恶化超出预期公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分享预制菜行业发展红利2023-03-08本次评级增持维持增持评级考虑2022年业绩预告中餐饮拖累因素调低2022年净利上次评级增持润至51亿元对应EPS至089-18元看好公司商务消费复苏月饼大年目标价4200元速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性维持2023-2024年上次目标价4200元净利润预测为8094亿元对应EPS为141-01164-01元因股权激励现价2840元导致总股本变动对应PE为322017倍维持目标价42元维持增持评级总市值16153百万事件简述公司和农业基金管理公司千行资本预制菜母基金等拟合作设立预制陈京分析师菜基金围绕预制菜食品加工产业链食材产业链等相关产业投资公司拟出资0755-239761156000万元占认缴出资总额的30同时终止此前19年参与设立产业投资基金事chenjing024772gtjascom项S0880522090002刘越男分析师本次设立投资基金将加快公司分享预制菜行业增长红利此前2月13号预制菜被写入中央一号文件政策支持叠加本身行业需求处在快速上升阶段未来有望加速021-38677706发展广酒近年来速冻业务逐步成为新的发展引擎且预制菜狭义概念业务虽liuyuenangtjascom目前占比不大个位数占比也在快速上升中参与设立投资基金一方面可为公S0880516030003司业务带来上下游发展协同另一方面可以投资人的身份分享行业发展红利疫情后餐饮酒店品牌迎来投资并购窗口期产业链上下游和中小品牌加速整合存在较多投资机会此时设立产业基金符合行业大的发展规律成功概率较大风险提示疫后恢复进度不及预期食品安全问题需求不振公司更新报告申能股份600642交易通道打开价值认知重塑2023-03-08本次评级增持维持增持评级考虑到2324年市场煤价仍存在不确定性维持22年EPS上次评级增持034元下调2324年EPS至054076元原076089元维持目标价851元目标价851元维持增持评级上次目标价851元现价600元重回沪港通交易通道打开带动估值修复23年3月香港交易所公布沪股通股票调总市值29457百万整名单公司由沪股通特别证券只可卖出调整至沪股通股票可买入及卖出公司作为盈利波动较小且分红率持续提升的稳定经营性企业沪港通持股量占流通于鸿光分析师股本比例历史最高达36受交易层面影响目前已降低至02在上一轮沪港通请务必阅读文章最后一页相关法律声明163220230310晨会纪要021-38031730持股比例上升期公司PB估值水平明显提升我们认为交易层面制约因素解除下yuhongguang025906gtjascom沪港通增量资金有望带动公司估值修复S0880522020001孙辉贤研究助理护盾型资产组合为盾保障公司利润公司参股业务涉及领域众多我们认为公司021-38038670在能源领域内的投资并非盲目扩张其气电燃气管输抽水蓄能核电等资产均sunhuixian026739gtjascom具备周期免疫属性实为收益稳定的护盾型资产我们测算公司护盾型资产每年贡S0880122070052献归母利润约94亿元陈卓鸣研究助理010-83939802新能源打开成长空间23年迎来新能源装机乘势而上公司新能源项目全国扩张chenzhuoming026177gtjasco十四五规划新增新能源装机810GW我们预计随着上游产能持续释放光伏组价价m格仍处于下降通道中降价预期下23年公司光伏装机有望显著放量S0880122040025风险提示用电需求不及预期新能源装机低于预期煤炭价格超预期等专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债2023-03-08顾一格分析师政府工作报告强调大力发展数字经济政策信号明确2023年全国两会政府工021-38038201作报告指出要加快建设现代化产业体系加快传统产业和中小企业数字化转型guyigegtjascom着力提升高端化智能化绿色化水平大力发展数字经济提升常态化监管水平S0880522120006支持平台经济发展国家数据局的建立再次证明数据资源在国家未来发展改革中的覃汉分析师重要地位2023年将是数字经济关政策推动实施的大年数字经济有望迎来持续的010-83939808政策催化和基本面反转有望成为全年的投资主线qinhangtjascomS08805140600112023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益现存的数字经济相关转债多达40只余额约370亿元横跨计算机通信电子等行业几乎涵盖了数字产业化和产业数字化的方方面面其中不乏ChatGPT智能机器人元宇宙东数西算等热点主题2023年初以来40只数字经济相关转债平均涨幅高达1336对应正股平均涨幅高达1615而中证转债和上证指数累计涨幅分别为328和634数字经济转债创造了明显的超额收益展望后市我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下数字经济将是2023年的重点投资方向一方面建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一近期国家数据局应运而生后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设另一方面计算机通信电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情各主题支线将轮番表现择券方向上重点关注数字基建国家安全和技术创新三大主线对应的转债数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心光纤光缆光模块等均受益于数字中国的建设在国家安全和自主可控的战略下信创和工业软件也是当前确定性较强的方向人工智能数字医疗数字政务等数字产业化方向也将在政策支请务必阅读文章最后一页相关法律声明173220230310晨会纪要持和技术创新的推动下进入产业上行周期风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险数字经济行业正股表现不及预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303092023-03-09汤蔚翔分析师Contents021-38676172tangweixianggtjascomTopRecommendationsS0880511010007OilSectorUpdateReportGreatWallMotor601633OWTPRMB5355ActiveAssetAllocationSpecialReportFundMarketSpecialReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint基金专题研究打造国内版多资产ETF的可行性分析2023-03-09殷钦怡分析师目标风险类多资产ETF的海外构建流程选定具有较高市场代表性和流动性021-38675855有对应ETF的指数作为基础产品池根据投资者可承受风险的差异将产品定位为yinqinyigtjascom三档目标风险型产品分别为目标风险-保守型目标风险-平衡型目标风险-进取S0880519080013型分别对应2855和82的权益债券配比再由市值确定内部细分产品权重以半年度再平衡的频率于每年的四月底和十月底进行修正目标风险类多资产ETF的国内初步尝试在基础池的选定上我们面临底层工具欠缺的问题尤其是债券端我们缺乏相应的分散工具需要转换风险分散的思路权益端的部分我们可以较好的使用沪深300中证500和中证1000进行替代并选择将再平衡时间与沪深300等宽基指数的调整时间保持一致从指数模拟绩效来看无论从历史相对收益还是从绝对收益的角度目标风险保守型的长期表现优于目标风险平衡型优于目标风险进取型趋势追踪类多资产ETF的海外构建流程趋势跟踪类的产品虽然底层的择时信号在设计上有一定的差异但总体遵循以下的原则在市场上涨时加大对进攻型权益仓请务必阅读文章最后一页相关法律声明183220230310晨会纪要位的配置市场回调时降低部分进攻型仓位切换向债券为主的防御性仓位市场陷入极端下跌行情时满仓债券海外在权益指数的选择上整体倾向于选择具有一定代表性和波动度的科技类指数趋势追踪类多资产ETF的国内初步尝试采用历史波动率越大的指数作为底层标的趋势追踪复合多资产指数的表现越好超额收益的显著获取时间段主要为底层指数大幅单边下跌2016年年初-2018年年末时迅速切换向防御性仓位从而避免本金的损失但采用趋势追踪类策略进行多资产的复合对于参数有一定敏感度尤其是自身波动较大的指数且该策略在偏中长周期的维度上200日250日均线的效果要略优于偏中短期的维度120日均线风险提示报告结论基于历史数据产生未来存在失效风险基金专题研究多资产ETF下一个风口2023-03-09殷钦怡分析师多资产ETF的发展历程与市场格局海外多资产ETF以美国为例诞生于021-386758552008年11月份安硕iShares公司推出的针对不同风险偏好设计的安硕核心系列下的yinqinyigtjascom四只多资产混合配置ETF从发展历程上来看初期的十年时间2006年-2016年S0880519080013发展相对较为缓慢发行人也相对更为集中主要为安硕和SPDR快速发展期为2020年之后2020-2022年年均发行数量16只安硕iShares在市场份额最大但整体竞争格局较为分散从投资形式上看海外通行的多资产ETF更像国内的ETF-FOF即以ETF为主要的投资对象的交易性指数基金多资产ETF的收益表现与资金流入近一年仅7只多资产ETF录得正收益占比仅854绝大部分的产品收益分布在-13-3的区间范围内且头尾分化十分显著相差达40左右但是我们可以看到一个积极的现象拉长持有时间后多资产混合配置ETF获取正收益的概率显著加大过去三年资金累计显著净流入多资产混合配置ETF总计达90981百万美元但过去一年随着资产整体表现下降流入增速有所放缓过去一年累计净流入仅15407百万美元产品设计上主要可以分为目标风险传统混合配置透明策略择时类等设计方案巨头均各有侧重点安硕主打目标风险系列该系列采用固定股债配比的方式通过预设的资产配置权重来达成对不同风险偏好投资者的投资可选项并且进行半年度的再平衡所配置产品均为iShares旗下的权益和债券的宽基ETFPacer旗下主打Trendpilot系列该系列采用相同的策略构建方式使用趋势跟踪的方法决定股债之间的配置比例Evoke旗下主打风险平价系列的多资产混合配置ETF其实可以视作为目标风险的变种希望通过资产间的合理分配达到在给定目标风险的前提下获取更高的收益在相同的风险水平下超额收益可以来自于资产多样性和再平衡的收益Cabana公司主打TargetDrawdown目标回撤系列理念与目标风险十分相似但将对风险的度量改为了更为直观的最大回撤也即投资者在任意时点买入有可能会承受的最大亏损的情况风险提示海外资本市场与我国资本市场存在多方面差异本报告基于海外的客观请务必阅读文章最后一页相关法律声明193220230310晨会纪要事实进行分析不构成投资建议基金研究周报股票市场分歧加剧指数高位震荡2023-03-08王继恒分析师截至2023年3月3日股票市场分歧继续演绎指数高位震荡全周整体收0755-23976934涨大市值风格优于小市值风格价值继续优于成长巨潮风格指数中大盘成长wangjihenggtjascom中盘成长小盘成长指数涨跌幅分别为027-018004大盘价值中盘S0880522100003价值小盘价值指数涨跌幅分别为362227181国证2000指数涨幅为孙雨分析师034万得微盘股指数涨幅为108万得全A指数涨幅为1050755-23976934sunyu025238gtjascom股票风格因子方面市场整体盈利预期下修价值因子爆发2021年9月开始的动S0880521090002量因子回撤继续市场主线不明风险加大主观多头仓位进一步下降本周主观多头仓位估计值下降38为715此外主要宽基指数月度截面波动率自2022年9月起持续低迷三大宽基指数截面波动率进一步下降量化策略环境较差本周整体量化策略超额收益的相关性进一步小幅上升2023年3月3日由于市场情绪转向期货基差成本快速扩大此时建仓中性策略已经过了最佳建仓期沪深300期货中证500期货中证1000期货基差年化收益分别为243-723-971期货风格因子方面2022年3月以来期货市场的黑暗时刻还在继续风格因子整体走平期货策略整体表现不佳私募策略方面2023年第8周指数增强策略表现较好主观多头商品期货与多空策略表现不佳主观多头收益为-021指数增强收益为081多空策略中性策略商品期货策略期权策略宏观策略当周收益分别为-029007-027036081配置观点方面观点如下1盈利预期下修基差快速扩大表明市场情绪偏弱目前市场分歧较大风格上切换较快短期大票反弹但全年继续看好中小盘成长风格操作上继续通过适度均衡配置以减小组合波动等待时机2此时配置中性策略性价比已经不高建议等待股票市场回调进行多头的建仓3商品期货价格整体高位震荡回落目前阶段建议观望风险提示本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现也不能保证未来的可持续性亦不构成投资收益的保证或投资建议本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必阅读文章最后一页相关法律声明2032